Вопрос 5. Денежные потоки и их оценка

Одним из основных элементов финансового анализа вообще и оценки инвестиционных проектов в частности является оценка денежного потока С₁, С₂, …, С_n, генерируемого в течение ряда временных периодов в результате реализации какого-либо проекта или функционирования какого-либо актива.

Например, контракты, финансовые сделки, коммерческие и производственно-хозяйственные операции часто предусматривают не отдельные, разовые платежи, а множество распределенных во времени выплат и поступлений. Все эти финансовые операции можно представить в виде последовательностей (рядов) выплат и поступлений. Такой ряд обычно называют потоком платежей. При этом члены потока платежей могут быть как положительными, так и отрицательными величинами. Причем они могут быть либо постоянными, либо изменяться по какому-либо закону (к примеру: иметь постоянный темп изменения), или произвольно (перпендикулярные потоки).

В связи с этим поток платежей, все члены которого являются положительными величинами, а временные интервалы между двумя последовательными платежами постоянны, называют финансовой рентой (или аннуитетом), вне зависимости от происхождения этих платежей, их назначения и целей. Можно также дать более простое определение финансовой ренты - это ряд последовательных платежей, выплачиваемых через равные промежутки времени. Рента представляет собой одно из важнейших понятий в финансовых вычислениях. Например, рентой является ряд, состоящий из выплат процентов по выпущенным предприятиям - эмитентом облигациям, а также многие другие ряды выплат и погашении.

Финансовая рента (или аннуитет) описывается следующими основными параметрами:

- члены ренты;

- период ренты;

- срок ренты;

- процентная ставка.

Величину каждой отдельной выплаты денег, входящей в состав ренты, принято называть членом ренты. Рентные платежи согласно определению производятся через равные промежутки времени. Эти временные интервалы между двумя платежами называются периодом ренты. Время, измеренное от начала финансовой ренты до конца последнего ее периода — это срок ренты.

Процентная ставка представляет собой ставку, используемую при наращении или дисконтировании платежей, из которых состоит рента. Наряду с этими, при характеристике отдельных видов финансовых рент применяются дополнительные параметры: число платежей а году, число начислений процентов, моменты производства платежей и др.

2. Виды финансовых рент

В финансовой практике применяются разнообразные по условиям формирования ренты. В связи сэтим финансовые ренты различаются между собой по целому ряду признаков.

1. В зависимости от продолжительности периода финансовые ренты бывают:

- годовые;

- р-срочные

При этом в р-срочных рентах «р» характеризует число выплат на протяжении года. В анализе инвестиционного процесса иногда применяются финансовые ренты с периодом выплат, превышающим год.

2. По числу начислении процентов финансовые ренты подразделяются на:

- ренты с начислением процентов один раз в году;

- ренты с начислением процентов m раз в году;

3. По величине членов финансовой ренты различают:

- постоянные (с равными членами)

- переменные (величина членов меняется во времени)

4. По числу членов ренты выделяют:

- ренты с конечным числом членов (временные или ограниченные);

- ренты бесконечные (или вечные);

При этом вечная рента не является абстрактным понятием, на практике иногда сталкиваются и с такого рода случаями. Примером вечной ренты может служить ряд долгосрочных финансовых расчетов, когда предполагается, что период функционирования соответствующей финансовой деятельности, производственно-хозяйственной системы и т. д. весьма продолжителен и не оговаривается какими-либо конкретными сроками. В качестве вечной ренты можно рассматривать выплаты по облигационным займам с неограниченными сроками.

5. По вероятности выплаты членов, ренты делят на:

- верные;

- условные.

При чем верные ренты подлежат безусловной выплате, к примеру: погашение кредита. Выплата же условной ренты ставится в зависимость от наступления некоторою случайного события, в связи с чем число ее членов заранее неизвестно.

6. По соотношению начала срока ренты и какого-либо фиксированного момента времени (начала действия контракта, время оценки ренты и т. л.) финансовые ренты подразделяют на:

- немедленные ренты;

~ отложенные (отсроченные) ренты.

Срок немедленных рент начинается сразу, т. е. оба указанных момента времени совпадают. У отложенных рент начало срока запаздывает относительно этого момента.

7. По времени выплат членов ренты различают:

- ренты пренумерандо;

- ренты постнумерандо.

Рента пренумерандо представляет собой ренту, члены которой выплачиваются в начале каждого периода. Рента постнумерандо — это рента, члены которой выплачиваются в конце каждого периода.

Поиск по сайту: