Затратный подход к оценке бизнеса – метод накопления активов

Затратный (имущественный) подход – способ оценки, основанный на определении стоимости объекта оценки с учетом величины затрат на его создание, изменение, уничтожение, с учетом всех видов его износа.

Затратный (имущественный) подход к оценке предприятий объединяет следующие методики:

· Метод чистых активов (метод скорректированной балансовой стоимости);

· Метод ликвидационной стоимости;

· Метод восстановительной стоимости.

Все эти методики оценки объединены в затратный подход по одному основному признаку: они основаны на определении в текущих ценах стоимости отдельных видов имущества или затрат на строительство аналогичного предприятия (методика замещения).

Все методики затратного подхода базируются на одной информационной базе — балансе предприятия и позволяют рассчитать различные виды стоимости предприятия: методика накопления активов — рыночную стоимость-методика замещения — стоимость замещения; методика ликвидационной стоимо­сти — ликвидационную стоимость предприятия. Эти виды стоимости имеют раз­личные количественные выражения и необходимы для принятия различных уп­равленческих решений при антикризисном управлении. Например, при продаже предприятия рыночную стоимость предприятия определяют по методике накоп­ления активов; при ликвидации предприятия методика ликвидационной стоимо­сти позволяет определить его ликвидационную стоимость; при обосновании стро­ительства нового предприятия применяется методика замещения.

Метод чистых акти­вов предприятия (метод скорректированной балансовой стоимости) предполагает анализ и корректировку всех статей баланса предприятия, суммирование стоимости активов и вычитание из получен­ной его обязательств (скорректированной суммы статей пассива баланса в части долгосроч­ной и текущей задолженностей). Балансовая стоимость активов, исходя из предоставленного предприятием баланса, не отражает их рыночной стоимости. Соответственно, в нее необходимо внести поправки, проведя предварительную оценку обоснованной рыночной стоимости каждого актива в отдельности, и определив, насколько балансовая сумма обязательств соответствует их рыночной стоимости. Результат показывает оценочную стоимость собственного капитала.

Эта методика расчета стоимости предприятий со­ответствует международным принципам бухгалтерского учета и широко используется в настоящее время в так называемой нормативной оценке при оп­ределении стоимости чистых активов акционерных обществ (см. письмо Государственной налоговой службы РФ от 27 мая 1996 г № ПВ-6-13/364 и Указания по бухгалтерскому учету, приложение 2 к приказу Минфина РФ от 28 июля 1995 г. № 81/1) и в процессе приватизации государственных или муниципальных предпри­ятий, т.е. в тех случаях, когда речь идет о сделках с государственным или муници­пальным имуществом.

Корректировка статей баланса для оценки стоимости предприятия заключа­ется как в нормализации бухгалтерской отчетности (в том числе статей баланса), так и в пересчете статей актива и пассива баланса в текущие цены.

Пересчет актива баланса предприятия в текущие цены состоит в:

- определении остаточной восстановительной стоимости основных средств и нематериальных активов;

- определении фактической текущей стоимости «незавершенного производства»;

- анализе и оценке долгосрочных финансовых вложений;

- анализе и оценке по текущим ценам запасов, затрат и денежных средств;

- анализе и определении рыночной стоимости имеющихся у предприятия ценностей.

Методика ликвидационной стоимости применяется при:

- ликвидации предприятия;

- финансировании предприятия-должника;

- санации предприятия, осуществляемой без судебного разбирательства;

- выработке плана погашения долгов предприятия-должника, оказавшегося под угрозой банкротства;

- анализе и выявлении возможности выделения отдельных производственных мощностей предприятия в экономически самостоятельные подразделения;

- оценке заявок на покупку предприятия;

- экспертизе мошеннических сделок по передаче прав собственности третьим лицам;

- экспертизе программ реорганизации предприятия.

Ликвидационная стоимость собственного капитала = текущая стоимость чистой выручки от продажи активов – затраты на ликвидацию предприятия – обязательства предприятия

Метод восстановительной стоимости (замещения) заключается в определении расходов в текущих ценах на строительство предприятия, имеющего с оцениваемым аналогичную полезность, но построенного в новом, современном архитектурном, с использованием прогрессивных проектных и технологических нормативов, с применением прогрессивных материалов, конструкций и оборудования. При реализации методики замещения вносятся поправки на физический, функциональный и экономический износ оцениваемого предприятия. Наиболее сложно при реализации данной методики оценки предприятий определить удельную стоимость строительства предприятия — функционального аналога. Если до 1991 г. в России существовали институты и государственные ведомства, разрабатывавшие и утверждавшие укрупненные удельные нормативы стоимостей промышленных предприятий, то после 1991 г. их не стало. В настоящее время Центральный научно-исследовательский институт экономики и управления строительством (ЦНИИЭСУ) Минстроя РФ активно осуществляет разработку показателей стоимости на потребительскую единицу строительной продукции (в том числе для производственных зданий и сооружений). Причем расчеты производятся для базисного, текущего и прогнозного уровней цен на основании ежеквартальных цен на строительные ресурсы.

Данный метод расчета стоимости предприятия используется в настоящее время экспертами-оценщиками для приблизительных расчетов рыночной стоимости предприятия (с соответствующими поправками на все виды износа оцениваемого предприятия).

Расчет стоимости предприятия (как недвижимости) = восстановительная стоимость зданий, сооружений – накопленный износ зданий, сооружений + стоимость земельного участка

Задача 1. Предприятие оценено методом накопления активов. Его обоснованная рыночная стоимость – 100 млн руб. На следующий день после получения этой оценки предприятие взяло кредит в 10 млн руб. На 8 млн руб. из средств кредита предприятие приобрело оборудование. Ставка процента по кредиту – 20% годовых. Уплата процентов – в конце каждого года. Погашение кредита – через 2 года. Как должна измениться оценка рыночной стоимости предприятия?

Решение. 1. При упрощенном применении метода накопления активов следует сравнить увеличение рыночной стоимости активов предприятия после взятия им кредита с увеличением задолженности предприятия. Рыночная стоимость приобретенного по рыночной цене на 8 млн руб. оборудования сразу после его покупки, когда не успевает сказаться ни один из видов износа оборудования, равняется тоже 8 млн руб. Оставшиеся от кредита 2 млн руб. на момент оценки являются «живыми деньгами», и их рыночная стоимость тоже равняется 2 млн руб. В итоге рыночная стоимость активов в данном случае возросла на 10 млн руб. На эту же сумму увеличилась и задолженность предприятия. Следо­вательно, упрощенный вариант метода накопления активов приводит к выводу: стоимость предприятия сразу после взятия кредита не изменилась и по-прежнему составляет 100 млн руб.

2. С учетом корректировки кредиторской задолженности при перерасчете ее номинальной суммы на текущую стоимость платежей по обслуживанию креди­та и его погашения увеличение рыночной стоимости кредиторской задолженно­сти, которая уменьшает стоимость предприятия, может быть оценено следую­щим образом.

Конечно, было бы разумно попытаться прямо рассчитать текущую стоимость указанных выше платежей. Однако для этого в задаче не хватает исходных дан­ных, касающихся ставки дисконта, по которой следует дисконтировать про­центные платежи и погашение кредита.

В этой ситуации допустимо предположить, что если предприятие брало кредит на конкурентном рынке банковских кредитов, то, как это бывает на конкурент­ных рынках, чистая текущая стоимость инвестиционного проекта продавца то­вара (проекта по поставке товара – в данном случае заемных средств) стремится к нулю (NPV _кред → 0). Это означает, что денежные потоки кредитора выглядят так, что его инвестиция в 10 млн руб. уравновешивается такой же по величине текущей стоимостью поступлений по обслуживанию и погашению кредита:

NPV _крсд = -10млн руб. + PV (поступления по кредиту) = 0,

т. е. PV (поступления по кредиту) = 10 млн руб.

Но нетрудно заметить, что численно поступления кредитора по обслуживанию и погашению кредита равны тем же платежам заемщика. Следовательно, в этой ситуации текущая стоимость указанных платежей равна также 10 млн руб. Иначе говоря, - применительно к конкурентным кредитным рынкам (если предприятия, например, находятся в Москве или Петербурге, где конкуренция среди многочисленных банков за право заработать на предоставлении кредитов действительно сильна) – увеличение рыночной стоимости активов оценивае­мого предприятия в момент, когда то еще не успело как-либо явно неэффек­тивно или особенно эффективно использовать полученные кредитные ресурсы, уравновешивается увеличением текущей стоимости будущих платежей по обслуживанию и погашению его возросшей кредиторской задолженности. Таким образом, правильный ответ в задаче предполагает, что рыночная стоимость предприятия не изменилась и осталась на уровне 100 млн руб.

Поиск по сайту: