 |
АвтоАвтоматизацияАрхитектураАстрономияАудитБиологияБухгалтерияВоенное делоГенетикаГеографияГеологияГосударствоДомДругоеЖурналистика и СМИИзобретательствоИностранные языкиИнформатикаИскусствоИсторияКомпьютерыКулинарияКультураЛексикологияЛитератураЛогикаМаркетингМатематикаМашиностроениеМедицинаМенеджментМеталлы и СваркаМеханикаМузыкаНаселениеОбразованиеОхрана безопасности жизниОхрана ТрудаПедагогикаПолитикаПравоПриборостроениеПрограммированиеПроизводствоПромышленностьПсихологияРадиоРегилияСвязьСоциологияСпортСтандартизацияСтроительствоТехнологииТорговляТуризмФизикаФизиологияФилософияФинансыХимияХозяйствоЦеннообразованиеЧерчениеЭкологияЭконометрикаЭкономикаЭлектроникаЮриспунденкция
Анализ рентабельности функции комбинированного рычага
В таблице 2.44 и 2.45 отображен анализ рентабельности как комбинированного рычага для проектов А и Б.
Таблица 2.44. Анализ рентабельности комбинированного рычага для проекта А
| Показатели | Базовый вариант А | Увеличение на 10% | Изменение | Уменьшение на 10% |
| Продажи (количество в млн. шт) | 2035,0 | 2238,5 | 1831,5 | |
| Цена за ед. | 2,5 | 2,5 | 2,5 | |
| Выручка от реализации | 5087,5 | 5596,25 | 0,1 | 4578,75 |
| Доля переменных затрат | 73% | 73% | 73% | |
| Сумма переменных затрат | 3688,4375 | 4057,28125 | 3319,59375 | |
| Условно постоянные (фиксированные) затраты (с амортизацией) | 463,0 | 463,0 | 463,0 | |
| EBIT = прибыль до выплаты процентов и налога | 936,1 | 1076,0 | 0,149 | 796,2 |
| Операционный рычаг (изм.Стр.7/изм.стр.3) | 1,495 | 1,495 | ||
| Финансовые издержки (за использование кредитов) | ||||
| Прибыль до налогообложения | ||||
| Ставка по налогу на прибыль | 40% | |||
| Налог на прибыль | ||||
| Чистая прибыль | ||||
| Дивиденды (к-т дивидендных выплат) | ||||
| Прибыль к распределению для акционеров | ||||
| Количество акций в обращении в млн. шт. | 50,94 | 50,94 | 50,94 | |
| Прибыль на акцию | 9,08 | 10,73 | 1,65 | 3,34 |
| Финансовый рычаг (изм.стр.17/изм.стр.7) | 11,02 | 38,45 | ||
| Комбинированный рычаг | 16,48 |
Таблица 2.45. Анализ рентабельности комбинированного рычага для проекта Б
| Показатели | Базовый вариант Б | Увеличение на 10% | Изменение | Уменьшение на 10% |
| Продажи (количество в млн. шт) | 2035,0 | 2238,5 | 1831,5 | |
| Цена за ед. | 2,5 | 2,5 | 2,5 | |
| Выручка от реализации | 5087,5 | 5596,25 | 0,1 | 4578,75 |
| Доля переменных затрат | 53% | 53% | 53% | |
| Сумма переменных затрат | 2670,9375 | 2938,03125 | 2403,84375 | |
| Условно постоянные (фиксированные) затраты (с амортизацией) | 1183,0 | 1183,0 | 1183,0 | |
| EBIT = прибыль до выплаты процентов и налога | 1233,6 | 1475,2 | 0,20 | 991,9 |
| Операционный рычаг (изм.Стр.7/изм.стр.3) | 1,96 | 1,96 | ||
| Финансовые издержки (за использование кредитов) | ||||
| Прибыль до налогообложения | ||||
| Ставка по налогу на прибыль | 40% | |||
| Налог на прибыль | ||||
| Чистая прибыль | ||||
| Дивиденды (из таблицы 8.5 к-т дивидендных выплат) | ||||
| Прибыль к распределению для акционеров | ||||
| Количество акций в обращении в млн. шт. | 28,80 | 28,80 | 28,80 | |
| Прибыль на акцию | 20,92 | 25,95 | 5,04 | 15,88 |
| Финансовый рычаг (изм.стр.17/изм.стр.7) | 25,70 | |||
| Комбинированный рычаг | 50,35 |
Финансовый левередж отражает степень зависимости предприятия от кредиторов, то есть величину риска потери платежеспособности. С одной стороны, чем выше финансовый левередж, тем выше риск, во-первых, неполучения чистой прибыли, а во-вторых – банкротства предприятия. С другой стороны, финансовый левередж способствует повышению рентабельности собственного капитала: не вкладывая в предприятие дополнительный собственный капитал (он замещается заемными средствами), владельцы получают большую сумму чистой прибыли, “заработанную” заемным капиталом. Кроме этого, предприятие получает возможность воспользоваться “налоговым щитом”, так как в отличие от дивидендов по акциям сумма процентов за кредит вычитается из общей величины прибыли, подлежащей налогообложению. Однако, чтобы воспользоваться преимуществами финансового левереджа, предприятию необходимо выполнить обязательное условие – заработать операционную прибыль (генерированную активами предприятия), достаточную как минимум для покрытия процентных платежей по заемным средствам.
Увеличение доли заемного капитала создает эффект рычага, действующего в обоих направлениях – как в сторону повышения чистой прибыли на 1 акцию, так и в сторону ее снижения. Понуждая руководство предприятия увеличивать его финансовую зависимость от кредиторов, собственники полностью принимают на себя дополнительный финансовый риск: проценты по кредиту должны быть уплачены независимо от результатов работы, а выплата дивидендов производится только из чистой прибыли, которую предприятие может и не получить. Кроме того, в случае банкротства предприятия, кредиторы будут иметь преимущества в сравнении с акционерами на получение своей доли в его имуществе. Владельцы окажутся последними в очереди претендентов на остаточную стоимость ликвидируемого предприятия. Столь значительное повышение риска акционеров компенсируется более высоким уровнем рентабельности собственного капитала, который обеспечит предприятие в случае благополучного исхода.
Понимание смысла и механизма действия эффектов финансового и операционного рычагов дает финансовому менеджеру возможность управлять внутренним риском своего предприятия. Из таблиц видно, что уровень комбинированного левереджа у предприятия Б существенно выше. Конечно, в случае роста увеличения выручки и роста операционной прибыли, гораздо выгоднее выбрать вариант Б, однако надо помнить о рисках.
Поиск по сайту: