АвтоАвтоматизацияАрхитектураАстрономияАудитБиологияБухгалтерияВоенное делоГенетикаГеографияГеологияГосударствоДомДругоеЖурналистика и СМИИзобретательствоИностранные языкиИнформатикаИскусствоИсторияКомпьютерыКулинарияКультураЛексикологияЛитератураЛогикаМаркетингМатематикаМашиностроениеМедицинаМенеджментМеталлы и СваркаМеханикаМузыкаНаселениеОбразованиеОхрана безопасности жизниОхрана ТрудаПедагогикаПолитикаПравоПриборостроениеПрограммированиеПроизводствоПромышленностьПсихологияРадиоРегилияСвязьСоциологияСпортСтандартизацияСтроительствоТехнологииТорговляТуризмФизикаФизиологияФилософияФинансыХимияХозяйствоЦеннообразованиеЧерчениеЭкологияЭконометрикаЭкономикаЭлектроникаЮриспунденкция

Американская концепция

Читайте также:
  1. I Я-КОНЦЕПЦИЯ
  2. Американская федерация бобслея и скелетона
  3. Англо-американская модель
  4. Англо-американская система бухгалтерского учета
  5. Военная доктрина РФ и концепция Национальной безопасности.
  6. Вопрос 15. Концепция Бубера о природе человека
  7. Вопрос №15: «Я – концепция» как социально-психологический феномен».
  8. Гегелевская концепция историко-философского процесса
  9. Европейская концепция
  10. Категория залога. Разные трактовки категории залога (Ф.Ф. Фортунатов, А.А. Шахматов; современная концепция). Отношение категории залога к формообразованию и словообразованию.
  11. КЕЙС №2. Концепция бизнеса

 

Вспомним о восприятии эффекта финансового рычага, характерного в основном для американской школы финансового менеджмента. Вот как американские экономисты рассчитывают силу воздействия финансового рычага:

(12)

С помощью этой формулы можно ответить на вопрос, на сколько процентов изменится чистая прибыль на каждую обыкновенную акцию при изменении нетто-результата эксплуатации инвестиций на один процент.

 

= 0 – с изменением НРЭИ плата за заемный капитал не растет, она фиксирована процентом от величины заемного капитала.

Серия последовательных преобразований формулы дает следующее:

(15)

Отсюда вывод: чем больше проценты и чем меньше прибыль, тем больше сила финансового рычага и тем выше финансовый риск.

Рассмотрим влияние финансового рычага на изменение чистой прибыли (см. таблицу 1.1.2).

Таблица 1.1.2.

Показатели При использовании финансового рычага в размере
0% 20% 60%
Собственный капитал (СК), тыс. руб.      
Заемный капитал (ЗК), тыс. руб.      
Стоимость заемного капитала (k), %      
Абсолютное значение годовой платы за заемный капитал (ПРОЦЕНТЫ ЗА КРЕДИТ = k*ЗК) (предположим, что налог на прибыль не учитывается), тыс. руб.   0,1*200=20 0,15*600=90
Нетто-результат эксплуатации инвестиций (НРЭИ), тыс. руб.      
Чистая прибыль при отсутствии налога (ЧИСТАЯ ПРИБЫЛЬ = НРЭИ – ПРОЦЕНТЫ ЗА КРЕДИТ), тыс. руб.      
Доходность собственного капитала , % 30 35 52,5
Увеличение НРЭИ на 10% приведет к изменению чистой прибыли на 10%
Эффект финансового рычага (как процентное изменение чистой прибыли при изменении НРЭИ на 1%)   1,1 1,43

 

А теперь рассмотрим влияние налогообложения на доходность собственного капитала при ставке налога на прибыль 35% (см. таблицу 1.1.3).

Таблица 1.1.3.

Показатели При использовании финансового рычага в размере
0% 20% 60%
Экономическая рентабельность 30% 30% 30%
Доходность собственного капитала при отсутствии налога ЧИСТАЯ ПРИБЫЛЬ = НРЭИ, ЗК=0 ЧИСТАЯ ПРИБЫЛЬ < НРЭИ, СК < РЫНОЧНОЙ СТОИМОСТИ АКТИВОВ или ЧИСТАЯ ПРИБЫЛЬ < НРЭИ, СК < РЫНОЧНОЙ СТОИМОСТИ АКТИВОВ или
Доходность собственного капитала при налоге ЧИСТАЯ ПРИБЫЛЬ = или ЧИСТАЯ ПРИБЫЛЬ = или ЧИСТАЯ ПРИБЫЛЬ = 136,5 или

 

Приведенный пример позволяет сделать выводы:

1) Экономическая рентабельность совпадает с доходностью собственного капитала при отсутствии финансового рычага и при отсутствии налога на прибыль;

2) Налогообложение прибыли приводит к снижению доходности собственного капитала по сравнению с экономической рентабельностью;

3) Снижение доходности может быть компенсировано увеличением финансового рычага, что позволит поднять доходность собственного капитала.

Налогообложение снижает результативность воздействия финансового рычага на доходность собственного капитала. Но у финансового менеджера имеется возможность влияния на доходность через поиск источников заемного финансирования с более низкой процентной ставкой и увеличение доли заемного финансирования. Возможности повышения доходности ограничены: процентная ставка по заемному капиталу и значение финансового рычага взаимозависимы (значительное увеличение финансового рычага сопровождается ростом издержек по обслуживанию займа) [21].

 


1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 |

Поиск по сайту:



Все материалы представленные на сайте исключительно с целью ознакомления читателями и не преследуют коммерческих целей или нарушение авторских прав. Студалл.Орг (0.003 сек.)