Расчет внутренней нормы доходности

По проекту № 1 IRR будет определена путем решения уравнения:

В результате получена IRR ₁ ~ 0,16 (16%).

По проекту № 2 IRR находится из следующего уравнения:

В результате получена IRR ₂ ~ 16,5%.

Результаты расчетов обобщены в табл. 13.5.

Таблица 13.5

Уже на этом примере мы видим, что разные методы приводят к разным оценкам степени привлекательности инвестиционных про­ектов. Так, по сроку окупаемости и размеру чистой приведенной стоимости предпочтение может быть отдано проекту № 1, а по рассчитанной средней доходности инвестиций и внутренней норме доходности - проекту № 2. Однако следует учесть и еще одно обстоятельство при сравнении альтернативных проектов — это раз­ные объемы капиталовложений: 100 тыс. дол. по проекту № 1 и 60 тыс. дол. по проекту № 2. Поэтому непосредственное сопоставление чистой приведенной стоимости по двум проектам нецелесообразно. Для этих целей рекомендуется использовать индекс рентабельности инвестиций (profitability index — PI):

по проекту № 1 —

по проекту № 2 —

Если анализируется каждый из проектов самостоятельно, каж­дый из них может быть принят, поскольку PI > 1. Проект не следует принимать к реализации, если PI < 1. При сравнении нескольких альтернативных проектов с разными стартовыми инвестициями ин­дексу рентабельности (как относительному показателю) отдается предпочтение перед чистой приведенной стоимостью для выявле­ния наиболее привлекательного инвестиционного проекта. Так, в данном примере Р1₂ > Р1₁, т. е. проект № 2 более предпочтителен.

В заключение следует отметить, что приведенные количествен­ные методы оценки инвестиционных проектов не могут рассматри­ваться как завершающий этап в принятии инвестиционных реше­ний. По существу использование этих методов формирует базу для выбора инвестиций, но не может заменить окончательной выработки решений управленцами, поскольку они исходят из стратегии разви­тия предприятия, опираются на широкий спектр дополнительной неколичественной информации, четкое знание целей и задач пред­приятия. И только в сочетании формальных и неформальных крите­риев заложен выбор того варианта, который будет обеспечивать наиболее вероятный успех инвестиций.

Нельзя не сказать, что в условиях кризисной ситуации в эконо­мике России значительно снижается эффективность использования количественных методов в оценке инвестиционных проектов. Не­определенность экономической ситуации существенно сказывается на качестве прогнозов, что объясняет повышенный риск в оценке практически любых инвестиций, тем более долгосрочных. Высокий уровень инфляции объясняет необходимость ориентироваться на высокие ставки дисконтирования, обесценивающие будущие денеж­ные потоки. И, наконец, сама величина будущих денежных потоков может быть оценена с достаточно высокой степенью погрешности. Все сказанное не означает отказа от использования рассматрива­емых методов, а лишь подчеркивает тот факт, что к их использованию и окончательным выводам надо подходить с большой тщательностью и осторожностью.

ВОПРОСЫ

1. Назовите основные классификационные группы инвестиций, используемые
в анализе инвестиционной деятельности.

2. Каковы основные источники финансирования инвестиций? Дайте оценку
возможностей их использования в современных условиях.

3. Какие три вида выделяют при анализе иностранных инвестиций в России?

4. Охарактеризуйте взаимосвязи между стратегическими и тактическими
инвестиционными решениями.

5. Назовите основные факторы, обеспечивающие возможность реализации
антикризисной инвестиционной политики в России.

6. Какие направления анализа деятельности предприятий следует выделить
для оценки степени их инвестиционной привлекательности?

7. Назовите методы оценки инвестиционных проектов, получившие наибольшее
распространение.

8. Дайте содержательное толкование показателям чистой приведенной стоимости
и внутренней нормы доходности.

Литература

1. Ковалев В.В. Финансовый анализ. М.: Финансы и статистика, 1998.

2. Привлечение капитала: Пособия Эрнст & Янг. М.: Джон Уайли энд
Санз, 1995.

3. Составление бизнес-плана: Пособия Эрнст & Янг. 2-е изд. М.: Джон
Уайли энд Санз, 1995.

4. Теория и практика антикризисного управления: Учебник/Под ред.
С.Г. Беляева и В.И. Кошкина. М.: Закон и право, ЮНИТИ, 1996.

5. Финансовое управление компанией/Под ред. Е.В. Кузнецовой. М.:
Фонд «Правовая культура», 1995.

Поиск по сайту: