Методические указания к решению кейса 7

К оценке денежных потоков инвестиционного проекта необходимо приступать после получения прогнозной информации о предполагаемых объемах выпуска и сбыта продукции, величине операционных издержек, аналитических заключений о первоначальной и последующей потребности в активах долговременного пользования и чистом оборотном капитале. Планируемый срок реализации капиталовложений рекомендуется подразделять на три самостоятельных временных отрезка по периодам возникновения денежных потоков:

разработка и начальное инвестирование проекта;

эксплуатация инвестиционного проекта;

завершение проекта.

В качестве обобщающих (синтетических) показателей в анализе денежных потоков будут выступать начальные инвестиционные затраты (-), чистый операционный денежный поток в t

периоде (+, -) и ликвидационный денежный поток (+, -).

Таблица 11 План денежных потоков инвестиционного проекта «Альфа», тыс. руб.

В ходе расчета ликвидационного денежного потока рекомендуется первоначально заполнить табл. 11 по статье «Амортизация основных фондов». Для того чтобы определить величину денежного оттока по налоговым платежам (табл. 10), убедитесь, имеется ли бухгалтерская прибыль от реализации основных фондов и прочих активов коммерческой организации с учетом представленных в задании условий. Для расчета величины денежного

оттока (по налоговым платежам) воспользуйтесь табл. 12.

Таблица 12 Расчет налога с прибыли, возникающей в связи с реализацией активов организации

На практике определенные трудности возникают с оценкой рыночной стоимости основных фондов, земельных участков, производственных запасов и прочих активов в связи с отдаленностью даты завершения проекта. Следует помнить, что при определении значения требуемых показателей с использованием различных аналитических подходов (на основе учетных данных, анализа дисконтированной стоимости активов в конце срока реализации проекта, на основе экспертных оценок), результаты оценки ликвидационного денежного по­тока все же носят субъективный характер, особенно если реализация проекта планируется на долгосрочную перспективу. Если внешние и внутренние факторы оказывают искажающее влияние на выявленные в результате анализа показатели проектных денежных потоков, то их необходимо подвергнуть корректировке.

Кейс 8

Компания планирует установить новую технологическую линию по переработке сельскохозяйственной продукции.

Стоимость оборудования составляет 10 млн.р.; срок эксплуатации - 5 лет. В табл. 13 представлена обобщающая характеристика денежного потока, ожидаемого к получению в

течение всего срока реализации проекта.

На основании данных табл. 13 требуется:

1. Определить чистую текущую стоимость проекта (NPV), если дисконтная ставка составляет 16%.

2. В аналитическом заключении обосновать целесообразность принятия инвестиционного решения.

Таблица 13.1 Оценка инвестиционной привлекательности долговременных капитальных вложении

Методические указания к решению кейса 8

В ходе расчета показателя чистой текущей стоимости необходимо определить разность между величиной инвестиционных затрат и общей суммой дисконтированных чистых денежных потоков за все периоды в течение планируемого срока реализации проекта. Расчет фактора текущей стоимости денежных потоков (РУ1Ргл) рекомендуется осуществлять с использованием таблицы его стандартных значений. В формализованном виде показатель NPV может быть представлен следующим выражением:

£< CF,

NPV = PV –I₀ или NPV = – I₀ ,

где:

PV - текущая стоимость проектных денежных потоков;

Iо - начальные инвестиционные затраты;

CF_t - чистый денежный поток в период t;

r - проектная дисконтная ставка;

n - планируемый срок реализации инвестиционного проекта.

Если величина r непостоянна (изменяется от периода к периоду), то NPV рекомендуется определять по формуле:

NPV = – I₀ ,

где:

На практике встречаются варианты инвестирования в проекты со сроком реализации более 40 лет и постоянным темпом изменения годовой величины чистых денежных потоков (g). В этой ситуации для расчета NPV можно использовать следующую формулу:

NPV= – I₀ ,

где:

CF₁ - величина чистого денежного потока в первом году реализации проекта.

Для того чтобы оценить инвестиционную привлекательность проекта с постоянным из года в год уровнем цен, объемом продаж, производственными издержками и точно определенным сроком его эксплуатации, можно в формуле NPV разложить величину CF на факторы меньшего порядка с учетом стандартного значения текущей стоимости аннуитета. Исчисление NP V в этом случае можно осуществить по формуле:

NPV = I₀ + ([Q*(Pr – C_v) – C_f ] * (1- tax) + D) * PVIFA_r ,

где:

D- годовой объем амортизации основных фондов, нематериальных активов и МБП;

Q - годовой объем продаж в натуральном выражении;

Рг - цена единицы продукции (работ, услуг);

Cv - переменные производственные затраты;

Cf - полные постоянные затраты; tax - ставка налога на прибыль предприятия;

PVIFAr, - фактор текущей стоимости аннуитета.

Кейс 9

На основании данных табл. 14 требуется:

1. Рассчитать показатели внутренней нормы рентабельности (IRR) и срока окупаемости (РВ) инвестиционных проектов А и В.

2. Обосновать выбор наиболее выгодного варианта капитальных вложений (письменно составить аналитическое заключение).

Таблица 14 Начальные инвестиционные затраты (-) и денежные потоки (+, -)*, тыс. р.

Методические указания к решению кейса 9

В ходе обоснования наиболее выгодного варианта капитальных вложений необходимо учесть все возможные недостатки и преимущества, которыми обладают вышеназванные аналитические показатели.

Кейс 10

На основании данных табл. 15 требуется:

1. Рассчитать показатели чистой текущей стоимости (NPV) и дисконтированного срока окупаемости (DPB) инвестиционных проектов X и Y.

2. Составить аналитическое заключение относительно инвестиционной привлекательности альтернативных вариантов капитальных вложений.

Таблица. 15 Начальные инвестиционные затраты (-) и денежные потоки (+, -)*, тыс. р.

Кейс 10

На основании исходных данных табл. 16 требуется:

1. Рассчитать показатели чистой текущей стоимости (NPV), срока окупаемости (РВ), дисконтированного срока окупаемости (DPB) и индекса рентабельности (PI) инвестиционных проектов А, В и С.

2. Составить аналитическое заключение относительно инвестиционной привлекательности альтернативных вариантов капитальных вложений.

Таблица 16 Начальные инвестиционные затраты (-) и денежные потоки (+, -)*, тыс. р.

Методические указания к решению кейса 10

При составлении аналитического заключения обоснуйте, каким образом привлекательность инвестиционного проекта зависит от времени генерирования денежных потоков. При определении величины индекса рентабельности необходимо текущую стоимость будущих денежных потоков (PVCF) разделить на текущую стоимость инвестиционных затрат (РУГ).

III. ЗАДАЧИ

1. 400 тыс. руб. инвестированы на год под сложные проценты по ставке 10 % годовых. Найдите наращенную сумму при начислении процентов:

а) по полугодиям;

б) ежеквартально.

Определите величину номинального и реального дохода, если годовой темп инфляции 8,5 %.

2. Кредит в размере 10 000 тыс. руб. выдан 2 марта до 11 декабря по простой ставке 18 % годовых. Определите размер наращенной суммы при ежедневном начислении процентов.

3. Кредит в размере 20 000 тыс. руб. выдается на 3,5 года. Ставка процентов за первый год 19 %, а за каждое последующее полугодие она уменьшается на 1 %.

Определите множитель наращения и наращенную сумму.

4. Предприятие получило кредит на один год в размере 10 млн руб. с условием возврата 12 млн руб. Рассчитайте процентную и учетную ставку.

5. Определите ожидаемый годовой уровень инфляции при уровне инфляции за месяц 1,02 %.

6. Определите период начисления, за который первоначальная сумма в размере 300 тыс. руб. вырастет до 400 тыс. руб., если используется простая ставка процентов 8,5 % годовых.

7. Какую сумму инвестор должен внести под простые проценты по ставке 9 % годовых, чтобы через полгода накопить 500 тыс. руб.?

8. Кредит выдается под простую процентную ставку 18 % годовых на полгода при ежемесячном начислении процентов. Рассчитайте сумму, получаемую заемщиком, и сумму процентов, если требуется возвратить 1,5 млн руб.

9. Кредит выдается на полгода по простой учетной ставке 17 %. Рассчитайте сумму, полученную заемщиком, и величину дисконта, если требуется возвратить 3 млн руб.

Какие условия предоставления кредита и почему более выгодны клиенту банка:

а) 12 % годовых, начисление ежемесячное,

б) 13 % годовых, начисление полугодовое?

10. Предприятие продало товар, получив вексель номинальной стоимостью 1000 долл. сроком 75 дней и процентной ставкой 15 % (проценты не входят в номинальную стоимость). Через 60 дней с момента оформления векселя предприятие решило учесть его в банке; предложенная ставка 18 %. Рассчитайте суммы, получаемые банком и предприятием.

11. За выполненную работу предприниматель должен получить 600 тыс. руб. Заказчик не имеет возможности рассчитаться в данный момент и предлагает отложить срок уплаты на 2 года, по истечении которых он обязуется выплатить 700 тыс. руб. Выгодно ли это предпринимателю, если приемлемая норма прибыли составляет 10 %?

12. Вам необходимо получить инвестиционный доход 25 тыс. долл. за 8 лет. Каким должен быть ежегодный взнос в банк (схема пренумерандо), если банк предлагает 10 % годовых? Какую сумму нужно было бы единовременно положить в банк сегодня, чтобы достичь той же цели?

13. Рассчитайте эффективную процентную ставку, если номинальная ставка равна 12 % и проценты начисляются:

а) ежегодно,

б) каждые 6 месяцев,

в) ежеквартально,

в) ежемесячно,

г) ежедневно.

14. Найдите современную величину потока платежей, определяемую следующим образом:

1 год – поступления 500 долл.;

2 год – поступления 200 долл.;

3 год – выплата 400 долл.

Далее в течение 7 лет – доход по 500 долл.

Ставка дисконтирования – 6 % годовых.

15. Коммерческая организация располагает свободными денежными средствами в размере 10 000 тыс. руб. на трехлетний срок. Принимается решение инвестировать указанную сумму по одному из трех альтернативных вариантов вложений:

1) средства вносятся на депозитный счет банка с ежегодным начислением процентов по ставке 12 %;

2) средства передаются юридическому лицу в качестве ссуды, при этом на полученную сумму ежегодно начисляется 15 %; 3) средства помещаются на депозитный счет с ежеквартальным начислением процентов по ставке 11,7 % годовых.

Не учитывая уровень риска, определите наилучший вариант вложения средств.

16. Коммерческая организация планирует через пять лет инвестировать в перевооружение основных средств и заменить ведущее оборудование. Предполагаемые инвестиционные затраты составят 2 110 тыс. руб. Принято решение для накопления необходимой суммы ежегодно перечислять средства на депозитный счет банка. Требуется определить величину ежегодных отчислений на проведение капиталовложений, если ставка по банковским депозитам составляет 12 % (начисление процентов раз в год), 11 % (начисление процентов раз в квартал).

17. Анализируются два варианта бизнес-плана по схеме аннуитета постнумерандо.

План 1: инвестировать 500 долл. каждые полгода при условии, что банк начисляет 8 % годовых с полугодовым начислением процентов;

План 2: инвестировать в размере 1 тыс. долл. на условиях 9 % годовых при ежегодном начислении процентов.

Какая сумма будет на счете через 10 лет при реализации каждого бизнес-плана?

Какой бизнес-план более предпочтителен?

18. Вы сдали в аренду на 10 лет участок земли. Арендатор предлагает вам выбрать один из двух вариантов оплаты.

Вариант 1. Вы получаете немедленно 15 тыс. долл. плюс ежегодные поступления в размере 3000 долл. В течение 10 лет (схема постнумерандо).

Вариант 2. Вы получаете по 4,5 тыс. дол. в течение 10 лет (схема пренумерандо).

Какой вариант предпочтительнее, если приемлемая норма прибыли составляет 8 %.

19. Предприниматель планирует инвестировать в покупку здания за 200 тыс. долл. Возможны два варианта оплаты.

В первом случае 25 % стоимости должны быть оплачены немедленно, а оставшаяся часть будет погашена равными полугодовыми платежами в течение 10 лет начислением 12 % годовых на непогашенную часть кредита.

Во втором случае 28 % стоимости должны быть оплачены немедленно, а оставшаяся часть будет погашена равными годовыми платежами в течение 10 лет с начислением 12 % годовых на непогашенную часть кредита.

Какой вариант вы считаете более предпочтительным и почему?

Прежде чем делать расчеты, ответьте на два вопроса.

1) Равносильны ли эти схемы расчетов?

2) Если схемы неравносильны, в каком случае придется больше платить?

Ответ обоснуйте.

20. У предприятия есть возможность приобрести оборудование либо по лизингу, либо за счет банковского инвестиционного кредита. Стоимость приобретаемого оборудования 25 000 тыс. руб.

Банк готов предоставить инвест. кредит на 5 лет из расчета 18 % годовых.

Условия договора лизинга: срок 5 лет.

Процент, включающий оплату лизингодателем кредитных ресурсов, комиссионные и страхование, равен:

а) 2 % в месяц;

б) 1,5 % в месяц.

Погашение долга производится ежемесячно.

Что выгоднее для предприятия: кредит или лизинг?

21. Предприятие получило кредит на год в размере 4 000 тыс. руб. с условием его возврата с процентами в сумме 4 700 тыс. руб. Рассчитайте годовую процентную ставку:

а) 11,75 %;

б) 9,79 %;

в) 21,05 %;

г) 17,5 %.

22. Определите стоимость, которую будет иметь депозитный вклад в сумме 100 тыс. руб. через два года при использовании формулы сложных процентов, если годовая процентная ставка составляет 13 %:

а) 127,69 тыс. руб.;

б) 126 тыс. руб.;

в) 26 тыс. руб.;

г) 27,69 тыс. руб.

23. Определите сумму денежных средств, которую необходимо инвестировать, чтобы иметь на депозитном вкладе 500 тыс. руб., через три года при ежеквартальном начислении процентов с использованием формулы сложных процентов.

Годовая процентная ставка составляет 12 %:

а) 221,52 тыс. руб.;

б) 367,65 тыс. руб.;

в) 350,69 тыс. руб.;

г) 304,32 тыс. руб.

24. Определите сумму для погашения краткосрочного кредита (включая оплату процентов за его использование) в размере 6 млн руб. при использовании формулы простых процентов, если кредит выдан на 45 дней, а годовая процентная ставка составляет 20 %:

а) 10,4 млн руб.;

б) 9,2 млн руб.;

в) 6,45 млн руб.;

г) 6,15 млн руб.

25. Определите размер вексельного инвестиционного кредита при учете векселя в сумме 500 тыс. руб. за 25 дней до наступления срока его погашения, если годовая ставка дисконта составляет 16 %:

а) 500 тыс. руб.;

б) 494,5 тыс. руб.;

в) 420 тыс. руб.;

г) 80 тыс. руб.

26. Определите сумму денежных средств, которую необходимо инвестировать, чтобы иметь на депозитном вкладе 500 тыс. руб. через три года при использовании формулы простых процентов, если годовая процентная ставка составляет 10 %:

а) 375,66 тыс. руб.;

б) 324,62 тыс. руб.;

в) 294,83 тыс. руб.;

г) 304,32 тыс. руб.

27. Метод денежных потоков – это исследование денежного потока от будущего к настоящему моменту времени с целью определения текущей стоимости будущих денежных поступлений. Определите стоимость, которую будет иметь депозитный вклад в сумме 100 тыс. руб. через два года при полугодовом начислении процентов с использованием формулы сложных процентов, если годовая процентная ставка составляет 12 %:

а) 112 тыс. руб.;

б) 136, 05 тыс. руб.; 38

в) 126,25 тыс. руб.;

г) 26,25 тыс. руб.

28. Коммерческая организация в отчетном периоде получила от покупателей продукции денежные средства в размере 780 тыс. руб., прибыль от основной деятельности составила 210 тыс. руб., платежи поставщикам – 350 тыс. руб., выплаты по оплате труда – 240 тыс. руб., проценты по банковскому депозиту – 200 тыс. руб., платежи по расчетам с бюджетом – 120 тыс. руб., приобретено оборудование стоимостью 224 тыс. руб.

На основании исходных данных

определите величину чистого денежного потока:

1) 66 тыс. руб.;

2) 46 тыс. руб.;

3) 124 тыс. руб.

29. Согласно расчетам, произведенным в бизнес-плане инвестиционного проекта, в отчетном периоде предусматривается получить прибыль после налогообложения в размере 630 тыс. руб. При этом начисленная амортизация составит 330 тыс. руб., текущие активы увеличатся на 520 тыс. руб., величина краткосрочных обязательств снизится на 120 тыс. руб., будет погашена часть основного долга по долгосрочному кредиту банка в размере 200 тыс. руб.

Определите величину чистого денежного потока в отчетном периоде:

1) 1160 тыс. руб.;

2) 360 тыс. руб.;

3) 120 тыс. руб.

30. Проведите расчет денежного потока от реализации инвестиционного проекта.

Предприятие автосервиса решает приобрести установку для автоматической мойки машин стоимостью 5 000 тыс. руб. Предполагаемый срок службы мойки – 5 лет. Норма амортизации, начисляемой линейным способом, – 20 %. Ликвидационная стоимость предполагается равной 0. Планируется следующая выручка от оказания услуг:

в 1-й год эксплуатации – 4 800 тыс. руб.,

во 2-й – 5 320 тыс. руб.,

в 3-й – 5 900 тыс. руб.,

в 4-й – 5 760 тыс. руб.,

в 5-й – 4 790 тыс. руб.

Текущие расходы по обслуживанию мойки – 2 490 тыс. руб. в год с ежегодным их увеличением на 2,5%.

Ставка налога на прибыль – 20 %.

Приложение 1

ФЕДЕРАЛЬНОЕ ГОСУДАРСТВЕННОЕ ОБРАЗОВАТЕЛЬНОЕ

БЮДЖЕТНОЕ УЧРЕЖДЕНИЕ ВЫСШЕГО ОБРАЗОВАНИЯ

«ФинансовЫЙ УНИВЕРСИТЕТ при Правительстве Российской Федерации»

(ФИНАНСОВЫЙ УНИВЕРСИТЕТ)

Поиск по сайту: