Управление привлечением финансовых ресурсов из внешних источников

Процесс управления привлечением средств из внешних источников в торговой организации включает следующие основные этапы.

Анализ привлечения и использования средств в предплановом периоде. Его целью является выявление состава и форм привлечения средств организацией и эффективности их использования. В процессе анализа нужно установить:

- динамику общего объема оборотных средств, заемного и привлеченного капитала;

- сопоставить темпы изменения собственного, заемного и привлеченного капитала, валюты баланса и товарооборота;

- проанализировать оборачиваемость и рентабельность собственного, заемного и привлеченного капитала.

2. Определение целей привлечения средств из внешних источников в плановом периоде. Основными целями могут быть:

- пополнение планируемого объема постоянной части оборотных активов;

- обеспечение формирования переменной части оборотных активов;

- формирование недостающего объема инвестиционных ресурсов для финансирования строительства и реконструкции;

- обеспечение финансирования потребностей социального характера;

- другие временные нужды.

3. Определение предельного объема заемных и привлеченных средств. Критерием определения необходимого объема является выгодность (эффективность) привлечения средств из разных источников с целью формирования эффективной структуры капитала. При этом основным требованием является достижение максимального эффекта финансового левереджа, который рассчитывается по формуле:

ЭФЛ = (1 – Днп) * (РК-ССК) * ЗПК/СК, (16.1)

где ЭФЛ - эффект финансового левереджа, заключающийся в приросте рентабельности собственного капитала при данной структуре капитала;

Днп – доля налогов и неналоговых платежей, уплачиваемых из прибыли;

РК - уровень рентабельности вложенного капитала торговой организации,

ССК – средневзвешенная стоимость заемного и привлеченного капитала организации;

ЗПК, СК - сумма или удельный вес заемного и привлеченного и собственного капитала.

Например, имущество торговой организации составляет 20960 млн. руб., из них за счет собственных средств сформировано 14260 млн. руб., за счет заемных и привлеченных 6700 млн. руб. В составе заемных и привлеченных 7,9 % составляют долгосрочные заемные средства, стоимость которых с учетом платы за обслуживание кредита банком установлена в размере 16% годовых; 11,2 % - краткосрочные кредиты по ставке 15 %; 80,9 % - кредиторская задолженность, по которой в течение прошлого периода допущены просрочки платежа и выплаты штрафов в размере 0,5 % от общей суммы задолженности. Таким образом, средняя стоимость привлечения средств составит (7,9 * 16 + 11,2 * 15 + 80,9 * 0,5) / 100 = 3,35 %. Доля налогов, сборов и платежей из прибыли, рассчитанная по Отчету о прибылях и убытках в среднем за два последних года, составляет 32,2 %. Рентабельность активов составляет 7,8 %. Таким образом, ЭФЛ в данной организации равен 1,42 % = (1 – 0,322) * (7,8 – 3,35) * (6700 / 14260). То есть, дополнительное увеличение доли заемных и привлеченных средств на 1 % дает увеличение рентабельности собственного капитала в размере 1,42 %, что делает выгодным привлечение внешних источников финансирования. В данном случае выгодность использования заемных и привлеченных средств обеспечена за счет положительной разницы рентабельности капитала и низкой стоимости привлечения средств, т.е. так называемого дифференциала финансового рычага. Размер же этой выгоды зависит от размера плеча финансового рычага, который представляет собой соотношение заемного, привлеченного и собственного капитала. Однако каким бы ни было плечо финансового рычага в случае, если дифференциал финансового рычага представляет собой отрицательную величину, использование заемных и привлеченных средств неэффективно.

Между дифференциалом и плечом финансового рычага существует взаимосвязь: чем меньше плечо финансового рычага, тем более рисковыми становятся финансовые операции с такой организацией. Поэтому кредиторы страхуют свои финансовые риски, устанавливая повышенную ставку за предоставление средств такой организации, тем самым снижая дифференциал рычага. Задача состоит в том, чтобы произвести многовариантные расчеты и выбрать оптимальное соотношение собственного, заемного и привлеченного капитала, обеспечивающее положительный эффект финансового рычага.

4. Определение соотношения средств, привлекаемых на кратко- и долгосрочной основе. В настоящее время деление кредитов на краткосрочные и долгосрочные носит условный характер и применяется только для целей финансовой и статистической отчетности и оценки кредитных рисков. В частности, к краткосрочным кредитам банков относятся кредиты со сроком полного погашения, первоначально установленным кредитным договором, до одного года включительно, а также кредиты, предоставленные по возобновляемым кредитным линиям и при овердрафтном кредитовании, за исключением кредитов с первоначально установленным в кредитном договоре сроком погашения хотя бы одной части кредита свыше одного года. К долгосрочным кредитам относятся все иные кредиты. Как правило, на период более 1 года предоставляются кредиты для инвестиционных целей, тогда как кредитование под текущие нужды осуществляется на основе краткосрочных кредитов или по кредитной линии.

Кредиторская задолженность в торговых организациях всегда носит краткосрочный характер, хотя действующим балансом предусмотрено выделение долгосрочной (более 1 года) и краткосрочной (менее 1 года) кредиторской задолженности, отраженное соответственно в строках 701 и 702. Таким образом, соотношение краткосрочных и долгосрочных заемных средств определяется целями кредитования. При этом следует помнить, что отнесение заемных и привлеченных средств к краткосрочным или долгосрочным оказывает влияние на уровень ликвидности организации.

5. Определение форм привлечения средств. Учитывая, что долгосрочное кредитование носит исключительно характер финансового кредита, на этом этапе в первую очередь решают вопрос об использовании привлеченных или заемных средств в пределах необходимой суммы краткосрочно привлекаемых. Сначала следует проанализировать и рассмотреть все возможности использования привлекаемых финансовых ресурсов, учитывая их преимущество перед финансовыми. Финансовый кредит осуществляется в прямой денежной форме и используется в настоящее время многими торговыми организациями ограниченно. Этот кредит предоставляется банками, финансовыми органами, другими хозяйствующими субъектами, государственными и негосударственными фондами. Классификация форм финансового кредита представлена на рис. 12.2.