АвтоАвтоматизацияАрхитектураАстрономияАудитБиологияБухгалтерияВоенное делоГенетикаГеографияГеологияГосударствоДомДругоеЖурналистика и СМИИзобретательствоИностранные языкиИнформатикаИскусствоИсторияКомпьютерыКулинарияКультураЛексикологияЛитератураЛогикаМаркетингМатематикаМашиностроениеМедицинаМенеджментМеталлы и СваркаМеханикаМузыкаНаселениеОбразованиеОхрана безопасности жизниОхрана ТрудаПедагогикаПолитикаПравоПриборостроениеПрограммированиеПроизводствоПромышленностьПсихологияРадиоРегилияСвязьСоциологияСпортСтандартизацияСтроительствоТехнологииТорговляТуризмФизикаФизиологияФилософияФинансыХимияХозяйствоЦеннообразованиеЧерчениеЭкологияЭконометрикаЭкономикаЭлектроникаЮриспунденкция

Линия рынка капитала. На рис. 6 построен график для случая большего числа активов, а кроме того, добавлен безрисковый актив с доходностью xб

Читайте также:
  1. A) избыток капитала на рынках капитала
  2. Cочетаниях затрат труда (L) и капитала (K)
  3. I 5.3. АНАЛИЗ ОБОРАЧИВАЕМОСТИ АКТИВОВ 1 И КАПИТАЛА ПРЕДПРИЯТИЯ
  4. I. Изменения капитала
  5. II Инструменты финансового рынка
  6. III группа – показатели, характеризующие конъюнктуру финансового рынка
  7. VI. Рыночный механизм. Структура рынка. Типы конкурентных рынков
  8. А) Коэффициент оборачиваемости собственного капитала
  9. А) представляет собой инвестиции, необходимые для поддержания капитала на одного работника, на постоянном уровнеВ) обеспечивает возмещение выбытия капитала
  10. Абсолютный и текущий потенциал рынка
  11. Административно-правовое регулирование отношений в сфере конкуренции и ограничения монополистической деятельности на товарных рынках
  12. Альтернативные стратегии в области объема и структуры оборотного капитала

На рис. 6 построен график для случая большего числа активов, а кроме того, добавлен безрисковый актив с доходностью xб. Безрисковый актив, по опреде­лению, имеет нулевой риск, и, следовательно, s = 0 %, поэтому он может быть изображен точкой на вертикальной оси. Инвестор может сделать лучший выбор. В дополнение к возможному мно­жеству рисковых портфелей можно подключить безрисковый актив, который обеспечивает гарантированную доходность, xб. Имея возможность инвестировать в безрисковый актив, инвесторы могут составлять новые портфели путем включения безрискового актива в исходный портфель. Это позволяет достичь любой комбинации риска и доходности на прямой линии, соединяющей xб с М, точкой касания прямой линии и границы эффективного множества портфелей акций.

Портфель, изображаемый точкой на линии xбMZ, будет предпочтительнее любого рискового портфеля, изображаемого точкой на границе эффективности ВME, поэтому точки на линии xбMZ представляют собой наилучшие дости­жимые комбинации риска и доходности.

 

       
   
 
 
 

 

 


Рис. 6 Политика инвестора: комбинирование безрискового актива с рыночным портфелем.

 

Разумеется, крупные инвестиционные фонды имеют возможность выбирать из тысяч разных акций и, значит, из более широкого диапазона комбинаций риска и доходно­сти. Подобный выбор представлен на рисунке 7 заштрихованной областью.

На­бор эффективных портфелей здесь опять обозначен сплошной кривой. Теперь введем еще одно условие. Допустим, что вы, кроме прочего, можете брать займы или предоставлять ссуды (кредиты) по некой безрисковой ставке процента xб.

 

Рис. 7. Заимствование и кредитование. Выбор инвестора

 
 

Если вы инвестируете некоторую часть своих средств в казначейские векселя (т. е. пре­доставляете денежный кредит), а оставшиеся деньги - в портфель обыкновенных акций С (рыночный портфель), вы можете достичь любого сочетания ожидаемой доходности и риска, рас­положенного на прямой линии, соединяющей точки xб. и С на рисунке. Если вы хотите это проверить, напишите формулу среднего квадратического отклонения для порт­феля из двух акций и посмотрите, что происходит, когда ценная бумага 2 является безрисковой, то есть когда s2 = 0.

Так как заимствование равнозначно кредитованию с отрицательным знаком, вы можете также расширить диапазон инвестиционных возможностей вправо от точки С, беря займы по ставке xб и вкладывая их, как и ваши собственные деньги, в портфель С.

Проиллюстрируем эти рассуждения числовым примером. Допустим, ожидаемая до­ходность портфеля С равна 15 %, а среднее квадратическое отклонение — 16 %. Процент­ная ставка по казначейским векселям составляет 5 %, и это безрисковые инвести­ции (т. е. среднее квадратическое отклонение равно 0). Если вы инвестируете половину своих денег в портфель С, аостальное отдаете взаймы под 5 %, ожидаемая доходность ваших инвестиций равна средней от ожидаемой доходности портфеля С и процентной ставки по казначейским векселям:

Ожидаемая доходность портфеля = 1/2 * ожидаемая доходность С+ 1/2 процентная ставка = 10 %.

А среднее квадратическое отклонение таких инвестиций находится посередине: средним квадратическим отклонением доходности С и средним квадратическим отклонением доходности казначейских векселей:

= 8 %

Или, предположим, что вы решили не мелочиться: вы взяли заем по ставке казначейских векселей на сумму, равную вашему первоначальному капиталу, и все вложили в портфель С. Вы удвоили сумму своих денег, инвестированных в С, но теперь нужно платитьпроценты по займу. Следовательно, ваша ожидаемая доходность равна:

Ожидаемая доходность портфеля = 2 *ожидаемая доходность С –

- 1 процентная ставка = 25 %.

А среднее квадратическое отклонение доходности ваших инвестиций:

= 32 %.

На рисунке 8.6 легко увидеть, что, отдавая часть ваших денег взаймы, вы в оказываетесь между точками xб и С; а если вы можете взять заем по безрисковой ставке, то это позволяет вам раздвинуть свои возможности за точку С. Вы также видите, вне зависимости от избранного вами уровня риска вы можете достичь самой высокой ожидаемой доходности, комбинируя инвестиции в портфель С с заимствованием и кредитованием.

Имея графическую картину эффективных портфелей, подобную той, что изображена на на рисунке 7, найти лучший из них очень просто. От точки xб на вертикальной оси надо провести прямую (касательную) к наивысшей точке кривой эффективных портфелей. Эффективный портфель в точке касания и будет наилучшим среди всех других.

Все инвесторы при условии соблюдения предпосылок МОДА должны иметь портфели, обозначенные точками, лежащими на линии xбМ, и являющие­ся комбинацией безрисковой ценной бумаги и рискового портфеля М. Таким образом, добавление безрисковой акции ведет к изменению эффективного мно­жества: оно теперь лежит вдоль линии xб MZ, а не вдоль кривой BME.

Линия xбMZ на рис. 2.1 называется линией рынка капитала (Capital Market Line, CML). Она пересекается с вертикальной осью в точке, соответству­ющей krf а ее наклон равен (xм — xб)/sм. Поэтому уравнение линии рынка капитала может быть записано следующим образом (2.1):

Уравнение (2.1) показывает, что ожидаемая доходность эффективного портфеля (т. е. портфеля, лежащего на линии рынка капитала) равна сумме безрисковой ставки и премии за риск (kм — krf), умноженной на соотношение рисков s р /sм . Таким образом, линия рынка капитала устанавливает линейную зависимость между ожидаемой доходностью и риском. Наклон ее определя­ется разностью между ожидаемой доходностью рыночного портфеля рисковых акций, kM, и безрисковой доходностью, krf (эта разность называется премией за рыночный риск), деленной на среднее кнадратичоское отклонение доходности рыночного портфеля, sМ

  xм     xб        

 

Рис. 2.2 Линия рынка капитала

 

Зависимость между ожидаемой до­ходностью и риском портфеля показана графически на рис. 2.2. линия рынка капитала изобража­ется прямой линией, пересекающей вер­тикальную ось в точке, соответствующей значению krf. и имеющей наклон, рав­ный премии за рыночный риск (kM— kRF). деленной на s м. Наклон линия рынка капитала от­ражает совокупное отношение инвесторов к риску.


1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 |

Поиск по сайту:

Все материалы представленные на сайте исключительно с целью ознакомления читателями и не преследуют коммерческих целей или нарушение авторских прав. Студалл.Орг (0.007 сек.)