Пример 2. Предприятие 2 (пример 1) приняло решение увеличить объем заемных средств до 800, уменьшив собственный капитал до 200 (величина активов остается неизменной -

Предприятие 2 (пример 1) приняло решение увеличить объем заемных средств до 800, уменьшив собственный капитал до 200 (величина активов остается неизменной - 1000).

В этом случае плечо вырастет с 1 до 4:

(ПЛ = 800 / 200 = 4).

Это повлечет за собой рост процентной ставки (СП_ср может увеличится до 18 %). Догда дифференциал сократится с 5 % до 2 %:

(ДИФ = 20 % - 18 % = 2 %).

ЭФР в этом случае составит:

ЭФР = 0,65 * 2 % * 4 = 5,2 % (вместо 3,25 % ранее).

Это означает, что при той же самой ставке налога на прибыль С_н = 35 % предприятие будет иметь большее значение рентабельности собственных средств:

РСС2 = 0,65 * 13 % + 5,2 % = 18,2 % (вместо 16,25 %)

Т.е. увеличение суммы заимствований позволяет облегчить налоговое бремя благодаря действию финансового рычага. Однако, это чревато риском.

Пример 3

Если предприятие 2 будет продолжать наращивать плечо финансового рычага, увеличивая долю займов в структуре капитала, например до 850:

ПЛ = 850 / 150 = 5,7,

То СП_ср может увеличится до 21 %. В этом случае:

ДИФ = 20% - 21% = 1 %

ЭФР = 0,65 * (- 1%) * 5,7 = - 3,7 %

РСС2 = 0,65 * 20 % - 3,7 % = 9,3 %.

Т.е. вместо отдачи собственного капитала, равной 16,25 % - в начале (при ПЛ =1), затем - 18,2 % (ПЛ = 4), получаем 9,3 % (ПЛ = 5,7).

Риск использования финансового рычага заключается в том, что при чрезмерном росте заимствований может осуществляться резкое падение РСС. Если это происходит, кредиты не будут возвращены и предприятие будет приведено к банкротству.

Задача финансового менеджмента заключается в сохранении положительного значения дифференциала. Границы безопасного увеличения доли заемных средств определяются в соответствии с "кривой потенциала". Соотношения показывают, что чем меньше разрыв между ЭРА и СП_ср, тем большую долю пассивов придется отводит для заимствованного капитала, чтобы добиться увеличения рентабельности собственного (РСС). Эмпирические исследования показывают, что если выполняется соотношение:

1/3 ≤ ЭФР / ЭРА ≤ 1/2,

то эффект финансового рычага может компенсировать налоговые изъятия и обеспечить существенную отдачу собственного капитала.

АМЕРИКАНСКАЯ КОНЦЕПЦИЯ ФИНАНСОВОГО РЫЧАГА

В американской литературе под финансовым рычагом понимается то же самое экономическое явление, однако для его расчета используются другие формулы и показатели.

Сила финансового рычага

СФР = ЕBIT / (EBIT - ФИ %) = (НРЭИ / (НРЭИ - ФИ %),

где ФИ - финансовые издержки в процентах от ЗС.

СФР показывает, на сколько процентов (во сколько раз) изменится чистая прибыль на одну обыкновенную акцию (ПНА) при изменении прибыли до уплаты процентов за кредит и налога на (ЕBIT или НРЭИ) на 1 %.

При этом

ПНА = (1 - С_н) * (НРЭИ - ФИ) / КА,

Где С_н - ставка налога;

КА - количество обыкновенных акций.

Если заемный капитал (ЗС) равен нулю, то СФР =1. СФР измеряется в относительных единицах (процентах).

Пример

Для предприятия 2 (пример 1)

СФР = 200 / (200 - 75) = 1,6 %.

Это означает, что при увеличении прибыли до уплаты процентов за кредиты и налога на прибыль на 10 %, отдача одной обыкновенной акции (ПНА) возрастает 16 % (в 1,6 раза). Но верно и обратное: если прибыль упадет на 10 %, то ПНА уменьшится на 16 % (в 1,6 раза).

Отсюда следует, что и в американской трактовке финансовый рычаг показывает финансовый риск предприятия. При большом значении СФР (высокой доле займов в структуре капитала) ухудшение конъюнктуры рынка, снижающее объем прибыли до уплаты процентов и налогов (НРЭИ, EBIT) способно поставить предприятие на грань банкротства, поскольку приведет к массовой продаже акций и обвальному падению курса. В результате предприятие потеряет часть своего капитала и не сможет рассчитаться по кредитам.

В российской системе учета силу финансового рычага можно определить следующим образом:

СФР = (БП + ФИ) / БП = 1 + ФИ / БП, где

БП - балансовая прибыль,

ФИ - сумма процентов за кредит (в том числе относимых на себестоимость).

Поиск по сайту: