 |
АвтоАвтоматизацияАрхитектураАстрономияАудитБиологияБухгалтерияВоенное делоГенетикаГеографияГеологияГосударствоДомДругоеЖурналистика и СМИИзобретательствоИностранные языкиИнформатикаИскусствоИсторияКомпьютерыКулинарияКультураЛексикологияЛитератураЛогикаМаркетингМатематикаМашиностроениеМедицинаМенеджментМеталлы и СваркаМеханикаМузыкаНаселениеОбразованиеОхрана безопасности жизниОхрана ТрудаПедагогикаПолитикаПравоПриборостроениеПрограммированиеПроизводствоПромышленностьПсихологияРадиоРегилияСвязьСоциологияСпортСтандартизацияСтроительствоТехнологииТорговляТуризмФизикаФизиологияФилософияФинансыХимияХозяйствоЦеннообразованиеЧерчениеЭкологияЭконометрикаЭкономикаЭлектроникаЮриспунденкция
Пример оценки предприятия в целях инвестирования
Чтобы вычислить чистую приведенную стоимость проекта (NPV), мы должны вычислить приведенную стоимость (PV) ожидаемого дохода, для потоков образующихся в течении 5-ти лет, равного 1541 + 1898 + 1995 + 2099 + 2211 = 9744. Поток превышает сумму инвестиций (капиталовложений) в 2000. Следовательно, мы должны знать: Сколько будет стоить наш поток 9744 через 5-ть лет и превысит ли их приведенная стоимость (PV) сумму 2000.
Приведенная стоимость (PV) должна быть меньше нынешней исходя из предположения, что сегодняшний рубль стоит больше, чем завтрашний, ведь сегодняшний рубль можно инвестировать [6], и он начнет приносить прибыль в виде процента (первый основной принцип теории финансов). Таким образом, приведенная стоимость отсроченного дохода может быть определена умножением суммы дохода на коэффициент дисконтирования I (34,4% стр.25)
Приведенная стоимость(PV) = коэффициент дисконтирования (I) x Ct
Где Ct —поток денежных средств в период t.
PV = PV1 + PV2 + PV3 + PV4 + PV5
Или
PV = 1541/(1 + 0,344) + 1898/(1 + 0,344)2 + 1995/(1 + 0,344)3 + 2099/(1 + 0,344)4 + 2211/(1 + 0,344)5 = 4166,57
Стоимость равна 4166,57, но это не значит, что мы стали богаче на 4166,57. Мы ведь вложили 2000 и следовательно чистая приведенная стоимость (NPV) будет равна 2166,57:
Чистая приведенная стоимость (NPV)= приведенная стоимость (PV) — требуемые инвестиции (капиталовложения) = 4166,57 – 2000 = 2182,71.
Представим чистую сегодняшнюю ценность проекта, предполагающего следующий чистый денежный поток (при ставки дисконтирования равны 34,4% по итогам года приведенные из расчета ставки за квартал 8,6 для ОАО «ВВС»), и сведем в Таблицу 14.
Таблица 14. Обоснованный денежный поток
Чистый денежный поток инвестиционного проекта при обеспечении инвестору доходности в размере 34,4% годовых (8,6 квартальных) в течение 5 лет и сверх этого дополнительно 2166,57млн. руб. (в оценке на сегодняшний момент).
Это означает, что сегодняшнее благосостояние инвестора увеличилось на 2166,57млн. руб.
Докажем это с помощью следующего расчета. Допустим, инвестор делает капиталовложения в размере 2 000 млн. руб.
Покажем, принесет ли денежный поток проекта инвестору возможность возврата привлеченного кредита и выплату процентов по нему (Таблица 16).
Теперь на основе тех же исходных данных рассчитаем IRR для данных проекта с выше приведенными нормативами:
IRR возвращает внутреннюю скорость оборота для ряда последовательных операций с наличными, представленными числовыми значениями. Объемы операций не обязаны быть одинаковыми, как в случае ренты. Однако они должны происходить через равные промежутки времени, например, ежемесячно или ежегодно. Внутренняя скорость оборота — это процентная ставка дохода, полученного от инвестиции, состоящий из выплат (отрицательные значения) и поступлений (положительные значения), которые происходят в регулярные периоды времени. Внутренняя норма доходности IRR представляет собой ту норму дисконта I, при которой величина приведенных денежных потоков (приведенных эффектов) равна приведенным затратам (капиталовложениям). Поэтому она должна быть всегда больше I.
- 2000 = 1541/(1 + IRR) + 1898/(1 + IRR)2 + 1995/(1 + IRR)3 + 2099/(1 + IRR)4 + 2211/(1 + IRR)5
IRR = 84,30% где видно IRR > I
Сравнивая критерии NPV и IRR. Оба критерия характеризуют эффект реализации проекта (прибыль или убыток у акционеров). В ситуации, когда необходимо оценить отдельный инвестиционный проект, оба критерия приведут к единому решению.
Таблица 15 Согласование критериев NPV и IRR при оценке отдельного проекта.
| Показание NPV | Показание IRR | Реакция |
| NPV > 0 | IRR > I | Проект обеспечивает прирост благосостояния инвестора (проект принимается) |
| NPV < 0 | IRR < I | Реализация проекта приведет к уменьшению благосостояния инвесторов (проект отвергается) |
| NPV = 0 | IRR = I | При реализации проекта благосостояние инвесторов не изменится. |
Таблица 16. Расчет размера выданного кредита 2000 млн.
| № п/п | Размер кредита | Проценты 34,4% | Размер кредита +% | Прогнозные денежные доходы | Размер кредита на конец года |
| -2000000 | -688000 | -2688000 | -1146617 | ||
| -1146617 | -394436 | -1541053 | |||
Рассчитав количественный результат реализации проекта, получаем следующую информацию: NPV проекта составляет 2 166,57млн. руб., Критерий NPV дает четкие рекомендации осуществить проект. Это хорошо видно на графике зависимости NPV от ставки дисконта рис.3 на основании таблицы 17.
Рис.3
Таблица 17 Отношение чистого приведенного потока к дисконтированному
потоку
| NPV 2000 | 5274,88 | 3657,54 | 2546,92 | 1753,61 | 1167,78 | 722,73 | 376,32 | 100,95 | -121,97 |
| I | 0,100 | 0,200 | 0,300 | 0,400 | 0,500 | 0,600 | 0,700 | 0,800 | 0,900 |
NPV проектов зависит от выбора ставки дисконтирования, которая характеризует альтернативную доходность и задана инвестору извне текущей рыночной ситуацией.
Выбор ставки дисконтирования исключительно важен для анализа проектов, так как именно по отношению к имеющимся альтернативным вариантам вложения капитала оценивается каждый проект. Кроме этого, ставка дисконтирования отражает доходность, которую может обеспечить инвестор при реинвестировании промежуточных доходов проекта.
Поиск по сайту: