Small Order Execution System (SOES). Система исполнения мелких ордеров SOES предназначена для дневных трейдеров, торгующих на рынке Nasdaq пакетами до 1000 акций

Система исполнения мелких ордеров SOES предназначена для дневных трейдеров, торгующих на рынке Nasdaq пакетами до 1000 акций, и позволяет мелким индивидуальным инвесторам получить доступ к национальной рыночной системе Nasdaq и ее маркет-мейкерам. Система полностью заработала после биржевого краха 1987г., преследуя цель обеспечить ликвидность рынка для обычных инвесторов, и с этого момента стала популярным средством дневной торговли. SOES позволяет индивидуальным инвесторам электронным способом осуществлять сделки по акциям Nasdaq с институциональными инвесторами, которые постоянно выставляют по этим акциям свои котировки на покупку/продажу. Однако для трейдеров, использующих SOES, существуют некоторые ограничения:

1. B SOES исполняются ордера на количество акций, не превышающее 1000. В сделках с акциями, объемы торгов по которым низки, это количество может быть ограничено 200 акциями.

2. После исполнения ордера на каждую сторону сделки налагается 5-минутное ограничение на совершение новой сделки с теми же акциями. Например, трейдер, купивший через SOES 1000 акций Intel, должен подождать 5 минут, прежде чем ему будет вновь позволено воспользоваться SOES для покупки еще 1000 акций Intel. Однако это временное ограничение не запрещает трейдеру купить дополнительные акции Intel через SelectNet или ECN.

3. Зарегистрированные представители и брокеры-дилеры, являющиеся членами NASD, не могут осуществлять в SOES сделки по своим собственным торговым счетам.

4. Короткие продажи в SOES должны осуществляться по цене bid "плюс тик" (plus-tick bid), в соответствии с правилами, регулирующими открытие коротких позиций.

5. SOES - система обязательного исполнения. Это означает, что маркет-мейкер, выставивший котировку (т.е. объявивший о своем желании купить или продать по этой цене), должен выполнить ордер хотя бы на заявленное количество акций.

6. Акции компаний с малой капитализацией являются исключением из пунктов 4. и 5. К коротким продажам таких акций не применяется правило о цене bid "плюс тик", и исполнение ордеров через SOES в этом случае не носит обязательного характера.

Участие маркет-мейкеров в SOES по всем акциям Nasdaq стало обязательным в 1988г, что явилось реакцией регулирующих органов на жалобы мелких клиентов о невозможности получить доступ к котировкам маркет-мейкеров во время биржевого кризиса в октябре 1987г.

До этого времени брокерам для исполнения клиентских ордеров приходилось звонить маркет-мейкерам по телефону. Во время биржевого кризиса дозвониться до маркет-мейкеров было практически невозможно, и в результате многие клиентские ордера остались без исполнения. Система SOES должна была обеспечить для индивидуальных клиентов доступ на рынок Nasdaq и укрепить к нему доверие со стороны клиентов.

Маркет-мейкерам предоставлены многочисленные привилегии, и за это они несут ответственность за глубину, ликвидность и стабильность рынка. Однако маркет-мейкеры сначала рассматривали появление SOES как угрозу своим доходам и первое время активно противостояли ее развитию. В это время министерство юстиции предприняло открытую критику поведения участников рынка Nasdaq и провело расследование, которое подтвердило факты искусственного удержания широких спрэдов маркет-мейкерами за счет клиентов. По результатам расследования это ведомство в 1996г. выдвинуло против многих маркет-мейкеров Nasdaq обвинения в нарушении антимонопольного законодательства. Чтобы оспорить выдвинутые обвинения о том, что маркет-мейкеров заставляют инвесторов оплачивать завышенные спрэды, NASD и ее члены предприняли контратаку. Они заявили, что доступ на рынок для мелких инвесторов более чем облегчен, и большую роль в восстановлении справедливого доступа на рынок для индивидуальных инвесторов сыграла именно SOES. Они заявили, что маркет-мейкеры Nasdaq были завалены потоком клиентских ордеров через SOES, что побудило их торговать в рамках объявленных ими лимитов. В результате рынок Nasdaq обеспечивал более чем соответствующую ликвидность для своих клиентов, и маркет-мейкерам было разрешено устанавливать по этим сделкам спрэды. Они не только выполняли свою работу, но и стали жертвами группы трейдеров, получивших название "SOES bandits". Этих трейдеров NASD и маркет-мейкеры обвинили в злоупотреблении и использовании устаревших котировок, которые "SOES bandits" заставляли маркет-мейкеров соблюдать, обосновывая свое требование обязательным характером следования заявленным ценам.

На самом деле это было далеко от истины, и в действительности на рынке Nasdaq существует правило, не позволяющее трейдерам SOES пользоваться для извлечения выгоды неправильными котировками и устаревшими данными. Данное правило позволяет расторгать сделки, признанные "явно ошибочными" (хотя этот термин точно нигде не определен). Nasdaq обычно расторгает все сделки, совершенные по ценам, не соответствующим текущим рыночным котировкам, на том основании, что они "явно ошибочны". Кроме того, сделка может быть отменена в любой момент после ее совершения, даже спустя несколько недель. Для признания сделки "явно ошибочной" не существует никаких количественных критериев и временных рамок.

На протяжении многих лет NASD и брокеры-дилеры, являющиеся членами Ассоциации, пытались сократить объем торгов через SOES. Они издавали правила, согласно которым трейдеры SOES, осуществляющие более двух сделок в день или сделку на количество более 500 акций, признавались профессиональными трейдерами, которые не имеют права пользоваться системой SOES. В некоторых случаях NASD препятствовала в получении доступа к SOES новым фирмам. Многие из этих попыток затормозить развитие SOES окончились ничем, однако некоторые ограничения все еще действуют.

Поиск по сайту: