К лекции 5. Финансовые фьючерсы

1. А.Н. Буренин. Фьючерсные, форвардные и опционные рынки. М.: Тривола, 1994.

1. Ф. Шварц. Биржевая деятельность запада (Фьючерсные и фондовые биржи, системы работы и алгоритмы анализа). М.,"Ай-Кью", 1992.

1. А.С. Чесноков. Инвестиционная стратегия, опционы и фьючерсы. М., НИИ Управления Мин. Экономики РФ, 1993.

1. А.С. Чесноков. Инвестиционная стратегия и финансовые игры. М., ПАИМС, 1994.

1. Финансовые фьючерсы. М., МГУ, Ассоциация "Гуманитарное знание", 1993.

1. Г.Г. Салыч. Опционные, фьючерсные и форвардные контракты. М., МГУ, 1994.

Назад к лекции 5

К лекции 6. Опционы.

1. А.Н. Буренин. Фьючерсные, форвардные и опционные рынки.: Тривола, 1994.
2. А.С. Чесноков. Инвестиционная стратегия, опционы и фьючерсы. НИИ Управления Мин. Экономики РФ, 1993.
3. А.С. Чесноков. Инвестиционная стратегия и финансовые игры. М., ПАИМС, 1994.
4. Г.Г. Салыч. Опционные, фьючерсные и форвардные контракты. МГУ, 1994.

Назад к лекции 6

К лекции 7. Арбитраж и хеждирование.

1. А.Н. Буренин. Фьючерсные, форвардные и опционные рынки. М.: Тривола, 1994.
2. Ф. Шварц. Биржевая деятельность запада (Фьючерсные и фондовые биржи, системы работы и алгоритмы анализа). М.,"Ай-Кью", 1992.
3. Р. Вейсвейллер. Арбитраж. Возможности и техника операций на финансовых и товарных рынках. М., Церих-Пэл, 1995.

Назад к лекции 7

К лекции 8. Расчет премии опциона методом Монте-Карло.

1. Артемьев С.С., Михайличенко И.Г., Синицын И.Н. Статистическое моделирование срочных финансовых операций. - Новосибирск: Изд. ВЦ СО РАН, 1996.
2. А.Н. Буренин. Фьючерсные, форвардные и опционные рынки. М.: Тривола, 1994.
3. А.С. Чесноков. Инвестиционная стратегия, опционы и фьючерсы. М., НИИ Управления Мин. Экономики РФ, 1993.

Назад к лекции 8

К разделу "Технический Анализ".

1. А. Эрлих. Введение в технический анализ. М.: Тривола, 1995
2. Д. Мерфи. Технический анализ фьючерсных рынков. М. Тривола, 1997
3. Journal Technical Analysis Of Stock & Commodities.
4. S. Elliott. Wave Theory. ElliottWave Press

Лекция 2.

Кредит. Ценные бумаги с фиксированным доходом

Основная страница

Лекция 1. Базисные финансовые расчеты.
Лекция 2. Кредит. Ценные бумаги с фиксированным доходом.

1. Банковский кредит
2. Депозиты
3. Векселя
4. Облигации
5. Стоимость облигации
6. Доходность облигации
7. Классификация качества облигаций
8. Упражнения
9. Литература

Лекция 3. Иностранная валюта.
Лекция 4. Обыкновенные акции.
Лекция 5. Финансовые фьючерсы.
Лекция 6. Опционы.
Лекция 7. Арбитраж и хеджирование.
Лекция 8. Расчет премии опциона методом Монте-Карло.

Банковский кредит

Кредит является формой движения ссудного (денежного) капитала, предоставляемого заемщику на условиях возвратности, срочности и за плату в виде процента. Погашение задолженности производится должником в денежной форме единовременно или в рассрочку, причем в общую сумму платежей кроме основного долга включается надбавка в виде процента.

При банковском кредите денежные средства предоставляются банком предприятиям или населению во временное пользование. Банковский кредит имеет строго целевой и срочный характер. При межбанковском кредите денежные средства предоставляются банками друг другу.

Принципы кредитования:

• возвратность;
• срочность;
• обеспеченность;
• целевое использование;
• платность.

Ссудный процент - это плата, получаемая кредитором от заемщика за пользование заемными средствами. Размер ссудного процента зависит от размера кредита Size, срока кредита T и процентной ставки r.

При выдаче кредита кредитор подвергается кредитному риску, под которым понимается вероятность неоплаты задолженности по платежам и обязательствам в установленный контрактом срок.

Традиционно условия кредита выражаются в форме процентной ставки. На размер банковской процентной ставки влияют такие факторы, как:

• спрос и предложение денежного капитала;
• инфляция;
• объем денежных накоплений населения;
• рост производства;
• наличие других источников кредитования;
• надежность заемщика;
• государственное регулирование;
• устойчивость национальной валюты.

Банковские кредиты классифицируются

• в зависимости от обеспечения: без обеспечения (бланковые) и с обеспечением (под залог векселя, товара или ценных бумаг);
• по срокам погашения: онкольные (до востребования), краткосрочные (менее одного года), среднесрочные (менее пяти лет), долгосрочные (более пяти лет);
• по характеру погашения (единовременно или в рассрочку);
• по методу взимания процентов: проценты удерживаются в момент предоставления ссуды, проценты удерживаются в момент погашения кредита и проценты удерживаются на протяжении всего срока кредита;
• по категориям заемщиков.

Депозиты

Термин "финансовый инструмент" является одним из наиболее часто используемых в рыночном жаргоне и включает в себя широкое многообразие финансовых документов от простейших до синтетических. Далее будут рассматриваться только те финансовые инструменты, которые имеют непосредственное отношение к срочным финансовым операциям: наличные, банковские депозиты, векселя, облигации, иностранная валюта, акции, акционные индексы, финансовые фьючерсы и опционы.

Подавляющая часть всех банковских ресурсов формируется за счет депозитных операций, состоящих из текущих счетов и вкладов.

Текущий счет позволяет инвестору вносить и получать необходимые суммы в любое время. По текущим счетам либо выплачиваются малые проценты, либо вовсе не выплачиваются.

Вклады бывают срочные и до востребования. По срочным вкладам выплачиваются большие проценты, чем до востребования.

Депозитом называется определенная денежная сумма, помещенная на хранение в банк на определенное время от имени частного лица, корпорации или государственной организации. Депозит является одним из способов сохранения денег от инфляции.

Депозитный сертификат - это ценная бумага, удостоверяющая внесение ее владельцем денежных средств в банк на определенный срок и являющаяся для владельца источником дохода по процентам. Широко используется инвесторами, компаниями и учреждениями как передаваемое краткосрочное средство инвестирования. Срочные вкладные депозитные сертификаты свободно обращаются на вторичном рынке.

Депозитные сертификаты характеризуются следующими параметрами:

• Size - размером;
• T - сроком;
• r_t - процентной ставкой;
• S_t - текущей рыночной ценой;
• V_t - текущей стоимостью.

Здесь и далее переменная t [0, T ] обозначает время, прошедшее с момента начала любой финансовой операции.

Процентная ставка r₀ краткосрочного депозита нового выпуска определяется по осредненным результатам торгов на ежедневных аукционах и назначается уполномоченной на это организацией типа Британской банковской ассоциации или Федеральным резервным банком Нью-Йорка.

В качестве базисных активов для финансовых фьючерсов используются, в частности, следующие депозиты:

• трехмесячный депозит на 500000 английских фунтов стерлингов;
• трехмесячный депозит на 1000000 долларов США;
• трехмесячный депозит на 1000000 немецких марок;
• одномесячный депозит на 3000000 долларов США на ставку LIBOR;
• одномесячный депозит на 5000000 долларов США на ставку Федеральных резервных фондов США.

Ставки LIBOR представляют собой процентные ставки, по которым банки в Лондоне предлагают депозиты в ключевых валютах своим партнерам как в Лондоне, так и в других финансовых центрах мира. Ставки LIBOR, назначенные в 11 часов, рассматриваются в качестве базовых в Европе. Ставки LIBID представляют собой процентные ставки, по которым банки в Лондоне запрашивают депозиты.

Ставки Федеральных резервных фондов США являются средневзвешенными процентными ставками, по которым продаются депозиты Федеральных фондов в течение дня, где весами являются долларовые суммы, соответствующие данной ставке. Процентные ставки однодневных кредитов, назначенные Федеральным резервным банком Нью-Йорка, считаются наиболее изменчивыми из всех краткосрочных ставок денежного рынка.

Ставки MIBOR - это годовые процентные ставки краткосрочного межбанковского кредита, которые является базовыми в России.

В конкретных сделках к базовой процентной ставке, как правило, добавляется определенная надбавка. Нормальной считается рыночная ситуация, когда кредиты с большим сроком имеют большую процентную ставку, чем кредиты с меньшим сроком. Это так называемый случай нормальной кривой доходности.

Текущая стоимость депозитного сертификата определяется либо по формуле

,

(1)

если проценты выплачиваются в начале срока депозита, либо по формуле

,

(2)

если проценты выплачиваются по окончании срока депозита, где r_t - банковская процентная ставка в момент времени t.

Доходность операции купли-продажи краткосрочного депозитного сертификата определяется по формуле

,

(3)

где S₁ - цена покупки сертификата, S₂ - цена продажи сертификата, t_c - продолжительность времени между покупкой и продажей.

Векселя

Вексель - это необеспеченное письменное обещание должника выплатить кредитору долг в назначенный срок, указанный в векселе. Единственной гарантией платежей является финансовая надежность эмитента. Вексель является объектом купли-продажи, и его цена меняется в зависимости от изменения учетной процентной ставки и оставшегося срока до платежа по векселю. На векселе указывается срок платежа, место платежа, наименование того, кому или по приказу кого платеж должен быть совершен, указаны дата и место составления векселя, имеется подпись лица, выдавшего документ.

Простой вексель - это ничем не обусловленное бесспорное обещание должника уплатить определенную сумму по истечении срока векселя.

Переводной вексель или тратта - это письменное предложение уплатить определенную сумму. Выдача переводного векселя называется трассированием. Лицо, которое выписывает тратту - трассант, лицо, на которое выдан вексель и которое должно произвести по нему платеж - трассат, лицо, в пользу, на имя которого трассат должен произвести платеж - ремитент.

Казначейские векселя выпускаются государством для покрытия своих расходов. Они являются краткосрочными ценными бумагами и широко используются как средство платежа. Казначейские векселя существуют только в книжной форме записи и инвесторы не имеют на руках сертификатов.

Характерной деятельностью банков является учет векселей. Владелец векселя может не ждать наступления срока платежа по векселю, а продать вексель банку, т.е. учесть вексель. Теперь уже банк будет хранить вексель и при наступлении назначенного срока предъявит его к платежу. За свою услугу банк удержит с продавца векселя учетную процентную ставку.

Векселя характеризуются следующими параметрами:

• FV - номинальной стоимостью;
• T - сроком до платежа;
• d_t - дисконтной или учетной процентной ставкой;
• S_t - текущей рыночной ценой;
• V_t - текущей стоимостью;
• Y_t - доходностью.

Новые выпуски векселей осуществляются на регулярных еженедельных аукционах, на которых устанавливается начальная дисконтная процентная ставка векселя. В течение периода снижающихся процентных ставок рыночная стоимость векселя растет, а при возрастании процентных ставок - падает. Изменение процентной ставки не имеет никакого значения для инвестора, который собирается держать вексель до наступления срока платежа.

В качестве базисного актива для финансовых фьючерсов и опционов используется, например, 13-недельный казначейский вексель США с номинальной стоимостью в один миллион долларов.

Текущая стоимость векселя рассчитывается по формуле

,

(4)

а доходность по формуле

,

(5)

доходность операции купли-продажи векселя определяется по формуле (3).

Облигации

Облигацией называется ценная бумага, удостоверяющая внесение ее владельцем денежных средств и подтверждающая обязательство возместить ему номинальную стоимость ценной бумаги в предусмотренный в ней срок с уплатой фиксированного процента, если иное не предусмотрено условиями выкупа. Облигации относятся к категории ценных бумаг с фиксированным доходом, поскольку обязательства по обслуживанию долга носят фиксированный характер, т.е. инвестиционное учреждение обязуется периодически выплачивать фиксированный процент и фиксированную выкупную сумму по истечении установленного срока. Инвестирование в облигации надежно защищено от риска, благодаря тому факту, что облигации представляют собой долг. Если компания, выпустившая облигации, потерпит крах, то выплаты держателям облигаций будут производиться в первую очередь.

Облигации с нулевым купоном (в частности, российские ГКО) - это облигации, по которым проценты не выплачиваются, но при выпуске им назначается цена на условиях дисконтирования по сравнению с номинальной стоимостью.

Казначейские обязательства государства - это вид государственных ценных бумаг, удостоверяющих внесение их держателями денежных средств в бюджет и дающих право на получение фиксированного дохода в течение всего срока владения этими ценными бумагами. Выпускаются на срок до 30 лет.

Все облигации первоначально размещаются на регулярно проводимых аукционах, а затем свободно обращаются на вторичном рынке.

Облигации различных типов отличаются друг от друга сроком жизни, купонным процентом, условиями выкупа, налоговым статусом, ликвидностью, надежностью по обязательствам, статусом эмитента. Наиболее надежными во всем мире считаются государственные облигации.

Облигации характеризуются следующими параметрами:

• FV - номинальной стоимостью;
• T - сроком до погашения;
• g - купонной процентной ставкой;
• m - числом выплат процентов в году;
• S_t - текущей рыночной ценой;
• V_t - действительной стоимостью;
• Y_t - текущей доходностью;
• r_t^ef - доходностью к погашению.

Под курсом облигации понимается величина P_t = 100.

В качестве базисных активов для финансовых фьючерсов и опционов могут использоваться следующие облигации:

• английские облигации (Gilt) с номинальной стоимостью 50000 фунтов стерлингов и 9%-м купоном;
• немецкие облигации (Bund) с номинальной стоимостью 250000 марок и 6%-м купоном;
• среднесрочные облигации США (T-note) с номинальной стоимостью 100000 долларов и 6%-м купоном;
• долгосрочные облигации США (T-bond) с номинальной стоимостью 100000 долларов и 8%-м купоном.

По всем этим облигациям купонные проценты выплачиваются два раза в год.

При покупке облигации учитывается:

• надежность и обеспеченность инвестирования в облигацию;
• купонный годовой доход;
• доходность к погашению;
• финансовое положение компании, выпустившей облигацию;
• качество облигации в соответствии с принятой классификацией;
• динамика рыночной стоимости облигации;
• срок долгового обязательства;
• налог на прибыль от облигации;
• условия выкупа и отзыва (если облигации являются отзывными, то они могут быть погашены до истечения установленного срока);
• ликвидность на вторичном рынке;
• статус эмитента.

Покупка облигации может производиться с дисконтом, когда цена покупки меньше номинальной стоимости, по номинальной стоимости или с премией, когда цена покупки больше номинальной стоимости.

Эмитенты чаще всего погашают облигации постепенно, так как единовременное погашение долга приводило бы к серьезным финансовым трудностям заемщиков. Поэтому погашение долга осуществляется путем выкупа облигаций, вышедших в тираж. Сумма выкупа должна быть не меньше номинальной стоимости. Разница между ценой выкупа и номинальной стоимостью облигации называется премией выкупа.

Все облигации на предъявителя являются купонными. Имя держателя облигации пишется на купоне. Купоны предъявляются два раза в год, и уполномоченный банк выплачивает проценты. В США с 1982 года закончен выпуск новых облигаций на предъявителя. В настоящее время в США выпускаются регистрируемые облигации, по которым дважды в год держатель облигаций получает чек для получения процентов. При погашении зарегистрированный владелец облигаций получает чек на номинальную стоимость. С 1986 года все государственные облигации США существуют только в книжной форме записи и их владельцы не имеют на руках сертификатов. Вместо этого сведения о держателе облигации и полная информация по платежам хранится в компьютере федеральной резервной системы. В России государственные долгосрочные облигации (ГДО) выпускаются сроком на 30 лет в бланковом виде с набором купонов и реализуются только среди юридических лиц. Номинальная стоимость ГДО равна 100 тыс. руб. По облигациям один раз в год 1 июля выплачивается доход путем погашения соответствующих купонов. Купонная процентная ставка составляет 15%. При покупке ГДО уплачивается налог на операции с ценными бумагами по ставке 0.1% от суммы сделки. Эмитентом государственных краткосрочных обязательств (ГКО) является министерство финансов РФ. Эмиссия осуществляется в виде отдельных выпусков на сроки 3 и 6 месяцев. Номинальная стоимость облигации равна 1 млн. руб. Размещение облигаций производится в виде аукциона с дисконтом от номинальной стоимости. ГКО являются бескупонными облигациями.

Поиск по сайту: