Тема 6. Денежно-кредитная политика

6.1 Понятие и цели денежно-кредитной политики

Денежно-кредитная (монетарная) политика – это разработка и осуществление системы мероприятий, с помощью которых регулируются денежно-кредитные процессы в стране.Реализует денежно-кредитную политику (ДКП) центральный банк в соответствии с проводимой правительством экономической политикой. Основным объектом регулирования является денежная масса и ее динамика. Субъектами ДКП выступают центральный банк, коммерческие банки и другие кредитно-финансовые учреждения.

Выделяют конечные, промежуточные и тактические цели ДКП. К конечным целям относят: устойчивые темпы экономического роста; высокий уровень занятости; стабильный уровень цен; равновесие платежного баланса страны.

Особенность денежно-кредитного регулирования состоит в том, что центральный банк не может напрямую влиять на объем выпуска, уровень занятости, но может способствовать достижению конечных целей, воздействуя на определенные параметры денежно-кредитной сферы, являющиеся промежуточными целями денежно-кредитной политики. В качестве таковых выступают денежная масса, то есть предложение денег, и процентная ставка. Среди других промежуточных целей называют обменный курс национальной валюты, объем кредита, индексы товарных цен. Что касается денежной массы и процентной ставки, то центробанк должен выбирать, решению какой задачи отдать предпочтение, потому что одновременно обе задачи он решить не в состоянии.

Перед тем как приступить к достижению промежуточных целей, центробанк устанавливает тактические цели. Ими могут быть денежная база, денежные агрегаты, межбанковская процентная ставка, ставка процента по государственным ценным бумагам и др.

6.2 Создание денег банковской системой. Банковский и денежный мультипликаторы.

Чтобы понять механизм реализации ДКП, необходимо выяснить, как формируется предложение денег. Этот процесс зависит как от политики центрального банка, так и от поведения коммерческих банков, фирм, населения.

Известно, что экономическая теория в основном имеет дело с агрегатом М1, который включает в себя как наличные деньги, так и деньги на текущих счетах. Поэтому предложение денег можно определить как сумму наличных денег (СU) и депозитов(D). Отсюда: MS = CU + D.

Коммерческие банки обязаны лишь часть полученных депозитов держать на счетах в качестве обязательных резервов, а остальную сумму они могут направлять на кредитование экономики и получать за это процентные платежи. В такой ситуации коммерческие банки могут создавать «новые деньги», когда они выдают кредиты.

Рассмотрим пример. Допустим, что вкладчики поместили в качестве депозитов на счета банка А сумму в 100 млн. руб. Часть полученной суммы банк обязан хранить в качестве резерва, который предназначается как для покрытия текущих расходов банка, так и для снижения степени риска неуплаты по обязательствам. Минимальные пределы обязательного резервного фонда устанавливаются в странах с рыночной экономикой законодательно, и за выполнением этих требований следит центральный банк. Это так называемая норма обязательного резервирования, рассчитываемая как отношение резервов к депозитам.

Допустим, что в нашем примере резервная норма равна 10 %. В этом случае банк А обязан из полученных 100 млн. руб. депозитов направить в резервный фонд 10 млн. руб., а остальные 90 млн. руб. могут быть выданы клиентам в качестве кредитов. Результатом этих действий банка стало появление «новых денег» в сумме 90 млн. руб.

Процесс создания новых денег не ограничивается одним банком. Предположим, что клиенты банка А, получившие кредит в сумме 90 млн. руб., уплатили эти деньги другим субъектам, а последние поместили их на депозитные счета в банк Б. Увеличение депозитов данного банка позволяет ему выдать новые кредиты. При этом банк обязан направить в резервный фонд 9 млн. руб., а 81 млн. предоставить в виде кредитов. Общий прирост предложения денег с учетом операций двух банков составит 171 млн. руб. (90 млн. + 81 млн.). Вполне реально, что 81 млн. руб. будут помещены в качестве депозитов в банк В, который может расширить сумму выданных кредитов на 72,9 млн. руб. (81млн. руб. – 8,1 млн. руб.). Общая сумма «новых денег» возрастет до 243,9 млн. руб. (171 млн. + 72,9 млн.). Процесс создания новых денег будет продолжаться и далее.

Оценить масштабы расширения денежной массы в результате создания банками новых денег позволяет депозитный (банковский) мультипликатор (m). Он рассчитывается по формуле m = 1 / rr, где rr – норма обязательных резервов. В нашем примере депозитный мультипликатор равен 10 (1 / 10 %). Это означает, что возрастание депозитов в банковской системе на 1 руб. ведет к увеличению денежной массы на 10 руб.

До сих пор мы предполагали, что все деньги, взятые в банках в качестве кредитов, вновь возвращаются туда в форме депозитов. Но каждый из заемщиков самостоятельно решает, какую часть денег сохранить в виде наличности, а какую – положить в банк. На его выбор будет оказывать влияние ряд факторов. Во-первых, чем выше доля потребления в ВВП, тем большую часть денег население будет держать на руках. Во-вторых, чем выше ставка ссудного процента, тем больше желание людей отнести деньги в банк. В-третьих, объем наличности зависит и от того, насколько легко можно изъять деньги из банка. Кроме того, коммерческие банки могут иметь фактические резервы в сумме, превышающей обязательные резервы. Эта разница между фактическими и обязательными резервами называется избыточными резервами банков и также влияет на величину мультипликатора денежного предложения. Рассмотрим модель предложения денег с учетом сказанного.

Отношение наличности к депозитам называется коэффициентом депонирования (cd), то есть cd = CU / D, где CU – наличные деньги, D – депозиты. Отношение всех хранимых банками резервов (R) к депозитам обозначим через «rd», то есть rd = R / D.

Чтобы определить денежный мультипликатор с учетом cd и rd, введем понятие денежной базы. Денежная база (Bd) равна сумме денежных средств у населения (наличности) и резервам коммерческих банков, то есть Bd = CU + R. Заметим, что денежная база меньше денежного предложения, ибо денежное предложение предполагает и создаваемые банками новые деньги. Для определения денежного мультипликатора разделим объем денежного предложения на денежную базу, то есть MS / BD = (CU + D) / (CU + R).

Преобразуем это выражение, разделив и числитель, и знаменатель на стоимость депозитов. Получим следующее уравнение:

MS (CU + D): D (CU / D) + 1 cd + 1

---- = ---------------- = ----------------------- = ----------

Bd (CU + R): D (CU: D) +(R: D) cd + rd

Из него следует: cd + 1

MS = --------- x Bd

cd + rd,

cd + 1

где --------- = mm -- денежный мультипликатор.

cd + rd

Используя денежный мультипликатор, можно рассчитать величину предложенияденег: MS = mm x Bd. Полученное уравнение называют функцией предложения денег. Оно показывает, что на каждую денежную единицу прироста денежной базы приходится m единиц прироста предложения денег.

Итак, модель предложения денег позволяет рассчитать денежный мультипликатор и показать, что величина денежного предложения находится в прямой зависимости от денежной базы, в обратной зависимости – от нормы банковского резервирования и в прямой зависимости – от коэффициента депонирования денег. Если население не имеет наличности на руках и все свои деньги держит на депозитах в банках, то денежный мультипликатор превращается в депозитный мультипликатор.

Величина мультипликатора зависит от поведения трех типов экономических субъектов: центробанка, который устанавливает норму резервирования; коммерческих банков, решающих, сколько денег держать в виде резервов; населения, определяющего структуру денежной массы с учетом процентных ставок, инфляции и других факторов. Центробанк не в состоянии точно определить величину денежного мультипликатора; он может влиять на него лишь с помощью определенных инструментов.

6.3 Инструменты денежно-кредитной политики

Эффективность монетарной политики в значительной мере зависит от выбора инструментов (методов) денежно-кредитного регулирования. Известны различные классификации этих методов. Так, их можно разделить на общие, влияющие на рынок ссудного капитала в целом, и селективные, предназначенные для регулирования отдельных сторон денежно-кредитной сферы. Выделяют также косвенные (экономические) и прямые (административные) методы регулирования. Центробанк в своей политике применяет совокупность мер, однако основными из них являются изменение учетной ставки, изменение норм обязательных резервов, операции на открытом рынке. Рассмотрим их детальнее.

Изменение учетной ставки (или ставки рефинансирования) – старейший метод денежно-кредитного регулирования. Учетная ставка – это процент по ссудам, которые предоставляет центробанк коммерческим банкам.

Этот метод центробанк использует для контроля за объемом денежной массы и, следовательно, предложением денег. Если он хочет увеличить денежную массу в стране, то понижает учетную ставку. Спрос коммерческих банков на ссуды центробанка возрастает, так как они становятся более привлекательными, чем займы на межбанковском рынке. Предоставляя денежные средства коммерческим банкам, центробанк увеличивает на соответствующую сумму резервы банков-заемщиков, расширяя денежную базу. Эти резервы являются избыточными, и банки могут использовать их для выдачи ссуд, создавая тем самым новые деньги. Значит, снижение учетной ставки приводит к росту предложения денег и расширению возможностей кредитования экономики.

Если же учетная ставка повышается настолько, что становится выше ставки межбанковского рынка, коммерческие банки сокращают заимствование средств у центробанка. Это замедляет темпы роста предложения денег. Значит, повышение учетной ставки «удорожает» кредит, предоставляемый хозяйствующим субъектам.

Изменение нормы обязательных резервов. Резервирование возникло в связи с необходимостью гарантирования вкладчикам выплаты денег в случае банкротства банка. Однако кризис 1929-1933 годов показал, что обязательные резервы в этой роли оказались неэффективными. Для гарантирования возврата денег стали использовать страхование вкладов, а обязательное резервирование является теперь одним из основных инструментов денежно-кредитной политики.

Изменение нормы обязательных резервов позволяет центральному банку регулировать предложение денег, ставку процента, так как оно ведет, во-первых, к изменению величины денежной базы, во-вторых, влияет на денежный мультипликатор, а значит, и на способность коммерческих банков создавать новые деньги путем кредитования.

В период инфляции центральный банк может повысить резервную норму. В ответ на это коммерческие банки, во-первых, могут оставить величину обязательных резервов прежней и, соответственно, уменьшить выдачу ссуд, что приведет к сокращению денежной массы. Во-вторых, они могут увеличить свои обязательные резервы в соответствии с требованиями центрального банка. Для этого им понадобятся свободные денежные средства. Чтобы их найти, банки станут продавать ценные бумаги, а также потребуют возвращения просроченных или выданных до востребования ссуд. Покупатели ценных бумаг, а также заемщики, чьи ссуды будут истребованы, будут использовать свои депозиты в банках, а также потребуют возвращения ссуд, которые они выдали другим лицам. Этот процесс будет вести к сокращению вкладов на текущих счетах и, следовательно, снижению способности банков к созданию денег.

Надо отметить, что данный метод является довольно сильнодействующим средством денежно-кредитной политики, поэтому его используют сравнительно не часто. В развитых странах к этому способу прибегают все реже.

Наиболее важным инструментом контроля за денежным рынком являются операции на открытом рынке. Основным условием их применения является наличие в стране развитого рынка ценных бумаг. Сущность операций на открытом рынке заключается в покупке-продаже государственных ценных бумаг коммерческим банкам, населению. Объектом купли-продажи могут быть все виды ценных бумаг, но главную роль играют краткосрочные государственные бумаги.

При необходимости увеличить предложение денег центральный банк начинает покупать ценные бумаги. Если ценные бумаги продают коммерческие банки, то увеличиваются их резервы. Это приводит к росту денежной базы. Избыточные резервы коммерческий банк может использовать для выдачи ссуд и создания дополнительных денег. Таким образом, воздействуя на денежную базу через операции на открытом рынке, центральный банк регулирует размер денежной массы в экономике.

Операции на открытом рынке стали решающим инструментом денежно-кредитного регулирования по следующим причинам: во-первых, при проведении этих операций центральный банк не зависит от коммерческих банков; во-вторых, государственные ценные бумаги можно продавать и покупать в разных количествах, а значит, и в различной степени влиять на предложение денег.

Для воздействия на денежную массу может быть использован и такой инструмент денежно-кредитной политики, как покупка-продажа центральным банком иностранной валюты. Такие операции, называемые интервенциями на валютном рынке, влияют прежде всего на величину денежной базы. Покупая иностранную валюту, центральный банк увеличивает свои валютные резервы и денежную базу. Продажа иностранной валюты, наоборот, ведет к уменьшению денежной базы и предложения денег.

К косвенным методам денежно-кредитной политики можно отнести также государственную регистрацию банков. Во всех странах с рыночной экономикой в качестве обязательного условия регистрации и получения лицензии коммерческий банк обязан представить доказательства наличия у него уставного капитала в определенном фиксированном размере. Увеличивая или уменьшая размер уставного капитала, государство косвенно увеличивает или уменьшает количество субъектов экономики, которые могут заниматься кредитно-денежными операциями.

Мы рассмотрели косвенные методы денежно-кредитного регулирования. Назовем несколько прямых методов такого регулирования. Административный контроль над процентной ставкой может осуществляться путем определения величины ссудного процента или его предельного значения. Так же может устанавливаться процентная ставка по депозитам. Прямое лимитирование кредитов заключается в установлении верхнего предела кредитной эмиссии.

6.4 Передаточный механизм денежно-кредитной политики. Виды денежно-кредитной политики

Вышесказанное позволяет заключить, что денежно-кредитное регулирование осуществляется центральным банком в основном через процентную ставку и денежную массу. Одновременно обе эти задачи не решаются, банк должен выбирать одну из них.

По вопросу, какой задаче отдать предпочтение, то есть каким должен быть передаточный механизм денежно-кредитной политики, существуют разные точки зрения. Передаточный механизм денежно-кредитной политики – это процесс поэтапного влияния изменений в ДКП на реальный сектор экономики.

Кейнсианцы считают, что этот механизм должен работать так: 1) центробанк, изменяя резервы коммерческих банков, тем самым влияет на предложение денег; 2) изменение предложения денег вызывает понижение или повышение ставки процента; 3) изменение процентной ставки приводит к расширению или сокращению плановых инвестиций; 4) изменение плановых инвестиций повышает или понижает уровень совокупного дохода. Как видим, главным объектом денежно-кредитного регулирования кейнсианцы считают процентную ставку.

Монетаристы передаточный механизм денежно-кредитной политики видят так: 1) центральный банк, изменяя резервы коммерческих банков, увеличивает или сокращает предложение денег; 2) изменение денежного предложения вызывает расширение или сокращение совокупного спроса; 3) изменение совокупного спроса приводит к увеличению или уменьшению уровня совокупного дохода (объема выпуска). Отсюда видно, что монетаристы главной задачей центрального банка считают регулирование предложения денег.

В зависимости от того, какие промежуточные цели выбрал центральный банк, различают гибкую, жесткую и эластичную ДКП. Примером гибкой денежно-кредитной политики может быть фиксация процентной ставки. Даже изменяя предложение денег, центральный банк пытается удержать ее на определенном уровне. Допустим, возрос спрос на деньги. Это должно привести к повышению процентной ставки. Для того чтобы удержать ее на прежнем уровне, банк вынужден увеличить предложение денег. Он может сделать это или путем покупки государственных ценных бумаг на открытом рынке, или путем снижения нормы резервирования. Но если процесс роста предложения денег затянется, это неизбежно приведет к инфляции. Поэтому фиксация процентной ставки оправдана только в краткосрочном периоде.

Примером жесткой денежно-кредитной политики может быть регулирование денежной массы. Центральный банк фиксирует предложение денег на определенном уровне. Рост спроса на деньги приведет к увеличению процентной ставки при неизменном предложении денег. Рост процентной ставки приведет к сокращению избыточных резервов коммерческих банков и увеличению денежного мультипликатора, что обусловит рост предложения денег. А если процентная ставка межбанковского рынка станет выше учетной, то возрастет заимствование коммерческими банками средств у центрального банка, что расширит возможности создания ими новых денег. Какие меры должен принять центральный банк? Он может компенсировать возможный рост предложения денег продажей ценных бумаг на открытом рынке или корректировкой процентной ставки. При сокращении спроса на деньги и снижении ставки процента данный процесс происходит в обратном порядке.

Таким образом, в долгосрочном периоде фиксация процентной ставки может привести к инфляции. Что касается попытки поддерживать неизменным предложение денег, то центральный банк сделать это не в состоянии. Поэтому, как правило, он проводит эластичную денежно-кредитную политику. Суть ее в том, что центральный банк допускает определенное расширение денежной массы, контролируя темпы ее роста, и при этом следит за уровнем процентной ставки на краткосрочных временных интервалах, корректируя его по мере надобности.

В зависимости от конечных целей денежно-кредитной политики различают два ее вида. В условиях инфляции проводится политика «дорогих денег» (политика кредитной рестрикции). Она направлена на сокращение предложения денег путем ужесточения условий и ограничения объема кредитных операций коммерческих банков. Центральный банк, проводя такую политику, прибегает к следующим действиям: продажа государственных ценных бумаг на открытом рынке; увеличение нормы обязательных резервов; повышение учетной ставки. Если этих мер оказывается недостаточно, используются административные ограничения: понижается потолок предоставляемых кредитов, сокращается объем потребительского кредита и т.д. Политика «дорогих денег» является основным методом антиинфляционного регулирования.

В периоды спада производства с целью стимулирования деловой активности проводится политика «дешевых денег» (экспансионистская денежно-кредитная политика). Она заключается в расширении масштабов кредитования, ослаблении контроля над приростом денежной массы, увеличении предложения денег. Для этого центральный банк покупает государственные ценные бумаги, снижает резервную норму и учетную ставку. Создаются более льготные условия для предоставления кредитов хозяйствующим субъектам.

6.5 Эффективность денежно-кредитной политики

Общепризнано, что в краткосрочном периоде денежно-кредитная политика эффективна. Однако по вопросу степени этой эффективности высказываются различные мнения. Достоинства данной политики сводятся к следующему. Во-первых, при ее использовании сокращается временной лаг – период времени между изменением экономической ситуации и принятием ответных мер. Решение принимает центральный банк страны, что не требует длительных согласований. Во-вторых, в целом денежно-кредитная политика является гибкой. Центральный банк имеет возможность достаточно оперативно вносить необходимые коррективы в проводимую политику. В-третьих, в экономически развитых странах центральные банки отличаются большей независимостью по сравнению с другими правительственными учреждениями, что позволяет им проводить политику твердого курса. В-четвертых, денежно-кредитная политика способна влиять на структуру совокупного спроса, то есть на соотношение потребления, инвестиций и государственных закупок. Например, когда проводится политика «дешевых денег», предложение денег превышает совокупный спрос на них. Ставка ссудного процента понижается, и это вызывает увеличение инвестиционных расходов. В структуре совокупного спроса возрастает доля инвестиций, что позволит в будущем расширить производство и обеспечить более высокий уровень занятости. При проведении политики «дорогих денег» их предложение снижается и процентная ставка возрастает, что приводит к сокращению частных инвестиций. Структура совокупного спроса опять изменится: в нем уменьшится доля инвестиций и возрастет доля государственных и потребительских расходов. В результате сократится удельный вес инвестиций в ВВП и его рост начнет замедляться.

С другой стороны, реализация денежно-кредитной политики сопровождается некоторыми проблемами. Во-первых, на практике центральному банку довольно трудно контролировать объем денежной массы в стране из-за невозможности точно рассчитать величину денежного мультипликатора. Контроль над денежной массой особенно усложняется во время инфляции. Во-вторых, политика контроля над денежной массой может привести к значительным колебаниям процентной ставки, что негативно скажется на инвестиционном климате, сокращая в первую очередь долгосрочные инвестиции. В-третьих, широкое использование операций на открытом рынке может сопровождаться негативными последствиями. Например, при проведении жесткой денежно-кредитной политики банк решил продать большой пакет государственных ценных бумаг. Чтобы найти покупателей этих бумаг, банк будет вынужден резко повысить ставку процента по облигациям. Высокие процентные ставки приведут к росту дефицита государственного бюджета, сокращению частных инвестиций, привлекут иностранный капитал в страну, что обусловит повышение курса иностранной валюты и отрицательно скажется на экспорте. К тому же, если страна имеет ограниченные финансовые ресурсы, то продажа большого пакета государственных ценных бумаг может отвлечь капитал от применения его в реальном секторе экономики. В-четвертых, эффективность денежно-кредитной политики снижается и из-за многоэтапного передаточного механизма. Ведь важно то, насколько эффективно сработает каждое звено этого механизма. «Сбой» на любом этапе механизма может привести к непредсказуемым последствиям.

6.6 Особенности денежно-кредитной политики в Республике Беларусь

В 1992 г. в республике приняты законы «О банках и банковской деятельности в Республике Беларусь», «О Национальном банке Республики Беларусь», которые определили экономические и правовые основы деятельности Национального банка. В настоящее время основным документом, регламентирующим правовые отношения в области денежно-кредитного регулирования, является Банковский кодекс Республики Беларусь, вступивший в действие в 2001 г. Ежегодно разрабатываются и утверждаются Основные направления денежно-кредитной политики, в которых определяются цели, показатели и инструменты денежно-кредитного регулирования.

В республике разработана и утверждена Программа социально-экономического развития Республики Беларусь на 2011-2015 гг., в соответствии с которой основными задачами денежно-кредитной политики являются: поддержание низких темпов инфляции с помощью правительственных экономических мер и монетарных инструментов Национального банка: обеспечение устойчивости белорусского рубля; постепенный переход к более гибкому формированию обменного курса в рамках привязки к корзине иностранных валют; совершенствование системы рефинансирования банков, основанной на рыночных условиях формирования цены кредитных ресурсов; обеспечение стабильного функционирования финансовой системы.

Реализация названных задач значительно осложнилась ввиду финансового кризиса 2011 г. Кризис проявился в нехватке валюты, росте цен, снижении покупательной способности населения, обострении проблемы импорта, стремительном росте курса доллара США по отношению к белорусскому рублю и других негативных моментах. Стремительно растет объем наличных денег в обращении; денежный агрегат Мо за 9 месяцев 2011 г. вырос на 71,9 % и достиг 7727,1 млрд. белорусских рублей. Растет государственный долг. Ухудшилась ситуация во внешней торговле товарами и услугами. Темпы роста заработной платы устойчиво превышали темпы роста производительности труда. Наблюдался взрывной спрос на различные потребительские товары. Торговые предприятия стали формировать цену товаров с учетом рисков девальвации и дальнейшего ухудшения финансовой ситуации в стране.

В качестве основных причин кризиса выделяют следующие: увеличивающийся дефицит бюджета, торгового и платежного балансов; длительная по времени эмиссия белорусского рубля Национальным банком; недостаточный запас валютных резервов; повышение цен на энергоресурсы. Правительством республики, Министерством экономики, другими государственными структурами разрабатываются меры по позитивному изменению сложившейся ситуации в экономике страны. Становится очевидным, что Правительству республики следует проводить жесткую денежно-кредитную политику.

Поиск по сайту: