Капитала активов за границей

Продажа иностранных актов увеличивает запасы ино­странной валюты, а их покупка уменьшает их. Поэтому баланс движения капитала и финансовых операций показывает чис­тые поступления иностранной валюты от всех сделок с активами.

Положительное сальдо счет движения капитала и финансовых операций определяется как чистый приток капитала в страну. Наоборот, чистый отток (или вывоз капитала) возника­ет на фоне дефицита счета движения капитала и финансовых операций, когда расходы на покупки активов за границей превосходят доходы от их продажи за рубеж.

Величина (I – S) представляет собой избыток внутренних инвестиции над внутренними сбережениями и характеризует сальдо счета движения капитала и финансовых операций. Счет текущих операций фиксирует, каким образом формируется сумма получаемая из-за границы в обмен на отечественный экспорт (включая чистую выручку от использования отечественных факторов производства). Поэтому величина X_n отражает сальдо счета текущих операций.

Из основного макроэкономического тождества следует, что финансовый счет и текущий счет платежной баланса уравновешивают друг друга, то есть

Это означает, что дефицит платежного баланса по текущим операциям финансируется в основном чистым притоком капитала на финансовый счет:

Если инвестиции превышают национальные сбережения (I>S), то излишек инвестиций должен финансироваться из-за рубежа, за счет иностранных займов. Эти займы позволяют стране импортировать товаров и услуг больше, чем экспорти­ровать (М>Х), то есть чистый экспорт является отрицательной величиной (Х_n<0). На мировой арене страна выступает в каче­стве должника.

Наоборот, если национальные сбережения превышают внутренние инвестиции, то избыточные сбережения использу­ются для кредитования зарубежных партнеров. Им требуются эти кредиты, поскольку, экспорт, товаров и услуг из данной страны превьшиет, импорт (Х>М), то есть чистый экспорт яв­ляется положительной величиной (Х_n>0). На мировой арене страна выступает в качестве кредитора.

Следовательно, активное сальдо текущего счета сопровож­дается чистым оттоком капитала, так как избыточные средства текущего счета будут использованы для покупки недвижимо­сти за рубежом или предоставления займов другим странам:

Для того, чтобы поступления от всех сделок балансирова­ли совокупные расходы, необходимо, чтобы дефицит текущего счета в точности соответствовал положительному сальдо фи­нансового счета, или наоборот - дефицит счета движения ка­питала и финансовых операций должен в точности соответст­вовать активному сальдо текущего баланса. Такое взаимоурегу­лирование счетов платежного баланса осуществляется при ус­ловии, что Центральный Банк не предпринимает валютных интервенций и не изменяет величины официальных валютных резервов. В этом случае нa фоне притока капитала появляется тенденция к относительному удорожанию национальной валю­ты, а на фоне оттока капитала - к ее относительному удешевлению. Свободные колебания валютного курса являются механизмов автоматического уравновешивания текущего и финансового счетов платежного баланса.

Официальные валютные резервы, как правило, включают золото, иностранную валюту, кредитную долю страны в МВФ плюс, специальные права заимствования (SDR) и так далее. Дефицит платежного баланса может быть профинансирован за счет сокращения официальных резервов Центрального Банка. Поскольку в данном случае предложение иностранной валюты на внутреннем рынке увеличивается, то данная операция является экспортоподобной и учитывается в кредите со знаком плюс (хотя запасы иностранной валюты в Центральном Банке страны снижаются). При этом предложение национальной валюты на внутреннем рынке относительно уменьшается, а ее обменный курс относительно повышается, что оказывает на национальную экономику сдерживающее воздействие.

Наоборот, активное сальдо платежного баланса сопровождается ростом официальных валютных резервов в Центральном Банке. Это отражается в дебете со знаком минус, так как данная операция уменьшает предложение иностранной валюты на внутреннем рынке и является импортоподобной. При этом предложение национальной валюты на внутреннем рынке относительно увеличивается, а ее обменный курс – относительно снижается, что оказывает на экономику стимулирующее воздействие.

Такие покупки и продажи Центральным Банком иностранной валюты называются операциями с официальными резервами, которые не тождественны его операциям на открытом рынке. Операции с валютными резервами, как правило, используются Центральными Банками для поддержания режима фиксированного валютного курса или «управляемого плава­ния». В итоге операций с официальными резервами сумма сальдо текущего счета, финансового счета и изменения вели­чины резервов должна составить ноль.

Общим правилом является следующее: в условиях нормально растущей экономики и расширения внешнеэкономических отношений страна, чья валюта исполь­зуется в качестве средства международных расчетов, должна иметь дефицит баланса текущих операций. Так как большая часть мировых денег имеет форму банковских депозитов или казначейских векселей в ключевой валюте, растущий спрос на мировые деньги со стороны всех других стран порождает де­фицит международных расчетов ключевой валюты. В этом случае дефицит платежного баланса может быть вполне нор­мальным явлением, а не признаком слабости национальной валюты, как во всех других случаях. Страна ключевой валюты действует, по существу, как обычный банк, который всегда имеет больше денежных обязательств, чем резервных активов. Такой дефицит платежного баланса нередко называют «дефицит без слез», так как страна ключевой валюты может позволить себе в течение известного времени не проводить макроэкономической корректировки,

Стимулирующая фискальная политика в стране сопровождается снижением объема национальных сбережений. Это приводит к положительному сальдо фи­нансового счета и дефициту счета текущих операций. Сдержи­вающая фискальная политика в стране увеличивает объем национальных сбережений, что сопровождается дефицитом финансо­вого счета и активным сальдо счета текущих операций.

Повышение мировых процетных ставок приводит к дефи­циту финансового счета и положительному сальдо счета теку­щих операций в небольшой открытой экономике. Снижение мировых ставок процента приводит к противоположным ре­зультатам.

3. Валютный курс.

Номинальный валютный (обменный) курс - относительная цена валют двух стран, то есть цена одной валюты в единицах другой. Термин "обменный курс валюты", как правило, ис­пользуется именно для обозначения номинального валютного курса.

Увеличение экспорта товаров и услуг из данной страны увеличивает спрос на национальную валюту за рубежом и од­новременно формирует предложение иностранной валюты в данной стране.

Соответственно, увеличение импорта товаров и услуг в данную страну создает в ней спрос на иностранную валюту и формирует предложение национальной валюты для иностранцев. Рост внутреннего спроса на иностранную валюту снижает ее запасы в национальных банках страны, которые были соз­даны за счет увеличения экспорта. Таким образом, экспорт из страны позволяет ей "зарабатывать" иностранную валюту, не­обходимую для оплаты импорта. При системе гибких (плавающих) валютных курсов обмен­ный курс устанавливается в результате свободных колебаний спроса и предложения как равновесная цена валюты на ва­лютном рынке.

При системе фиксированных курсов курс национальной валюты устанавливается Центральным Банком, который берет на себя обязательства покупать и продавать любое количество иностранной валюты по установленному курсу. Обычно Цен­тральный Банк устанавливает пределы свободных колебаний курса национальной валюты в целях макроэкономической ста­билизации. Когда цена валюты приближается к верхней или нижней границе этих пределов, то Центральный Банк прово­дит интервенции: приближение к нижнему пределу требует по­купки ЦБ этой валюты в обмен на иностранную или золото (в случае золотого стандарта), и наоборот.

В режиме плавающих курсов понижение цены равновесия называется обесцениванием валюты, а повышение - удорожани­ем валюты. В режиме фиксированных курсов эти процессы определяются соответственно как девальвация и ревальвация.

Реальный валютный курс - относительная цена товаров произведенных в двух странах.

Так как реальный валютный курс характеризует соотношение, в котором товары одной страны могут быть проданы: обмен на товары другой страны, то реальный валютный курс иногда определяется как условия торговли.

Зависимость между номинальным и реальным обменным курсом имеет вид:

где E_R - реальный валютный курс,

E_N - номинальный валютный курс,

P_d - уровень (индекс) внутренних цен, выраженных в на­циональной валюте,

P_ƒ - уровень (индекс) цен за рубежом, выраженных в ино­странной валюте.

Уровни (индексы) цен в обеих странах соотнесены с од­ним и тем же базисным годом.

Реальный эффективный валютный курс предполагает, что в указанной зависимости в качестве P_ƒ выступает средневзве­шенный для группы стран индекс цен.

Увеличение (уменьшение) реального или реального эф­фективного валютного курса свидетельствует о снижении (повышении) конкурентоспособности товаров данной страны на мировом рынке. Зависимость динамики конкурентоспо­собности с номинальным и реальным валютным курсами дос­таточно сложна и раскрытие её содержания требует числовой иллюстрации.

В долгосрочной перспективе номинальные курсы подвижны и реагируют на изменения уровня цен таким образом, что ре­альные курсы валют остаются неизменными, обеспечивая со­блюдение паритета покупательной способности.

Паритет покупательной способности - уровень обменного курса валют, выравнивающий покупательную способность ка­ждой из них.

Согласно концепции паритета покупательной способности, международная конкуренция постепенно ведет к выравнива­нию внутренних и зарубежных цен на товары и услуги, участвующие в международной торговле. Если инфляция в данной стране превосходит темп инфляции за границей, то, при про­чих равных условиях, национальная валюта будет иметь тен­денцию к удешевлению.

В краткосрочном периоде номинальный курс, как и цены, относительно "жесткий", а реальный курс изменяется, вызы­вая нарушения паритета покупательной способности валют. Эти изменения сопровождаются колебаниями величины чис­того экспорта и совокупного спроса. Чем ниже реальный курс, тем относительно дешевле отечественные товары для ино­странцев, а импортные - для отечественных потребителей, и тем больше чистый экспорт.

Если в экономике среднерыночная ставка процента подни­мается выше уровня мировой ставки, то возрастает спрос на национальные ценные бумаги и начинается приток капитала. Это увеличивает спрос на национальную валюту и приводит к повышению реального валютного курса, что, в свою очередь, вызывает относительное снижение экспорта и рост импорта, то есть сокращение чистого экспорта. Важно, что, при прочих равных условиях, ставка процента и реальный валютный курс изменяются в одном и том же направлении, вызывая противо­положную динамику чистого экспорта, что и фиксируется в вышеприведенных функциональных зависимостях.

При прочих равных условиях цена иностранной валюты в единицах отечественной возрастет (т.е. курс иностранной валю­ты возрастет), если:

- повысится предложение денег в данной стране (т.е. возрастет "внутренняя" денежная масса М);

- упадет предложение денег в иностранном государстве (M_ƒ);

- повысится реальный ВНП за рубежом (Y_ƒ);

- снизится реальный ВНП в данной стране (Y);

- повысятся процентные ставки за рубежом (i_ƒ);

- снизятся процентные ставки в данной стране (i);

- повысится ожидаемая инфляция в данной стране (πе);

- понизится ожидаемая инфляция в иностранном госу­дарстве (πe_ƒ);

- ухудшится состояние торгового баланса и счета теку­щих операций данной страны.

В тех случаях, когда рост процентных ставок и рост вы­пуска сопровождаются усилением инфляционного напряже­ния, номинальный курс валюты будет иметь тенденцию к снижению, а не к росту. Аналогично, дефициты торгового ба­ланса и счета текущих операций не всегда сопровождаются "ослаблением" национальной валюты. Наличие в стране бла­гоприятного инвестиционного климата и значительный приток капитала могут способствовать быстрому росту импорта обору­дования, сырья и других инвестиционных товаров, что способ­ствует возникновению дефицита торгового баланса и текущего счета. Однако в этом случае будет происходить удорожание, а не обесценивание национальной валюты.

Равновесный реальный валютный курс (см. рис. 17.3) устанавливается на уровне, соответствующем точке пересечения вертикальной линии, обозначающей разность между сбере­жениями и инвестициями, и наклоненного вправо вниз гра­фика чистого экспорта. В этой точке предложение национальной валюты в качестве кредитов за границу уравновешивает спрос на национальную валюту, предъявляемый иностранца­ми, приобретающими чистый экспорт из данной страны. Это означает, что реальный валютный курс уравновешивает пред­ложение национальной валюты по операциям с капиталом и спрос на нее, предъявляемый для текущих операций.

В малой открытой экономике, для которой внутренняя ры­ночная ставка процента определяется среднемировым уров­нем, а мобильность капитала является совершенной, то есть отсутствуют какие-либо ограничения в движении потоков ка­питала, внутренняя фискальная экспансия способствует повы­шению равновесного реального валютного курса.

При увеличении государственных расходов (или снижении налогов) снижаются национальные сбережения и кривая (S - Т) смещается влево (см. рис. 17.4). Этот сдвиг означает сниже­ние предложения национальной валюты для зарубежных инве­стиций. Более низкое предложение валюты повышает ее ре­альный обменный курс. В результате отечественные товары дорожают относительно иностранных, что приводит к сокра­щению экспорта и увеличению импорта. В итоге образуется дефицит по счету текущих операций.

В случае, если снижение налогов вызывает рост инвести­ций, кривая (S - I) снова смещается влево, хотя объем нацио­нальных сбережений не снижается. Инвестиционный налоговый кредит делает инвестиции в данной стране более привлека­тельными для иностранцев, что, в свою очередь, увеличивает равновесный реальный валютный курс и вызывает дефицит платежного баланса по текущим операциям.

Стимулирующая бюджетно-налоговая политика в зарубеж­ных странах приводит, при прочих равных условиях, к сокра­щению уровня сбережений за рубежом. Это повышает миро­вую ставку процента и снижает уровень инвестиций в малой открытой экономике.

В этом случае предложение национальной валюты для ин­вестиций за рубежом увеличивается и кривая (S - I) смещает­ся вправо (см. рис. 16.5). Равновесное значение реального об­менного курса снижается, отечественные товары относительно дешевеют и чистый экспорт увеличивается.

Протекционистская торговая политика (введение тарифов или квот на импорт)² способствует увеличению чистого экс­порта, что отражается сдвигом кривой NX(ε)₁ в положение NX(ε)₂. (см. рис. 16.6).

Равновесный реальный валютный курс повышается, оте­чественные товары относительно дорожают и чистый экспорт снижается, элиминируя его первоначальное увеличение, вы­званное протекционистскими мерами. Таким образом, протек­ционистская торговая политика не влияет ни на счет текущих операций, ни на счет движения капитала и финансовых опе­раций. Однако она повышает равновесный реальный валют­ный курс и абсолютно сокращает размеры внешней торговли: в точке В общие объемы экспорта и импорта абсолютно меньше, чем в точке А, хотя величина чистого экспорта не из­менилась.

Введение импортных ограничений сопровождается по­вышением уровня внутренних цен Р_d. Поэтому в более долгом периоде номинальный курс валюты Е_N снижается настолько же, насколько возросли цены. В итоге возросший равновесный реальный валютный курс стабилизируется на уровне ε₂, а не снижается обратно до уровня ε₁ вслед за спа­дом чистого экспорта. Снижение номинального курса в от­вет на рост уровня цен восстанавливает паритет покупа­тельной способности.

4. Совокупный спрос в открытой экономике.

Валютный контроль - контроль правительства над всеми сделками между данной страной и остальным миром. В част­ности, правительство может ограничить возможности резиден­тов менять иностранную валюту для расходов за границей, не изменяя при этом официальный курс обмена валюты.

Гибкие обменные курсы, как правило, неустойчивы с точ­ки зрения краткосрочного периода, но в долгосрочном плане они обладают необходимой эффективностью. Наоборот, фик­сированные обменные курсы эффективны с точки зрения краткосрочной стабильности, но неэластичны в долгосрочной перспективе.

В современных условиях страны нередко используют ком­промиссные (смешанные) системы, сочетающие в себе элементы плавающих и фиксированных валютных курсов. К их числу относится управляемое плавание валют, предполагающее постепенное изменение официальными органами уровня ва­лютного курса, пока не будет достигнут новый паритет. По мере движения к нему может происходить ежедневная деваль­вация национальной валюты на заранее установленную вели­чину ("скользящая привязка"). При "ползущей привязке" курс может изменяться на большую величину с заранее объявлен­ной периодичностью или на заранее необъявленную величину каждый день ("грязное плавание"). При этом правительство принимает меры по приспособлению экономики к новой си­туации и поиску финансовых средств для осуществления необ­ходимых операций на валютном рынке.

Таблица позволяет оценить сравнительную эффективность режимов гибкого и фиксированного валютного курса.

Поиск по сайту: