Анализ особенностей и перспектив развития венчурного инвестирования за рубежом и в России

Венчурное инвестирование в развитых странах представляет собой важнейший источник внебюджетного финансирования научных исследований, прикладных разработок и инновационной деятельности.

Становление венчурного капитала в качестве альтернативного источника финансирования частного бизнеса произошло в США середине XX века и совпало по времени с бурным развитием компьютерных технологий и ростом благосостояния среднего класса населения. Современные гиганты компьютерного бизнеса Apple Computers, Compaq, Sun Microsystems, Microsoft, Lotus, Intel сумели стать тем, кто они есть теперь во многом благодаря венчурному капиталу. Более того, бурный рост новых отраслей, таких как персональные компьютеры и биотехнология, оказался возможным в основном при участии венчурных инвестиций.

Венчурный бизнес сегодня является сегментом отрасли прямых инвестиций в акционерный капитал, однако значение его трудно переоценить, т.к. рисковый капитал является практически единственным источником финансовой поддержки малых инновационных предприятий на самых ранних стадиях существования - от идеи до выхода и закрепления их продукции на рынке. Именно поэтому венчурный капитал стал центром кристаллизации для формирования в США и Западной Европе современной мощной индустрии прямых инвестиций.

Как любой другой, венчурный бизнес в своем развитии переживал взлеты и падения, однако общая положительная тенденция его развития подтверждает эффективность являющегося его основой сочетания современных финансовых и управленческих механизмов, опоры на потенциал высоких технологий и энергию предпринимательства.

Вплоть до настоящего времени США являлись безусловным лидером в области венчурного бизнеса. К концу XX века на США приходилась половина всего объема венчурных инвестиций в мире. Несомненный успех венчурного бизнеса в 60-е годы и его динамичное развитие привлекли к нему значительный интерес финансовых и управленческих кругов и потребовали создания его инфраструктуры и совершенствования взаимосвязей в отрасли прямых инвестиций в целом.

Для формирования в широких кругах понимания важности венчурного бизнеса для жизнестойкости экономики США и представления в обществе интересов венчурных капиталистов и развивающихся компаний, в 1973 г. была образована Национальная ассоциация венчурного капитала (NVCA). Учитывая, что предпочтительной стратегией «выхода» для компаний с венчурным капиталом является публичное размещение акций, фондовые дилеры отреагировали на это созданием системы автоматической котировки Национальной ассоциации дилеров ценных бумаг (NASDAQ) - второй (после Нью-Йоркской) фондовой бирже США, специализирующейся на первичном размещении акций растущих компаний.

В связи с высокой доходностью акций компаний с венчурным капиталом, такие компании становятся объектом повышенного интереса для инвесторов на этапе их подготовки к публичному размещению. На рубеже 70-80-х гг. XX в. стали образовываться специализированные фонды (т.н. фонды прямого инвестирования в акционерный капитал), ориентированные на приобретение пакетов акций таких компаний. Фонды выкупа осуществляют либо финансируют приобретение контрольного пакета акций с получением полного контроля за использованием активов компании и осуществления ею деловых операций. Мезонинные фонды специализируются на инвестиционном финансировании компаний непосредственно перед выходом на фондовый рынок. В настоящее время в США суммарный капитал фондов прямого инвестирования в 4-5 раз превышает капитал венчурных фондов.

Таким образом, в настоящее время в экономически развитых странах действует как бы двухэтапная схема инвестирования перспективной компании: на начальных этапах и в период укрепления на рынке ее поддерживает венчурный капитал, после чего включается капитал фондов прямого инвестирования.

Капитал для венчурных инвестиций предоставляется корпоративными и индивидуальными венчурными инвесторами. Основную часть корпоративного сектора составляют независимые венчурные фонды (компании, фирмы), обычно представляющие собой партнерства. Основной объем капитала партнерств образуется вкладами государственных и частных пенсионных фондов, активное участие в венчурных фондах принимают коммерческие и инвестиционные банки, страховые компании, государственные и благотворительные фонды, корпорации, частные лица. Часто венчурные фонды создаются как аффилированные (дочерние) структуры отдельными банками и страховыми компаниями.

В ряде венчурных фондов размещены средства государственных программ поддержки бизнеса, обычно направленные на развитие малых предприятий на этапе становления. В частности, Администрацией малого бизнеса США финансируется программа инвестиций в малый бизнес (SBIC), в рамках которой венчурные фонды могут объединить собственные средства с государственными для увеличения инвестиций в компанию-реципиента.

Индивидуальный сектор венчурного бизнеса представляют частные инвесторы, т.н. «бизнес-ангелы». Наиболее важна их роль на самых ранних стадиях зарождения и формирования компаний - стадий «посева» и «старта», т.е. когда компания готовится к выводу своего продукта на рынок.

Характерной чертой венчурного бизнеса США, во многом определяющего динамику и устойчивость его развития, являлась и является до настоящего времени ориентация на вложение средств в инновационные предприятия, реализующие передовые технологии в различных промышленных отраслях. Венчурный бизнес США сформировался как отрасль предпринимательства в период бурного развития микроэлектроники и компьютерных технологий и дал мощный импульс для успешного развития этих направлений. Твердые позиции в перечне приоритетов также занимают телекоммуникационные технологии, биотехнологии, медицина и здравоохранение, потребительские товары и услуги.

В Европе венчурный бизнес начал активно развиваться в 70-80-е годы XX века. Несомненно, практика рискового инвестирования существовала в европейских странах и до этого рубежа, однако черты индустрии венчурное инвестирование стало приобретать именно в этот период. Во многом динамичное развитие этой отрасли в Европе было предопределено наличием двадцатилетнего опыта американского венчурного бизнеса, позволившего избежать значительных ошибок и адаптировать к европейским условиям уже достаточно отработанные финансовые и управленческие технологии.

Необходимо отметить, что в последнее время значительно активизировался приток в европейские венчурные фонды зарубежных капиталов. Это в первую очередь свидетельствует о растущей стабильности и привлекательности европейского рынка, во многом обеспечиваемой интеграционными процессами, происходящими в Европе. Кроме того, европейский венчурный капитал характеризуется (опять же в силу объединительных тенденций) высокой степенью межгосударственной интеграции.

В Европе не существует, подобно США, разделения на собственно венчурные фонды и фонды прямых инвестиций. Кроме того, в Европе соотношение венчурного капитала и капитала прямых инвестиций - 1:1, в то время как в США это отношение близко к 1:5. Переходя к сравнению сопоставимых долевых значений, в общем объеме европейских прямых инвестиций вложения в ранние стадии составляют 7,4% против 5,7% в США, в стадию расширения - 35% против 8,6%, в поздние стадии - 8% против 4,4%. Таким образом, на сегодняшний день европейский венчурный бизнес даже в большей степени, чем американский, ориентирован на реальную поддержку и развитие малых и средних предприятий, особенно на стадии расширения.

Основные этапы инфраструктурного развития европейского венчурного бизнеса во многом повторяют американский опыт. Образование в 1983 г. Европейской ассоциации прямого инвестирования и венчурного капитала (EVCA) явилось совместной инициативой представителей венчурной индустрии и Европейской комиссии. Ассоциация, включавшая на момент образования 43 члена, в настоящее время объединяет более 500 активных участников венчурного бизнеса из более чем 30 стран и является авторитетным представителем европейской отрасли прямых инвестиций. Деятельность Ассоциации направлена на создание в Европе благоприятных условий для развития венчурного бизнеса.

С участием Европейской ассоциации венчурного капитала была создана Европейская ассоциация биржевых дилеров (EASD) - объединение венчурных капиталистов, биржевых дилеров, инвестиционных банков и иных инвестиционных институтов для формирования механизмов поддержки экономического развития и инноваций в Европе. Одной из первых инициатив EASD стало создание европейской фондовой биржи для активно растущих молодых компаний - Системы автоматической котировки Европейской ассоциации биржевых дилеров (EASDAQ). Ее структура и принципы функционирования заимствованы у аналогичной американской структуры. Биржа не имеет торговой площадки, используется система электронных торгов, начатых в ноябре 1996 г.

В отличие от структуры отраслевых предпочтений в США, европейские венчурные фонды более диверсифицированы и размещают инвестиции практически во все сектора экономики. В качестве приоритетных можно выделить два направления инвестиций. Прежде всего, значительный объем инвестиций размещается в компании, обеспечивающие производство потребительских товаров и услуг. Быстрыми темпами растут объемы инвестиций в технологические отрасли, включающие средства связи, компьютерные технологии, электронную промышленность, биотехнологию и здравоохранение. В последние годы происходит переориентация европейских венчурных инвестиций в технологический сектор, что является общемировой тенденцией для промышленно развитых стран.

Участие правительств западных стран в процессе венчурного инвестирования играет большую роль. С одной стороны, оно демонстрирует желание и способность государства разделить риски с коммерческими инвесторами и понимание государством необходимости сохранения национальных частных капиталов на рынке своей страны, с другой стороны, такое участие стимулирует привлечение в реальный сектор экономики общественных средств. Доля общественных средств (пенсионных фондов и страховых компаний) в венчурном капитале Европы составляет до 35% всех инвестиций. Примером такого участия государства в венчурном инвестировании могут служить фонды фондов, создаваемые при существенном участии (до 40%) государства. Наиболее известные из них фонды: Sitra (Финляндия), UK High Technology Fund (Великобритания); фонды, созданные с участием KFW (Германия).

Один из способов правительственного финансирования заключается в предоставлении средств частным венчурным фирмам, которые в свою очередь непосредственно финансируют небольшие компании. В Финляндии, например, был использован именно такой подход: в 1994 г. был создан полностью принадлежащий государству фонд Suomen Teollisuus-Sijoitus OY. Правительства различных стран также создают собственные венчурные фонды для прямого инвестирования в небольшие компании. Эти фонды, как правило, управляются профессионалами. В Бельгии Инвестиционная Компания Фландрии (GIMV), созданная в 1980 г., явилась примером реализации концепции управляемого независимым частным специалистом финансируемого правительством венчурного фонда. Разработанная этим фондом стратегия приобретения пакетов акций технологически-ориентированных компаний оказалась настолько привлекательной и результативной, что сегодня и частный капитал решился инвестировать в GIMV. Германия в 1995 разработала схему под названием Beteiligungskapital fur Kleine Technologieunternehmen, в рамках которой осуществлялось финансирование малых фирм, производящих инновационные продукты или услуги, совместно с компаниями частного сектора. Австрия также создает Инвестиционный инновационный фонд с целью увеличения финансирования начинающих фирм, путем предоставления средств частным фондам. Европейский Инвестиционный Фонд, созданный в 1994 г. при финансовой поддержке Европейской Комиссии, инвестирует в акции малых и средних предприятий, обладающих потенциалом высокого роста. Ссуды, которые предлагают правительства, зачастую недоступные из других источников, предоставляются часто на более привлекательных условиях, чем частные кредиты. Они могут иметь более низкие процентные ставки или длительные периоды возврата. Они могут даже быть невозвратными. Финансируемый правительством Vaekstfonden (Программа Кредитного Финансирования Развития Бизнеса) в Дании, например, предусматривает выдачу ссуд небольшим фирмам для разработок технологически-ориентированных проектов. При этом, в случае неудачи предусматривается прощение долгов. В Нидерландах кредитная схема технического развития предусматривает выдачу десятилетних кредитов малым компаниям, которые могут не возвращаться в случае технического или коммерческого провала. В Швеции правительство – является крупнейшим акционером Almi Foretagspartner AB, который предоставляет 6-10-летние ссуды начинающим компаниям, беспроцентные на протяжении первых двух лет и не предусматривающие выплаты основного долга в течение первых четырех лет.

Рекордных результатов на рынке венчурного капитала за сравнительно короткий срок достигла Германия. Для достижения этого успеха, Федеральное министерство экономики и технологий Германии (BMWI) использовало так называемые «программы новых идей и продуктов». Основной, до недавнего времени, была программа – Венчурный капитал для молодых компаний (BJTU). Позже Германия создала преемника BJTU – программу Венчурный капитал для молодых высокотехнологичных предприятий (BTU). Существенную роль в создании венчурной индустрии сыграла также программа ERP с участием правительственного банка Kreditanstalt fur Wiederaufbau (KfW), которая давала возможность молодым предприятиям брать займы с невысокими процентами через аккредитованные в программе банки и, одновременно, предоставляла долгосрочные займы с невысокими процентами в капитал венчурных фондов.

В Великобритании существуют программы поддержки инвестиций в промышленность аналогичные немецким. Эти программы проводятся Департаментом Торговли и Промышленности Великобритании (DTI). В области кредитования работает схема Гарантийного Предоставления Кредитов для малого бизнеса через сеть аккредитованных банков, по которой DTI выступает гарантом 75% от суммы получаемого долгосрочного кредита. Существенно отличается от немецкой схема участия Правительства Великобритании в создании венчурных инвестиционных институтов. В этой области основную роль играет созданный с участием DTI фонд фондов – Британский Фонд Высоких Технологий.

В последнее время значительное развитие венчурная индустрия получила не только в европейских странах, но и в Японии, Китае, Республике Корея, Сингапуре, Израиле, Австралии, Чили, Мексике. Более того, венчурный капитал из «посевного капитала» и «стартового капитала», не уменьшая своей роли «катализатора» малого бизнеса, перешел в более зрелые стадии своего развития и начал становится еще «капиталом развития» и «капиталом расширения».

На дальнейшее развитие международной индустрии венчурного бизнеса до недавнего времени оказывал влияние общемировой спад на рынке рискового каптала. Однако факты говорят о том, что в мире начинается новый венчурный бум.

В среднем венчурный цикл занимает около десятилетия. В прошлом венчурный рынок испытал периоды подъема в 1964-1971-м, 1978-1987-м и 1994-2000 годах. Низшие точки спада были, соответственно, в 1975-м и в 1992-м. Основой для бума 60-х годов была микроэлектроника, для бума 70-80-х годов - персональные компьютеры, для бума 90-х - Интернет. Ф аворитом последних нескольких лет, бесспорно, являются мобильность, беспроводные технологии и всевозможные приложения радио, прежде всего в гигагерцевом диапазоне.

Сегодня регион Восточной Европы, включая Россию, - второй в рейтинге мест оффшорных разработок для американских корпораций (13% американских компаний планируют работать здесь). Первое место с большим отрывом по-прежнему держит Индия с 76%, на третьем - страны НАФТА.

Точкой отсчета венчурной индустрии в России общепринято считать 1993., когда правительствами стран «большой семерки» и Европейским Союзом было принято Соглашение о поддержке только что приватизированных российских предприятий по Государственной программе массовой приватизации.

До недавнего времени с точки зрения формирования капиталов фонды венчурного инвестирования действующие в российских регионах можно было разделить на несколько групп:

1. Фонды, чей капитал полностью или частично сформирован Европейским банком реконструкции и развития (ЕБРР) в партнерстве с другими международными финансовыми организациями и зарубежными государствами.

В 1993 – 1994 гг. в 11 регионах России были созданы Региональные Венчурные Фонды (РВФ): Смоленский, Уральский, Санкт-Петербургский, Дальний Восток и Восточная Сибирь, Нижнее Поволжье, Северо-Западный, Южный, Центральный, Западный, Западная Сибирь, Центрально-Черноземный.

Каждый из РВФ был капитализирован на сумму около 50 млн. долларов, из которых около 30 млн. долларов были предназначены для инвестирования, а остальные - к использованию в качестве технической помощи и на содержание Управляющих компаний. Совокупный капитал РВФ в 2001 году составлял около 500 млн. долларов, из которых было инвестировано более 170 млн. долларов в 62 компании (средний размер инвестиций составлял 2,8 млн. долларов).

Отраслевые предпочтения в явном виде не были выражены, проинвестированные компании специализируются в 32 видах деятельности. Особое внимание Фонды обращали на компании, ориентированные на местные рынки потребительских товаров, в основном продовольственных или связанных с ними товаров (упаковка, послепродажное обслуживание и т.д.).

На деятельность управляющих компаний фондов ЕБРР оказывала влияние определенная политическая задача: содействие становлению рыночной экономики в России. Исходя из этого, очевидно, что не так уж важен был результат деятельности в виде высокой прибыли, а более важно было избежать отрицательного эффекта. Отсюда единственно возможной стратегией являлась оптимизация рисков, которая достигалась выбором низкодоходных, но достаточно надежных проектов. Средства вкладывались только совместно со стратегическим зарубежным партнером либо российскими федеральными или региональными структурами.

Особо следует отметить деятельность Российского технологического фонда, капитал которого также был сформирован ЕБРР с участием Международной финансовой корпорации. Указанный фонд с капиталом 10 млн. долл. интересен своей ориентацией на осуществление венчурных инвестиций в предприятия, разрабатывающие и внедряющие инновационные технологии для внутреннего рынка.

2. Фонды с участием западных правительственных агентств. К этой категории можно отнести 6 фондов с суммарным капиталом порядка 1,26 млрд. дол., осуществивших до недавнего времени прямые инвестиции общим объемом не менее 430 млн. долл. в несколько десятков российских региональных компаний.

Состав группы весьма представителен: два фонда – TUSRIF (The United States – Russia Investment Fund) и Defense Enterprise Fund – образованы из средств Правительства и Департамента обороны США; деятельность Investment Fund for Central and Eastern Europe (Дания) также поддерживается государством; акционерный капитал Agribusiness Partners International гарантирован правительственным агентством США по сельскому хозяйству и Заокеанской корпорацией частных инвестиций (OPIC). Капиталы фондов AIG-Brunswick и Russia Partners сформированы финансовыми учреждениями, инвестиционными организациями, пенсионными фондами, частными лицами и компаниями США. Все эти фонды при осуществлении деятельности в значительной степени руководствуются правительственными стратегиями своих стран.

3. Частные фонды. В эту группу включаются около 20 фондов, суммарный заявленный капитал которых составляет не менее 2,2 млрд. дол. Сложность в описании деятельности данных фондов состоит в закрытом характере информации об их деятельности. Отличительной особенностью этих фондов является полная независимость в принятии решений по инвестициям. В основном их капиталы сформированы негосударственными корпоративными и частными инвесторами. Основное условие - удовлетворение интересов партнеров, в первую очередь обеспечение высокой доходности на вложенный капитал.

4. Российские венчурные фонды. Их доля в общем объеме венчурных инвестиций в России до последнего времени составляла лишь около 1,5%.

Сейчас еще слишком рано говорить о существовании полноценного национального сектора российского венчурного бизнеса, основой которого являлся бы отечественный капитал, хотя в последние годы интерес к этому механизму финансирования малого и среднего высокотехнологичного бизнеса существенно возрос. В последнее время доля отечественного капитала в общем объеме венчурных инвестиций увеличилась с 3% до 26%.

Всего в 1998 г. в российских регионах действовали 26 специализированных фондов, инвестирующих в российские корпоративные активы, с суммарной капитализацией в 1,6 млрд. долл. Помимо этого, еще 16 восточноевропейских фондов инвестировали в Россию часть своих портфелей. Однако наметившийся прогресс был остановлен разразившимся в августе 1998 г. финансовым кризисом, который заострил проблему ликвидности рисковых капиталовложений и задержал распространение венчурного механизма в России на несколько лет.

Тем не менее, к концу 2000 года количество венчурных фондов в России увеличилось до 35 - 40, а их суммарный капитал составил около 3,7 млрд. долл. Объем совершенных венчурных инвестиций в период с 1994 по 2001 гг. составил около 580 млн. долл.

Первый «выход» из проинвестированных венчурными фондами российских предприятий был осуществлен в Санкт-Петербурге в феврале 2001 г.: один из Фондов (Quadriga Capital Russia) продал свою долю в проекте компании «Новая Эра», получив в результате сумму в 2,1 раза большую, чем было инвестировано.

Количество «выходов» резко возросло в 2002 году. В марте 2002 г. «red.stars.com» продал принадлежащие ему акции компании «Actis Systems» менеджерам этой компании, а крупнейший российский производитель джинсовой одежды - корпорация «Глория Джинс» выкупила свои акции у «Southern Russia Regional Venture Fund». В июле 2002 г. «Delta Capital Management», управляющая компания Инвестиционным фондом «TUSRIF», объявила о продаже пакета своих акций «Святого Источника» компании «Nestle Waters». В этом же году «CIPEF» вышел из состава владельцев «Bravo Holdings Ltd», продав свою долю «Heineken», а также принадлежащий ему пакет акций в ОАО «Сыктывкарский лесопромышленный комплекс».

Как правило, венчурные инвесторы не охотно раскрывают информацию о случаях выхода из проинвестированных ими компаний, не говоря уже о суммах, вырученных от продаж принадлежащих им пакетов акций. Достоверно определить эффективность венчурных инвестиций в российские компании на основании имеющихся данных не представляется возможным. Даже доступные сведения об объемах и нормах возврата на сделанные инвестиции достаточно противоречивы. Тем не менее, менеджеры управляющих компаний оптимистично оценивают результаты своей работы.

Рост доверия зарубежных инвесторов к России и повышение ее инвестиционной привлекательности в последние годы привели к тому, что сразу несколько крупных западных финансовых структур объявили о создании в ближайшее время новых венчурных фондов, ориентирующихся на страны СНГ и в первую очередь - на Россию.

Так, в 2003 г. открыл свое представительство в Москве Intel Capital - дочерняя компания Intel Corporation, один из крупнейших мировых корпоративных венчурных фондов. Его руководство считает, что в России сейчас самое подходящее время для инвестиций в hi-tech. Совместно с Международной финансовой корпорацией Intel Capital объявил о вложении в российскую компанию «ru-Net Holdings» 10 млн. долл.

В мае 2004 г. на российский рынок пришел один из крупнейших игроков американской венчурной индустрии Draper Fisher Jurvetson (DFJ), который объявил о создании в России венчурного фонда DFJ Nexus Fund.

Примечательным явлением последнего времени в России в области инвестиционной деятельности вообще и в венчурной индустрии в частности явилась активизация отечественных финансовых структур, определивших для себя в качестве потенциально привлекательных те же объекты инвестиций, что и венчурные фонды с западным происхождением капитала.

В течение 2003 г. о планах по формированию корпоративных венчурных фондов заявляли ЮКОС, НИКойл, «Альфа». Так, «Альфа-Эко» объявила о создании совместно с Vostok Nafta Investments фонда прямых инвестиций Russia Resouces Fund (40 млн. долл.), основные направления деятельности которого – нефтегазовый сектор, электроэнергетика и горнорудная промышленность. В это же время «Альфа-Групп» сообщила о создании венчурного фонда «Русские технологии» объемом 20 млн. долл., в качестве основных интересов которого названы биотехнологии и новые материалы.

Крупный отечественный бизнес стал создавать кэптивные (зависимые) венчурные фонды. Доверие российских финансово-промышленных кругов к отечественному бизнесу повысилось настолько, что они готовы формировать собственные венчурные фонды. Пример такого фонда – «Инновационный венчурный фонд аэрокосмической и оборонной промышленности», созданный в 2004 г. ОАО «Корпорация «Аэрокосмическое оборудование». Первоначальный объем активов фонда составляет 10 млн. долл., однако в дальнейшем предполагается его увеличение за счет привлечения средств партнеров корпорации – инвестиционной компании ОАО «Объединенный авиаприборостроительный консорциум», банка «Таврический», Негосударственного пенсионного фонда оборонно-промышленного комплекса, других компаний отрасли.

Другим примером кэптивного венчурного фонда является организуемый компанией «Оптима» фонд под управлением ЗАО «Совэлектро», решение о создании которого принято в августе 2003 г. Предполагаемый размер фонда – 7,5 млн. долл. Объекты инвестиций – малые технологически ориентированные компании Москвы, Санкт-Петербурга и Нижнего Новгорода.

В развитии российской венчурной инфраструктуры большую роль играет Российская ассоциация венчурного инвестирования (РАВИ), созданная в 1997 г. в Санкт-Петербурге при содействии Европейской ассоциации прямого инвестирования и венчурного капитала (EVCA).

Несмотря на то, что венчурные институты действуют на территории России с начала 90-х годов, индустрия венчурного инвестирования явилась объектом внимательного изучения государственными структурами только в последние 9-10 лет. В настоящее время федеральные и многие региональные власти, побуждаемые позитивными примерами других стран, предпринимают конкретные шаги по построению инфраструктуры венчурного инвестирования.

Одно из первых упоминаний о «венчурном» способе финансирования российского бизнеса появилось в официальном документе «Основные направления развития внебюджетного финансирования высокорисковых проектов (системы венчурного инвестирования) в научно-технической сфере на 2000-2005 годы», одобренном в декабре 1999 г. правительственной комиссией по научно-инновационной политике.

В марте 2000 г. вышло распоряжение Правительства РФ об учреждении Венчурного инновационного фонда - некоммерческой организации с государственным участием, создаваемой для формирования организационной структуры системы венчурного инвестирования в высокорисковые инновационные проекты. Этот фонд является первым реальным российским «фондом фондов», который призван участвовать в создании венчурных инвестиционных институтов с российским и зарубежным капиталом, вкладывающих средства в технологический инновационный бизнес. Одна из целей данной организации – содействие созданию отраслевых и региональных венчурных фондов через долевое участие в их уставном капитале.

С 2000 г. получила свое развитие ежегодная Российская венчурная ярмарка - коммуникативная площадка, на которой технологические компании из различных регионов России, прошедшие тщательный отбор и специальную подготовку, представляют свой бизнес венчурным инвесторам.

Правительством России утвержден план мероприятий по стимулированию инноваций и развитию венчурного инвестирования. Органам исполнительной власти субъектов Российской Федерации рекомендовано учитывать план мероприятий при формировании и реализации региональных программ инновационного развития.

В 2006 г. в инновационной конъюнктуре страны произошли серьезные изменения. Этот вывод сделан по итогам проведения очередного Конкурса русских инноваций. Если до этого, в конкурсе выигрывали в основном проекты, ориентированные на глобальный инновационный спрос и западный венчурный капитал, то сегодня побеждают инновации для российского реального сектора.

В принципе это закономерно. Россия искала свое место сразу в двух инновационных контурах: внутреннем и внешнем, причем из-за повышенного инновационного сопротивления внутри страны (безразличия власти, инерции бизнеса, снобизма научного сообщества) отечественные проекты ранее чаще вписывались в бизнес-схемы западных экономик. Но классический венчур в России не получил достаточного распространения — громогласно объявленные фонды на десятки миллионов долларов так и не смогли сформировать свои портфели. С начала 2006 г. не было слышно ни об одной громкой сделке в России. В то же время средний и даже крупный российский бизнес, почувствовав истощение запаса советской технологической прочности и обострение конкуренции со стороны транснациональных корпораций, начал предъявлять серьезный отраслевой инновационный спрос. Сегодня в России пользуются спросом не мобильные решения и беспроводной широкополосный доступ в Интернет, а переработка отходов лиственницы, диагностика трубопроводов и биосенсоры для мясной и молочной промышленности. Годы переговоров наших инноваторов с иностранными инвесторами и их местными представителями все-таки дали свои плоды — инновационный процесс пошел там, где он, собственно, и должен был пойти: в зоне пересечения интересов разработчиков и реальных потребителей ноу-хау — в отечественном бизнесе, озабоченном повышением собственной конкурентоспособности.

Для полноценного развития в России новой финансовой индустрии необходимо в первую очередь создание благоприятных условий на региональном уровне. Регионы, в которых развитие науки и промышленности не получило значительного развития, в современных экономических условиях имеют возможность при помощи комплекса мер по стимулированию инновационной деятельности с использованием механизма венчурного инвестирования осуществить высокотехнологический рывок в целях обеспечения качественного экономического роста.

В настоящее время совершенно очевидно тяготение венчурного капитала к промышленно развитому Центральному, Северо-Западному и Приволжскому регионам России. Именно в данных экономических регионах страны становлению и развитию венчурного инвестирования уделяется особое внимание. Географическое распределение венчурных инвестиций в России выглядит очень неравномерно. Удельный вес 5 крупных российских городов, в компании которых были произведены вложения из источников венчурного капитала (Москва, Санкт-Петербург, Нижний Новгород, Екатеринбург, Пермь) в общем объеме совершенных венчурных инвестиций достигает 75%, что свидетельствует о серьезной диспропорции в географическом и территориальном распределении привлекательных для венчурных инвесторов объектов инвестирования в России.

Вообще конкурентоспособность отдельных российских регионов, в которых особое внимание уделяется развитию венчурного инвестирования, намного превышает не только уровень страны в целом, но и потенциал более развитых государств. Так, согласно данных Всемирного экономического форума, Пермская область, где с 2003 г. при областной администрации действовал Пермский фонд содействия венчурным инвестициям, обогнала по конкурентоспособности не только Москву и Санкт-Петербург, но и такие страны, как Китай, Мексика и Турция.

Генераторами инноваций помимо Москвы и Санкт-Петербурга являются такие города, как Екатеринбург, Самара, Новосибирск, Томск. Тенденцией последних лет является то, что проблеме активизации инновационной деятельности самое пристальное внимание стали уделять и многие другие регионы России. Можно утверждать, что в Республике Татарстан, Вологодской, Новгородской, Тверской, Липецкой, областях, Краснодарском, Красноярском и Хабаровском краях задача инновационного развития решается в направлении создания новых инновационных структур и проектов, формирования программ и разработки нормативных документов, разработки сценариев инновационного развития, в том числе с участием венчурного инвестирования.

До недавнего времени Республика Коми, входящая в состав Северо-Западного федерального округа, также являлась одним из пионеров в области развития венчурного инвестирования. Так, на заседании Коми республиканской комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку при Главе Республики Коми в июле 2000 г. было принято решение о проведении подготовительной работы по созданию в республике первого республиканского венчурного фонда. Позднее распоряжением Главы РК было объявлено о создании комиссии, которой было поручено разработать данный вопрос. В целях развития инфраструктуры венчурного инвестирования указом Главы Республики Коми была утверждена «Концепция развития рынка ценных бумаг в Республике Коми».

В настоящее время, создание условий для перехода к инновационному сценарию развития экономики Республики Коми на основе наиболее эффективного использования ее научно-технического потенциала провозглашено в качестве цели инновационного развития. В связи с этим, особую актуальность имеют вопросы о становлении и развитии венчурного инвестирования в северном регионе и создание механизмов его государственной поддержки.

Контрольно-измерительные материалы:

Вопросы для самопроверки

1. Дайте определение венчурного капитала.

2. В чем заключается сущность и экономическое значение венчурного инвестирования?

3. В чем особенности венчурного инвестирования инновационной деятельности, его отличия, например, от банковского кредитования?

4. Опишите классическую схему венчурного инвестирования.

5. Опишите организационную структуру типичного венчурного института.

6. Дайте классификацию компаний, претендующих на получение венчурного капитала.

7. Что такое Deal flow и Due dilligance? Опишите данные процедуры.

8. Назовите основные субъекты процесса венчурного инвестирования и охарактеризуйте их взаимодействие на разных этапах развития инновационной компании.

9. Проведите анализ особенностей и перспектив развития венчурного инвестирования за рубежом и в России.

Поиск по сайту: