Оценка эффективности инвестиционных проектов

Оценка эффективности необходима для всех вариантов и видов инвестиционных проектов. Она подразумевает соизмерение затрат и результатов на всех стадиях инвестирования: на этапе технико-экономического обоснования целесообразности осуществления вложений, в ходе инвестирования, после окончания процесса.

Для осуществления эффективной инвестиционной политики предприятие должно проводить постоянную аналитическую работу. Как правило, выбор наилучшего способа инвестирования осуществляется на основе альтернативных вариантов. Общая схема этого выбора включает следующие этапы:

1) формулирование главной и частных целей инвестирования;

2) определение круга задач для достижения поставленных целей и разработка подробной программы действий предприятия;

3) оценка доступности и альтернативности используемых ресурсов;

4) оценка и обоснование издержек и доходов на всех этапах инвестирования;

5) определение общей эффективности проекта, в том числе по каждой стадии инвестиционного цикла.

Для оценки эффективности проекта используется ряд показателей: чистый доход (ЧД), чистый дисконтированный доход (ЧДД), индекс доходности (ИД), внутренняя норма доходности (ВНД), срок окупаемости.

Чистый доход предприятия от реализации инвестиционного проекта представляет собой разницу между выплатами (оттоком средств) и поступлениями (притоком средств) в ходе реализации проекта относительно каждого интервала планирования.

Выплаты предприятия подразделяются на капитальные затраты и текущие затраты. Капитальные (К) направлены на создание, реконструкцию и модернизацию производственных мощностей и разработку продукции. Они носят единовременный характер и производятся, как правило, на начальном этапе реализации проекта (на нулевом этапе). Текущие затраты (3) — это расходы на приобретение сырья, материалов, комплектующих, оплату труда работников, другие виды затрат, относимые на себестоимость продукции. Текущие затраты производятся в течение всего периода осуществления проекта.

Поступления (П) — это результат деятельности предприятия в процессе воплощения проекта в виде выручки от реализации произведенной продукции.

Разница между поступлениями и текущими затратами, относящимися к одному периоду, составляет доход от текущей деятельности предприятия (Д = П - 3). Для оценки реального или чистого дохода, полученного предприятием за весь период реализации проекта (его жизненный цикл), необходимо уменьшить суммарный текущий доход на величину капитальных затрат.

Однако оценка доходности инвестиционного проекта на основе ЧД является неточной (особенно в условиях инфляции), так как не учитывает «стоимость» денег в различные периоды, неравноценность сегодняшних и завтрашних доходов.

Доходы инвестора, полученные в результате реализации проекта, подлежат корректировке на величину упущенной выгоды в связи с «замораживанием» денежных средств, отказом от использования в других сферах применения капитала. Такая корректировка осуществляется при расчете чистого дисконтированного дохода.

Для отражения уменьшения абсолютной величины чистого дохода от реализации проекта в результате снижения «ценности» денег с течением времени используют коэффициент дисконтирования , который рассчитывается по формуле:

где Е — норма дисконтирования (ставка дисконта); t — порядковый номер временного интервала получения дохода (единица измерения должна соответствовать интервалу ставки дисконта — как правило, месяц или год).

Принятый способ расчета коэффициента дисконтирования основан на том факте, что наибольшей ценностью денежные средства обладают в настоящий момент. Чем больше отнесен в будущее срок возврата вложений от момента их инвестирования, тем ниже реальные доходы.

Значения коэффициента дисконтирования для заданного интервала реализации проекта определяются выбранным значением нормы дисконтирования.

Норма прибыли, или ставка дисконта, рассматривается в общем случае как норма прибыли на вложенный капитал, на которую инвестор рассчитывает при реализации проекта.

Если ставка дисконта отражает интересы предприятия — инициатора проекта, то она принимается на уровне средней нормы прибыли для данного предприятия или в случае займа предприятием необходимой суммы в банке приравнивается к проценту, под который банк выдал кредит этой фирме.

При учете интересов другого предприятия, вложившего деньги в проект, норма дисконтирования рассматривается на уровне ставки банковского депозита как альтернативного способа вложения денег; для банков, предоставивших кредит для реализации проекта, — на уровне ставки межбанковского процента.

Для вычисления ЧДД необходимо вычесть дисконтированные значения капитальных и текущих вложений из дисконтированных значений поступлений.

В общем виде ЧДД рассчитывается по формуле:

где П_t — поступления от реализации проекта (в течение периода t); 3_t — текущие затраты на реализацию проекта (в течение периода t); — коэффициент дисконтирования (на период t); К_t — капитальные вложения в проект; t — номер временного интервала реализации проекта; Т — срок реализации проекта (во временных интервалах).

Критерием эффективности инвестиционного проекта является положительное значение ЧДД, свидетельствующее о том, что проект приносит реальную прибыль.

Индекс доходности проекта (ИД — производный от ЧДД показатель) позволяет определить, сможет ли текущий доход от проекта покрыть капитальные вложения в него. Он рассчитывается по формуле:

Эффективным считается проект, индекс доходности которого выше 1, т. е. сумма дисконтированных текущих доходов по проекту превышает величину дисконтированных капитальных вложений.

Внутренняя норма доходности (ВНД) рассчитывается исходя из равенства ИД единице, т.е. это такая ставка дисконта, при которой величина доходов равна приведенным капитальным вложениям. Внутренняя норма доходности определяется при решении уравнения:

=

Внутренняя норма доходности характеризует максимальную отдачу, которую можно получить от проекта, т. е. ту норму прибыли на вложенный капитал, при которой ЧДД равен нулю. При этом ВНД представляет собой предельно допустимую стоимость денежных средств (величину процентной ставки по кредиту, размер дивидендов по эмитируемым акциям и т. п.), которые могут привлекаться для финансирования проекта. Практически вычисление величины ВНД производится методом последовательных приближений с помощью программных приложений (электронных таблиц).

Срок окупаемости — минимальный временной интервал (от начала осуществления проекта), за пределами которого интегральный эффект становится и в дальнейшем остается неотрицательным. Иными словами, это — период (измеряемый в месяцах, кварталах или годах), начиная с которого первоначальные вложения и другие затраты, связанные с инвестиционным проектом, покрываются суммарными результатами его осуществления,

Срок окупаемости рекомендуется определять с учетом дисконтирования. Перечисленные показатели эффективности инвестиционного проекта могут быть дополнены другими (например, точка безубыточности и др.), для того чтобы дать более полную экономическую оценку проекту.

Решение об инвестировании средств в проект должно приниматься с учетом значений всех перечисленных показателей и интересов всех участников инвестиционного проекта.

Важную роль в этом решении должны играть структура и распределение во времени капитала (лаг капитальных вложений), привлекаемого для осуществления проекта, а также другие факторы.

Наряду с этими основными показателями эффективности проектов используют и некоторые другие: точки безубыточности, нормы прибыли, капиталоотдачи, интегральной эффективности затрат и др.

Применение этих показателей зависит от конкретного проекта и поставленных целей. Следует отметить, что ни один из показателей не является достаточным для принятия решения о доходности и целесообразности проекта. Решение об инвестировании средств в проект должно приниматься высшим руководством с учетом совокупности критериев, а также интересов всех участников проекта.

Цит. по: Титов В.И. Экономика предприятия: учебник / — М.: Эксмо, 2008. — С.337-347.

Тема 4

Различают два понятия: технический уровень продукции и уровень качества продукции как более широкое понятие.

Качество продукции может быть выражено математически через уровень качества.

Уровень качества продукции — относительная характеристика продукции, основанная на сопоставлении значений показателей, характеризующих техническое и эстетико-эргономическое совершенство и безопасность использования оцениваемой продукции, с базовыми значениями соответствующих показателей. Базовыми значениями показателей качества обладает базовая модель, за которую должен быть принят отечественный или зарубежный аналог наивысшего на данное время качества.

Оценка уровня качества продукции — это совокупность операций, включающая выбор номенклатуры показателей качества оцениваемой продукции, определение значений этих показателей при оценке качества продукции.

Технический уровень продукции — относительная характеристика качества продукции, основанная на сопоставлении значений показателей, характеризующих техническое совершенство оцениваемой продукции с соответствующими базовыми значениями (ГОСТ 15467–79).

В международных стандартах нет понятия «технический уровень продукции», поэтому в них отсутствует и определение этого понятия.

Согласно ГОСТ 15467–79 под оценкой технического уровня продукции понимается совокупность операций, включающая выбор номенклатуры показателей, характеризующих техническое совершенство оцениваемой продукции, определение значений этих показателей и сопоставление их с базовыми.

Определение технического уровня продукции позволило в прошедший период проводить относительную оценку технического совершенства оцениваемой продукции по сравнению с лучшими отечественными или зарубежными аналогами. Но само понятие технического уровня продукции не включает в себя категории рыночной экономики: оценки покупательского спроса, конкурентоспособности и пр.

В современных условиях возникает необходимость в смене ориентации и критериев оценки разрабатываемой и выпускаемой продукции. Одним из таких критериев может служить конкурентоспособность продукции.

Различают два понятия: «конкурентоспособность предприятия» и «конкурентоспособность товара».

Под конкурентоспособностью предприятия понимается способность предприятия производить конкурентоспособную продукцию за счет его умения эффективно использовать имеющиеся ресурсы.

Под конкурентоспособностью товара понимается совокупность его качественных и стоимостных характеристик, которая обеспечивает удовлетворение конкретной потребности покупателя и выгодно для покупателя отличается от аналогичных товаров-конкурентов.

Абсолютно конкурентоспособными, исходя из этой посылки, являются новые виды товаров, не имеющие аналогов на рынке.

Практика определения конкурентоспособности товара основывается на сравнительном анализе его совокупных характеристик с товарами-конкурентами по степени удовлетворения конкретных потребностей и по цене потребления.

Конкурентоспособность продукции может быть выражена количественно через показатель конкурентоспособности.

Известно несколько способов определения этого важнейшего показателя. Остановимся на более распространенных.

Первый способ. Критерием для определения конкурентоспособности техники является цена потребления этого товара, которая определяется из выражения

Ц_п = Ц_пр + И_п,

где

Ц_п — цена потребления;

Ц_пр — цена приобретения новой техники;

И_п — издержки у потребителя, связанные с использованием новой техники за весь нормативный срок ее службы.

Для покупателя все расходы делятся на две основные категории. Во-первых, это постоянные затраты, которые осуществляются единовременно и в дальнейшем не изменяют своей величины, т. е. покупная цена изделия, расходы на установку, монтаж и пр. Во-вторых, это переменные затраты, осуществляющиеся в процессе пользования изделием; они включают эксплуатационные расходы (энергия, сырье, рабочая сила и т. п.), текущий ремонт и обслуживание и др.

Величину переменных затрат (И_п) для юридических лиц можно определить по формуле

где

ЗП_i — годовой фонд заработной платы обслуживающего персонала с отчислениями в единый социальный фонд;

— годовые затраты на текущий ремонт и обслуживание;

— годовые расходы на топливо, энергию, горюче-смазочные материалы, связанные с эксплуатацией техники;

А_i — годовая величина амортизации;

— прочие годовые издержки, связанные с эксплуатацией техники;

— нормативный срок службы.

Окончательный вид формулы цены потребления с учетом предыдущей формулы и дисконтирования примет вид:

где Е — ставка дисконтирования.

По мере старения изделия сумма переменных затрат возрастает, и соответственно увеличивается их доля в цене потребления.

На основе этих противоположных тенденций формируется удельная цена потребления, которая в определенный момент достигает своего минимума, т. е. становится оптимальной. Период, за который достигается оптимальный уровень цены потребления при нормальной интенсивности эксплуатации, называется экономическим ресурсом изделия.

С выработкой этого ресурса потребитель должен прекратить пользоваться данным изделием и заменить его новым или провести его капитальный ремонт, т. е. восстановить в той или иной степени экономический ресурс, который должен находиться в непосредственной близости к установленным срокам полного амортизационного списания.

Таким образом, для покупателя цена потребления товара (техники) означает очень многое, в первую очередь, как этот товар проявит себя при эксплуатации. Поэтому чем ниже цена потребления товара, тем выше его конкурентоспособность.

Рассматриваемый способ применяется, если сравниваемая техника одинакова по производительности и сроку службы. Если эти параметры разнятся, то необходимо привести варианты в сопоставимый вид.

Технические параметры при этом методе определения конкурентоспособности как бы явно не участвуют, но косвенно они все же учитываются в стоимостных параметрах (в продажной цене и цене потребления).

Второй способ. При определении конкурентоспособности товара по этому способу учитываются два критерия: себестоимость производства и реализации товара и уровень его качества.

Явно более конкурентоспособным является тот товар, у которого издержки на производство и реализацию являются минимальными, а уровень качества более высокий по сравнению с товаром-конкурентом.

При одинаковом уровне качества товаров-конкурентов более конкурентоспособным является тот, у которого ниже себестоимость. На это обстоятельство стоит обратить особое внимание. Дело в том, что в России цены на многие товары достигли максимума, а цены на некоторые из них даже превысили мировые. В этих условиях предприятия должны обращать внимание не только на уровень качества выпускаемой продукции, но и на издержки ее производства и реализации. Это совершенно новая ситуация для предприятий, а руководители многих из них в психологическом плане не готовы к этому.

Третий способ. Этот способ основан на сопоставлении товаров-конкурентов с учетом их технического уровня и продажной цены.

Согласно этому методу вначале определяются количественные показатели уровня качества сравниваемого и базового образца (товара) по формуле

КП = К_пэ · КП_т· КП_н,

где

КП — комплексный показатель уровня качества товара;

К_пэ — комплексный показатель эстетико-эргономического уровня;

КП_т — комплексный показатель технического уровня;

КП_н — комплексный показатель надежности.

На втором этапе определяются показатели конкурентоспособности сравниваемого образца и товара, принятого за базу сравнения:

где

П_кi, П_кб — показатель конкурентоспособности сравниваемого образца и товара-эталона соответственно;

КП_i, КП_б — комплексный показатель уровня качества сравниваемого образца и товара-эталона соответственно;

Ц_i, Ц_б — предполагаемая или фактическая цена реализации рассматриваемого образца и товара-эталона соответственно.

Если П_{к i} > П_кб, то сравниваемый товар является более конкурентоспособным; если П_{к i} < П_кб — менее конкурентоспособным; П_{к i} = П_кб — конкурентоспособность одинакова.

Наиболее наглядное представление дает относительный показатель конкурентоспособности (О_пк):

Если О_пк> 1, то показатель конкурентоспособности рассматриваемого образца превышает показатель конкурентоспособности базового или равен ему.

Недостаток данного метода заключается в том, что он учитывает только продажную цену сравниваемых товаров, а не их цену потребления, т. е. этот метод не учитывает, насколько хороши эти товары в эксплуатации.

Четвертый способ. При этом методе уровень конкурентоспособности определяется на основе сопоставления как технических, так и экономических параметров. При этом из технических параметров выбираются только такие, которые в наибольшей степени интересуют покупателя. Далее рассчитываются индексы по каждому техническому параметру, а на их основе определяются сводные параметрические индексы (I _тп) по каждому сравниваемому изделию:

где

I _i — индивидуальный индекс i-го технического параметра;

а_i — вес i-го параметра.

Создание весовой базы технических параметров — это наиболее ответственная и сложная часть всего анализа конкурентоспособности. Основным источником данных для построения весовой базы являются рыночные исследования — спрос потребителей, выставка образцов. На практике чаще всего помимо оценки мнения потребителей (а иногда и без таковой) оценку дают специалисты, связанные со сбытом товаров, в той или иной степени знакомые с требованиями потребителей.

Сопоставление сводных технических параметров по каждому изделию дает возможность определить наиболее предпочтительное из них для покупателя. Более конкурентоспособным считается то изделие, у которого значение I _тп является максимальным.

Сводный индекс по экономическим параметрам (I _эп) определяется из выражения

где Ц_{п i}, Ц_пб — цена потребления соответственно сравниваемого и базового образца.

Если I _эп< 1, то это означает, что сравниваемый образец является более конкурентоспособным по сравнению с базовым по экономическим параметрам; если I _эп> 1 — наоборот; если I _эп= 1 — изделия равнозначны.

Для определения уровня конкурентоспособности как по техническим, так и по экономическим параметрам определяется интегральный показатель конкурентоспособности (К_и):

где

I _тп — сводный индекс по техническим параметрам;

I _эп — сводный индекс по экономическим параметрам.

Данный метод является более предпочтительным по сравнению с предыдущим, так как позволяет учитывать, насколько хороши сравниваемые изделия в эксплуатации.

Цит. по: Экономика организаций (предприятий): учебник. — 3-е изд., перераб. и доп. / под ред. И.В. Сергеева. — М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2007. — С. 171–176.

Тема 5

Поиск по сайту: