Анализ динамики и структуры средств финансирования

Одной из важнейших проблем при реализации инвестиционного проекта является его финансирование, которое должно обеспечить:

а) реализацию проекта в проектируемом объеме;

б) оптимальную структуру инвестиций и требуемых платежей (налогов, процентных выплат по кредиту);

в) снижение риска проектов;

г) необходимое соотношение между привлеченными и собственными средствами.

Система финансирования включает:

1. Источники финансирования проекта.

2. Формы финансирования.

Источники финансирования инвестиционного проекта.

Источники финансирования проектов можно классифицировать по следующим критериям:

1) по отношениям собственности;

2) по видам собственности.

По отношениям собственности источники финансирования делятся на:

1) собственные;

2) привлеченные.

К собственным источникам относятся:

а) прибыль;

б) амортизационные отчисления;

в) страховые суммы в виде возмещения потерь от аварий, стихийных бедствий и др.;

г) денежные накопления и сбережения граждан и юридических лиц, переданные на безвозвратной основе (благотворительные взносы, пожертвования и т.п.).

К привлеченным источникам:

а) средства, получаемые от продажи акций, паевые и иные взносы членов трудовых коллективов, граждан, юридических лиц;

б) заемные финансовые средства инвесторов (банковские и бюджетные кредиты, облигационные займы и другие средства);

в) денежные средства, централизуемые объединениями (союзами) предприятий в установленном порядке;

г) инвестиционные ассигнования из бюджетов всех уровней и внебюджетных фондов;
д) иностранные инвестиции.

По видам собственности источники финансирования делятся на:

1) государственные инвестиционные ресурсы:

а) бюджетные средства;

б) средства внебюджетных фондов;

в) привлеченные (государственные займы, международные кредиты).

2) частные инвестиционные ресурсы коммерческих и некоммерческих организаций, общественных объединений, физических лиц);

3) инвестиционные ресурсы иностранных инвесторов.

Различают следующие формы финансирования: бюджетную, акционерную, кредитную, проектную.

Бюджетное финансирование предполагает инвестиционные вложения за счет средств федерального бюджета, средств бюджетов субъектов РФ, предоставляемых на возвратной и безвозвратной основе.

Акционерное финансирование - это форма получения инвестиционных ресурсов путем эмиссии ценных бумаг.

Как правило, данный вид финансирования инвестиционных проектов предполагает:

- дополнительную эмиссию ценных бумаг под конкретный проект;

- создание инвестиционных компаний, фондов с эмиссией ценных бумаг для финансирования инвестиционных проектов.

Кредитование является довольно распространенной формой финансирования инвестиционных проектов в мировой практике.

Положительными чертами кредитов как источников получения средств для инвестиционных проектов являются:

- значительный объем средств;

- внешний контроль за использованием предоставленных ресурсов.

Негативные особенности банковского кредитования проектов заключаются в:

- потере части прибыли в связи с необходимостью уплаты процентов по кредиту;

- необходимости предоставления залога или гарантий;

- увеличении степени риска из-за несвоевременного возврата кредита.

Проектное финансирование - это финансирование инвестиционных проектов, при котором источником обслуживания долговых обязательств являются денежные потоки, генерируемые проектом. Специфика этого вида инвестирования состоит в том, что оценка затрат и доходов осуществляется с учетом распределения риска между участниками проекта.

Проектное финансирование принимает следующие формы:

- с полным регрессом на заемщика;

- без регресса на заемщика;

- с ограниченным регрессом на заемщика.

Первая форма применяется, как правило, при финансировании некрупных, малоприбыльных, некоммерческих проектов. В этом случае заемщик принимает на себя риск, а кредитор - нет, при этом стоимость заемных средств должна быть ниже.

Вторая форма предусматривает, что все риски, связанные с проектом, берет на себя кредитор, соответственно стоимость привлеченного капитала высокая. Подобное финансирование используется не часто, как правило, для проектов по выпуску конкурентоспособной продукции и обеспечивающих высокий уровень рентабельности.

Третья форма является наиболее распространенной, она означает, что все участники проекта распределяют генерируемые проектом риски и соответственно каждый заинтересован в положительных результатах реализации проекта на каждой стадии его осуществления.

Проектное финансирование в отличие от других форм обеспечивает:
- более достоверную оценку платежеспособности и надежности заемщика;
- адекватное выявление жизнеспособности, реализуемости и эффективности проекта и его рисков.

Данная форма финансирования пока не получила должного распространения в нашей стране. Она применяется главным образом в рамках реализации закона о соглашении о разделе продукции. Создан Федеральный центр проектного финансирования. Его основной задачей является работа по подготовке и реализации проектов, предусмотренных соглашениями между Россией и международными организациями, а также финансируемых из других внешних источников.

В последние годы в России стали распространяться такие формы финансирования инвестиционных проектов, которые зарекомендовали себя в мировой практике как довольно эффективные для предприятий и в целом для развертывания инвестиционного процесса. К ним можно отнести лизинг и инвестиционный налоговый кредит.

Лизинг именно в кризисные годы во многих странах способствовал обновлению основного капитала. Федеральный Закон «О лизинге» определяет лизинг как вид инвестиционной деятельности по приобретению имущества и передаче его на основании договора физическим или юридическим лицам за определенную плату, на обусловленный срок и на оговоренных в договоре условиях с правом выкупа имущества лизингополучателем. В соответствии с Законом лизинг относится к прямым инвестициям. Лизингополучатель должен возместить лизингодателю инвестиционные затраты и выплатить вознаграждение.

С введением первой части Налогового кодекса РФ предприятия могут использовать инвестиционный налоговый кредит. Последний предоставляется на условиях платности, возвратности и срочности. Проценты за пользование подобным кредитом устанавливаются в диапазоне от 50 до 75% от ставки рефинансирования ЦБ РФ.

Инвестиционный налоговый кредит предоставляется на:

- проведение научно-исследовательских и опытно-конструкторских работ или технического перевооружения собственного производства, в том числе направленного на создание рабочих мест для инвалидов и защиту окружающей среды. Размер кредита в этом случае составляет 30% стоимости приобретенного оборудования, используемого в указанных целях;

- осуществление внедренческой или инновационной деятельности, создание новых или совершенствование применяемых технологий, создание новых видов сырья или материалов. Размер кредита определяется по соглашению между предприятием - налогоплательщиком и уполномоченным органом;

- выполнение организацией особо важного заказа по социально-экономическому развитию региона или предоставление особо важных услуг населению. В этом случае размер кредита также определяется по соглашению.

Тема 5. Анализ лизинговой деятельности:

5.1. Объекты, задачи анализа и источники информации;

Лизинг – это доходные вложения в материальные ценности, вложения организации в часть имущества, здания, мощения, оборудование и другие ценности, имеющие материально-вещественную форму, предоставляемые организацией во временное пользование (временное владение и пользование) с целью получения дохода.

Как отмечено в форме № 5 «Приложение к бухгалтерскому балансу» по статье «Доходные вложения в материальные ценности» отражаются доходные вложения в материальные ценности, предоставляемые за плату во временное владение и пользование (по договорам аренды (лизинга), проката, найма) с целью получения дохода.

В разделе 3 формы № 5 «Приложение к бухгалтерскому балансу» в качестве объектов доходных вложений выделены:

- активы для передачи в лизинг;

- активы, предоставляемые по договору проката;

- активы, предоставляемые по договору аренды.

Объекты анализа лизинговой деятельности представлены на рис. 5.1.1.

Рис. 5.1.1. Объекты анализа лизинговой деятельности

Задачами анализа лизинговой деятельности являются:

- изучение содержания лизинговых договоров;

- обоснование расчетов лизингового платежа;

- определение эффективности лизинга у лизингодателя и лизингополучателя.

К настоящему времени нормативно-правовая база лизинговой деятельности представлена конвенцей УНИДРУА о международном финансовом лизинге (Оттава, май 1998 г.).

Источниками информации при проведении анализа лизинговой деятельности организации служат договора лизинга, статья актива баланса "Доходные вложения в материальные ценности", счета 02 «Амортизация основых средств», 03 «Доходные вложения в материальные ценности», 20 «Основное производство», 45 «Товары отгруженные», 90 «Реализация» и др., раздел «Доходные вложения в активы» формы № 5 «Приложение к бухгалтерскому балансу», а также данные бухгалтерского учета лизинговых операций, осуществляемые в соответствии с Временным положением о лизинге, утвержденным Постановлением Правительства Российской Федерации от 29 июня 1995 г. № 633 и Указаниями об отражении в бухгалтерском учете операций по договору лизинга.

5.2. Анализ формирования лизингового платежа;

За пользование объектом лизинга лизингодатель взыскивает с пользователя лизинговые платежи, размер которых определяется договором.

Лизинговый платеж формируется с учетом стоимости объекта лизинга и лизинговой ставки. Лизинговая ставка (процент) учитывает плату за денежные ресурсы – ссудный процент, привлеченный лизингодателем для осуществления сделки; доход лизингодателя за оказываемые услуги; сумму его накладных расходов. При установлении лизингового платежа имеют значение также срок контракта, периодичность и способ погашения платежа, возможная уплата лизингодателю рисковой премии, повышение цены на объект лизинга.

Короткий срок контракта приводит к относительно высокой сумме лизингового платежа и высокой нагрузке по расходам у лизингополучателя. Более длительные сроки контракта относительно уменьшают размер одного платежа и повышают риск лизингодателя, так как он должен контролировать колебания цены на объект лизинга и кредитоспособность лизингополучателя.

Лизинг с денежным платежом – лизинг, при котором все платежи производятся в денежной форме. При компенсационном платеже выплаты осуществляются поставками продукции, изготовленной на оборудовании, являющемся объектом лизинговой сделки, или в форме оказания встречной услуги. Лизинг со смешанным платежом – сочетание денежного и компенсационного, т.е. наряду с денежными выплатами допускаются платежи товарами и услугами.

При заключении договора могут быть установлены фиксированные платежи. В этом случае учитываются амортизационные отчисления от стоимости объекта лизинга, процентная ставка за пользование заемными средствами, НДС, комиссионные вознаграждения лизингодателю, плата за его дополнительные услуги и т.д.

Платежи с авансом предполагают, что лизингополучатель предоставляет аванс лизингодателю в момент подписания договора в установленном сторонами размере, а после ввода объекта лизинга в эксплуатацию периодически выплачивает лизинговые платежи (за минусом аванса). Этот вид лизингового платежа в настоящее время очень часто используется крупными промышленными предприятиями для реализации своей дорогостоящей продукции, которую потребитель не может оплатить сразу из-за недостатка денежных средств.

Уплата лизинговых платежей может производиться по пропорциональному методу, со ступенчатыми интервалами, прогрессивным и дегрессивным способами. Плата по пропорциональному графику является одинаковой и неизменной в течение всего срока контракта. Ход оплаты со ступенчатыми интервалами обычно связан с графиками неравномерного поступления доходов, например на сезонных предприятиях. Во время сезона доля платежа высока, а вне сезона она уменьшается или даже не берется, в связи с чем лизингодатели редко соглашаются на такой график платежа. При прогрессивном графике платеж увеличивается пропорционально росту доходов. Прогрессивная оплата смягчает для лизингополучателя рост затрат в начальной фазе. Эта форма используется лизингополучателями, которые лишь осваивают рынок или хотят увеличить долю своего присутствия на нем. Дегрессивный ход уплаты лизинговых платежей характеризуется тем, что часть затрат по лизингу смещается вперед. Такая форма предпочтительна для высоколиквидных, финансово устойчивых лизингополучателей, что, в свою очередь, значительно сокращает риск для лизингодателя.

При согласовании графика осуществления лизинговых платежей предприятие должно исходить из своих финансовых возможностей, размера и периодичности генерируемых денежных потоков с использованием активов, а также стремиться к минимизации общего размера лизинговых платежей в настоящей стоимости. Такая минимизация обеспечивается путем сравнения дисконтируемых потоков лизинговых платежей различных видов.

По окончании договора лизингополучатель имеет возможность:

1. выкупить объект лизинга по остаточной стоимости;

2. заключить новое лизинговое соглашение на этот же объект лизинга (как правило, на меньший срок и по льготной ставке) или на новую, более совершенную технику;

3. возвратить лизингодателю предмет лизинга в той же натурально-вещественной форме.

Лизингополучатель может и не стремиться приобрести материальные ценности в свою собственность, так как потребность в них временная.

Основные составляющие при формировании лизингового платежа представлены на рис. 5.2.1.

Рис. 5.2.1. Формирование лизингового платежа

Многие организации в целях обеспечения реализации произведенной продукции заключают лизинговые договора с потребителями своей продукции, в которых одним из основных условий является выплата лизингополучателем фиксированной суммы аванса в размере от 10 до 40 % от первоначальной стоимости объекта лизинга. Оставшаяся часть стоимости выплачивается лизингополучателем (потребителем) продукции в течение срока, который оговаривается в лизинговом контракте с учетом всех потенциальных составляющих лизингового платежа.

Следует особо отметить, что на практике сумма лизинговых платежей никогда не равна затратам по проведению лизинговой операции у лизингополучателя. Последние, как правило, больше на величину таможенных пошлин и платежей, непредвиденных расходов на установку, монтаж оборудования, что обязательно должно учитываться при расчете эффективности лизинга у лизингополучателя.

Практический расчет лизингового платежа проведем в условиях конкретной производственной ситуации.

Предприятие заключило лизинговый контракт на поставку транспортного средства с одной из лизинговых компаний на следующих условиях:

Стоимость имущества – предмета лизинга без НДС, у.е. 1000000

Стоимость имущества – предмета лизинга с НДС, у.е. 1200000

Величина привлекаемого кредита, у.е. 1000000

Процентная ставка по кредиту, использованному для приобретения имущества, % годовых 20

Комиссионное вознаграждение, % 5

Ставка НДС, % 18

Авансовый платеж, у.е. 200000

Периодичность лизинговых платежей ежеквартально

Объект лизинга находится на балансе лизингополучателя

Норма амортизационных отчислений 30%

Срок договора лизинга (срок, за который объект лизинга будет полностью самортизирован), месяцев 40

месячная амортизация: 30/12=12,5%

количество, месяцев, за которое объект лизинга будет самортизирован: 100%/2,5=40

Расчет общей суммы лизинговых платежей осуществляется по формуле:

ЛП=АО+ПК+КВ+ДУ+НДС, где (1)

ЛП – общая сумма лизинговых платежей;

АО – Величина амортизационных отчислений, причитающихся лизингодателю в текущем году;

ПК – процент по суде;

КВ – комиссионное вознаграждение, лизингодателя;

ДУ – плата лизингодателю за дополнительные услуги, предусмотренные договором;

НДС – налог на добавленную стоимость.

Для расчета процентов за кредит и комиссионного вознаграждения лизингодателя необходимо установить среднегодовую стоимость имущества. Она приведена в табл. 5.2.1.

Таблица 5.2.1. Расчет среднегодовой стоимости имущества

Расчет годовой суммы лизингового платежа производится в следующей последовательности

1-й год:

АО – 1000000*30/100 = 300000 у.е.

ПК – 850000*20/100 = 170000 у.е.

КВ – 850000*5/100 = 42500 у.е.

ДУ – 0 у.е.

НДС – (300000+170000+42500)*20/100 = 102500 у.е.

ЛП – 300000+170000+42500+102500 = 615000 у.е.

В такой же последовательности выполнены расчеты по 2 – 4 годам.

Обобщенные результаты приведены в таблице 5.2.2.

Таблица 5.2.2. Расчет общего размера лизингового платежа

Общий размер лизингового платежа (ЛП) – 1 710 000 у.е.

Размер лизингового платежа за минусом аванса – 1 510 000 у.е. (1 710 000 – 200 000)

Размер ежеквартального платежа – 107 857 у.е. (1 510 000 / 14)

График уплаты лизинговых платежей поквартально представлен в таблице 5.2.3.

Таблица 5.2.3. График уплаты лизинговых платежей поквартально

5.3. Анализ эффективности лизинга.

Эффективность лизинговой деятельности определяется у лизингополучателя и лизингодателя.

Определение финансовой выгодности лизинговой операции является важным фактором для сторон, участвующих в сделке.

Источниками информации при проведении анализа лизинговых операций являются данные бухгалтерского учета лизинговых операций, осуществляемые в соответствии с Методическими указаниями о порядке учета лизинговых операций № 2 принятыми 30 января 1998 г. Министерством Финансов и Положением о лизинге на территории РБ № 1769 принятым 31 декабря 1997 г. Постановлением Совета Министров Республики Беларусь.

Рассмотрим специфику проведения анализа эффективности лизинговой сделки у лизингополучателя.

Показателями оценки эффективности лизинговых операций для лизингополучателя являются:

§ процент, который выплачивает лизингополучатель лизингодателю за финансирование лизинговой операции (ставка финансирования);

§ общая сумма, выплачиваемая по лизинговому контракту (цена лизинговой операции) и ее сравнение с альтернативным вариантами финансирования приобретения объекта, например, с банковским кредитом;

§ норма прибыли лизингополучателя от эксплуатации объекта лизинга;

§ срок окупаемости лизинга.

Определение ставки финансирования лизинговой операции происходит следующим образом:

Лизингополучатель, начислив процент финансирования, который он должен будет уплатить лизингодателю за финансирование лизинговой операции, может его сопоставить, например, с процентом, уплачиваемым при получении кредита, и таким образом определить, выгодно ли для него подписать лизинговый контракт или же лучше купить оборудование в кредит.

Процент (ставку) финансирования можно определить по формуле:

где (2)

– процент финансирования лизинговой операции (ставка финансирования в %);

– ежегодные платежи по лизингу;

– ежегодная амортизация машин и оборудования (сумма ежегодных амортизационных отчислений);

- первоначальная стоимость машин и оборудования;

- остаточная стоимость машин и оборудования по истечение срока действия лизингового контракта.

Затраты лизингополучателя по лизинговой сделке, рассчитываются по формуле:

где (3)

- комиссионное вознаграждение лизингодателю за предоставление имущества по договору лизинга, руб.;

- налог на добавленную стоимость, уплачиваемый лизингополучателем по услугам лизингодателя, руб.;

- таможенная пошлина, руб.;

- плата за используемые кредитные ресурсы, руб.;

- плата за дополнительные услуги, руб.;

Сопоставление общей суммы, выплачиваемой лизингополучателем лизингодателю по лизинговому контракту, с ценой приобретения машин в кредит, показывает выгодность сделки для лизингополучателя. В данном случае необходимо учитывать налоговые льготы и льготы, которые могут быть предоставлены участникам сделки.

Определение общей цены лизинговой операции при условии последующего выкупа оборудования по остаточной стоимости производиться по формуле:

где (4)

- общая цена лизинговой операции;

- ежегодные платежи по счету;

- остаточная стоимость машин и оборудования по истечение срока действия лизингового контракта.

- срок лизинга (в годах);

- льготы, получаемые лизингополучателем или скидки, предоставляемые лизингодателем;

- ежегодная амортизация машин и оборудования (сумма ежегодных амортизационных отчислений);

- обязательные налоговые платежи;

Аналогично можно определить общую цену машин, приобретаемых в кредит:

где (5)

- общая цена лизинговой операции;

- первоначальная стоимость машин и оборудования при покупке;

- платежи за пользование кредитом;

- обязательные налоговые платежи;

- ежегодная амортизация машин и оборудования;

- период кредита (в годах);

- льготы, получаемые покупателем или скидки, предоставляемые продавцом.

Расчет средних ежегодных норм прибыли при лизинге у лизингополучателя производится по формуле:

где (6)

- ежегодная норма прибыли у лизингополучателя;

- ежегодная прибыль, получаемая лизингополучателем от использования объекта лизинга;

- ежегодные платежи по лизингу;

- прочие затраты лизингополучателя, связанные с эксплуатацией объекта лизинга.

Срок окупаемости лизинга для лизингополучателя определяется отношением суммы лизинговых платежей к среднегодовой сумме дополнительной чистой прибыли от применения лизингового имущества. Прирост прибыли за счет использования лизингового оборудования можно определить одним из следующих способов:

1) умножение фактической суммы прибыли на удельный вес выпущенной продукции на лизинговом оборудовании;

2) умножением затрат по лизингу на фактический уровень рентабельности издержек предприятия;

3) умножением снижения себестоимости единицы продукции, произведенной на лизинговом оборудовании, на фактический объем продаж этой продукции.

Эффект может быть не только экономический, но и социальный, выражающийся в облегчении и улучшении условий труда работников предприятия.

Оценивая эффективность лизинговой деятельности у лизингополучателя, можно, как при оценке эффективности капитальных вложений, использовать и систему частных и обобщающих показателей, таких как прирост объема продукции, повышение ее качества и конкурентоспособности, рост производительности труда, прибыли, рентабельности, производства и капитала, сокращение срока окупаемости и т.д.

Рассмотрим специфику проведения анализа эффективности лизинговой сделки у лизингодателя.

Эффективность лизинговой сделки – это результативность вложенных средств. Для оценки эффективности могут применяться различные критерии, характеризующие поставленную предприятием цель, и показатели, определяющие степень соответствия рассматриваемой лизинговой сделки выбранному критерию.

К обобщающим показателям эффективности лизинга у лизингополучателя относятся:

1) объем производства продукции (работ, услуг), произведенных с использованием объектов лизинга, в сопоставимых ценах за вычетом налогов на 1 (100, 1000) р. затрат по лизингу;

2) выручка от реализации продукции (работ, услуг), произведенных с использованием объектов лизинга, в действующих ценах за вычетом налогов, приходящаяся на 1 (100, 1000) р. затрат по лизингу;

3) прибыль от реализации продукции (работ, услуг), произведенных с использованием объектов лизинга, приходящаяся на 1 (100, 1000) р. затрат по лизингу;

4) чистая прибыль, приходящаяся на 1 (100, 1000) р. затрат по лизингу.

Перечисленные показатели изучаются в динамике и сравниваются со средними показателями по отрасли в соответствующих аналитических таблицах.

Для оценки общей экономической эффективности лизингового проекта используется система показателей:

чистый дисконтированный доход (ЧДД), или чистая приведенная стоимость;

индекс доходности (ИД) или индекс прибыльности;

внутренняя норма доходности (ВНД) или внутренняя норма рентабельности;

срок окупаемости ();

коэффициент эффективности лизинговой деятельности (Е);

При этом все расчеты показателей эффективности необходимо выполнять с дисконтированными денежными потоками, представляющими потоки поступлений денежных средств и оттоки или выплаты денежных средств в каждом периоде (t) реализации проекта.

Дисконтирование служит для приведения разновременных экономических показателей к какому-либо одному моменту времени, обычно к начальному текущему периоду.

Коэффициенты дисконтирования рассчитываются по формуле сложных процентов, то есть:

где (7)

i – процентная ставка, выраженная десятичной дробью (норматив дисконтирования);

- год приведения затрат и результатов (расчетный год);

- год, затраты и результаты которого приводятся к расчетному, а при приведении затрат и результатов – к году начала реализации проекта

(при = 0):

(8)

Чистый дисконтированный доход (ЧДД) - это оценка стоимости потока будущего дохода, равная приведенной стоимости денежных притоков, дисконтированных с помощью соответствующей процентной ставки за вычетом приведенной стоимости инвестированных в лизинг затрат.

Чистый дисконтированный доход (ЧДД) определяется как сумма текущих стоимостей всех ежегодных чистых денежных потоков, то есть суммирование всех дисконтированных денежных потоков и вычитания дисконтированных расходов по лизинговой операции из их общей суммы.

Величина ЧДД для постоянной нормы дисконта вычисляется по формуле:

где (9)

- продисконтированные поступления, получаемые на t - м шаге расчета;

- продисконтированные затраты, осуществляемые на том же шаге;

T - горизонт расчета (число прогнозов).

Если ЧДД проекта положителен, проект является эффективным при данной норме дисконта. Чем больше ЧДД, тем эффективнее лизинговый проект.

Как правило, показатель чистой приведенной величины дохода является самым надежным показателем эффективности лизинга. Однако и он не может быть единственным средством оценки эффективности лизинговой операции. Поскольку при помощи ЧДД оценивается отдача от лизинга, то, естественно, чем его величина больше, тем значительнее будет и результат.

Кроме чистого приведенного дохода для оценки эффективности, используются такие показатели, как срок окупаемости (); внутренняя норма доходности (ВНД); индекс доходности (ИД).

В финансовом анализе эффективности лизинговой деятельности одним из основных показателей является период окупаемости проекта () – время, за которое предприятие покроет затраты на лизинг.

Иначе говоря, срок окупаемости – это минимальный временной интервал, начиная с которого вложения и затраты, связанные с лизинговым проектом, покрываются суммарными результатами его осуществления.

В качестве показателя эффективности проекта используется дисконтированный период окупаемости ():

(10)

Внутренняя норма доходности (ВНД) – это расчетная ставка процентов, при которой капитализация регулярно получаемого дохода дает сумму, равную инвестициям по лизинговой сделке. Это значит, что инвестиции окупаются.

Иначе говоря, под внутренней нормой прибыли (ВНД) понимается значение коэффициента дисконтирования , при котором ЧДД проекта равен нулю:

при котором ЧДД = 0. (11)

Внутренняя норма доходности (ВНД) показывает рентабельность общих затрат по лизингу: чем она выше, тем больше эффективность лизинговой деятельности. Рекомендуется отбирать те проекты, внутренняя норма доходности которых не ниже банковского процента по долгосрочным депозитам.

Индекс доходности (ИД) – это отношение суммы приведенных эффектов к величине капиталовложений. Если ИД > 1, проект эффективен, если ИД < 1 – неэффективен.

где (12)

- продисконтированные поступления, получаемые на t - м шаге расчета;

- продисконтированные затраты, осуществляемые на том же шаге;

T - горизонт расчета (число прогнозов).

В отличие от чистого дисконтированного дохода индекс доходности является относительным показателем: он характеризует уровень доходов на единицу затрат, то есть эффективность вложений. Чем больше значение этого показателя, тем выше отдача каждого рубля, инвестированного в лизинговый проект.

Благодаря этому критерий ИД удобен при выборе проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковые значения ЧДД.

Общим для всех показателей эффективности лизингового проекта является расчет коэффициента эффективности по следующим формулам:

(прямой показатель); (13)

(обратный показатель), где (14)

Э - эффект (результат) от реализации лизингового проекта;

- затраты, связанные с реализацией лизингового проекта.

Коэффициент эффективности показывает, сколько чистой прибыли приходится на 1 рубль или на 1000 рублей затрат по лизингу.

В процессе анализа результатов лизинговой деятельности необходимо также произвести сравнение показателей эффективности лизинга по отчету с показателями по договору, установить отклонения и определить причины этих отклонений, учесть их при заключении дальнейших лизинговых сделок.

Исходя из формулы расчета коэффициента эффективности, влияние изменения прибыли и затрат определяется приемом цепных подстановок.

Рассмотрев показатели эффективности лизинговой деятельности, остановимся на их практическом применении.

Проведем анализ эффективности лизинговой деятельности на примере финансового сублизинга.

Компания лизингодатель предоставляет в сублизинг лизингополучателю автомобиль Opel Vectra. Стоимость объекта лизинга – 23 400 000 рублей. Выкупная стоимость – 5 850 000 рублей. Лизинговый период – 24 месяца, лизинговая ставка банка – 40%.

Расчет суммы лизинговых платежей приведен в табл.5.3.1.

Таблица 5.3.1. Расчет суммы лизинговых платежей

По законодательству Республики Беларусь при покупке автомобиля необходимо уплатить налог на приобретение автотранспортных средств. Он равен 1 170 000 рублей.

23 400 000*0,005 (5 % ставка налога) = 1 170 000 рублей.

Следовательно стоимость объекта лизинга с автотранспортным налогом рассчитывается следующим образом:

23 400 000 + 1 170 000 = 24 570 000 рублей.

Рассчитаем лизинговые платежи с учетом данного налога (табл.5.3.2).

Таблица 5.3.2. Расчет суммы лизинговых платежей с учетом уплаченного налога на приобретение автотранспортных средств

Сначала остановимся на определении выгодности лизинговой операции у лизингополучателя.

Определим ставку финансирования лизинговой операции используя формулу (2).

= 34 998 097 рублей;

= 18 720 000 рублей;

= 23 400 000 рублей;

= 5 850 000 рублей;

Процент финансирования равен:

Так как приобретение автомобиля путем кредитного механизма возможно при ставке кредита равной 40% годовых, а при лизинге расчетный процент финансирования равен 53,9% годовых, то это значит, что на этом этапе анализа лизинговая сделка обходится дороже для лизинговой компании, чем если бы автомобиль был бы приобретен за счет кредитных ресурсов.

В таблице 14.7 подробно приведен расчет суммы лизинговых платежей с учетом всех необходимых налоговых отчислений (налога на недвижимость, местного и республиканского сельхозналогов).

Проведем анализ эффективности лизинговой сделки по заключенному договору лизинговой компании с банком в сравнении с кредитным механизмом.

= 34 998 097 рублей;

(с НДС 20%) = 7 020 000 рублей;

= 23 400 000 рублей;

при лизинге = 18 720 000 рублей;

при кредите (14,3%) = 7 027 020 рублей;

при лизинге = 316 509 рублей (налог на недвижимость)

Таблица 5.3.3. Расчет суммы лизинговых платежей учетом налоговых отчислений

Определим сумму прибыли, облагаемой налогами при использовании кредитного механизма. Она равна сумме платежей, которую необходимо заплатить за пользование кредитом:

П = 11 615 081 рублей.

Теперь рассчитаем сумму налоговых платежей, которые необходимо уплатить из прибыли:

Поиск по сайту: