 |
АвтоАвтоматизацияАрхитектураАстрономияАудитБиологияБухгалтерияВоенное делоГенетикаГеографияГеологияГосударствоДомДругоеЖурналистика и СМИИзобретательствоИностранные языкиИнформатикаИскусствоИсторияКомпьютерыКулинарияКультураЛексикологияЛитератураЛогикаМаркетингМатематикаМашиностроениеМедицинаМенеджментМеталлы и СваркаМеханикаМузыкаНаселениеОбразованиеОхрана безопасности жизниОхрана ТрудаПедагогикаПолитикаПравоПриборостроениеПрограммированиеПроизводствоПромышленностьПсихологияРадиоРегилияСвязьСоциологияСпортСтандартизацияСтроительствоТехнологииТорговляТуризмФизикаФизиологияФилософияФинансыХимияХозяйствоЦеннообразованиеЧерчениеЭкологияЭконометрикаЭкономикаЭлектроникаЮриспунденкция
Подход сравнимых продаж
Здесь используется метод, основанный на «правиле золотого сечения» (он называется также «методом отраслевых коэффициентов». Чтобы оценить предприятие по этому методу, следует изучить отрасль, к которой оно принадлежит. За рубежом существуют исследовательские данные по отраслевым коэффициентам, которыми пользуются для оценки предприятий. Однако предприятия группируются и сравниваются не только по отраслевому признаку. Оцениваемое предприятие сравнивается с другими также по видам выпускаемой продукции, по степени диверсификации производства, по размерам самих предприятий и по их жизненному циклу.
Само правило «золотого сечения» состоит в предположении о том, что потенциальный покупатель никогда не заплатит за предприятие больше, чем четырехкратная величина его прибыли до налогообложения. Часто этот метод является вспомогательным в оценке бизнеса и позволяет оценить достоверность результатов, полученных при применении других методов.
Метод сравнимых продаж более трудоемок. Он заключается в анализе рыночных цен контрольных пакетов акций компаний-аналогов. Оценка рыночной стоимости этим методом состоит из нескольких этапов: 1) сбора информации о последних продажах сходных предприятий; 2) корректировки продажных цен предприятий с учетом различий между ними; 3) определения рыночной стоимости оцениваемого предприятия на основе скорректированной стоимости компании-аналога. Иными словами, этот метод состоит в создании модели компании. При этом в модели рассматривают компании, которые должны принадлежать той же отрасли, что и оцениваемое предприятие, быть похожими по размеру и форме владения. Корректировку рыночной цены смоделированного предприятия-аналога проводят по наиболее важным позициям: дата продажи, тип предприятия, вид отрасли, правовая форма владения, проданная доля акций, дата основания, дата приобретения последним владельцем, количество занятых, суммарный объем продаж, площадь производственных помещений и т.д.
Метод мультипликаторов («цена акции к доходу фирмы») целесообразно использовать для оценки закрытых компаний, акции которых не котируются на бирже. Для них используют данные о прибылях и ценах на акции аналогичных компаний, чьи акции котируются на фондовом рынке. Для получения достоверного результата прежде всего производят тщательный финансовый анализ акционерных компаний-аналогов. Анализ состоит из определения коэффициентов рентабельности и ликвидности, структуры капитала, темпов роста компании. Анализируются также данные о доходе компаний за последние пять лет, определяется верхняя, нижняя и средняя рыночная цена акций за каждый год. Затем оценивается закрытая компания, как если бы ее акции котировались на фондовом рынке, путем сравнения ее с компаниями-аналогами.
Сравнительные преимущества и недостатки основных методов оценки бизнеса приведены в табл. 2.5.1 (Ушаков, Охрименко, 1997).
Таблица 2.5.1. Затратный подход в оценке рыночной стоимости фирмы
| Название метода | Условия, при которых рекомендуется использование | Вид оцениваемой стоимости | Достоинства | Недостатки | Сферы применения |
| 1.1.а. Метод чистой балансовой стоимости (ЧБС) | Имеется подробный и достоверный баланс Темпы инфляции невысоки | Балансовая стоимость | Прост в применении | Не отражает потенциальные прибыли активов Результаты оценки быстро становятся недействительными при высоких темпах инфляции Оценка актива может не соответствовать его рыночной стоимости из-за учета износа Учет в ЧБС нереализуемых (плохо реализуемых) активов | Оценка нового бизнеса Разрешение конфликтов между собственниками компании и ее управляющими (внутрифирменная оценка) Оценка предприятий, не приносящих доход |
| 1.1.б. Метод скорректированной балансовой стоимости (СБС) | См. метод 1.1.а Полезен в условиях рынка с высокой степенью неопределенности | Рыночная стоимость и ее модификации (залоговая, страховая стоимость) | Более совершенный по сравнению с методом 1.1.а, но также является простым в применении Можно применять при высоких темпах инфляции Адекватно отражает структуру активов относительно сложившихся рыночных цен на них | Не отражает потенциальные прибыли активов Очень сложен, если данные учета недостаточны Важнейшие активы должны быть переоценены индивидуально на основе различных коэффициентов | Определение рыночной стоимости недвижимости Реализация сделок купли-продажи, залога, ипотечного кредитования, страхования имущества Оценка предприятий не приносящих доход |
| 1.2. Метод оценки чистой рыночной стоимости материальных активов | См. метод 1.1.а | Чистая рыночная стоимость материальных активов | Дает реальную рыночную оценку материальных активов Наиболее приемлем для предприятий с незначительными нематериальными активами | Не отражает потенциальные прибыли Неприемлем для оценки бизнеса предприятий со значительными нематериальными активами и интеллектуальной собственностью | Оценка новых компаний Оценка компаний с большой долей недвижимости (отели, складские помещения, офисные здания) Оценка предприятий, не приносящих доход |
| 1.3. Метод стоимости замещения | Для капиталоемких предприятий | Страховая стоимость Рыночная стоимость активов Оценка стоимости налогообложения Залоговая стоимость | Текущая рыночная оценка стоимости затрат на восстановление предприятия | Не отражает потенциальной прибыли Не дает оценки нематериальных активов | Страхование Оценка отдельных активов (основных средств) Налогообложение Залог |
| 1.4. Метод восстановительной стоимости | Имеются нематериальные активы Для капиталоемких предприятий | Рыночная стоимость и ее модификации (см. метод 1.3) | См. метод 1.3 Учет стоимости нематериальных активов | Не отражает потенциальной прибыли Не отражает максимальную полезность предприятия при условии применения современных достижений НТП | Страхование Оценка отдельных активов (основных средств) Налогообложение Залог |
| 1.5. Метод ликвидационной стоимости | Прекращение операций, распродажа активов, погашение обязательств | Ликвидационная стоимость | Определение цены предприятия и его активов при ускоренной ликвидации (в экстремальных условиях) | Не отражает потенциальной прибыли Не дает наиболее оптимальной рыночной оценки | Залог Купля-продажа (нижний уровень цены) Оценка предприятий, не приносящих доход |
Таблица 2.5.2. Доходный подход в оценке рыночной стоимости фирмы
| Название метода | Условия, при которых рекомендуется использование | Вид оцениваемой стоимости | Достоинства | Недостатки | Сферы применения |
| 2.1.а. Метод капитализации чистого дохода 2.1.б. Мультипликативный метод капитализации | Доход поступает равномерно Метод 2.1.б для безусловно доходных предприятий и при условии, что значение муль-типликатора опре-делено для репрезентативной выборки объектов сравнения продаж | Рыночная стоимость Инвестиционная стоимость Налоговая, страховая, залоговая стоимость | Учитывает будущий доход Простота расчета Возможность определения стоимости предприятия в зависимости от изменения ставки капитализации | Возможны ошибки в прогнозах Невозможность оценки предприятий, не приносящих доход | Купля-продажа. Используется при принятии инвестиционных проектов Оценка залоговой, страховой стоимости, налогообложение По отраслевому признаку целесообразно применять для предприятий, не меняющих направление деятельности (сельскохозяйственные, лесные хозяйства и т.п.) |
| 2.2. Метод капитализации дивидендов | Акции компании котируются на рынке Для закрытых компаний используются данные открытой компании-аналога | Рыночная стоимость и ее модификации | Учитывает будущий доход. Удобство для оценки предприятий, публикующих финансовые отчеты по дивидендам. | См. метод 2.1.а | См. метод 2.1.а |
| 2.3. Метод капитализации избыточного дохода | Для фирм с нематериальными активами Существует вероятность неустойчивости доходов в будущем Предприятие в большой мере зависит от единственного контракта | Рыночная стоимость Стоимость для налогообложения | Отражает будущие доходы в оцениваемой стоимости Позволяет определить стоимость нематериальных активов Можно использовать при неустойчивых доходах в будущем | Ориентирован на оценку интеллектуальной собственности (специализированный метод), не является универсальным | Купля-продажа. Налоговые службы Оценка одного нематериального актива (торговой марки) |
| 2.4. Метод дисконтирования денежного потока | Для любых компаний | Рыночная стоимость и ее модификации (в частности, инвестиционная стоимость) | Позволяет более реально оценить будущий потенциал предприятия Универсальный метод Рассматривает конкретный период и динамику изменения доходов Рассматривает интересы и собственника и кредитора Позволяет проводить вариантные расчеты по развитию и реконструкции предприятия | Возможны ошибки в прогнозах Возможны ошибки в выборе коэффициента дисконтирования | Купля-продажа. страхование, налогообложение, залог, инвестиции |
Таблица 2.5.3. Подход сравнимых продаж в оценке рыночной стоимости предприятия
| Название метода | Условия, при которых рекомендуется использование | Вид оцениваемой стоимости | Достоинства | Недостатки | Сферы применения |
| 3.1. Правило «золотого сечения» (метод отраслевых коэффициентов) | Есть необходимые данные по отрасли Рекомендуется в качестве вспомогательного метода | Рыночная стоимость | Дает реальную рыночную оценку, исходя из информации, получаемой с рынка аналогичных компаний Позволяет превентивно подготовить информационную базу реализации метода Возможность привлечения аппарата математической статистики и компьютерного моделирования | Дает ложный результат при определенных стратегиях компаний (см. гл. 1) | Купля-продажа |
| 3. 2. Метод сравнения продаж | Есть информация по отрасли Необходима репрезентативная выборка из проданных аналогичных предприятий | Рыночная стоимость | См. метод 3.1 | Очень трудоемкий Невозможно использовать, если нет информации по сделкам купли-продажи фирм-аналогов или не развит рынок купли-продажи предприятий | Купля-продажа |
| 3.3. Метод мультипликаторов | Для перепроверки результатов, полученных другими методами | Рыночная стоимость | Хорошие результаты при оценке крупных акционерных обществ | Спорный момент: достоверность результатов для оценки закрытых компаний | Купля-продажа |
Поиск по сайту: