Рентабельность собственного капитала и «эффект рычага»

Еще более чистым является показатель рентабельности собственного капитала предприятия, показывающий, сколько собственной прибыли приходится на рубль собственного капитала предприятия.

Как известно, в деятельности предприятия, а, следовательно, и в производстве прибыли, участвует как его собственный, так и заемный капитал.

В связи с этим немаловажным является вопрос, а какова же отдача собственного капитала.

Очевидно, для того, чтобы ответить на этот вопрос, надо всю полученную предприятием прибыль разделить на ту часть, которая остается на предприятии, и ту часть, которая будет передана кредиторам в качестве платы за пользование их капиталом. После этого первая часть (т.е. остающаяся у предприятия) сопоставляется с его собственным капиталом и получается рентабельность собственного капитала.

Идея чрезвычайно проста, сложности могут возникнуть при ее практической реализации.

Прежде всего, отметим, что в расчете рентабельности общего капитала мы допустили неточность. По существующим правилам проценты за кредит включаются в себестоимость продукции, если ставка процента не более чем на 10% превышает ставку рефинансирования ЦБ РФ. Для предприятия это — действительно расходы. Но если посмотреть на эту ситуацию не­много шире, то ее можно интерпретировать следующим образом: проценты - это часть нашей фактической прибыли, которую мы отдаем в качестве платы за пользование заемным капиталом. Действующие правила разрешили нам эту прибыль включить в себестоимость, но от этого ее сущность не изменилась.

Поэтому, если мы хотим точнее определить рентабельность общего используемого капитала, то проценты за кредит, включенные в себестоимость, надо добавить к прибыли. Если мы этого не сделали, то у нас получится, что заемные средства просто снижают рентабельность собственного капитала, ничего не давая взамен.

Пусть ПдНО_к – скорректированная прибыль предприятия (к прибыли добавлены проценты за пользование всеми кредитами, включенные в себестоимость).

Скорректированную рентабельность (Р^к_а) и рентабельность собственного капитала (Р _ск) определим по следующим формулам:

(7.2)

(7.3)

где П – это величина пассивов предприятия (размеры пассивов и активов естественно равны друг другу), т.е. сумма заемного капитала (ЗК) и собственного капитала (СК); r - средняя процентная ставка за пользование всеми заемными средствами (включая и бесплатные, например, кредиторская задолженность).

Если проценты, включенные в себестоимость, добавить к чистой прибыли, то получим скорректированную чистую общую рентабельность и чистую рентабельность собственного капитала. Отметим, что чистую рентабельность собственного капитала проще получить, исключив из чистой прибыли все платежи из нее, связанные с использованием заемных средств.

Сравнивая приведенные выше формулы, можно получить зависимость между общей рентабельностью и рентабельностью собственного капитала, которая получила название «эффект рычага».

Очевидно, из первой формулы:

. (7.4)

Подставляя это выражение в формулу 7.3 получаем:

(7.5)

Преобразовываем (П=ЗК+СК):

(7.6)

или

. (7.7)

Эта формула и носит название «эффект рычага».

Она показывает (если Р^к_а > r), в какой мере увеличение доли заемного капитала ведет к росту рентабельности собственного. Если же Р^к_а < r, то, наоборот, в какой мере рост задолженности предприятия снижает рентабельность собственного капитала.

Поиск по сайту: