АвтоАвтоматизацияАрхитектураАстрономияАудитБиологияБухгалтерияВоенное делоГенетикаГеографияГеологияГосударствоДомДругоеЖурналистика и СМИИзобретательствоИностранные языкиИнформатикаИскусствоИсторияКомпьютерыКулинарияКультураЛексикологияЛитератураЛогикаМаркетингМатематикаМашиностроениеМедицинаМенеджментМеталлы и СваркаМеханикаМузыкаНаселениеОбразованиеОхрана безопасности жизниОхрана ТрудаПедагогикаПолитикаПравоПриборостроениеПрограммированиеПроизводствоПромышленностьПсихологияРадиоРегилияСвязьСоциологияСпортСтандартизацияСтроительствоТехнологииТорговляТуризмФизикаФизиологияФилософияФинансыХимияХозяйствоЦеннообразованиеЧерчениеЭкологияЭконометрикаЭкономикаЭлектроникаЮриспунденкция

Пример 1

Читайте также:
  1. II.Примерная тематика курсовых работ
  2. SWОT – анализ - пример
  3. Анализ реализации функций системы самоменеджмента на предприятии (на примере ООО «ХХХ»)
  4. Анализ рынка недвижимости на примере многоквартирного жилья в г Пермь
  5. Аналогичный ему по строению дикаин, примерно в 10 раз активнее кокаина. Сейчас широко применяются более сложные по структуре соединения (например, анилид тримекаин).
  6. В качестве примера рассмотрим один клинический случай.
  7. В Трудовом кодексе найдите примеры (не менее 10), иллюстрирующие реализацию принципов трудового права. Подберите решения Конституционного суда РФ, основанные на этих принципах.
  8. Величины всех парциальных давлений р и барометрического давления В в формулах (51-52) должны иметь одинаковую размерность (например бар или Па).
  9. Включите в каждую колонку таблицы по 2-3 собственных примера. Ответ аргументируйте.
  10. Второй пример.
  11. Входные данные примерной, авторской программы.
  12. Глава II. Пример взаимоотношений человека и группы в туристском предприятии «Стар-Тревел»
Финансовые характеристики (тыс. руб.) Предприятие 1 Предприятие 2
Активы (А)    
Пассивы (П)    
В т.ч. а) Собственные средства (СС)    
б) заемные средства (ЗС)    
Прибыль до уплаты процентов за кредит и налога на прибыль (НРЭИ)    
Финансовые издержки (ФИ) - 15% от ЗС    

 

Предположим, что ставка налога на прибыль Сн = 0.

  Чистая прибыль (ЧП)      

 

Используя приведенные данные произведем расчет рентабельности активов ЭРА и собственных средств:

 

(РСС): ЭРА1 = (200/1000) * 100 % = 20 %;

РСС1 = (200/1000) * 100 % = 20 %;

ЭРА2 = (200/1000) * 100 % = 20 %;

РСС2 = (125/500) * 100 % = 25 %.

 

При равенстве показателей экономической рентабельности (ЭРА) рентабельность собственных средств второго предприятия, которое пользуется заемными средствами выше, чем первого, которое обходится только собственными.

Эффект финансового рычага (ЭФР) заключается в том, что отдача собственных средств возрастает (в сравнении с отдачей всего капитала), благодаря использованию кредита (несмотря на его платность).

 

Предположим, что ставка налога на прибыль Сн = 35 % (0,35).

 

  Предприятие 1 Предприятие 2
НРЭИ    
ФИ    
Текущая прибыль (ТП)    
Налог на прибыль (НП)   43,75
Чистая прибыль (ЧП)   81,25

 

Рентабельность собственных средств уменьшилась на обоих предприятиях:

 

РСС1 = (130/1000) * 100 % = 13 %;

РСС2 = (81,25 / 500) = 16,25 %.

 

Уменьшилось и значение эффекта финансового рычага (ЭФР):

ЭФР2 = 16,25 %- 13 % = 3,25 % (вместо 5 % до налогообложения).

Налог на прибыль уменьшает ЭФР, но рентабельность предприятия 2 все равно остается выше, чем предприятия 1.

 

РСС1 = (1-Сн) * ЭРА1 = 0,65 * 20 % = 13 %

РСС2 = (1-Сн) * ЭРА2 + ЭФР = 0,65 * 20 % + 3,25 % = 16,25 %

Или

РСС = (1-Сн) * ЭРА + ЭФР

 

Определим, от чего зависит уровень финансового рычага.

 

Для вывода формулы расчета ЭФР определим чистую прибыль:

 

ЧП = (1 - Сн) * ТП = (1 - Сн) * (НРЭИ - ФИ) (9.1)

 

Преобразуем выражение

 

НРЭИ - ФИ = НРЭИ (СС + ЗС)/(СС + ЗС) - ФИ * ЗС / ЗС (9.2)

 

СС + ЗС = Пассив = Актив, т.к. СС - собственные средства, ЗС - заемные средства (без кредиторской задолженности).

Формулу (2) можно представить:

 

НРЭИ * СС/ А + НРЭИ * ЗС / А - СПср * ЗС, (9.3)

 

где СПср - средняя расчетная ставка процента (СПср = ФИ /ЗС). Она является усредненной по всем видам займов и определяется как отношение суммы всех платежей по кредитам (ФИ) к общей величине заемных средств (без кредиторской задолженности).

 

Поскольку ЭРА (экономическая рентабельность активов) определяется как

 

ЭРА = (НРЭИ / А) * 100 %,

 

(НРЭИ - нетто - результат инвестиций или прибыль до уплаты процентов за кредит и налога на прибыль).

 

Преобразуем выражение (2) в следующий вид:

НРЭИ - ФИ = ЭРА * СС + (ЭРА - СПср) * ЗС, (9.4)

 

Или подставляя в (9.1),

 

ЧП = (1 - Сн) { ЭРА * СС + (ЭРА - СПср) * ЗС } (9.5)

 

Далее, чтобы рассчитать РСС, разделим ЧП на СС:

 

РСС = (1 - Сн) *ЭРА + (1 - Сн) * (ЭРА - СПср) * ЗС / СС (9.6)

 

Поскольку ранее определили, что РСС = (1-Сн) * ЭРА + ЭФР,

 

Можно определить следующее соотношение:

 

ЭФР = (1 - Сн) * (ЭРА - СПср) * ЗС / СС (9.7)

 

Таким образом, эффект финансового рычага, зависит от:

- разницы между величиной экономической рентабельности активов (ЭРА) и средней расчетной ставкой процента (СПср), уменьшенной на величину налога на прибыль;

- от соотношения собственных и заемных средств (ЗС / СС).

 

Первая составляющая ЭФР - дифференциал

 

ДИФ = (ЭРА - СПср),

 

Вторая - плечо

 

ПЛ = ЗС / СС.

 

Таким образом, в общем виде

 

ЭФР = (1 - Сн) * ДИФ * ПЛ.

 

Например:

 

ЭФР2 = (1 - 0,35) * (20 % - 15 %) * 500 / 500 = 0,65 * 5 % * 1 = 3,25 %,

Т.е. результаты совпадают.

 

Существует противоречие между "дифференциалом" и "рычагом": рост займов (увеличение ПЛ) в большинстве случаев ведет к уменьшению ДИФ, т.к., чем больше совокупная задолженность предприятия по кредитам, тем ниже его рейтинг как кредитозаемщика, и, следовательно, банки будут выдавать ему кредиты под больший процент, и наоборот.

 


1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 |

Поиск по сайту:

Все материалы представленные на сайте исключительно с целью ознакомления читателями и не преследуют коммерческих целей или нарушение авторских прав. Студалл.Орг (0.006 сек.)