Тема: Риск и доходность финансовых активов

1. Концепция риска

2. Классификация финансовых рисков предприятия

3. Основные методы оценки финансовых рисков

4. Оценка доходности финансовых активов с использованием моделей

(1) Риск - это неопределенность получения или недополучения дохода и вероятность утраты собственного капитала предприятия.

В общем виде под риском понимают вероятность возникновения убытков или недополучения доходов по сравнению с прогнозируемым вариантом. В частности риск м.б. определен как уровень финансовой потери, выражающийся:

- в возможности не достичь поставленной цели

-неопределенности прогнозируемого результата

-субъективности оценки прогнозируемого результата

В общем виде характерные для предприятия риски возможны по следующим причинам:

1. Финансовая нестабильность

2. Внезапно наступившие изменения окружающей среды

3. Появление более выгодных предложений

4. Перемены в целевых установках партнеров

5. Изменения условия перемещения товарных, финансовых, трудовых ресурсов между предприятиями.

Классификация рисков:

Финансовый – подобный риск характерен для сферы отношений предприятия с банками, др. финансовыми институтами и т.д. Чаще всего он измеряется отношением величины заемных средств к собственному капиталу.

Процентный – возникает из-за колебаний процентных ставок и приводит к изменению затрат по выплате этих процентов или дохода на инвестиции, а, следовательно, это приводит к изменению ставки доходности на собственный капитал.

Кредитный риск – это вероятность того, что партнеры (контрагенты) окажутся не в состоянии выполнить договорные обязательства.

Валютный риск – это риск получения убытков в результате неблагоприятных колебаний курсов валюты.

Инвестиционный риск – это риск потери либо всего инвестируемого капитала, либо ожидаемого дохода.

Страновой, экологический, политический и т.д.

Основные характеристики категории финансового риска:

1.экономическая природа – финансовый риск проявляется в сфере экономической деятельности, прямо связан с формированием его прибыли и характеризуется возможными экономическими потерями в процессе деятельности

2. объективность проявления – финансовый риск считается объективным явлением в работе любого предприятия, т.е. сопровождает все направления деятельности

3. вероятность реализации – проявляется в том, что рисковое событие может произойти, а может и не произойти. Степень этой вероятности определяется проявлением множества факторов.

4. неопределенность последствий – т.е. ожидаемый уровень результативности финансовых операций может колебаться в зависимости от вида и уровня риска.

5. ожидаемая неблагоприятность последствий – последствия проявления финансового риска могут характеризоваться как позитивными, так и негативными показателями. Этот риск в хозяйственной практике характеризуется и измеряется уровнем возможных неблагоприятных последствий

6. вариабельность уровня – т.е. уровень не является постоянным, а все время изменяется, а эти изменения зависят от продолжительности финансовой операции (фактора времени). Кроме того показатель уровня финансового риска значительно изменятся под воздействием различных факторов (как объективных, так и субъективных).

7.субъективность оценки – несмотря на объективную природу финансового риска, основной его рыночный показатель – уровень риска, носит субъективный (неоднозначный) характер.

Следовательно, может существовать ещё одно определение финансового риска предприятия, как вероятности возникновения неблагоприятных финансовых последствий (Бланк) в форме потери дохода или капитала в ситуации неопределенности условий осуществления его финансовой деятельности.

(2) Классификация риска

Финансовые риски предприятия характеризуются большим разнообразием и м.б. классифицированы по следующим основным признакам:

1) по видам выделяют основные виды финансовых рисков, а именно:

- риск снижения финансовой устойчивости

- риск неплатежеспособности

-инвестиционный

-инфляционный

-процентный

-валютный

-депозитный

-кредитный

-налоговый

-структурный

-криминогенный

2) по характеризуемому объекту

- риск отдельной финансовой операции

- риск различных видов финансовой деятельности

-риск финансовой деятельности предприятия в целом

3) по совокупности исследуемых инструментов

- индивидуальный

-портфельный

4) по комплексности исследования

-простой

-сложный

5) по финансовым последствиям

-риск влечет только экономические потери

-риск, влекущий упущенную выгоду

- риск, влекущий, как экономические потери, так и дополнительные доходы

6) по источникам возникновения

- внешний (систематический)

- внутренний (несистематический)

7) по характеру проявления во времени

-постоянный

-временный

8) по уровню финансовых потерь

-допустимый

-критический

-катастрофический

9) по возможности предвидения

-прогнозируемый

-непрогнозируемый

10) по возможности страхования

-страхуемый

-нестрахуемый

Политика управления финансовыми рисками

Управление финансовыми рисками представляет собой...

и нейтрализации их негативных финансовых последствий, связанных с их идентификацией, оценкой, профилактикой и страхованием.

Управление финансовыми рисками основывается на следующих принципах (Бланк):

1) осознанность принятия рисков

2) управляемость принимаемыми рисками

3) независимость управления отдельными рисками

4) сопоставимость уровня принимаемых рисков с уровнем доходности финансовых операций

5) сопоставимость уровня принимаемых рисков с финансовыми возможностями предприятия

6) экономичность управления рисками

7) учет временного фактора в управлении рисками

8) учет финансовой стратегии предприятия в процессе управления рисками

9) учет возможности передачи риска

С учетом обозначенных принципов на предприятии формируется политика управления финансовыми рисками. Политика управления финансовыми рисками – это часть общей финансовой стратегии предприятия, заключающаяся в разработке системы мероприятий по нейтрализации возможных негативных финансовых последствий рисков, связанных с осуществлением различных аспектов финансовой деятельности.

Формирование и реализация этой политики предполагает осуществление следующих мероприятий:

1. определение (идентификация) отдельных видов рисков, связанных с финансовой деятельностью предприятия

- в разрезе каждого направления (вида) финансовой деятельности определяются присущие им внешние или систематические виды финансовых рисков

-определяется перечень внутренних (несистематических) финансовых рисков по отдельным видам и операциям

-формируется предполагаемый общий портфель финансовых рисков

2. оценка широты и достоверности информации, необходимой для определения уровня рисков

3. выбор и использование соответствующих методов оценки вероятности наступления рискового события. Выбор конкретных методов определяется следующими основными факторами:

-видом финансового риска

-полнотой и достоверностью информационной базы

-уровнем и квалификацией финансовых менеджеров

-технической и программной оснащенностью

-возможностью привлечения в сложных случаях квалифицированных экспертов

4. определение размера возможных финансовых потерь при наступлении рискового события (приемлемый, критический, катастрофический риск)

5. исследование факторов, влияющих на уровень финансовых рисков.

6. установление предельно допустимого уровня финансовых рисков по отдельным финансовым операциям и вилам финансовой деятельности.

7.выбор и использование внутренних механизмов в нейтрализации негативных последствий по отдельным видам финансовых рисков

8. выбор форм и видов страхования отдельных финансовых рисков

9. оценка результативности нейтрализации и организация мониторинга финансовых рисков.

1) R – размах вариаций

R= X_max-X _min

2) Var – дисперсия

.

3) - среднеквадратичное отклоеннение

4) коэффициент вариации

5) наиболее вероятная доходность

- среднеквадратическое отклонение

.

Кроме указанных методов можно использовать более новые методы, названные методами сбалансированной оценки риска. К этим методам относят:

1.Брейн-сторм

Метод достижения объективной оценки риска, основанной на подборе менеджером группы экспертов, которые генерируют идеи по определенной проблеме. Вовремя выработки идей ни одна из них не должна подвергаться критике. Члены группы отсеивают все незначительные или неуместные идеи. Подобный метод незаменим при выработке перечня угроз, процесса и принятия управленческих решений для выявления и анализа риска.

2. Делфи

Этот метод используется для выработки независимого мнения по выбранной проблеме на основе консультирования у экспертов. Эксперты выражают свое мнение о проблеме. Результаты опроса экспертов сводятся в таблицу и возвращаются экспертам для проверки их мнения. Экспертов с мнениями, выходящими за рамки нормы, просят аргументировать свою позицию. Такой метод эффективен при сглаживании недостатков группового мышления и допускает возможность более независимого мышления во время выявления и анализа риска.

3. Mind Mapping

Основан на нелинейном подходе к выявлению существующих причинно-следственных связей. В этом методе доказана эффективность пр формулировке отдельными людьми или группами основных и второстепенных концепций, которые касаются данной идеи (в нашем случае риска). Т.е. менеджер может использовать этот метод для выявления рисков и их взаимосвязей.

4. Внешнее мнение

Сущность метода в выявлении мнения стороннего наблюдателя. Этот подход применяется, если консультант имеет консультацию объективного и опытного эксперта, который способен выявить те факторы, которые никогда не могут быть определены лицами или группами лиц внутри предприятия. Т.е. консультант видит общую картину и он не подвержен каким-либо эмоциональным пристрастиям.

5. Научный подход

Это метод, нацеленный на достижение объективности при проведении риск-менеджмента. Должен включать следующие шаги:

-определение проблемы

-анализ проблемы

-сбор информации

-выработку решений

-воплощение решений на практике

-обратная связь

При соблюдении любого из перечисленных подходов необходимо соблюдать основные принципы принятия решений.

(5) управление портфелем

Одним из преимуществ портфельного инвестирования является возможность выбора портфеля для решения своих инвестиционных задач. Тип портфеля – это его инвестиционная характеристика, основанная на соотношении дохода и риска. При этом важным признаком при классификации типа портфеля является то, каким способом и за счет какого источника данный доход получен, а именно за счет курсовой стоимости или за счет текущих выплат (дивиденды или %-ты).

Портфель роста формируется из акций предприятия, курсовая стоимость которых растет. Цель данного типа портфеля – рост капитальной стоимости портфеля с получением небольших дивидендов. Темпы роста этой курсовой стоимости и определяют виды портфелей, которые входят в эту группу.

Портфель дохода – ориентирован на получение высокого текущего дохода (%-ов, выплат, дивидендов) и составляется в основном из акций дохода (умеренный курсовой рост и высокие дивиденды) или облигации с высокими выплатами. Особенностью является то, что цель его создания – получение соответствующего уровня дохода, величина которого должна соответствовать минимальной степени риска. Поэтому объектами инвестирования здесь являются высоконадежные инструменты фондового рынка. Портфель регулярного дохода формируется из высоконадежных ценных бумаг и приносит обычно средний доход при минимальном уровне риска. Портфель доходных бумаг состоит из высокодоходных корпоративных облигаций, которые приносят нам высокий доход при среднем уровне риска.

Формирование портфеля роста и дохода происходит для предотвращения возможных потерь на фондовом рынке как от падения курсовой стоимости, так и от низких выплат, т.е. одна часть финансовых активов приносит рост капитальной стоимости, а другая часть – доход.

Портфель двойного назначения включает бумаги приносящие владельцу высокий доход при росте вложенного капитала (ценные бумаги инвестиционных фондов двойного назначения, которые выпускают собственные акции 2-х типов: 1-е приносят высокий доход, а 2-е - прирост капитала)

Сбалансированный портфель предполагает сбалансированность не только доходов, но и рисков, поэтому в определенной пропорции состоит из ценных бумаг с быстрорастущей курсовой стоимостью и высокодоходных ценных бумаг.

Выбор ценных бумаг для портфельного инвестирования зависит от целей инвестора и его отношения к риску. Для всех инвесторов в экономической литературе принято выделять 3 типа целей инвестирования и связанного с ними отношения к риску. Это:

- консервативный, т.е. инвестор стремится защитить свои средства от инфляции, для этого он предпочитает вложения с невысокой доходностью, но низким риском.

- инвестор пытается провести длительное вложение капитала, обеспечивающее его рост, для этого он готов пойти на рискованные вложения, но в ограниченном объеме. Кроме этого он подстраховывает себя вложениями в низкодоходные, но надежные ценные бумаги.

- инвестор стремиться к быстрому росту вложенных средств. Он готов для этого делать вложения в рискованные ценные бумаги, а также быстро менять структуру своего портфеля. Он проводит спекулятивную игру на курсах ценных бумаг.

24.03.2011

СЕМИНАР

Компания выпустила в обращение 8%-ную, 4-х годичную облигацию номиналом 1000. Проценты выплачиваются ежегодно. Если рыночная ставка доходности составляет 15%, то какова рыночная стоимость этой облигации. Какой была бы рыночная стоимость облигации при 12% и 8%. Если бы купонная ставка облигации равнялась не 8, а 15% какой бы была рыночная стоимость этой облигации (при доходности 15%). Что произошло бы с рыночной ценой этой облигации, если бы рыночная ставка доходности была бы 8%.

Компания в настоящее время выплачивает дивиденды в размере 1,6 на одну обыкновенную акцию. Компания рассчитывает увеличить размер дивидендов до 20-ти % в год в течение первых 4-х лет. И 13% в год в течение следующих 4-х лет. А затем поддерживать темпы роста дивидендов на уровне 7% в течение неопределенно длительного времени. Эта разделенная на фазы картина роста дивидендов соответствует ожидаемому жизненному циклу получения прибыли. Вашим условиям инвестирования в эти акции является 16-ти процентная ставка доходности. Какая стоимость акций окажется приемлемой для вас.

1) g const(1;n); g = const (n+1;

ответ 33.

Сегодня на обыкновенные акции компании были выплачены ежегодные дивиденды в размере 1 доллар на 1 акцию. Цена акции, зафиксированная при закрытии биржи – 20 долларов. Допустим, участники рынка рассчитывают, что ежегодные дивиденды этой компании будут увеличиваться неопределенно долгое время с постоянным темпом – 6% в год. Определите общую доходность этих обыкновенных акций. Какова ожидаемая дивидендная доходность. Какова ожидаемая доходность от прироста капитала.

05.04.11.

Лекция

Под инвестированием в широком смысле понимается любой процесс, имеющий целью сохранение и увеличение стоимости денежных и др. средств. Предназначенные для инвестирования и представляют собой инвестиционный капитал. С течением времени этот капитал может принимать различные конкретные формы. А тот или иной вид инвестиционного капитала называется инвестиционным активом. Из вышеизложенного видно роль 2-х факторов, а именно времени и стоимости. Важнейший принцип инвестирования состоит в том, что стоимость актива меняется во времени. Со временем связана ещё одна характеристика процесса инвестирования, а именно риск. Для уменьшения этого риска и используют т.н. портфельное инвестирование.

Под инвестиционным портфелем понимается некая совокупность ценных бумаг, принадлежащих физическому или юридическому лицу, т.е. портфель представляет собой набор из корпоративных акций, облигаций с различной степенью обеспечения гарантий и риска, а также может сосотять из государственных бумаг с фиксированным доходом, соответственно – риск минимален.

Теоретически портфель может состоять из бумаг одного вида, а также может менять структуру. Основная задача портфельного инвестирования - улучшить условия инвестирования, придав этой совокупности ценных бумаг такие инвестиционные характеристики, которые недостижимы с позиции отдельно взятой ценной бумаги. Т.е. только в процессе формирования портфеля и достигается новое инвестиционное качество с заданными характеристиками.

Вывод: т.о. портфель цб является тем инструментом, с помощью которого инвестору обеспечивается требуемая устойчивость дохода при минимальном (приемлемом) риске.

Доходность портфеля за период рекомендуется считать по следующей формуле:

Д-ть П =

Поиск по сайту: