По дисциплине «Инвестиционный анализ»

Вариант ____

Краснодар 2014

6 Методические материалы для текущего контроля успеваемости студентов

6.1 Примеры решения задач

Задание: провести оценку и анализ экономической эффективности двух инвестиционных проектов, в том числе:

- Оценка и анализ порога прибыли ИП;

- Оценка и анализ основных показателей экономической эффективности ИП;

- Оценка и анализ показателей рисков ИП.

1. Расчет показателей экономической эффективности по инвестиционным проектам осуществляется в следующей последовательности:

· Расчет оптовой цены инвестиционного проекта.

Цопт=Сполн*(1+К_р),

где К_р – коэффициент рентабельности,

Сполн – полная себестоимость инвестиционного проекта.

По проекту 1: Цопт=63252*(1+0,23)=77799,96 руб.

По проекту В: Ц_опт=113401,23*(1+0,24)=70074,36 руб.

2.Расчет критического объема производства продукции:

По проекту 1: V₁^критич=(13230*150)/(77799,96-50022)=71,44 тыс. шт.

По проекту 2: V₂^критич=(11034*150)/(70074,36-46404) =69,92 тыс. шт.

3.Выбирается шаг ∆V продукции для расчета по годам реализации проекта по формуле:

где , где n – годы реализации проекта.

По проекту 1: ∆V₁=(150-71,44)/(5-1)=19,64 тыс. шт.,

По проекту 2: ∆V₂=(150-69,92)/(5-1)=20,02 тыс. шт.

4.Объем продаж по годам рассчитывается по формуле:

По проекту 1:

V₁=71,44 тыс. шт.

V₂=71,44+19,64=91,08 тыс. шт.

V₃=91,08+19,64=110,71 тыс. шт.

V₄=110,71+19,64=130,36 тыс. шт.

V₅=130,36+19,64=150 тыс. шт.

По проекту 2:

V₁=69,92 тыс. шт.

V₂=69,92+20,02=89,94 тыс. шт.

V₃=89,94+20,02=109,96 тыс. шт.

V₄=109,96+20,02=129,98 тыс. шт.

V₅=129,98+20,02=150 тыс. шт.

5.Расчет выручки по годам рассчитывается по формуле:

Выручка_i=Цена_опт*V_i.

По проекту 1:

В₁=77799,96*71,44=5558029,14 тыс. руб.

В₂=77799,96*91,08=7086020,36 тыс. руб.

В₃=77799,96*110,71=8613233,57 тыс. руб.

В₄=77799,96*130,36=10142002,78 тыс. руб.

В₅=77799,96*150=11669994 тыс. руб.

По проекту 2:

В₁=70074,36*69,92=4899599,25 тыс. руб.

В₂=70074,36*89,94=6302487,94 тыс. руб.

В₃=70074,36*109,96=7705376,62 тыс. руб.

В₄=70074,36*129,98=9108265,31 тыс. руб.

В₅=70074,36*150=10511154 тыс. руб.

6.Расчет переменных затрат с учетом объема продаж:

Затраты_перем_i=Затраты_перем_ud*V_i

По проекту 1:

Зперем₁=500200*71,44=3573571,68 тыс. руб.

Зперем₂=500200*91,08=4556003,76 тыс. руб.

Зперем₃=500200*110,71=5537935,62 тыс. руб.

Зперем₄=500200*130,36=6520867,92 тыс. руб.

Зперем₅=500200*150=7503300 тыс. руб.

По проекту 2:

Зперем₁=46404*69,92=3244567,68 тыс. руб.

Зперем₂=46404*89,94=4173575,76 тыс. руб.

Зперем₃=46404*109,96=5102583,84 тыс. руб.

Зперем₄=46404*129,98=6031591,92 тыс. руб.

Зперем₅=46404*150=6960600 тыс. руб.

7 Расчет постоянных затрат с учетом объема продаж:

Затраты_пост =Затраты_пост_с_аморт_ud*V_max

Затраты_постоян_{1_без_аморт}=12600*150=1890 млн. руб.

Амортизация₁=Амортизация_{1_ud}*V_мах

Амортизация₁ =630*150=94,5 млн. руб.

Затраты_постоян₁=1890+94,5=1984,5 млн. руб.

И, аналогично, по проекту 2:

Затраты_постоян_{2_без_аморт}=10404*150=1560,6 млн. руб.

Амортизация₂=Амортизация_{2_ud}*V_мах=630*150=94,5 млн. руб.

Затраты_постоян₂=1560,6+94,5=1655,1 млн. руб.

8. Расчет полной себестоимости инвестиционных проектов:

С_полн=Затраты_перем+Затраты_пост

По проекту 1:

Сполн₁=3573,5+1984,5=5558 млн. руб.

Сполн₂=4556+1984,5=6540,5 млн. руб.

Сполн₃=5537,93+1984,5=7522,43 млн. руб.

Сполн₄=6520,87+1984,5=8505,37 млн. руб.

Сполн₅=7503,3+1984,5=9487,8 млн. руб.

По проекту 2:

Сполн₁=3244,5+1655,1=4899,6 млн. руб.

Сполн₂=4173,57+1655,1=5828,67 млн. руб.

Сполн₃=5102,58+1655,1=6757,68 млн. руб.

Сполн₄=6031,59+1655,1=7686,69 млн. руб.

Сполн₅=6960,6+1655,1=8615,7 млн. руб.

9. Расчет прибыли до налогообложения по проектам:

Прибыль_до_налога_i=Выручка_i –Себест_полн_i

По проекту 1:

Пр₁=5558-5558=0 млн. руб.

Пр₂=7086,02-6540,5=545,52 млн. руб.

Пр₃=8613,23-7522,43=1090,8 млн. руб.

Пр₄=10142-8505,37=1636,63 млн. руб.

Пр₅=11669,99-9487,8=2182,19 млн. руб.

По проекту 2:

Пр₁=4899,6-4899,6= 0 млн. руб.

Пр₂=6302,49-5828,67=473,82 млн. руб.

Пр₃=7705,38-6757,68=947,7 млн. руб.

Пр₄=9108,26,- 7686,69=1421,57 млн. руб.

Пр₅=10511,15-8615,7=1895,45 млн. руб.

10. Расчет налога на прибыль:

Налог_на_прибыль_i=Прибыль_до_налога_i*Ставка_налога(%)

По проекту 1:

Налог на прибыль₁=0

Налог на прибыль₂=545,52*20%=109,104 млн. руб.

Налог на прибыль₃=1090,8*20%=218,16 млн. руб.

Налог на прибыль₄=1636,63*20%=327,326 млн. руб.

Налог на прибыль₅=2182,19*20%=436,438 млн. руб.

По проекту 2:

Налог на прибыль₁=0

Налог на прибыль₂=473,82*20%=94,764 млн. руб.

Налог на прибыль₃=947,7*20%=189,54 млн. руб.

Налог на прибыль₄=1421,57*20%=284,314 млн. руб.

Налог на прибыль₅=1895,45*20%=379,09 млн. руб.

11. Расчет чистой прибыли по проектам:

Прибыль_чист_i= Прибыль_до_налога_i-Налог_на_прибыль_i

По проекту 1:

ЧП₁=0

ЧП₂=545,52-109,104=436,416 млн. руб.

ЧП₃=1090,8-218,16=872,64 млн. руб.

ЧП₄=1636,63-327,326=1309,304 млн. руб.

ЧП₅=2182,19-436,438=1745,752 млн. руб.

По проекту 2:

ЧП₁=0

ЧП₂=473,82-94,764=379,056 млн. руб.

ЧП₃=947,7-189,54=758,16 млн. руб.

ЧП₄=1421,57-284,314=1137,256 млн. руб.

ЧП₅=1895,45-379,09=1516,36 млн. руб.

12. Чистый приток реальных денег (ЧД) или накопленный эффект (сальдо) денежного потока за расчетный период, определяется по всем годам расчетного периода:

ЧД_i=Прибыль_чист_i+Амортизация_i

По проекту 1:

ЧД₁=0+94,5=94,5 млн. руб.

ЧД₂=436,42+94,5=530,92 млн. руб.

ЧД₃=872,64+94,5=967,14 млн. руб.

ЧД₄=1309,3+94,5=1403,8 млн. руб.

ЧД₅=1745,75+94,5=1840,25 млн. руб.

По проекту 2:

ЧД₁=0+94,5=94,5 млн. руб.

ЧД₂=379,06+94,5=473,56 млн. руб.

ЧД₃=758,16+94,5=852,66 млн. руб.

ЧД₄=1137,26+94,5=1231,76 млн. руб.

ЧД₅=1516,36+94,5=1610,86 млн. руб.

13. Коэффициент дисконтирования по инвестиционным проектам:

α_t1=1/(1+К_р)^I

По проекту 1:

α_t1=1/(1+0,23)=0,81

α_t2=1/(1+0,23)²=0,66

α_t3=1/(1+0,23)³=0,54

α_t4=1/(1+0,23)⁴=0,44

α_t5=1/(1+0,23)⁵=0,35

По проекту 2:

α_t1=1/(1+0,24)=0,81

α_t2=1/(1+0,24)²=0,65

α_t3=1/(1+0,24)³=0,52

α_t4=1/(1+0,24)⁴=0,42

α_t5=1/(1+0,24)⁵=0,34

14. Расчет чистого дисконтированного притока реальных денег

ЧД1*αt1

По проекту 1:

94,5*0,81=76,54

530,92*0,66=350,41

967,14*0,54=522,25

1403,8*0,44=617,67

1840,25*0,35=644,09

По проекту 2:

94,5*0,81=76,54

473,56*0,65=307,81

852,66*0,52=443,38

1231,76*0,42=517,34

1610,86*0,34=547,69

15. Суммарный чистый дисконтированный приток реальных денег:

∑ЧД_iα_ti

По проекту 1: ∑ЧД_1iα_1ti=76.54+350.41+522.25+617.67+644.09=2210.96 млн. руб.

По проекту B: ∑ЧД_Вiα_Вti=76,54+307,81+443,38+517,34+547,69=1892,76 млн. руб.

16. Инвестиции в предшествующий год находятся по формуле:

где

I_R=1+K_p- индекс рентабельности

По проекту 1: J_1О=∑ ЧД_1iα_1ti /I_R=2210,96/1,23=1797,53 млн. руб.

По проекту 2: J_2О=∑ ЧД_2iα_2ti /I_R=1892,76/1,24=1526,42 млн. руб.

17. Чистый дисконтированный доход инвестиционных проектов определяется по формуле:

По проекту 1: ЧДД₁=2210,96-1797,53=413,43 млн. руб.

По проекту 2: ЧДД₂=1892,76-1526,42=366,34 млн. руб.

18. Индекс рентабельности определяется по формуле:

По проекту 1:JR₁=2210,96/1797,53=1,23.

По проекту 2: JR₂=1892,76/1526,42=1,24.

19. Срок окупаемости (период возврата первоначальных инвестиций) находится по формуле:

Т_окуп=1/JR*n.

По проекту 1: Т_{1_окуп}=1/1,23*5=4,06 года.

По проекту 2: Т_{2_окуп}=1/1,24*5=4,03 года.

20. Внутренняя норма доходности:

ВНД=К_р1+∆К_р, где

ЧДД₂ рассчитывается до получения отрицательно минимальной величины. ЧДД_{2 определяется} на основе К_р2, по формуле К_р1+ шаг %.

Для проекта 1 определяется К_1р2 = 23% + 7,15% = 30,15%.

При этом значении:

ЧДД_{1 2}=2210,96-1797,53=-0,0005

Для проекта 2 определяется К_2р2=24% + 7,2% = 31,2%. При этом значении:

ЧДД_{2 2}=1892,76-1526,42= -0,0038

Расчет ∆К_1р =(ЧДД_{1 1}(К_1р2-К_1р1))/(ЧДД₁₁- ЧДД_{1 2})= 413,43*(30,15-23)/(413,43-(-0,0005))=7,15

Расчет ∆К_р = (ЧДД_{2 1}(К_2р2-К_2р1))/(ЧДД_{2 1}- ЧДД_{2 2})=366,34*(31,2-24)/ (366,34+0,0038)=7,2

Внутренняя норма доходности по инвестиционным проектам:

ВНД_А= К_Ар1+∆К_Ар=23%+7,15%=30,15%.

ВНД_В= К_Вр1+∆К_Вр=24%+7,2%=31,2%.

На основе предыдущих расчетов составляем таблицу 1 основных показателей экономической эффективности инвестиционных проектов 1 и 2.

Таблица 1 – Основные показатели экономической эффективности инвестиционных проектов

Выбор наилучшего варианта инвестирования инвестиционного проекта проводится с помощью сравнения основных показателей экономической эффективности капитальных вложений, при этом выбирается тот инвестиционный проект, который обладает наилучшими показателями эффективности с позиции интересов.

Каждый альтернативный вариант рассматривается на предмет возможного инвестирования. Рассматривается приоритетность показателей в зависимости о многих факторов (масштабы бизнеса, наличие риска вложений и функционирования бизнеса и т.п.) устанавливаются значения показателей, по которым принимается окончательное решение.

Из таблицы 1 видно, что чистый дисконтированный доход проекта 2 составляет 366,34 млн. рублей. Это означает, что предприятия при реализации проекта В полностью возместит первоначальные инвестиции и обеспечит чистый дисконтированный доход в указанном размере.

Индекс рентабельности проекта 2 составляет 1,24, что свидетельствует о том, что при реализации инвестиционного проекта В зона прибыли составляет 24 %.

Из таблицы 1 видно, что по сроку окупаемости инвестиционного проекта второй вариант вложений является более предпочтительным, т.к. срок окупаемости по данному проекту составляет 4,03 года. Выбрав данный вариант, инвестор в более короткий срок вернет свои вложения.

По показателю внутренней нормы доходности инвестиционный проект 2 также является более предпочтительным, т.к. внутренняя норма доходности данного проекта составляет 31,2%. ВНД показывает верхний предел банковской процентной ставки, по которой предприятие при реализации проекта может взять кредит и быть платежеспособным.

Для расчета показателей риска по каждому из проектов составлям таблицы 2 и 3, при этом учитывается, что для варианта 1:

ЧД_1max=3355,17, ЧД_1min =-1532,93,ЧД_1средн=910,45, и для варианта 2:

ЧД_2max=2887,34, ЧД_2min =-1267,49,ЧД_2средн=809,87.

Оценка показателей риска проекта 1 сведена в таблицу 2:

Таблица 2 - Оценка показателей риска проекта 1 (млн. руб.)

Оценка показателей риска проекта 2 сведена в таблицу 3:

Таблица 3 - Оценка показателей риска проекта B (млн.руб.)

Расчет размаха вариации для каждого варианта:

R_ЧДД=ЧДД_max – ЧДД_min

Для проекта 1:

R_{1_ЧДД}=ЧДД_{1_max} – ЧДД_{1_min}=3355,17+1532,93=4888,1 млн. руб.

а для проекта 2:R_{2_ЧДД}=ЧДД_{2_max} – ЧДД_{2_min}=2887,34+1267,49=4154,83 млн. руб.

Расчет среднеквадратического отклонения или средневзвешенной суммы квадратов отклонений случайной величины от ее математического ожидания (т.е. отклонений действительных результатов от ожидаемых) – мера разброса по проектам 1 и 2, производится по формуле:

Рi – вероятность поступления денежных средств.

Среднее значение чистого дисконтированного дохода определяется по формуле:

ЧДД_1ср=∑ЧДД_1i*Р_1i=-1532,93*0,10+910,45*0,60+3355,17*0,30=1399,53млн.руб.

и по проекту 2:

ЧДД_2ср=∑ЧДД_2i*Р_2i=-1267,49*0,07+809,87*0,7+2887,34*0,23=1142,27млн.руб.

Далее рассчитывается среднеквадратическое отклонение по проектам A и B по формуле:

Тогда для проекта 1:

σ₁=√∑(ЧДД_1i-ЧДД₁)²*Р_1i=√(-1532,93-1399,53)²*0.10+(910,45-1399,53)²*0.60+(3355,17-1399,53)²*0.30=1466,56 млн. руб.

и для проекта 2 аналогично:

σ₂=√∑(ЧДД_2i-ЧДД₂)²*Р_2i=√(-1267,49-1142,27)²*0.07+(809,87-1142,27)²*0.70+(2887,34-1142,27)²*0.23=1088,23 млн. руб.

Коэффициент вариации для каждого проекта служит относительной мерой рисков и определяется по формуле:

К_варi=σ/ЧДД_ср

К_вар1=1466,56 /1399,53=1,048

К_вар2=1088,23 /1142,27=0,953

Положительный коэффициент вариации означает положительную связь между величинами.

Результаты расчетов показателей риска сведены в таблицу 4:

Таблица 4 - Показатели риска инвестиционных проектов 1 и 2, млн. руб.

Как видно из данных таблицы 4, наиболее рискованным является проект 1, так как основные показатели риска, а именно размах вариации R_ЧДД и среднеквадратическое отклонение б_ЧДД у него максимальные. Коэффициент вариации характеризует высокую цену риска инвестиционного проекта 1.

Поскольку инвестиционный проект 2 по своим экономическим показателям эффективности наиболее предпочтителен и наименее рискованный остается выбрать проект 2.

6.2 Тестовые задания

Для самоконтроля своих знаний студентам рекомендуется выполнить тестовые задания.

1. Укажите правильные ответы

Инвестиционная фаза жизненного цикла инвестиционного проекта включает:

1) разработку бизнес-плана проекта;

2) маркетинговые исследования;

3) закупку оборудования;

4) строительство;

5) производство продукции.

2. Укажите правильные ответы

Эксплуатационная фаза жизненного цикла инвестиционного проекта включает:

1) текущий мониторинг экономических показателей;

2) создание дилерской сети;

3) финансирование проекта;

4) планирование сроков осуществления проекта.

3. Укажите правильный ответ

При использовании схемы начисления простых процентов инвестор будет получать доход:

1) с первоначальной инвестиции;

2) с суммы первоначальной инвестиции, а также из накопленных в предыдущих периодах процентных платежей;

3) с первоначальной инвестиции за вычетом выплаченных процентов.

4. Укажите правильный ответ

Процесс, в котором при заданных значениях будущей стоимости капитала FV и процентной ставке r требуется найти величину текущей стоимости финансовых вложений к началу периода инвестирования n, называется:

а) дисконтированием стоимости капитала;

б) мультиплицированием стоимости капитала;

в) наращением стоимости капитала.

5. Укажите правильный ответ

Множитель, который показывает «сегодняшнюю» цену одной денежной единицы будущего:

1) мультиплицирующий;

2) дисконтирующий.

6. Укажите правильный ответ

Проект признается эффективным, если:

1) обеспечивается возврат исходной суммы инвестиции и требуемая доходность для инвесторов;

2) доходы проекта выше значительно превышают уровень инфляции;

3) доходы по проекту равны затратам по нему;

4) затраты проекта не превышают уровень доходов по нему.

7. Укажите правильные ответы

Необходимо обеспечить сопоставимость денежных показателей при:

1) инфляции;

2) разновременности инвестиций и созданных в период реализации инвестиционного проекта денежных потоков;

3) одновременном осуществлении инвестиции и получении денежных доходов;

4) значительных инвестиционных затратах.

8. Укажите правильные ответы

В качестве дисконтных показателей оценки экономической эффективности инвестиционных проектов используют:

1) срок окупаемости;

2) чистую приведенную стоимость;

3) внутреннюю норму доходности;

4) учетную норму рентабельности.

9. Укажите правильные ответы

В качестве простых показателей оценки экономической эффективности инвестиционных проектов рассчитывают:

1) срок окупаемости;

2) минимум приведенных затрат;

3) чистую приведенную стоимость;

4) учетную норму рентабельности.

10. Укажите правильный ответ

Инвестиционный проект следует принять к реализации, если чистая текущая стоимость NPV проекта:

1) положительная;

2) максимальная;

3) равна единице;

4) минимальная.

ОТВЕТЫ К ТЕСТОВЫМ ЗАДАНИЯМ

7 Методические материалы для промежуточной аттестации по дисциплине

7.1 Вопросы для подготовки к экзамену.

1. Цели и задачи ИА.

2. Приемы и методы ИА.

3. Информационная база ИА.

4. Место ИА в системе комплексного экономического анализа.

5. Классификация инвестиций в реальном и финансовом секторах экономики.

6. Формы реальных инвестиций.

7. Особенности управления реальными инвестициями.

8. Виды инвестиционных проектов.

9. Основные разделы инвестиционного проекта.

10. Методы оценки инвестиционных проектов.

11. Операции дисконтирования и наращения капитала. Формулы расчета текущей и будущей стоимости денежных средств.

12. Оценка денежно потока по периодам жизненного цикла инвестиционного проекта.

13. Основные факторы, воздействующие на степень достоверности результатов анализа проектных денежных потоков.

14. Лизинг как вид инвестиционной деятельности.

15. Лизинг, условия использования.

16. Анализ формирования лизингового платежа.

17. Анализ эффективности лизинга.

18. Формы финансового инвестирования.

19. Особенности финансовых инвестиций.

20. Основные цели инвестирования в ценные бумаги.

21. Денежные потоки, связанные с инвестициями в ценные бумаги.

22. Содержание технического и фундаментального анализа ценных бумаг.

23. Методика анализа цены собственного капитала, сформированного за счет выпуска обыкновенных и привилегированных акций.

24. Оценка текущей стоимости различных типов облигаций.

25. Экономическое содержание и виды аннуитетов, использование алгоритма аннуитета для оценки вложений в ценные бумаги.

26. Преимущества и недостатки финансирования деятельности предприятий за счет выпуска долговых ценных бумаг.

27. Оценка текущей стоимости акций.

28. Преимущества и недостатки финансирования деятельности предприятий за счет выпуска обыкновенных и привилегированных акций

29. Цели использовании опционных контрактов.

30. Организационно-методические подходы и основные показатели, используемые в анализе доходности вексельных операций.

31. Принципы формирования портфеля инвестиций.

32. Оперативное управлении инвестиционным портфелем.

33. Использование экономико-математических методов анализа в формировании портфеля инвестиций в условиях распределения ограниченных средств финансирования.

34. Методика анализа цены заемного капитала (банковских кредитов и облигационного займа).

35. Классификация показателей оценки экономический эффективности инвестиций.

36. Методика расчета, правила применения, положительные стороны и недостатки NPV.

37. Методика расчета, правила применения, положительные стороны и недостатки показателей срока окупаемости.

38. Методика расчета, правила применения, положительные стороны и недостатки внутренней нормы рентабельности IRR.

39. Методика расчета, правила применения, положительные стороны и недостатки показателя модифицированной внутренней нормы рентабельности MIRR.

40. Методика расчета, правила применения, положительные стороны и недостатки средних годовых показателей инвестиционной привлекательности AEC, ANPV.

41. Методика расчета, правила применения, положительные стороны и недостатки индекса рентабельности инвестиций PI.

42. Сравнительная оценка альтернативных проектов с неравными сроками реализации по наименьшему кратному сроку эксплуатации.

43. Сравнительная оценка альтернативных проектов с неравными сроками реализации с использованием годовых эквивалентных затрат.

44. Сравнительная оценка альтернативных проектов с неравными сроками реализации с учетом ликвидационной стоимости инвестиционных активов.

45. Особенности применения в инвестиционном анализе общей ставки инфляции и различных ее значений для отдельных компонентов денежного потока.

46. Характеристика денежного потока по степени его зависимости от влияния инфляции.

47. Классификация и характеристика различных типов рисков.

48. Информационная база и организационное обеспечение анализа рисков.

49. Методы, приемы и система показателей анализа различных типов риска в зависимости от условий финансирования и комбинации проектов в портфеле инвестиций.

50. Использование концепции временной ценности денежных вложений и вероятностных подходов в анализе инвестиционного риска.

7.2 Примеры экзаменационных билетов

ФЕДЕРАЛЬНОЕ ГОСУДАРСТВЕННОЕ ОБРАЗОВАТЕЛЬНОЕ БЮДЖЕТНОЕ УЧРЕЖДЕНИЕ

ВЫСШЕГО ПРОФЕССИОНАЛЬНОГО ОБРАЗОВАНИЯ

Поиск по сайту: