PBP (Payback Period) - простой срок окупаемости

КУРСОВОЙ ПРОЕКТ

по дисциплине «Финансовый менеджмент»

на тему «Финансовый менеджмент на предприятии»

Вариант № 13

Выполнила: студентка 4076/2 группы _______________.

(подпись)

Принял: проф., д.э.н. __________________.

(подпись)

_________________

(дата)

Санкт-Петербург

Содержание:

Введение 3

1. Теоретическая часть 4

2. Расчетная часть 8

2.1. Анализ и оценка фактических данных о финансово-хозяйственной деятельности предприятия. 9

2.1.1. Формирование баланса 9

2.1.2. Формирование чистой прибыли компании и

отчета о прибыли и убытках 11

2.1.3. Формирование отчета о нераспределенной прибыли 13

2.1.4. Формирование отчета об источниках и использовании фондов 13

2.1.5. Формирование отчета о денежных потоках 14

2.1.6. Определение рыночной добавленной стоимости (MVA) 15

2.1.7. Определение экономической добавленной стоимости (EVA) 16

2.1.8. Расчет показателей для финансового анализа 17

2.1.9. Анализ коэффициентов ликвидности предприятия 18

2.1.10.Оценка эффективности управления активами, анализ

оборачиваемости ресурсов и оценка деловой активности 19

2.1.11.Анализ структуры капитала (левередж,

финансовый рычаг, управление задолженностью) 20

2.1.12.Анализ рентабельности (прибыльности, доходности) 21

2.1.13.Оценка инвестиционной привлекательности 22

2.1.14.Анализ взаимосвязи коэффициентов на основе

методики факторного анализа прибыли Дюпон и

прогноз роста с помощью соотношений 23

2.1.15.Анализ экономического роста компании 25

2.1.16.Формирование свернутого баланса компании 25

2.1.17.Определение средневзвешенной стоимости капитала WACC 26

2.1.18.CAPM - модель оценки долгосрочных

активов 28

2.1.19. Прогноз вероятности банкротства по моделям

Альтмана, Лиса, Таффлера, Бивера 30

2.2. Прогнозирование финансовой отчетности 32

2.2.1. Анализ исторических коэффициентов 32

2.2.2. Прогнозирование отчета о прибылях и убытках 32

2.2.3. Прогнозирование баланса 33

2.2.4. Окончательные данные и основные финансовые показатели 34

2.3. Анализ инвестиционных проектов 36

2.3.1. Расчет амортизации и остаточной стоимости зданий

и оборудования 37

2.3.2. Анализ чистых ДП 37

2.3.3. Анализ эффективности проекта 38

2.3.4. Анализ рентабельности функции операционного рычага 39

2.3.5. Анализ рентабельности функции финансового рычага 40

2.3.6. Анализ рентабельности функции комбинированного рычага 41

2.3.7. Анализ влияния финансового левереджа 43

2.3.8. Анализ безубыточности 44

2.4. Составление пятилетнего плана компании на основе анализа

исторических коэффициентов и среднеотраслевых значений 45

2.5. Слияние результатов расчета капитального бюджета выбранного

проекта и соответствующих статей действующего предприятия 52

Заключение 57

Список использованной литературы 58

Введение

Целью данного курсового проекта является формирование целостной экономической модели развития предприятия. Стратегия предприятия ориентирована на расширение производства. При этом на предприятии придерживаются целевой структуры капитала.

Курсовой проект содержит два задания. Первое задание – это раскрытие теоретического вопроса, второе задание – формирование экономической модели предприятия, разработка капитального бюджета и анализ ключевых финансовых показателей эффективности деятельности, оценка риска, оценка влияния осуществления инвестиционного проекта по расширению производства на финансовое положение действующей компании. Курсовой проект включает расчет финансово-хозяйственных показателей предприятия за два отчетных периода и прогнозирование на пять лет на основе составления капитального бюджета предприятия с заполнением и составлением агрегированных форм финансовой отчетности, их анализом и краткой пояснительной запиской.

Для реализации цели данного курсового проекта необходимо сформировать ряд задач:

1. Анализ и оценка фактических данных о финансово-хозяйственной деятельности предприятия, прогноз на следующий год и оценка эффективности инвестиционного проекта.

2. Проведение расчетов по формирования плана-прогноза развития предприятия на пятилетний период.

3. Корректировка показателей пятилетнего плана на основе анализа исторических коэффициентов и среднеотраслевых значений.

4.Анализ влияния реализации инвестиционного проекта на финансово-экономическое положение предприятия.

5. Выводы и заключение. Оценка эффективности принятых управленческих решений и анализ рисков.

Вышесказанное определяет актуальность данного курсового проекта.

Объектом исследования в данном курсовом проекте выступает конкретное предприятие, которое ориентировано на расширение производства в ближайшем будущем.

Предметом исследования являются финансовые показатели исследуемого предприятия за отчетный и плановый периоды.

Главным результатом курсового проекта является формирование, обоснование и оценка финансово-инвестиционной стратегии развития предприятия, его финансово-экономического прогноза на шестилетний период с учетом выбора и реализации крупного инвестиционного проекта, оценки последствий его реализации на основе экономической добавленной стоимости. По условию базового примера предполагается масштабное увеличение производства, т.е. реализация масштабного инвестиционного проекта.

Теоретическая часть. Оценка эффективности и риска инвестиционных проектов (традиционные и новые подходы). Выбор метода отражения выгод финансовых решений при использовании критерия NPV и APV.

На сегодняшний день не существует ни одного универсального метода для оценки эффективности и риска инвестиционных проектов. Причиной данного утверждения является присутствие элемента неопределенности относительно прогнозирования будущих денежных потоков, прибыльности инвестиционного проекта, экономической ситуации в стране. Существует множество методов оценки эффективности и рисков инвестиционных проектов, которые можно подразделить на две основные группы: традиционные и новые подходы. Отличие данных подходов заключается в следующем.

Традиционные подходы основаны на учетном (бухгалтерском) сопоставлении затрат и выгод. При этом не учитывается временная стоимость денег и анализ риска. К традиционным подходам относятся такие методы, как: срок окупаемости PBP (Payback Period), Бухгалтерская норма доходности ARR (Accounting Rate of Return).

К новому подходу относятся методы, ориентированные на создание рыночной стоимости. Это следующие методы: чистая текущая стоимость NPV, внутренняя норма доходности IRR, индекс прибыльности PI, динамический срок окупаемости DPBP.

Классификация подходов представлена на рис.1.1.

Рис.1.1. Классификация подходов к оценке эффективности инвестиционных проектов.

Рассмотрим наиболее распространенные на практике методы.

Чистая текущая стоимость (NPV)

При использовании метода предполагается, что целью компании является максимизация ее ценности. Метод основан на сравнении размера инвестиций с потоком доходов, которые данные инвестиции генерируют на протяжении прогнозируемого периода. Поскольку денежный поток распределен во времени, он дисконтируется (то есть приводится к сегодняшнему моменту времени).

, где

- инвестиции предприятия в момент времени 0

- денежный поток предприятия в момент времени t

- ставка дисконтирования

Применение метода предусматривает последовательное прохождение следующих стадий:

· Расчет денежного потока инвестиционного проекта

· Выбор ставки дисконтирования, учитывающую доходность альтернативных вложений и риск проекта

· Вычисление чистой сегодняшней ценности

Если NPV>0, то проект следует принять

NPV<0, то проект принимать не следует

NPV=0, то принятие проекта не принесет ни прибыли, ни убытка

Достоинства метода: NPV является наглядным показателем прироста благосостояния собственников капитала, обладает свойством аддитивности, то есть можно суммировать NPV отдельных проектов, что позволяет использовать метод при формировании инвестиционного портфеля.

Недостатки:абсолютный показатель, при сравнении проектов отдает предпочтение более крупным проектам с меньшей доходностью.

Отметим, что расчет NPV при наличии кредитора несколько отличается.

Специфика анализа: наличие денежных оттоков кредиторам, которые имеют иной уровень риска, чем операционные денежные потоки и потоки, приходящиеся на акционеров (собственников).

Выбор метода отражения выгод финансовых решений при использовании критерия NPV среди владельцев капитала:

1. Метод скорректированной приведенной стоимости С. Майерса

2. Метод остаточного потока владельцев собственного капитала

3. Метод WACC.

Стоит помнить о важности корректного задания ставки дисконтирования при расчете NPV при наличии кредитора (таблица 1.1.).

Таблица 1.1. Ставка дисконтирования при расчете NPV при наличии кредитора

Существуют три основные причины расхождений между четырьмя методами:

1) риск, отражаемый в ставке дисконтирования. Может изменяться со временем.

2) структура долга и платежей по нему. Особенно если эти платежи не аннуитет.

3) оценка налогового щита. Если процентные платежи не постоянны, то расходы на обслуживание долга меняются и меняется налоговый щит.

Исследуем подробней последний метод – метод корректировки стоимости проекта С.Майерса (APV).

Метод основан на раздельном анализе и учете в эффекте операционных потоков денежных средств и потоков побочных эффектов, возникающих по финансовым решениям. Работает правило сложения стоимостей.

.

В качестве дополнительных эффектов могут выступать:

1) Эффекты налогового щита (возможность уменьшения налога на прибыль за счет работы на заемном капитале). Чем выше финансовый рычаг, тем больше налоговых выгод.

2) Льготные кредиты (кросс-субсидирование, государственная поддержка, нерыночные условия работы). Чем дешевле по сравнению с рыночными условиями привлекается капитал, тем выше эффекты финансовых решений (их приведенная оценка, PV).

Преимущества метода:

1. Явная реализация принципа соответствия риска денежного потока и ставки дисконтирования. Операционные потоки по проекту более рискованы, чем инвестиционные и потоки выгод от финансовых решений.

2. Возможность отойти в анализе от фиксированной по годам структуры капитала

3. Возможность моделировать различные сценарии работы на заемном капитале (с плавающей процентной ставкой, различными схемами погашения)

4. Возможность мониторинга влияния на эффективность проекта налоговых выгод, выгод льготных условий кредитования

Ловушки метода:

1) обоснование ставок дисконтирования для разнорискованных денежных потоков для расчета приведенного эффекта

2) Игнорирование издержек финансовой неустойчивости

Рекомендация:

Эффекты налогового щита (PVTS) следует рассчитывать по ставке, равной требуемой доходности по заемному капиталу

Эффекты нерыночных условий заимствования – по безрисковой ставке процента на рынке.

Вернемся к исследованию наиболее используемых методов оценки эффективности инвестиционных проектов.

Внутренняя норма доходности – IRR.

Внутренней нормой доходности называют значение коэффициента дисконтирования, при котором NPV проекта равен нулю. IRR отражает ожидаемую доходность проекта и, следовательно, максимальную стоимость ресурсов, привлекаемых для реализации данного проекта. То есть компания должна принимать инвестиционные проекты, которые дают возможность получить доходность выше стоимости источников финансирования.

Если IRR > CC, то проект следует принять

IRR< СС, то проект следует отклонить

IRR=CC, то проект ни прибыльный, ни убыточный,

где СС (Cost of capital) – стоимость капитала или процентные ставки, по которым оплачиваются привлекаемые в компанию ресурсы.

Достоинства метода: более доступная интерпретация, нет необходимости жестко задавать ставку дисконтирования.

Недостатки метода: неоднодначность при нерегулярных денежных потоках, измеряет ценность денег во времени для каждого проекта по разным ставкам дисконтирования

Индекс прибыльности PI.

Индекс прибыльности – относительный показатель эффективности инвестиционного проекта. Он рассчитывается как отношение чистой сегодняшней ценности денежного притока к чистой сегодняшней ценности денежного оттока (включая первоначальные инвестиции).

, где

- инвестиции предприятия в момент времени 0

- денежный поток предприятия в момент времени t

- ставка дисконтирования.

Очевидно, что если PI>1, то проект следует принять

PI<1, то проект следует отвергнуть

PI=1, проект ни прибыльный, ни убыточный

Достоинства метода: простая интерпретация, относительный показатель, позволяет ранжировать проекты при ограниченных инвестиционных ресурсах

Недостатки метода: неоднозначен при дисконтировании отдельно денежных притоков и оттоков

PBP (Payback Period) - простой срок окупаемости

Метод предполагает расчет срока, в течение которого предприниматель сможет вернуть первоначально авансированный капитал. Несмотря на существенные недостатки, метод является одним из наиболее популярных. Применение метода целесообразно, когда компания заинтересована в увеличении ликвидности. Метод также рекомендуется применять в отраслях с высоким уровнем риска (чем короче срок окупаемости, тем меньше рискованность проекта) или в отраслях, где велика вероятность быстрой смены технологий.

Достоинства метода: наглядность.

Недостатки метода: не учитывает денежный поток за пределами окупаемости

Таким образом, мы проанализировали основные методы оценки эффективности инвестиционных проектов, выявили их преимущества и недостатки.

Расчетная часть

Расчетная часть курсового проекта, которая выполняется в следующей последовательности и состоит из следующих пунктов:

В первом модуле происходит:

1. Формирование баланса.

2. Формирование чистой прибыли компании и отчета о прибылях и убытках. Анализ распределения прибыли, остающейся в распоряжении предприятия.

3. Формирование отчета об источниках и использовании фондов.

4. Формирование отчет о денежных потоках по косвенному методу.

5. Расчет и анализ рыночной добавленной стоимости (MVA).

6. Расчет и анализ экономической добавленной стоимости (EVA).

7. Формирование ключевых показателей отчетности для их анализа и оценки на основе сравнения со среднеотраслевыми данными, с эталоном и с прошлыми периодами.

8. Техника финансового анализа:

8.1. Управление ликвидностью включает расчет и оценку показателей коэффициента быстрой и текущей ликвидности, а также отношение операционных потоков денежных средств к краткосрочным обязательствам, по которым наступает срок исполнения

8.2. Управление эффективностью использования активов, оборачиваемости ресурсов и оценкой деловой активности.

8.3. Управление структурой капитала (левередж, финансовый рычаг, управление задолженностью):

8.4. Управление рентабельностью (прибыльности, доходности) – это оценка анализ тенденций изменения рентабельности продаж (ROS), рентабельности активов (ROA), рентабельности собственного капитала (ROE) и рентабельности инвестированного капитала (ROIC) для составления краткосрочного и долгосрочного прогноза.

8.5. Формирование инвестиционной привлекательности, включая анализ мультипликаторов рыночной стоимости, мультипликатор фондового рынка.

8.6. Анализ взаимосвязи коэффициентов на основе методики факторного анализа прибыли Дюпон и прогноз роста.

8.7. Анализ экономического роста компании проводится по показателям коэффициента экономического роста (SG), коэффициента реинвестирования (RR) и показателя g, характеризующего устойчивые темпы роста.

8.8. После расчета по данным финансовой отчетности показателей 8.1.-8.8 следует провести их сравнительный анализ коэффициентов с эталоном.

8.9.Формирование свернутого баланса предприятия.

8.10. Структура и цена капитала. Модели оценки.

9. Прогнозирование финансовой отчетности предприятия на второй год.

10. Формирование капитального бюджета компании.

Модуль второй курсового проекта основывается на:

11. Разработке прогноза финансовой отчетности предприятия на 5 летний период (до 6 года)

Модуль третий позволяет:

12. На основе анализа полученной прогнозной отчетности предприятия и исторических коэффициентов выполнить корректировки для улучшения целевых показателей деятельности предприятия.

13. Оценить риск и доходность акций предприятия.

14. Оценить риск дефолта и банкротства.

Модуль четвертый заключается в проведении слияния результатов расчета капитального бюджета выбранного проекта и соответствующих статей действующего предприятия.

Поиск по сайту: