Денежно-кредитная политика как инструмент стабилизации в рыночной экономике. Трансмиссионный механизм денежно-кредитной политики (кейнсианская и монетаристская интерпретации)

Важнейшей функцией государства является предложение денег и регулирование денежной массы в стране, причем эта функция является для государства эксклюзивной. Органом, реализующим эту функцию, является Центральный Банк. Цели и средства, которыми государство осуществляет денежное предложение и регулирование денежной массы, составляют содер­жание денежно-кредитной политики. Основными задачами денежно-кредитной политики являются:

• обеспечение устойчивости национальной валюты в целях эф­фективного осуществления платежей и расчетов;

• выработка правил денежного обращения, их регулирование и контроль за их выполнением;

• воздействие на экономическую конъюнктуру путем изменения находящихся в обращении денег. Для реализации этих задач Центральный Банк использует определенный набор инструментов. Только Центральный Банк может осуществлять денежную эмиссию, имея исключительное пра­во на печатание банкнот. Кроме того, в целях регулирования величины и (или) структу­ры денежной массы Центральный Банк применяет специфические инструменты денежно-кредитной политики, важнейшими из кото­рых являются:

• валютная политика; • учетная политика; • политика открытого рынка; • резервная политика. При проведении своей политики Центральный Банк исходит как из стратегических задач развития экономики страны, так и преследует частные тактические цели краткосрочного характера. При этом он может проведать как самостоятельную политику, так и идти в "фарватере" политики правительства.

ИНСТРУМЕНТЫ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ: Мероприятия кредитно-денежной политики вне зависимости от целей, которые они преследуют, оказывают свое влияние на эконо­мику через изменения в величине и (или) структуре денежной мас­сы, что отражается в движении активов и пассивов баланса Цент­рального Банка. Очевидно, что изменение каждой из составляющих баланса может привести к изменению величины (структуры) денежной мас­сы. В зависимости от того, на изменение какой составляющей воз­действует Центральный Банк, различают различные инструменты денежно-кредитной политики.

Изменение золотых резервов имело огромное значение во вре­мена действия "золотого стандарта", то есть с начала XVIII века (если принять за начальную дату введение золотого стандарта Бан­ком Англии) примерно до середины нынешнего столетия. Изменение золотых резервов оказывало влияние на экономику в основном двумя путями. Во-первых” увеличение золотого резерва являлось единственным основанием для денежной эмиссии, причем вся сумма эмиссии должна была иметь золотое обеспечение.

Таблица 15.1. Структура баланса Центрального Банка

Во-вторых, Центральный Банк мог и не менять предложение наличных денег в зависимости от изменений золотых резервов, тог­да следствием таких изменений становилась покупательная способ­ность денег. Кроме того, необходимо отметить, что курсовая стои­мость золота, а, следовательно и покупательная способность денег, достаточно сильно зависели от колебаний предложений золота на рынке (так, открытие каждого крупного месторождения золота вызывало общий рост цен). В настоящее время в экономике всех крупнейших стран уровень золотых резервов рассматривается как чисто стратегическая вели­чина, и в этом качестве ее значение достаточно велико, особенно во взаимоотношениях с международными (иностранными) финансо­выми институтами, но непосредственная связь между уровнем золо­тых резервов и предложением денег выражена крайне слабо.

Изменение валютных резервов, напротив, достаточно сильно влияет на изменение денежной массы при условии развитости в стране валютного рынка. Рост валютных резервов приводит к росту денежной базы, так как Центральный Банк, покупая валюту, увели­чивает тем самым предложение денег; сокращение валютных резер­вов действует в обратном направлении. Продажа и покуп­ка Центральным Банком валюты приводит к изменению резервов коммерческих банков. Если последние часть валюты продадут насе­лению (купят у населения), то изменится и количество наличных денег в обращении.

Аналогичным образом оказывает влияние на предложение де­нег и изменение в активе Центрального Банка ценных бумаг.

Предоставление Центральным Банком займа коммерческому банку для пополнения резервов последнего по учетной ставке (ставке рефинансирования) по определению приводит к росту ре­зервов коммерческих банков и, соответственно, к росту денежной базы. Аналогичное влияние оказывают и займы правительству, так как счета правительства находятся на обслуживании в соответ­ствующих "уполномоченных банках”. Влияние изменения величины прочих активов зависит от их до­ли в общем объеме активов. В странах с развитой экономикой (и стабильной финансовой системой) их доля настолько незначитель­на, что практически любым изменением их величины можно прене­бречь. В странах с менее стабильной финансовой системой, в осо­бенности если разграничения полномочий между Центральным Банком и правительством четко не зафиксированы, величина прочих активов может быть достаточно велика.

Изменение количества наличных денег в обращении может быть произведено самым простым способом - путем денежной эмиссии. Вопрос заключается в том, является ли денежная эмиссия самостоя­тельным инструментом денежно-кредитной политики Центрального Банка либо технической процедурой по приведению величины де­нежной массы в соответствие с потребностями экономики. Ответ на этот вопрос во многом зависит от взгляда на роль денежно-кредитной политики. Изменение величины резервов коммерческих банков ( Депозиты коммерческих банков (финансовых институтов) в Централь­ном Банке представляют собой их обязательные резервы.) непосред­ственно зависит от политики Центрального Банка и является одним из важнейших инструментов денежно-кредитной политики.

Изменение и величины наличных денег в обращении, и величи­ны резервов коммерческих банков приводит к изменению денежной базы, или денег высокой эффективности, хотя по-разному влияет на изменение структуры денежной массы.

Изменение величины депозитов правительства по понятным причинам нельзя отнести в полной мере к инструментам политики Центрального Банка, однако Центральный Банк должен постоянно отслеживать величину чистой задолженности правительства, пред­ставляющей собой разницу между займами и депозитами прави­тельства. При этом величина чистой задолженности правительства в значительной степени зависит от того, где обслуживаются счета правительства (как федерального, так и местных бюджетов).

Изменением величины прочих пассивов можно пренебречь в странах с развитой экономикой и финансовой системой, так как, во-первых, их доля в общем объеме пассивов, как правило, невелика и, во-вторых, агрегаты, составляющие прочие пассивы, как прави­ло, не связаны с денежным предложением.

Среди прочих пассивов особью интерес представляет прибыль Центрального Банка. Например, в Российской Федерации неодно­кратно предпринимались попытки (последняя - в 1996 году) по изъ­ятию прибыли Центрального Банка и направлению ее в бюджет. Даже беглый анализ баланса ЦБ показывает, что такая мера равносильна денежной эмиссии в том смысле, что приведет к росту де­нежной базы: активы ЦБ возрастут на величину прироста займов правительству, даже если ЦБ не предпримет никаких действий по соответствующему росту пассивов, последние все равно возрастут за счет прироста резервов финансовых институтов, и денежная база в стране увеличится. В конечном итоге изъятие прибыли Централь­ного Банка в значительной степени снижает возможности последне­го по управлению предложением денег и лишает денежно-кредитную политику стабилизационного характера.

Запишем балансовое уравнение Центрального Банка:

ЗР+ВР+ЦБ+ЗФИ+ЗП+ПА = НД+ДФИ+ДП+ПП+ЧС. (15.1)

в силу принципа двойной записи суммар­ное изменение активов должно быть равно суммарному изменению пассивов и чистого сальдо. Условно предположим, что чистое сальдо равно нулю (В принципе так и должно быть, однако при проведении мероприятий денежно-кредитной политики Центральный Банк может и отступать от указанного правила исходя из тактических соображений.), а также обозначим разницу между займами правительства и депозитами правительства как чистую задолженность правительства. Разницу между прочими активами и прочими пассивами обозначим как сальдо прочих активов и пассивов. Тогда можно преобразовать уравнение (15.1) в базовое уравнение денег высокой эффективности, или денежной базы:

ЗР+ВР+ЦБ+ЗФИ+ЧЗП+СПАП = НД+ДФИ. (15.2)

Как мы выяснили выше, изменение величины золотых резервов непосредственно не отражается на денежной базе, поэтому будем относить любые их колебания на чистое сальдо, которое мы приня­ли равным нулю, либо учитывать в составе валютных резервов.

Изменение чистой задолженности правительства и сальдо про­чих активов и пассивов не является величиной, полностью контро­лируемой Центральным Банком. С учетом этого можно записать уравнение 11.5 в приращениях, тем самым преобразовав его в базовое уравнение изменения денеж­ной базы:

АВР+АЦБ+АЗФИ = ЛНД+ЛДФИ. (15.3)

Данное уравнение в полной мере отражает суть и характер со­временных инструментов денежно-кредитной политики, проводи­мой Центральным Банком.

Денежная эмиссия означает рост наличных денег в обращении. Любая эмиссия должна быть обеспече­на соответствующими активами Центрального Банка (ценными бумагами правительства, валютными или золотыми резервами или иными активами - определяется зако­нодательством конкретной страны).

Резервная политика заключается в том, что Центральный Банк устанавливает нормативы обязательного отчисления в резервы части средств, поступающих на депозитные счета коммерческих банков (и других финансовых институтов). Норма обяза­тельного резервирования, как правило, дифференцируется по видам вкладов: чем меньше величина и срок вклада, тем выше норма от­числения в резервы. Величина коэффициента обязательного резервирования яв­ляется одним из ключевых параметров, влияющих на мультиплика­тивное расширение денежной массы, а, следовательно, и на величи­ну денежного предложения. Кроме того, величина указанного ко­эффициента оказывает влияние и на процентные ставки (в прямой зависимости для ставок по кредитам и в обратной для ставок по депозитам). Так, повышение (понижение) нормы обязательных резервов приводит к уменьшению (увеличению) величины денежной массы, которую может поддерживать заданная величина резервов. Однако такое уменьшение (увеличение) не может произойти достаточно быстро по причинам институционального характера поэтому единственный быстродостижимый результат проявляется в измене­нии величины избыточных резервов коммерческих банков. Однако при определенных условиях на изменение величины избыточных резервов банковская система может отреагировать и достаточно нейтрально, то есть не меняя величину предложения денег.

Резервная политика не является инструментом гибкого и оперативного управления денежным предложением. Резервная политика используется целым рядом стран для огра­ничения притока "горячих денег" из-за рубежа, точнее, для ограни­чения дестабилизирующего воздействия такого притока на нацио­нальный денежный рынок. С этой целью по вкладам иностранцев устанавливаются повышенные нормы обязательного резервирова­ния. Тем самым Центральный Банк контролирует "внешние резервы", а также сдерживает рост национальной валю­ты, который оказывает негативное влияние на чистый экспорт страны

Валютная политика, проводимая Центральным Банком, ока­зывает непосредственное влияние на величину денежного предло­жения в стране. Продавая валюту, Центральный Банк сокращает количество денег высокой эффективности, покупая - увеличивает. Характер влияния валютной политики на предложение денег в значительной степени определяется институциональными фактора­ми. В условиях жесткого валютного курса и обязательной продажи валютной выручки рост чистого экспорта сопровождается ростом денежной массы, так как весь прирост иностранной валюты скупа­ется Центральным Банком по фиксированному курсу, снижение чистого экспорта соответственно приводит к сужению Денежного предложения. В условиях либерально организованного валютного рынка, то есть при плавающем валютном курсе и при возможности для рези­дентов полностью контролировать движение средств на своих валютных счетах, если вся валю­та будет скупаться Центральным Банком, а любая потребность в валюте будет удовлетворяться за счет ее покупки у ЦБ, то мы будем иметь случай, описанный выше. Если же Центральный Банк не бу­дет вмешиваться в валютные операции, то и последствий для де­нежного предложения это иметь не будет.

Политика открытого рынка, то есть проведение операций на открытом рынке является не сегодняшний день основным инстру­ментом кредитно-денежной политики развитых стран. Целью поли­тики открытого рынка является оперативное изменение денежной массы посредством купли-продажи ценных бумаг. Термин "открытый рынок" означает, что Центральный Банк продает и покупает ценные бумаги на общедоступных институциональных площадках купли-продажи ценных бумаг, а не в порядке частных соглашений. Действенность политики открытого рынка заключается в практически моментальном ее влиянии на изменение денежной мас­сы. Продавая ценные бумаги, Центральный Банк снижает резервы банковской системы, и соответственно - денежную массу, покупая, наоборот - увеличивает.

Учетная политика представляет собой классический инстру­мент в практике центральных банков. Суть учетной политики со­стоит в том, что центральный банк устанавливает определенный процент, называемый учетной ставкой или ставкой рефинансиро­вания, за предоставление ссуды коммерческому банку для пополне­ния резервов. Учетная политика не является инструментом оперативного воздействия на денежное предложение, более того, центральные банки стараются проводить устойчивую и предсказуемую учетную политику. Кроме того, в некоторых странах, например, в РФ, став­ка рефинансирования имеет огромное значение в налогообложении финансовых операций.

При проведении денежно-кредитной политики Центральный Банк исходит из задач стабилизации экономического развития страны. В общем виде это выглядит следующим образом: в периоды экономического спада Центральный Банк проводит экспансионист­скую политику, расширяя предложение денег, в периоды "перегрева" экономической конъюнктуры, наоборот, одерживает рост денежной массы или вовсе сокращает предложение денег. Однако влияние изменения величины денежного предложения на экономическую конъюнктуру далеко не однозначно. Поэтому часто при проведении своей политики Центральный Банк исходит из более "приземленных" соображений, ориентируясь на управле­ние формальными параметрами финансового рынка. При этом могут возникать проблемы, связанные с различием в краткоср. И долгоср. Последствиях изменения пар-ров фин. Рынка для экономической конъюнктуры.

Поиск по сайту: