|
|||||||
АвтоАвтоматизацияАрхитектураАстрономияАудитБиологияБухгалтерияВоенное делоГенетикаГеографияГеологияГосударствоДомДругоеЖурналистика и СМИИзобретательствоИностранные языкиИнформатикаИскусствоИсторияКомпьютерыКулинарияКультураЛексикологияЛитератураЛогикаМаркетингМатематикаМашиностроениеМедицинаМенеджментМеталлы и СваркаМеханикаМузыкаНаселениеОбразованиеОхрана безопасности жизниОхрана ТрудаПедагогикаПолитикаПравоПриборостроениеПрограммированиеПроизводствоПромышленностьПсихологияРадиоРегилияСвязьСоциологияСпортСтандартизацияСтроительствоТехнологииТорговляТуризмФизикаФизиологияФилософияФинансыХимияХозяйствоЦеннообразованиеЧерчениеЭкологияЭконометрикаЭкономикаЭлектроникаЮриспунденкция |
Оценка акцийДля оценки акций может быть использована та же самая базисная модель. Необходимо учитывать особенности акций: ¨ Приток денег по акции состоит из дивидендов и будущей ее цены, по которой инвестор может ее продать на рынке. ¨ Акции не имеют срока действия, то есть в отличие от облигаций они являются бессрочными. ¨ Дивиденды по привилегированным акциям являются фиксированными, а по обычным акциям - нет. Более того, доля акционера в ликвидационной стоимости фирмы также не является гарантированной. Как следствие, уровень риска для обычных акций является наибольшим по сравнению с другими ценными бумагами, выпускаемыми корпорациями. Это означает, что требуемая норма дохода по ним k больше, чем для привилегированных акций и для облигаций. ¨ Дивиденды по обычным акциям чаще всего имеют некоторую тенденцию к росту. ¨ Дивиденды по акциям обычно выплачиваются поквартально.
В общем случае цена обычной акции (P0) при требуемой норме дохода (k), используемой как коэффициент дисконтирования, ожидаемой величине дивидендов для года t (Dt) и инвестиционном горизонте акционера в n лет может быть получена так:
D1 D2 Dn + Pn P0 = ---------- + ------------- +........ + ----------- (1 + k) (1 + k)2 (1 + k)n
Для определения цены акции необходимо знать: ¨ цену акции в конце инвестиционного горизонта, то есть в момент ее будущей продажи; ¨ поток дивидендов по ней. Цена акции для года n может быть рассчитана:
Dn+1 Dn+2 Dn+j Pn = --------- + ------------ +.... + ----------- +..... (1 + k) (1 + k)2 (1 + k)j Основная трудность в данном расчете -это прогнозирование будущей величины требуемой нормы дохода по акции. Поэтому в практических расчетах используется бесконечный инвестиционный горизонт акционера. Для оценки ожидаемого потока дивидендов используется несколько моделей: Модель нулевого роста дивидендов При нулевом росте дивидендов Dt = D для любого года t. Текущая цена акции равна: D Р0 = ---- k Данная модель, с одной стороны, довольно проста, а с другой стороны, в ряде случаев она практически эффективна, например, при расчета по привилегированным акциям. Модель постоянного роста (Модель Гордона) Данная модель базируется на трех основных предпосылках: 1. Дивиденды выплачиваются регулярно. 2. Дивиденды растут с постоянной годовой нормой g. 3. k - постоянно и больше, чем g. Данные предпосылки соответствуют представлению об успешно работающей фирме и поэтому модель Гордона достаточно популярна на практике. Введение предпосылки постоянного роста дивидендов означает, что:
Dt = D0 * (1 + g)t
D0 * (1 + g) D1 P0 = ------------------- = ----------- (k - g) (k - g)
Требуемая норма дохода на акцию k (рыночная норма капитализации) равна: D1 k = --------- + g P0
Поиск по сайту: |
Все материалы представленные на сайте исключительно с целью ознакомления читателями и не преследуют коммерческих целей или нарушение авторских прав. Студалл.Орг (0.003 сек.) |