Финансовый леверидж как эффективный инструмент управления финансовой деятельностью предприятия

ЭФФЕКТ ФИНАНСОВОГО РЫЧАГА. ФИНАНСОВЫЙ РИСК

Прибыль — наиболее простая и одновременно наиболее сложная экономическая категория. Она получила новое содержание в условиях современного экономического развития страны, формирования реальной самостоятельности субъектов хозяйствования. Являясь главной движущей силой рыночной экономики, она обеспечивает интересы государства, собственников и персонала предприятия. Поэтому одной из актуальных задач современного этапа является овладение руководителями и финансовыми менеджерами современными методами эффективного управления формированием прибыли в процессе производственной, инвестиционной и финансовой деятельности предприятия.

Грамотное, эффективное управление формированием прибыли предусматривает построение на предприятии соответствующих организационно-методических систем обеспечения этого управления, знание основных механизмов формирования прибыли, использование современных методов ее анализа и планирования. Одним из основных механизмов реализации этой задачи является финансовый леверидж.

Финансовый леверидж характеризует использование предприятием заемных средств, которые влияют на измерение коэффициента рентабельности собственного капитала. Финансовый леверидж представляет собой объективный фактор, возникающий с появлением заемных средств в объеме используемого предприятием капитала, позволяющий ему получить дополнительную прибыль на собственный капитал.

Показатель, отражающий уровень дополнительно генерируемой прибыли на собственный капитал при различной доле использования заемных средств, называется эффектом финансового левериджа. Он рассчитывается по следующей формуле:

ЭФР = (1 — СНП) (ЭРА — СРСП) ,

где ЭФР — эффект финансового левериджа, заключающийся в приросте коэффициента рентабельности собственного капитала, %;

СНП — ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;

ЭРА — коэффициент валовой рентабельности активов (отношение валовой прибыли к средней cтоимости активов), %.

ЭРА = =

СРСП — средний размер процентов за кредит, уплачиваемых предприятием за использование заемного капитала, %.

СРСП =

ЗК — средняя сумма используемого предприятием заемного капитала.

ЗК = 0,5 (с.590нг + с.690нг – с.640нг + с.590кг + с.690кг – с.640кг ф. №1);

СК — средняя сумма собственного капитала предприятия.

СК = 0,5 (с.490нг + с.640нг + с.490кг + с.640кг ф. №1).

Механизм формирования эффекта финансового левериджа рассмотрим на следующем примере:

Анализ приведенных данных позволяет увидеть, что по предприятию “А” эффект финансового левериджа отсутствует, так как оно не использует в своей хозяйственной деятельности заемный капитал.

По предприятию “Б” эффект финансового левериджа составляет:

ЭФР = (1 – 0,24) (20 – 15) = 0,76%.

Соответственно по предприятию “В” этот показатель составляет:

ЭФР = (1 – 0,24) (20 – 15) = 3,80%.

Формирование эффекта финансового левериджа

№№ пп.	Показатель	Предприятие
“А”	“Б”	“В”
1.	Средняя сумма всего используемого капитала (активов) за анализируемый период, в том числе:
2.	Средняя сумма собственного капитала
3.	Средняя сумма заемного капитала	—
4.	Сумма валовой прибыли (без учета расходов по уплате процентов за кредит)
5.	Коэффициент валовой рентабельности активов (без учета расходов по уплате процентов за кредит), %
6.	Средний уровень процентов за кредит, %
7.	Сумма процентов за кредит, уплаченная за использование заемного капитала (c.3 c.6):100	—
8.	Сумма валовой прибыли предприятия с учетом расходов по уплате процентов за кредит (c. 4 — c. 7)
9.	Ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью	0,24	0,24	0,24
10.	Сумма налога на прибыль (c. 8 c. 9)
11.	Сумма чистой прибыли, остающейся в распоряжении предприятия после уплаты налога (c. 8 — c. 10)
12.	Коэффициент рентабельности собственного капитала или коэффициент финансовой рентабельности, % (c.11 100%) / c.2	15,20	15,96	19,00
13.	Прирост рентабельности собственного капитала в связи с использованием заемного капитала, в % (по отношению к предприятию “А”)	—	0,76	3,80

Из результатов проведенных расчетов видно, что чем выше удельный вес заемных средств в общей сумме используемого предприятием капитала, тем больший уровень прибыли оно получает на собственный капитал. Вместе с тем необходимо обратить внимание на зависимость эффекта финансового левериджа от соотношения коэффициента рентабельности активов и уровня процентов за использование заемного капитала. Если коэффициент валовой рентабельности активов больше уровня процентов за кредит, то эффект финансового левериджа положительный. При равенстве этих показателей эффект финансового левериджа равен нулю. В случае же превышения уровня процентов за кредит над коэффициентом валовой рентабельности активов эффект финансового левериджа получается отрицательным.

Выводы:

1. Предприятие, использующее только собственные средства, ограничивает их рентабельность примерно тремя четвертыми (0,80 = 1 - 0,20) эконо­мической рентабельности:

РСС = (1 - 0,20) ЭР.

2. Предприятие, использующее кредит, увеличивает либо уменьшает рентабельность собственных средств, в зависимости от соотношения собственных и заемных средств в пассиве и от величины процентной ставки. Тогда и возникает эффект финан­сового рычага:

РСС = 0,80 ЭР + ЭФР.

Два важнейших правила:

1. Если новое заимствование приносит предприятию уве­личение уровня эффекта финансового рычага, то такое за­имствование выгодно. Но при этом необходимо внима­тельнейшим образом следить за состоянием дифференциала: при наращивании плеча финансового рычага банкир склонен компенсировать возрастание своего риска повышением цены своего «товара» — кредита.

2. Риск кредитора выражен величиной дифференциала: чем больше дифференциал, тем меньше риск; чем меньше дифференциал, тем больше риск.

Поиск по сайту: