Оптимизация структуры капитала по критерию минимизации его стоимости

По исходным данным Таблица 1.5 провести многовариантные расчеты средневзвешенной стоимости капитала при различной структуре капитала. Данные по структуре капитала отражены в Таблица 1.2.

Корпорация обеспечивает свои потребности в собственном капитале за счет:

- нераспределенной прибыли;

- новой эмиссии обыкновенных акций.

Определить стоимость составных частей капитала. Определить оптимальную структуру капитала, обеспечивающую минимизацию стоимости капитала. Провести анализ полученных результатов.

Таблица 1.5 Эмиссия обыкновенных акций

Процесс оптимизации основан на оценке стоимости собственного и заемного капитала при разных условиях его привлечения и осуществлении многовариантных расчетов средневзвешенной стоимости капитала.

Привлечение того или иного источника финансирования связано для корпорации с определенными затратами, поэтому каждый источник привлечения средств имеет свою стоимость. Общая сумма средств, которую нужно уплатить за использование определенного объема финансовых ресурсов, выраженная в процентах к этому объему называется стоимостью капитала.

Определение стоимости капитала предполагает выявление составляющих капитала и исчисление их стоимости. Результаты расчетов сводятся в единый показатель, называемый средневзвешенной стоимостью капитала, характеризующий стоимость капитала, авансированного в деятельность корпорации.

Средневзвешенная стоимость капитала есть средневзвешенная стоимость каждого нового дополнительного рубля прироста капитала и рассчитывается по следующей формуле:

(6.1)

где WACC – средневзвешенная стоимость капитала, %,

ki – стоимость i-го источника средств, %,

di – удельный вес i-го источника средств в общей их сумме.

Методология исчисления стоимости капитала предприятия сводится к обоснованию каждой составляющей в формуле средневзвешенных затрат. Следует иметь в виду, что средневзвешенная стоимость не является величиной неизменной, т.к. структура привлеченных источников и их стоимость постоянно меняются.

Прежде чем рассчитать средневзвешенную стоимость капитала, необходимо рассчитать стоимость источников средств.

1. Стоимость источника «обыкновенные акции»

Модель Гордона (для оценки стоимости обыкновенных акций с постоянным темпом прироста дивиденда):

где P₀ – рыночная цена акции;

З– абсолютная сумма расходов по эмиссии в расчете на 1 акцию;

g – ожидаемый темп прироста дивидендов в последующие годы.

D1 – дивиденд на одну акцию, ожидаемый в первом планируемом году.

= (10%*100) / (100 - 5) + 5% = 15,5 %

2. Оценка стоимости источника «заемный капитал»:

где Кd – стоимость источника «банковский кредит», %

r – ставка по кредиту, %

СН – ставка налога на прибыль, в долях единицы

= 15%*(1-20%) =12 %

3. Стоимость источника «нераспределенная прибыль»

Стоимость источника «нераспределенная прибыль» несколько ниже стоимости источника «новые обыкновенные акции», поскольку эмиссия ценных бумаг всегда сопровождается дополнительными расходами

С_ск^н/п = Стоимость источника обыкновенные акции

Кнп = (10%*100) / 100 + 5% = 15 %

Таблица 1.6 Расчет средневзвешенной структуры капитала при различной его структуре (корпорация обеспечивает свои потребности в собственном капитале за счет нераспределенной прибыли)

Пример расчетов: WACC (Ж) = 100%*15% + 0%*12% = 15%

Таблица 1.7 Расчет средневзвешенной структуры капитала при различной его структуре (корпорация обеспечивает свои потребности в собственном капитале за счет новой эмиссии обыкновенных акций)

Вывод: Средневзвешенная стоимость капитала при обеспечении потребности в собственном капитале за счет нераспределенной прибыли меньше чем при обеспечении потребности в собственном капитале за счет новой эмиссии обыкновенных акций.

Минимальная стоимость капитала достигается при соотношении собственного и заемного капитала в отношении 50 / 50.

Поиск по сайту: