Прогнозируемый период

При оценке бизнеса методом дисконтированных денежных по­токов ожидаемый предстоящий срок деятельности предприятия следует разделить на два периода: прогнозный и постпрогнозный. На прогнозный период составляют детальный по годовой прогноз денежных потоков. Прогноз составляется на достаточно долгий период до того момента, когда предприятие выйдет на стабиль­ные темпы роста денежного потока.

Для оцениваемого предприятия на основе прогнозов и данных администрации фирмы прогнозный период был опреде­лен в 5 лет.

Расчеты выручки и издержек производились по каждому виду продукции и деятельности отдельно. Было выделено три основ­ных группы: реализация фанеры, реализация ДВП и сдача поме­щений в аренду. Ставка налогообложения прибыли равна 20%.

Исходя их показателей предшествующих лет и оценок на бу­дущее административные расходы были определены в % от ва­ловой прибыли по всем группам изделий:

Анализ финансового положения за прошлые годы показал, что требуемый собствен­ный оборотный капитал составляет в % от объема выручки:

Расчеты были проведены по двум сценариям: оптимистиче­скому и пессимистическому.

Согласно первому варианту фирма получает кредит в размере 300 тыс. долл. сроком на 3 года под % годовых:

Капиталь­ные вложения осуществляются в течение двух лет в сумме:

Часть здания сдается в аренду. Коэффициент износа принят рав­ным 10.

При втором варианте кредит отсутствует. Распределение капи­тальных вложений по годам следующее:

Ставка дисконта

Ставка дисконта используется для определения суммы, кото­рую заплатил бы инвестор сегодня (текущая стоимость) за право присвоения будущих денежных потоков. Вследствие риска, свя­занного с получением будущих доходов, ставка дисконта должна превышать безрисковую ставку и обеспечивать премию за все ви­ды рисков, сопряженные с инвестированием в оцениваемое пред­приятие.

Расчет ставки дисконта должен соответствовать выбранному варианту расчета денежного потока. Для оцениваемого предпри­ятия рассчитана ставка дисконта для собственного капита­ла в реальном исчислении.

Расчет ставки производился по модели кумулятивного по­строения:

Ставка дохода по безрисковой ценной бумаге

+ Премия за риск инвестирования в акции

+ Премия за размер предприятия

+ Премия за качество менеджмента

+ Премия за территориальную и производственную диверсифицированность

+ Премия за структуру капитала

+ Премия за диверсифицированность клиентуры

+ Премия за стабильность получения доходов и степень веро­ятности их получения

+ Премия за прочие особые риски

= Ставка дисконтирования

Ставка дохода по безрисковой ценной бумаге принята на уровне:

что примерно соответствует реальной доходности долгосрочных правительственных облигаций США.

Премия за риск инвестирования в акции по данным Stocks, Bonds, Bills and Inflation Ibbotson Yearbook составляет 7,5%.

Торгово-экспортная фирма Y относится к разряду малых. Со­гласно справочнику (Ibbotson Yearbook) к малым компаниям относятся компании, совокупная рыночная стоимость акций ко­торых составляет менее 44 млн. долл. Средняя премия за риск инвестирования в малую компанию, согласно указанному источ­нику, составляет 5,3%.

Управление фирмой достаточно квалифицированное, поэтому надбавка по этому фактору была определена в размере:

Предприятие мобильно, способно переориентироваться на вы­пуск тех видов продукции, которые пользуются спросом на рын­ке, надбавка за риск по данному фактору определена в 1%.

Фирма имеет неплохую структуру капитала для торгового предприятия при высокой оборачиваемости и рентабельности, поэтому риск по данному фактору определен в 2%.

Клиентура фирмы широко диверсифицирована, основные кли­енты расположены как в нашей стране, так и за рубежом, поэтому надбавка по данному фактору составила 1%.

Фирма получает довольно стабильные доходы, что позволило использовать надбавку за этот фактор в 1%.

Для определения ставки дисконта использована среднемировая ставку дохода по безрисковой ценной бумаге. Однако ин­вестиции будут производиться в России, поэтому следует учесть вероятность потери доходов от принятия определенных полити­ческих решений, экономической нестабильности, социальных по­трясений и т.д. Согласно анализу компании Delloite & Touche, Россия относится к группе стран со средним уровнем риска. Со­ответственно надбавка за риск инвестиций в данную страну со­ставляет 7%.

Поиск по сайту: