Заемный капитал и источники его формирования

Заемный капитал – совокупность заемных средств (денежных средств и материальных ценностей), авансированных в предприятие и приносящих прибыль.

По периоду привлечения финансовые обязательства подразделяются на долгосрочные и краткосрочные. К долгосрочным финансовым обязательствам относятся формы заемного капитала со сроком его использования более одного года. К краткосрочным финансовым обязательствам относятся все формы привлеченного заемного капитала со сроком его использования до одного года.

Формально заемный капитал представлен в бухгалтерском балансе организации разделами IV «Долгосрочные обязательства» и V «Краткосрочные обязательства». В составе заемного капитала в соответствии с содержанием

пассива баланса можно выделить следующие его элементы:

§ долгосрочные займы и кредиты;

§ отложенные налоговые обязательства;

§ прочие долгосрочные обязательства;

§ краткосрочные займы и кредиты;

§ кредиторская задолженность;

§ задолженность перед участниками (учредителями) по выплате доходов;

§ доходы будущих периодов;

§ резервы предстоящих расходов;

§ прочие краткосрочные обязательства.

Долгосрочные займы и кредиты. По данной статье показываются непогашенные суммы полученных кредитов и займов, подлежащих погашению в соответствии с договорами более чем через 12 месяцев после отчетной даты, которые отражались на счете 67 «Расчеты по долгосрочным кредитам и займам». Отложенные налоговые обязательства (ОНО) включают в себя ту часть отложенного налога на прибыль, которая должна привести к увеличению соответствующего налога, подлежащего уплате в бюджет в следующем за отчетном или последующих отчетных периодах. Прочие долгосрочные обязательства включают в себя те из них, которые не нашли отражение в строках «Займы и кредиты» и «Отложенные налоговые обязательства»

Краткосрочные займы и кредиты. По данной строке отражается сумма задолженности по полученным краткосрочным кредитам и займам, учитываемым на счете 66 «Краткосрочные кредиты и займы». По статье «Кредиторская задолженность» отражается сумма задолженности поставщикам, подрядчикам за потупившие материальные ценности, выполненные работы, оказанные организации услуги; задолженность перед персоналом организации за невыплаченные суммы оплаты труда, сумма задолженности перед государственными внебюджетными фондами, задолженность перед бюджетом по налогам и сборам.

Задолженность перед участниками (учредителями) по выплате доходов. По данной статье отражается сумма задолженности организации по причитающимся к выплате дивидендам по акциям или процентам от доходов от участия в уставном капитале, учитываемая на отдельном субсчете 2 к счету 75 «Расчеты с учредителями».

По статье «Доходы будущих периодов» отражаются остатки сумм целевого финансирования, получаемых коммерческой организацией от бюджета и других организаций, а также полученная вперед арендная или квартирная плата, плата за коммунальные услуги, выручка за грузовые перевозки и т.д..

По статье «Резервы предстоящих расходов» показываются остатки средств, зарезервированных организацией в целях равномерного включения в себестоимость продукции (работ, услуг) расходов, осуществляемых в текущем отчетном периоде, но относящихся к будущим отчетным периодам.

Прочие краткосрочные обязательства. По данной строке отражены обязательства, не нашедшие отражения в предыдущих строках раздела V «Краткосрочные обязательства».

В составе краткосрочных обязательств выделяются такие статьи, как «Доходы будущих периодов», «Резервы предстоящих расходов», которые по своему характеру могут быть отнесены к собственным источникам финансирования.

Использование заемного капитала организации объективно необходимо для нормального функционирования предприятий и организаций. Использование заемного капитала имеет определенные преимущества. Обладает возможностью генерировать прирост рентабельности собственного капитала за счет эффекта финансового рычага при условии, что рентабельность активов организации превышает процентную ставку за использование заемных средств (кредитов).

В то же время использование заемного капитала имеет и определенные недостатки:

§ привлечение заемных средств сопряжено с рисками для организации (кредитный риск, процентный риск, риск потери ликвидности);

§ возникают дополнительные расходы по обслуживанию долга перед кредиторами;

§ сложность процедуры привлечения заемных средств на длительный свыше года срок.

5. Оценка экономической целесообразности привлечения заемных средств. Эффект финансового рычага.

При привлечении заемного капитала необходимо решить две противоречивые задачи: минимизировать финансовый риск, связанный с привлечением заемного капитала и увеличить рентабельность собственного капитала за счет использования заемных средств.

Использование заемных средств имеет две стороны.

С одной стороны использование заемных средств ускоряет оборачиваемость оборотных средств и тем самым повышает эффективность собственных средств. Однако увеличение доли заемных средств в структуре капитала повышает степень риска неплатежеспособности предприятия. Это должно быть учтено при выборе источников финансирования. Необходимо определить рациональное сочетание между собственными и заемными средствами и степень его влияния на прибыль предприятия. Одним из основных механизмов реализации этой цели является финансовый рычаг. Механизм оценки влияния использования заемных средств на рентабельность собственного капитала основывается на соотношении, получившем название эффект финансового рычага.

Одним из показателей, применяемых для оценки эффективности использования заемного капитала, является эффект финансового рычага (ЭФР), отражающий уровень дополнительно генерируемой прибыли на собственный капитал при различной доле использования заемных средств.

Эффект финансового рычага (ЭФР) показывает, на сколько процентов увеличивается рентабельность собственного капитала за счет привлечения заемных средств в оборот предприятия и рассчитывается по формуле:

ЭФР = (1-Н_n) ´ (RОА– Ц_зк) ´ , где

Н_n- ставка налога на прибыль, в долях ед.;

ROA – рентабельность активов (отношение суммы прибыли до уплаты процентов и налогов к среднегодовой сумме активов), в долях ед.;

Ц_зк – средневзвешенная цена заемного капитала;

СК – среднегодовая стоимость собственного капитала.

В приведенной формуле расчета эффекта финансового рычага три составляющие:

· налоговый корректор финансового рычага (1-Н_n), который показывает, в какой степени проявляется эффект финансового рычага в связи с различным уровнем налогообложения прибыли;

· дифференциал финансового рычага (ROA – Ц_зк), характеризующий разницу между рентабельностью активов предприятия и средневзвешенной расчетной ставкой процента по ссудам и займам;

· плечо финансового рычага – величина заемного капитала в расчете на руб. собственного капитала предприятия.

В условиях инфляции формирование эффекта финансового рычага предлагается рассмотреть в зависимости от темпов инфляции. Если сумма задолженности предприятия и процентов по ссудам и займам не индексируются, эффект финансового рычага увеличивается, поскольку обслуживание долга и сам долг оплачивается уже обесцененными деньгами:

ЭФР =[ (1-Н_n) ´ (ROA – ) + i] ´ , где

i - характеристика инфляции (инфляционный темп прироста цен), в долях ед.

В процессе управления финансовым рычагом налоговый корректор может быть использован в случаях:

· если по различным видам деятельности предприятия установлены дифференцированные ставки налогообложения;

· если по отдельным видам деятельности предприятие использует льготы по налогу на прибыль;

· если отдельные дочерние фирмы предприятия осуществляют деятельность в свободных экономических зонах, где действует льготный режим налогообложения.

В таких случаях, воздействуя на отраслевую или региональную структуру производства и, соответственно, на состав прибыли по уровню ее налогообложения, можно, снизив среднюю ставку налогообложения прибыли, уменьшить воздействие налогового корректора финансового рычага на его эффект (при прочих равных условиях).

Дифференциал финансового рычага является условием возникновения эффекта финансового рычага. Положительный ЭФР возникает в случаях, если рентабельность совокупного капитала ROA превышает средневзвешенную цену заемных ресурсов (Ц_зк), т.е.

ROA> Ц_зк.

Разность между доходностью совокупного капитала и стоимостью заемных средств позволит увеличить рентабельность собственного капитала. При таких условиях выгодно увеличивать плечо финансового рычага, т.е. долю заемных средств в структуре капитала предприятия. Если ROA < Ц_зк., создается отрицательный ЭФР, в результате чего происходит уменьшение рентабельности собственного капитала, что в конечном счете может быть причиной банкротства предприятия.

Чем выше положительное значение дифференциала финансового рычага, тем выше при прочих равных условиях его эффект.

В связи с высокой динамичностью этого показателя он требует постоянного мониторинга в процессе управления это связно с рядом факторов:

· В период ухудшения конъюнктуры финансового рынка (повышение ставки рефинансирования) стоимость привлечения заемных средств может резко возрасти, превысив уровень бухгалтерской прибыли, генерируемой активами предприятия.

· Снижение финансовой устойчивости в процессе интенсивного привлечения заемного капитала приводит к увеличению риска его банкротства;

· Кроме того, в период ухудшения ситуации на товарном рынке и сокращения объема продаж падает и величина бухгалтерской прибыли.

Можно сделать вывод о том, что любая из вышеперечисленных причин приводит к снижению рентабельности собственного капитала, использование предприятием заемного капитала дает отрицательный эффект.

Таким образом, в условиях инфляции эффект финансового рычага зависит от следующих факторов: