 |
АвтоАвтоматизацияАрхитектураАстрономияАудитБиологияБухгалтерияВоенное делоГенетикаГеографияГеологияГосударствоДомДругоеЖурналистика и СМИИзобретательствоИностранные языкиИнформатикаИскусствоИсторияКомпьютерыКулинарияКультураЛексикологияЛитератураЛогикаМаркетингМатематикаМашиностроениеМедицинаМенеджментМеталлы и СваркаМеханикаМузыкаНаселениеОбразованиеОхрана безопасности жизниОхрана ТрудаПедагогикаПолитикаПравоПриборостроениеПрограммированиеПроизводствоПромышленностьПсихологияРадиоРегилияСвязьСоциологияСпортСтандартизацияСтроительствоТехнологииТорговляТуризмФизикаФизиологияФилософияФинансыХимияХозяйствоЦеннообразованиеЧерчениеЭкологияЭконометрикаЭкономикаЭлектроникаЮриспунденкция
Основные методы оценки инвестиционных проектов
Несмотря на то, что указанные в предыдущем разделе принципы оценки эффективности инвестиционных проектов представляются общими как для стационарных, так и для нестационарных хозяйственных систем, способы и схемы реализации этих принципов, алгоритмы определения основных показателей оценки эффективности инвестиционных проектов, да и виды эффективности, которые приходится рассчитывать в этих хозяйственных системах, существенно различаются. Некоторое представление об этом дает табл. 6.4.1. При этом предполагается выполнение приведенных в п. 6.3. (рис. 6.3.2.) принципов оценки эффективности проектов и, в первую очередь, следующих из них: а) в основу оценки закладывается величина интегрального эффекта, рассчитываемого за весь расчетный период (жизненный цикл проекта), с учетом изменяющейся по времени ценности денег; б) учитывается неполнота информации; в) учитывается невозможность управления прошлым; г) предполагается возможное несовпадение интересов и критериев оценки эффективности проекта для различных участников инвестиционного проекта и т.д.
Сама же общая оценка интегрального эффекта формируется путем сопоставления величин результатов и затрат на всех шагах, на которые разбивается расчетный период, и итоговой свертки надлежащим образом всех частных величин сопоставления (с учетом, конечно, экзогенно задаваемых параметров окружения, включая учетную политику на предприятии, налоговую систему, депозитные и кредитные процентные ставки, социальные стандарты и ставки дисконта и др.).
Таблица 6.4.1. Учет особенностей экономики при решении задач оценки инвестиционных проектов
| Стационарная экономика | Нестационарная (переходная) экономика рыночного типа | ||
| Задача | централизованная | рыночная | |
| Разбиение расчетного периода на отдельные временные шаги | Как правило, регулярное. Обычно длительность каждого шага равна году | То же, что для централизованной экономики | Как правило, нерегулярное, часто различная длительность шагов – более короткие в начале периода, более длинные – в конце |
| Определение функции, используемой для учета временной ценности денег | Темп падения ценности денег во времени принимается постоянным. Взвешивающая функция – однопарамет-рическая экспоненциального вида | То же | Темп падения ценности денег во времени часто приходится принимать переменным. Соответственно модифицируется взвешивающая функция |
| Определение основного параметра взвешивающей функции дисконтирования – нормы дисконтирования | Принимается постоянным и определяется из моделей оптимального народнохозяйственного планирования или экспертным путем | Принимается постоянным и равным сумме эффективности безрисковых вложений и рисковой премии. В расчетах интегрального эффекта обычно используются постоянные базисные (текущие) цены | Принимается переменным в соответствии с изменением временной ценности денег для безрисковых вложений, динамики риска проекта. Расчет показателей интегрального эффекта обычно производится на основе предварительного дефлирования прогнозных значений оценок результатов и затрат (притоков и оттоков денег). Оценка финансовой реализуемости производится в прогнозных целях |
| Учет инфляции | Чаще всего в расчетах игнорируется | При расчетах в постоянных ценах не требуется учитывать для оценки интегрального эффекта | Принимается переменной и неоднородной. Обязательно требуется ее учитывать как при оценке финансовой реализуемости проекта, так и при расчете интегрального эффекта |
| Распределение оценок затрат и результатов в течение шага | Обычно не учитывается – принимается либо в конце шага, либо в начале. Иногда смешанное: результаты – в конце, затраты – в начале | То же | В ряде случаев возникает необходимость достаточно строго учитывать неравномерность распределения денежных оценок затрат и результатов внутри шага (смещение на величину шагов притоков и оттоков денег) |
| Определение состава учитываемых участников инвестиционных проектов | Обычно народное хозяйство и предприятие | Чаще всего, общество, фирма, генерирующая проект, и банк, являющийся кредитором | В ряде случаев широкий спектр участников на трех иерархических уровнях: верхнем (общество, федеральный бюджет), среднем (регион, отрасль, ФПГ, региональный бюджет) и низшем (фирмы, акционеры, банки, строители и др.) |
| Выбор оцениваемого вида эффективности | Народнохозяйственная и хозрасчетная | Экономическая (с позиций общества) и коммерческая (с позиций фирмы) | Соответствующие каждому из участников виды эффективности, в том числе для проекта в целом – общественная и коммерческая, для участников – финансовая, бюджетная, региональная и др. |
| Определение цены, используемой в расчетах интегрального эффекта | Установленные государством при оценке хозрасчетной эффективности и расчетные (оптимальные) при оценке народнохозяйственной эффективности | Рыночные – при оценке коммерческой эффективности и специальные теневые – при оценке экономической эффективности | Рыночные – при оценке финансовой и бюджетной эффективности и специальные теневые – при расчете общественной и региональной эффективности |
| Выбор основного рекомендуемого критерия оценки эффективности | Интегральный народнохозяйственный эффект положителен | Интегральный эффект (чистый дисконтированный доход) положителен | Те же критерии, что и для стационарной и рыночной экономики, но рассчитываемые, если это необходимо, с учетом динамики |
| Определение дополнительных критериев оценки эффективности отдельного проекта | Хозрасчетный эффект положителен | Индекс доходности больше единицы. Дисконтируемый срок окупаемости лежит в пределах расчетного периода. Внутренняя норма доходности, если она существует и единственная, больше нормы дисконта | всех параметров – длин шагов, норм дисконта, инфляции цен и ресурсов и т.д. |
| Выбор основного критерия для отбора наилучшего из альтернативных проектов | Максимизация народнохозяйственного эффекта | Максимизация чистого дисконтированного дохода | Максимизация чистого дисконтированного дохода |
| Определение дополнительных критериев отбора наивыгоднейшего из альтернативного проектов | Максимизация хозрасчетного эффекта | Расчет внутренней нормы доходности, индекса доходности, срока окупаемости (дисконтированного или простого) | Те же, что и для стационарной, рыночной экономики |
Характеристика методов расчета упоминаемых в табл. 6.4.1. критериальных показателей оценки эффективности проекта в рыночной и переходной экономиках приведена в табл. 6.4.2.
Таблица 6.4.2. Характеристика основных методов оценки эффективности проекта
| Название показателя | Другие его употребляемые названия | Английский аналог названия | Алгоритм расчета |
| Чистый дисконтиро-ванный доход (ЧДД) | Чистая текущая стоимость (ЧТС); Чистая современная стоимость (ЧСС) | Net Present Value (NPV) |  ,
где К – первоначальные инвестиции; R (t) – приток денег в t году; С (t) – отток денег в t году; T – продолжительность жизненного цикла; ЕS – норма дисконта.
|
| Внутренняя норма доходности (ВНД) | Внутренняя норма окупаемости (ВНО); внутренняя норма рентабельности (ВНР) | Internal Rate of Return (IRR) | ВНД – единственный положительный корень уравнения:
|
| Индекс доходности (ИД) | Индекс рентабельности (ИР) | Profitability Index (PI) | 
|
| Срок окупаемости: а) без учета дисконтиро-вания; б) с учетом дисконтиро-вания | Период окупаемости | Pay-back period (РР) | Срок окупаемости – минимальный отрезок времени, по истечении которого ЧДД становится и остается неотрицательным. |
Для уточнения состава показателей притока (R(t)) и оттока (C(t)) денег на каждом t -м шаге рекомендуется использовать «Методические рекомендации», а также известные методы прогнозирования экономических показателей (см. Приложение 1). Следует иметь в виду при этом, что способы учета риска, инфляции, процентов по займу и др. факторов могут существенно различаться в стационарной и нестационарной экономиках. Кроме приведенных известен и ряд других используемых форм критериальных показателей, таких как различные трансформации показателя (и алгоритма расчета) внутренней нормы доходности (Бирман, Шмидт, 1997; Бромвич, 1996 и др.).
Завершая краткое изложение анализа проектного способа реализации стратегии бизнеса, подчеркнем, что реальные инвестиции – не только наиболее чувствительный элемент экономического барометра в период экономического спада, но и ключ к выходу из кризиса. Однако улучшение инвестиционного климата является необходимым, но не достаточным условием решения стратегической задачи привлечения инвесторов в реальный сектор экономики. Не менее важно повышение инвестиционной грамотности всех субъектов бизнеса, прежде всего инициаторов инвестиционных предложений. В этих целях необходимо повысить качество инвестиционных проектов, оценивать эффективность с помощью корректных методов оценки, адаптированных к специфике проекта, его окружения, условий переходной российской экономики. Выполнение этих условий позволит отобрать среди широкого спектра возможных инвестиционных мероприятий, которыми обладает российское реальное производство, те, которые соответствуют стратегиям и требованиям к эффективности для всех участников инвестиционного проекта. Корректная оценка эффективности в условиях риска– необходимый элемент как привлечения, так и реализации инвестиций в конкретный бизнес.
Глава 7. ПРАКТИКА ПРИНЯТИЯ СТРАТЕГИЧЕСКИХ РЕШЕНИЙ И ОПЫТ ОРГАНИЗАЦИИ СТРАТЕГИЧЕСКОГО ПЛАНИРОВАНИЯ НА ПРЕДПРИЯТИЯХ
В этой главе собраны примеры из практики российских предприятий, сталкивающихся с необходимостью формирования стратегии или принятия стратегических решений. Основная часть представленных здесь примеров («кейсов», если пользоваться русским написанием известного англоязычного термина) составлена самими участниками описываемых событий или написана с их слов; другие – взяты из литературных источников и препарированы специально для настоящего Справочника. В предлагаемых «кейсах» отражены стратегические решения в сфере выбора товарно-рыночной стратегии, технологической стратегии, стратегии интеграции, управления и стратегии реструктуризации. Многие примеры весьма поучительны. В большинстве случаев объектом изучения являются успешные решения, однако есть и примеры неудачного стратегического выбора. Описывая ситуацию стратегического выбора – историю предприятия, состояние к моменту принятия решения, сложившиеся особенности окружения и само решение (в отличие от приводимых в главах 2, 4 и др. кратких примерах только самого стратегического решения), авторы имеют в виду также возможность использования данной главы в учебных целях. Надеемся, что читатель сможет извлечь из этих историй для себя и своего бизнеса немало «стратегических уроков».
Поиск по сайту: