Этапы и формы проведения биржевых торгов

К торгам на фондовой бирже могут быть допущены соответствующие требованиям законодательства Российской Федерации эмиссионные ценные бумаги в процессе их размещения и обращения, а также иные ценные бумаги, в том числе инвестиционные паи паевых инвестиционных фондов в процессе их выдачи и обращения.

Принципами биржевой торговли выступают:

· личное доверие между брокером и клиентом;

· контроль за совершаемыми на фондовой бирже сделками в целях выявления случаев использования служебной информации, манипулирования ценами и за соблюдением участниками торгов и эмитентами, ценные бумаги которых включены в котировальные списки, требований законодательства Российской Федерации о ценных бумагах и нормативных правовых актов федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг.

· регулярность;

· ре­гулирование деятельности на основе жестких правил:

- допуска к участию в торгах на фондовой бирже;

- проведения торгов на фондовой бирже (правила совершения и регистрации сделок, меры, направленные на предотвращение манипулирования ценами и использования служебной информации);

- листинга / делистинга ценных бумаг.

Обращение ценных бумаг на фондовой бирже начинается с процедуры листинга.

Листинг ценных бумаг – это допуск ценных бумаг к торгам на фондовой бирже и включение их в котировальный список.

Листинг эмиссионных ценных бумаг осуществляется фондовой биржей на основании договора с эмитентом ценных бумаг, а листинг инвестиционных паев паевого инвестиционного фонда - на основании договора с управляющей компанией этого паевого инвестиционного фонда. Многие компании стремятся включить эмитированные ценные бумаги в биржевые списки фон­довых активов. Престиж списочных ценных бумаг выше, что усили­вает интерес к ним со стороны инвесторов.

Делистинг ценных бумаг - исключение фондовой биржей ценных бумаг из котировального списка. Делистинг осуществляется в следующих случаях:

· признание выпуска ценных бумаг не состоявшимся;

· ликвидация эмитента;

· истечение срока обращения ценных бумаг;

· несоответствие показателей деятельности эмитента требованиям фондовой биржи и др.

Ценные бумаги, допущенные к биржевым торгам, котируются. Котировать означает "нумеровать" или "выставлять цены". На бир­же котировка — это механизм выявления цены в процессе бирже­вых торгов в течение каждого дня работы биржи и публикация цен в биржевом бюллетене (котировальном листе). Котировка ценных бумаг – это соотношение между текущим спросом и текущим предложением ценных бумаг.

Текущий спрос определяется наивысшей ценой, по которой покупатели согласны приобрести ценные бумаги.

Текущее предложение – соответствует минимальной цене, по которой кто-либо желает ее продать.

Биржевая котировка объявляется ежедневно и явля­ется ориентиром при заключении контрактов, а также значительно влияет на рыночную конъюнктуру. Результатом биржевой котировки является формирование равновесной цены – курса ценной бумаги. Курс ценной бумаги – это цена, по которой заключаются сделки и ценные бумаги переходят от продавца к покупателю.

Ликвидность ценной бумаги и ее первоначальный курс определяет котировальная комиссия фондовой биржи. В котировальные списки могут включаться только ценные бумаги, соответствующие требованиям законодательства Российской Федерации и нормативных правовых актов федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг. При этом фондовая биржа вправе устанавливать дополнительные требования к ценным бумагам, включаемым в котировальные списки. Например, листинг ММВБ содержит ми­нимальные требования к эмитенту: срок деятельности на рынке цен­ных бумаг — не менее 3 лет; размер уставного капитала — не менее 2 млн. долл. в рублевом эквиваленте, количество акций и облигаций данного вида — не менее 100 тыс. на сумму не менее 3 млн. долл. Исходя из размеров установленных показателей, ценные бумаги могут быть включены в котировальные листы нескольких уровней.

Биржевое ценообразование базируется на оперативном учете ос­новных свойств биржевого товара, конъюнктуры рынка, объема аналогичного товара и зависит от большого количества факторов. Ценообразование на бирже характеризуется рядом определенных понятий.

Базисная цена – это цена биржевого товара стан­дартного качества со строго определенными свойствами.

Типичная (справочная) цена отражает стоимость единицы товара при типичных объемах продаж и условиях реализации.
Контрактная цена — это фактическая цена биржевой сделки.

Цена спроса — цена товара, предлагаемая покупателем.

Цена предложения — цена товара, предлагаемая продавцом.

Спрэд — это разрыв между минимальной и максимальной ценой.

Маржа — страховочный платеж, вносимый клиентом биржи за куп­ленный или проданный контракт или сумма фиксированного вознаг­раждения посреднику в биржевых торгах.

Биржевой процесс характеризуется рядом этапов. Для поку­пателя обычно выделяют такие этапы: 1) оформление и регист­рация заявок на покупку; 2) введение заявок в биржевой торг и их исполнение; 3) регистрация сделок и расчеты по ним. Для про­давца в качестве этапов рассматриваются: 1) листинг; 2) офор­мление и регистрация заявок на продажу; 3) введение заявок в биржевой торг и их исполнение; 4) регистрация сделок и расчеты по ним; 5) поставка ценных бумаг.

Рис1.Этапы биржевого процесса

Организация биржевой торговли связана с исполнением поручений (заявок) продавцов и покупателей.

Поручения бывают:

1. Рыночные – содержат указание на покупку/продажу определенных ценных бумаг по цене, которая сложится на рынке на момент исполнения сделки - это самые низкие цены при покупке и самые высокие цены при продаже. Рыночные поручения используются в случаях, когда скорость исполнения сделки и сам факт покупки/продажи ценных бумаг важнее цены на них.

2. Лимитированные поручения – используются, когда клиенту важна цена купли/продажи ценной бумаги. Используются либо по предельным (лимитированным) ценам, которые в них указаны, либо по лучшим ценам. Лимитированное поручение на покупку исполняется по предельной или меньшей цене, а лимитированные поручения на продажу – по предельной или более высокой цене.

3. Стоп-заказ (stop loss) – устанавливает минимальные цены при продаже и максимальные цены при покупке ценных бумаг.

4. Конкретное порученпие - содержит следующие реквизиты:

Простой аукцион продавца предполагает наличие на рынке ограниченного количества продавцов, которые предоставляют для продажи ценные бумаги, и относительно большой спрос со стороны покупателей, которые конкурируют между собой. Продавец предлагает для реализации финансовый актив, устанавливая стартовую (начальную) цену, ниже которой он не продаст ценные бумаги. Стартовая цена является нижней границей стоимости финансовых активов, от которой начинаются торги. При наличии большого числа покупателей уровень стартовой цены не имеет принципиального значения, так как реальная цена определится в ходе конкурентных торгов. В процессе проведения аукциона цена постоянно растет в результате конкуренции между покупателями. В конце концов остается один покупатель, предложивший максимальную цену за выставленный пакет акций. Сделка заключается между продавцом и победителем аукциона, готовым заплатить наивысшую цену. Обычно такие аукционы устраиваются в случае выставления на продажу ценной бумаги, пользующейся высоким спросом. Именно по такой системе осуществлялась продажа пакетов акций предприятий в процессе приватизации в России. Данный тип организации торговли получил название «английский аукцион».

Простой аукцион покупателя предполагает, что на рынке существует достаточно много продавцов при ограниченном числе покупателей. В этом случае покупатель выбирает наилучшее предложение со стороны продавцов, которые вынуждены снижать цены, чтобы реализовать финансовый актив. Такая ситуация возникает на рынке, когда для реализации предлагаются акции предприятия, финансовое состояние которого не очень хорошее, и владельцы ценных бумаг стремятся от них избавиться. Аукцион проходит путем последовательного снижения продавцом цен на акции. Победителем становится тот покупатель, который первым согласится на предлагаемую цену. В мировой практике, когда торги идут по принципу снижения цен на выставленные ценные бумаги, данный вид аукциона называют «голландским аукционом». Продажа осуществляется по минимальной цене или "цене отсече­ния". Например, такой аукцион проводят, когда хотят как можно быстрее разместить выпуск ценных бумаг.

Закрытый аукцион ,- аукцион, на котором продавец объявляет о продаже определенного числа ценных бумаг в течение ограниченного периода времени. Покупатели подают заявки на приобретение данного актива, указывая соответствующие цены. Инвесторы не знают информации об общем числе подаваемых заявок, предлагаемом другими покупателями уровне цен и количестве ценных бумаг, которые желают приобрести другие участники аукциона. В период проведения аукциона заявки накапливаются, после чего информация о количестве ценных бумаг, на которые поданы заявки, и уровне цен обрабатывается и сообщается продавцу, который принимает решение о приемлемом уровне цены. Ценные бумаги приобретают инвесторы, чьи предложения по цене были выше цены, устраивающей продавца, или равны ей. Данная форма проведения аукциона использовалась в России при продаже акций приватизированных предприятий на чековых аукционах и на специализированных денежных аукционах, а также применяется в настоящее время при первичном размещении государственных облигаций.

Заочный аукцион ("в тем­ную") осуществляется следующим образом: покупатели одновре­менно предлагают свои ставки. Приобретает товар тот покупатель, который предложил в своей письменной заявке самую высокую цену. Такие аукционы проводились при денежной приватизации и акционировании предприятий в России в 1990-е годы.

Двойной аукцион может существовать только при наличии на рынке большого количества ценных бумаг, обладающих высокой степенью ликвидности, значительного числа участников фондового рынка, заинтересованных в проведении операций по данным ценным бумагам, а также при существовании хорошо организованной инфраструктуры фондового рынка. Организация торговли в этом случае предусматривает одновременное поступление заявок на покупку и продажу финансовых активов по определенным ценам.

В зависимости от методов удовлетворения заявок участников двойной аукцион подразделяется на: залповый (онкольный) и непрерывный.

Залповый аукцион предполагает, что сделки совершаются не постоянно, а с определенной периодичностью. Поступающие заявки в течение конкретного периода времени накапливаются, обрабатываются, а затем удовлетворяются в момент достижения примерного баланса спроса и пред­ложения. Онкольный аукцион характерен для неликвидного рынка, на котором сделки заключаются редко, имеется большой разрыв между ценой покупателя и ценой продавца.

Непрерывный аукцион основан на записи устных заявок в книгу заказов или их фиксации на электронном табло в торговом зале биржи. Этот аукцион может проходить и не­посредственно на биржевой площадке, "в толпе". Купля-продажа совершается по наивысшей цене при покупке и минимальной цене при продаже. Такими были аукционы в процессе чековой привати­зации в России.

3. По форме осуществления можно выделить агентскую биржевую торговлю по доверенности (брокераж, маклерство) и са­мостоятельные биржевые операции (дилерство), а также комплекс­ное обслуживание покупателей и продавцов.

Биржевые сделки.

Биржевые сделки — это взаимосогласованные действия участни­ков торгов, направленные на установление, прекращение или изменение их прав и обязанностей в отношении биржевых товаров, совершаемые в помещении биржи. Авторитет биржи зависит от объема заключенных сделок. В свою очередь, объем сделок зависит от количе­ства торгуемых на бирже ценных бумаг. Эти два показателя — объем и количество торгуемых бумаг — являются своеобразными индикато­рами, ориентирующими инвестора при выборе торговой площадки. Сделки возникают при:

- покупке/продаже ценных бумаг;

- наследовании;

- уступке прав (цессии);

- дарении;

-учете;

- залоге и в других случаях.

Сделка может быть рассмотрена в различных аспектах:

- в организационном - охватывает порядок действий участников торгов, перечень документов, необходимых для заключения сделки;

- в экономическом – устанавливает цели заключения сделки (спекулятивные, арбитраж, страхование);

- в правовом – отражает права и обязанности участников торгов;

- в этическом – определяет наличие и соблюдение определенных норм, правил поведения, стандартов профессиональной этики и др. аспекты.

Сделки заключаются на фондовые активы, допущенные к котировке и обращению на бирже. Регламент заключения сделки определяется биржей. К общим требованиям регламента биржевых сделок относится требование заключения сделок в письменной форме пу­тем подписания сторонами договора или иным способом (обмен письмами, телеграммами, факсимильными сообщениями), позво­ляющим документально зафиксировать состоявшуюся сделку.

В заявке на биржевую операцию должно быть указано:
•точное наименование товара (ценной бумаги);

•род сделки (купля, продажа);

•количество предлагаемых к сделке ценных бумаг;

•цена, по которой должна быть проведена сделка;

•срок сделки (на сегодня, до конца недели или месяца);
•вид сделки.

Сделки с ценными бумагами могут совершаться напрямую и через посредника.

Сделки напрямую возникают на неорганизованном рынке, а также на организованном между дилерами или в ходе электронных торгов.

Рис.2. Прямая сделка

При осуществлении сделок купли-продажи ценных бумаг через систему биржевой торговли продавец и покупатель практически никогда не встречаются между собой, а действуют через посредников, которые на профессиональном уровне обеспечивают исполнение их заказов. Клиент, желающий продать ценные бумаги, передает заявку своему брокеру. Заявка может быть подана в устной форме, по телефону, по компьютерной связи, в письменной форме или каким-либо другим способом, согласованным между клиентом и брокерской фирмой. Обработав полученный заказ, представитель фирмы направляет его брокеру для исполнения, который будет искать наилучшие пути его реализации. Аналогичным образом поступает инвестор, желающий приобрести ценные бумаги, отдавая поручение своему брокеру.

Сделки могут совершаться как на биржевом, так и внебиржевом рынках, при посредничестве брокеров и дилеров.

Деньги Ценные бумаги

Рис.3 Посредничество брокера на внебиржевом рынке

Деньги сделка

Заказ

Рис.4 Посредничество брокера на биржевом рынке

В обоих случаях продавец и покупатель взаимодействуют друг с другом. Возможно осуществление сделки и без непосредственного взаимодействия продавца и покупателя, то есть через дилера.

Деньги

Ценные бумаги

Рис. 5 Посредничество дилера на биржевом рынке

Но наиболее типичным является двойное посредничество брокеров и дилеров на фондовой бирже.

предложение

ценные бумаги

Рис. 6 Двойное посредничество на биржевом рынке

Различают кассовые и срочные сделки:

Кассовые сделки (spot) — это сделки немедленного исполнения. В мировой практике кассовой считается сделка, расчет по которой производится в день заключения контракта (Т+0). На российском фондо­вом рынке кассовой считается сделка, расчет по которой произво­дится в день ее заключения или в двухдневный срок (Т+3).

Срочные сделки (forvard) — это сделки, которые имеют фиксированные сроки расчета, заключения и установления цены. Расчеты производятся не позднее 90 дней со дня заключения договора.
Срочные сделки подразделяются по следующим признакам:
•по времени проведения расчета — на конец месяца («пер ультимо»); на середину месяца («пер медио»), через фиксированное число дней после заключения сделки;

•по моменту установления цены — на день реализации, на конкретную дату, по текущей рыночной цене;

•по параметрам заключения сделки— простые или твердые, условные (фьючерсные, опционные), пролонгационные (с продлением сро­ка действия).
Фьючерсные стандартные (срочные) сделки – сделки с производными ценными бумагами - фьючерсами, осуществляемые в соответствии с установленными биржей правилами;

Опционные сделки – срочные биржевые сделки, в которых один из контрагентов за установленное вознаграждение (премию) приобретает право выбора совершения сделки или отказа от нее.

Условные сделки подразделяются на сделки стеллаж, простые и кратные сделки с премией. Кратные сделки — это сделки с премией, при которых пла­тельщик премии имеет право требовать от своего контрагента пере­дачи ему, например, ценных бумаг в количестве, в 5 раз превыша­ющем установленное при заключении сделки, и по курсу, зафик­сированному при заключении сделки. При сделке стеллаж плательщик премии приобретает право определять свое положение в сделке, т.е. при наступлении срока ее совершения объявить себя либо покупателем, либо продавцом. Он обязан купить по высшему курсу или продать по низшему курсу, зафиксированному в момент заключения сделки.

Пролонгационные сделки – это внебиржевые срочные сделки, в которых одной из сторон выступает биржевой спекулянт, заключающий сделку на срок с целью получения биржевой разницы. Потребность у биржевого игрока в пролонгационных сделках возникает в случае, если не произошло ожидаемое изменение курса ценной бумаги, однако он уверен в этом. Пролонгационные сделки подразделяются на сделки репорт и депорт. Репорт (РЕПО) – сделка по продаже ценных бумаг промежуточному владельцу на заранее указанный в договоре срок по цене ниже цены ее обратного выкупа. К сделке Репорт обычно обращаются «Быки», когда не произошел прогнозируемый рост курса ценных бумаг. В случае уверенности прогноза на повышение цены биржевик пролонгирует сделку, не вкладывая собственных средств, а привлекая контрагента (например, банк). Контрагент исполнит сделку за счет собственных средств с правом продать эти ценные бумаги по более высокому курсу. Схематично сделка Репорт представлена на следующем рисунке.

Рис.7 Сделка Репорт

Депорт – операция обратная репорту. «Медведь», играющий на понижение, в случае не понижения цен, заключает договор с контрагентом, который дает ему в долг ценные бумаги по цене сделки с условием обратного выкупа ценных бумаг по более низкой цене. Биржевик после наступления ожидаемого снижения курса продает их. Схематично сделка Депорт представлена на следующем рисунке.

Рис.8 Сделка Депорт

Наряду с биржевыми сделками, рассмотренными выше, на фон­довых биржах осуществляются и спекулятивные сделки. Некоторые специалисты считают, что спекулятивные сделки — это полезные биржевые операции, которые способствуют выравниванию и ста­билизации цен, препятствуют их колебаниям. Одной из наиболее известных спекулятивных сделок является шортсделка. Она заключается в следующем. Инвестор, предвидя падение курса цен­ных бумаг, поручает брокеру занять их у третьего лица и продать по текущей цене. При действительном падении цены инвестор дает поручение брокеру купить эти ценные бумаги и вернуть их третьему лицу. В результате инвестор получает прибыль, равную разнице в ценах за вычетом оплаты услуг брокера.

Поиск по сайту: