Внутренняя норма рентабельности

Под внутренней нормой рентабельности, или внутренней нормой прибыли, инвестиций (IRR) понимают значение ставки дисконтиро­вания, при котором NPV проекта равен нулю:

IRR = г, при котором NPV = f(i) = 0

Смысл расчета этого коэффициента при анализе эффективности планируемых инвестиций заключается в следующем: IRR показывает максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с данным проектом. Например, если про­ект полностью финансируется за счет ссуды коммерческого банка, то значение IRR показывает верхнюю границу допустимого уровня бан­ковской процентной ставки, превышение которой делает проект убы­точным.

Экономический смысл этого показателя заключается в следующем: предприятие может принимать любые решения инвестиционного ха­рактера, уровень рентабельности которых не ниже текущего значения показателя СС (цены источника средств для данного проекта). Имен­но с ним сравнивается показатель IRR, рассчитанный для конкретно­го проекта, при этом связь между ними такова:

если IRR > СС, то проект следует принять;

если IRR < СС, то проект следует отвергнуть;

если IRR = СС, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

Для расчета IRR с помощью таблиц дисконтирования выбираются два значения коэффициента дисконти­рования i1 < i2 таким образом, чтобы в интервале (i1, i2) функция NPV= = f(i) меняла свое значение с «+» на << —» или с «—» на «+>>. Далее применяют формулу:

IRR=r1 +((f(r1)/ f(r1)- f(r2))*(r1-r2),

где r1 — значение коэффициента дисконтирования, при котором f(i1) >0 (f(i1) <0),

r2 – значение коэффициента дисконтирования, при котором f(i2) < (f(i₂) >o).

дисконтирования, например r1 = 40% < r2= 50% и рассчитаем значение функции NPV = f(r). Получаем NPV = 40% = 207 и NPV =(50%) = -75, таким образом, функция NPV=f(r) меняет свое значение с «+» на «—» и данный интервал значений нас устраивает для расчета IRR (конечно, не всегда сразу удается подо­брать такой интервал, иногда необходимо провести несколько итера­ций).

IRR = 40% + (207/(207-(-75))*(50-40) = 47,3%

Модифицированная внутренняя норма рентабельности
(Modified Internal Rate of Return, MIRR)

Модифицированная ставка доходности (MIRR) позволяет устранить существенный недостаток внутренней нормы рентабельности проекта, который возникает в случае неоднократного оттока денежных средств. Примером такого неоднократного оттока является приобретение в рас­срочку или строительство объекта недвижимости, осуществляемое в течение нескольких лет. Основное отличие данного метода в том, что реинвестирование производится по безрисковой ставке, величина ко­торой определяется на основе анализа финансового рынка.

Порядок расчета модифицированной внутренний нормы доходности MIRR:

1. Рассчитывают суммарную дисконтированную стоимость всех денежных оттоков и суммарную наращенную стоимость всех притоков денежных средств.

Дисконтирование осуществляют по цене источника финансирования проекта (стоимости привлеченного капитала, ставке финансирования или требуемой нормы рентабельности инвестиций, Capital Cost, CC или WACC), т.е. по барьерной ставке. Наращение осуществляют по процентной ставке равной уровню реинвестиций.

Наращенную стоимость притоков называют чистой терминальной стоимостью (Net Terminal Value, NTV).

2. Устанавливают коэффициент дисконтирования, учитывающий суммарную приведенную стоимость оттоков и терминальную стоимость притоков. Ставку дисконта, которая уравновешивает настоящую стоимость инвестиций (PV) с их терминальной стоимостью, называют MIRR.

Формула для расчета модифицированной внутренней нормы доходности (MIRR):

CFt - приток денежных средств в периоде t = 1, 2,...n;
It - отток денежных средств в периоде t = 0, 1, 2,... n (по абсолютной величине);
r - барьерная ставка (ставка дисконтирования), доли единицы;
d - уровень реинвестиций, доли единицы (процентная ставка, основанная на возможных доходах от реинвестиции полученных положительных денежных потоков или норма рентабельности реинвестиций);
n - число периодов.

В левой части формулы - дисконтированная по цене капитала величина инвестиций (капиталовложений), а в правой части - наращенная стоимость денежных поступлений от инвестиции по ставке равной уровню реинвестиций.

Отметим, что формула MIRR имеет смысл, если терминальная стоимость притоков превышает сумму дисконтированных оттоков денежных средств (приток денег больше их оттока).

27. Экономическое содержание инноваций.

Важными моментами определения инновационной деятельности являются следую­щие:

инновационная деятельность основывается на новом научном знании;

результатом инновации является либо внедрение на рынок новых продуктов или услуг, либо освоение новых производственных про­цессов.

Результатом инновационной деятельности является инновация или нововведение - продукт либо процесс, отличающийся от ранее исполь­зуемых существенными параметрами.

Инновация должна:

обладать научно-технической новизной;

быть востребованной при данном уровне социально-экономического развития

быть коммерчески реализуемой

Применительно к предприятию это означает, что инновация должна давать финансовый результат.

Интерес экономической науки к инновациям значительно возрос в связи с анализом природы "длинных волн конъюнктуры Кондрать­ева". Под длинными волнами конъюнктуры, впервые выявленными со­ветским экономистом Н.Д. Кондратьевым понимаются циклические изменения в темпах экономического развития на протяжении длительно­го (50-60 лет) периода. Для понижательной волны цикла характерна вя­лая конъюнктура, длительные и глубокие спады среднесрочного цикла, продолжительные депрессии, вялые и короткие подъемы экономической активности. На повышательной волне цикла темпы экономического рос­та велики, кризисы выражены слабо, депрессии непродолжительны. Природу длинных волн Н.Д. Кондратьев объяснял из­менением структуры и динамикой основного капитала и, отмечая рост значительных изобретений в начале повышательной волны, не отводил инновациям приоритетного значения.

Рис.1.1. «Длинные волны конъюнктуры Кондратьева»

Особая роль инноваций в динамике общественного производства была обоснована Й. Шумпетером. Предложенная им концепция опреде­ляющего воздействия инновационной деятельности на долгосрочные циклы послужила толчком для формирования особого направления эко­номической науки, исследующей инновационный процесс.

Генератором инноваций по Шумпетеру становится предпринима­тель - назначение которого заключается в поиске и внедрении новых комбинаций факторов производства и разви­тия рыночного спроса. Создание новых продуктов и освоение ранее не применявшихся технологий осуществляется с целью получения прибы­ли, которая является стимулом инновационной деятельности. Массовые изобретения и связанные с их внедрением структурные изменения в эко­номике дают мощный толчок для развития рынка. Результатом создания качественно новых продуктов, услуг, производственных систем стано­вится рост потребительских расходов и инвестиций, расширение рынка и формирование новой отраслевой структуры экономики. Расширяю­щийся конечный потребительский спрос и инвестиции в развитие новых отраслей создают условия для быстрого экономического роста. Этот пе­риод и образует повышательную волну долгосрочного цикла. По мере исчерпания рыночного потенциала осуществленных инноваций, насы­щения спроса снижаются темпы роста валового продукта, падает при­быльность вложенного капитала - экономика переходит к понижатель­ной волне кондратьевского цикла.

Необходимо отметить, что существует множество определений сущности инновации.

Существует более тридцати классификаций инноваций по различным признакам.

Остановимся кратко на некоторых из них.

1. Для экономической деятельности общеупотребительной стала следующая типология инноваций:

радикальные (базовые), т.е. принципиально новые технологии, виды продукции, методы управления;

комбинированные, предполагающие использование различных сочетаний факторов производства;

модифицирующие (улучшающие), связанные с улучшением, дополнением базовых конструкций продукта, принципов и форм хозяйственной деятельности.

2. По причинам возникновения инновации могут быть разделены на следующие:

реактивные, которые выступают как реакция на новые преобразования и действия, осуществляемые конкурентами; они направлены на обеспечение выживания, сохранения и дальнейшего развития и процветания фирмы, предприятия или организации;

стратегические, направленные на решение перспективных задач, внедрение которых носит упреждающий характер с целью получения решающих конкурентных преимуществ в перспективе.

3. По степени новизны инновации могут быть разделены на совокупности инноваций по однородности уровня новизны с целью оценки их значимости. С этих позиций следует определить радикальные инновации, которые относятся к принципиально новым продуктам или процессам; инкрементальные, касающиеся значительного усовершенствования существующих продуктов и процессов, а также инновации, связанные с внедрением новых или в значительной степени усовершенствованных методов производства.

По технологическим параметрам инновации делятся на продуктовые, когда применяются новые материалы, полуфабрикаты, комплектующие, и получаются продукты и товары с принципиально новыми функциями (продуктовые инновации - это преимущественно новые продукты); процессные, когда применяются новые технологии производства, более высокий уровень автоматизации, новые методы организации производства. По типу новизны для рынка в составе инноваций выделяют инновации, новые для данного предприятия, группы предприятий, отрасли, страны, мира.

4. По направленности результатов и по сфере приложений инновации можно разделить на следующие:

инновации, которые будут использоваться как научный инструментарий; они предназначены для получения новых знаний, обоснования научных идей и новых технологий;

продуктовые (новые продукты и товары, новые услуги и т.п.), предназначенные для удовлетворения потребностей в новых товарах, услугах или потребностей новых потребителей);

рыночные, открывающие новые сферы применения продукции, товара, позволяющие реализовать инновационные продукции и услуги на новых рынках;

инновации-процессы (технологии, организация производства, управленческие процессы), предназначенные для удовлетворения потребностей в новых функционально-ориентированных физико- химических и информационных процессах, процессах социальной и производственной организации предприятий, отраслей и регионов, а также в новых формах управления этими процессами.

5. По функциональному назначению и области применения различают следующие инновации:

технические, которые предназначены для производства новой продукции, продукции с новыми или улучшенными свойствами; появляются они, как правило, в производственной сфере;

технологические, которые предназначены для совершенствования способов изготовления продукции на новейших технологий, достижений в области физико-химических наук, автоматизации и компьютеризации; возникают они, как правило, в производственной сфере при изыскании более улучшенных, совершенных способов изготовления продукции;

организационно-управленческие, которые связаны с процессами управления и оптимальной организации производства, коммуникаций, транспорта, сбыта и снабжения;

информационные, которые решают задачи организации рациональных информационных потоков, оптимального управления этими потоками в различных областях научно-технической, инновационной, производственной деятельности, повышения оперативности получения оперативности получения информации, ее полной надежности и достоверности;

6. По виду эффекта, полученного в результате внедрения инновации:

научно-технический;

социальный;

экологический;

экономический;

интегральный.

С точки зрения инновационного управления транспортным производством инновации делятся на две группы:

инновации, направленные на повышение качества транспортного обслуживания и в конечном счете определяющие качество транспортной продукции;

инновации, позволяющие более эффективно использовать имеющиеся ресурсы за счет технических и технологических новшеств и изменяющие качество внутренних бизнес-процессов (рис. 1.2.).

Инновации, влияющие на качество транспортной продукции необходимы для повышения конкурентоспособности. Данные инновации направлены на улучшение фактических характеристик качества конкретной перевозки по отношению к тем же характеристикам аналогичных перевозок, выполняемых конкурентами. Данная группа инноваций влияет непосредственно на потребительские свойства транспортной продукции.

Рис. 1.2. Классификация инноваций по существенным признакам для инновационного управления

Инновации, влияющие на качество бизнес-процессов осуществляются в целях достижения конкурентных преимуществ за счет повышения эффективности функционирования. Инновации данного типа создают условия для повышения качества транспортной продукции и технологических процессов, сокращают эксплуатационные расходы, повышают инвестиционную привлекательность отрасли.

В качестве базисной инновации применительно к железнодорож­ному транспорту можно рассматривать только формирование высоко­скоростных магистралей. При современном состоянии высокоскоростно­го железнодорожного движения и требований производства оно может быть направлено исключительно на пассажирское движение.

Основным типом инноваций, применяемым на железнодорожном транспорте являются улучшающие инновации. Например информатизация дорог, использование современных те­лекоммуникационных систем в управлении движением, автоматизации процессов управления и т.д.

Поиск по сайту: