Операції з цінними паперами на українському фондовому ринку

Світова практика свідчить, що місцем вторинного ринку є фондова біржа. Хоча Українська фондова біржа (УФБ) діє з 1992 р., проте до 1998 р. вторинного ринку на біржі не існувало. Усього на Україні зареєстровано близько 200 брокерських контор УФБ. Крім УФБ на фондовому ринку діють ще п’ять бірж (їх перелік наведено у п.9.1.).

Торгівля цінними паперами може проводитися і за межами біржі – на позабіржовому ринку. У 1996 р. в нашій країні зареєстровано Позабіржову фондову торговельну систему (ПФТС). На вторинному ринку цінних паперів частка ПФТС складала від 50% до 95% від загального обсягу торгів.

9.4. Поняття портфеля. Оцінка вартості акцій і облігацій

Портфель – це набір інвестиційних інструментів., зібраних для досягнення загальної інвестиційної мети.

“Золоте” правило інвестування в цінні папери полягає в тому, що дохід завжди пропорційний ризику, що на нього готовий наразитися інвестор заради отримання цього доходу.

Портфель використовується як засіб зменшення ризику шляхом диверсифікації – використання кількох інвестиційних інструментів з різними властивостями (урізноманітнення набору цінних паперів).

Оцінка вартості звичайної акції виконується шляхом визначення теперішньої вартості майбутніх виплат дивідендів:

n D_t

V_s = å ¾¾¾, (9.1)

^t=1 (1 + k)^t

де D_t – величина дивіденду, що виплачуватиметься в t-му році;

k – показник дисконту;

n – тривалість розрахункового періоду, років (може бути прийнятий n=.¥, оскільки термін існування акції необмежений).

Проблемним питанням є достовірне передбачення величин D_t та k. Через те, що неможливо зробити прогноз дивідендів на весь період володіння акцією, розглядають два проміжки часу. Перший – кілька років (N), протягом яких можна з певною достовірністю передбачити рівень дивідендів. Другий – решту періоду, для якого припускають, що дивіденди будуть незмінними на рівні останнього року з першого періоду або будуть мати постійний приріст. Тоді вартість акції може бути розрахована за формулою:

P_s = P’ + P’’/(1+k)^N, (9.2)

де P’ – дисконтоване значення прогнозованих дивідендів на першому проміжку часу тривалістю N років;

P’’ – дисконтоване значення дивідендів на другому (нескінченому) періоді.

Перша складова розраховується за формулою:

N D_t

P’ = å ¾¾¾. (9.3)

^t=1 (1 + k)^t

Друга складова при незмінних дивідендах знаходиться за формулою:

¥ D_N D_N

P’’ = å ¾¾¾ = ¾¾¾. (9.4)

^t=1 (1 + k)^t k

Якщо передбачається щорічне зростання дивідендів з темпом g (в долях одиниці), то користуються формулою Гордона:

¥ D_N (1 + g)^t D_N (1 + g) D_N+1

P’’ = å ¾¾¾¾¾ = ¾¾¾¾¾ = ¾¾¾. (9.5)

^t=1 (1 + k)^t k – g k – g

Вартість облігації в даний момент визначають за формулою

n P M

V_b = å ¾¾¾¾ + ¾¾¾¾, (9.6)

^t=1 (1 + k)^t (1 + k)ⁿ

де P – величина річного процентного платежу;

M – номінальна вартість облігацій, вона ж – вартість в момент

погашення;

k – доходність на ринку позичкового капіталу.

Якщо виплата процентів по облігації здійснюється 2 рази на рік, то розрахункова формула зміниться:

2n P/2 M

V_b = å ¾¾¾¾ + ¾¾¾¾¾, (9.7)

^t=1 (1 + k/2)^t (1 + k/2)ⁿ²

тобто дисконтувати потрібно всі піврічні виплати відповідно до піврічної дисконтної ставки.

Дисконтні облігації продаються зі скидкою (дисконтом), яка визначається процентною ставкою даної облігації. Доходність облігації на момент емісії визначається за формулою:

k = (M – P₁) / P₁ , (9.8)

де M – номінальна вартість облігації, яка буде виплачена інвестору в момент погашення облігації;

P₁ – вартість придбання облігації під час емісії.

9.5. Основи фундаментального підходу до аналізу цінних паперів

Використовуючи фундаментальний (традиційний) підхід до аналізу інвестицій, інвестори здійснюють аналіз національної економіки, аналіз і вибір промисловостей, аналіз компаній і вибирають ті з них, які забезпечать у майбутньому найвищий доход з найнижчим ризиком

Прихильники фундаментального підходу прагнуть включити в портфель цінні папери компаній, що представляють широкий спектр галузей економіки. Перевагу віддають добре відомим компаніям, оскільки вони, найімовірніше, будуть залишатися успішними, їх акції більш ліквідні і доступні у великих кількостях, що зручно для оперування великими портфелями.

Поиск по сайту: