Управление оборотным капиталом организации

. Цель управления оборотным капиталом - это обеспечение потребности в оборотных активах, необходимой для установления такого соотношения доходности и риска, которое наиболее полно соответствует стратегии и стадии жизненного цикла компании.

Каждая компания имеет возможность влиять на размер и структуру оборотных активов. Главное - чтобы эти изменения не нарушили сбалансированность показателей рентабельности, ликвидности и платежеспособности. При минимизации размера текущих (оборотных) активов показатели оборачиваемости и рентабельности при той же или растущей прибыли будут расти. Однако при этом может существенно снизиться ликвидность компании. Кроме того, слишком лояльная политика управления текущими активами может привести к необоснованному их росту и при отсутствии пропорционального прироста выручки компания покажет падение рентабельности и оборачиваемости.

Следовательно, основная цель управления оборотным капиталом будет достигнута, если научиться поддерживать его объем и структуру, обеспечивая компании достижение максимально возможной рентабельности текущих активов(ROCA) при заданном (приемлемом) уровне ликвидно с ти.

При разработке принципов управления оборотным капиталом необходимо учесть также, что не может быть единой политики, используемой в качестве клише всеми компаниями любого размера и отраслевой принадлежности. Особенности принятия решений в этой области будут определяться не только сферой деятельности компании, но и целым рядом других факторов.

Особенности управления оборотным капиталом определяются:

1) стадией жизненного цикла компании;

2) спецификой производства (отрасль экономики, характер применяющихся техпроцессов, риски потерь);

3) условиями работы с контрагентами (поставки, оплаты готовой продукции);

4) степенью конкуренции;

5) фактором сезонности.

Каждая компания в процессе своего развития проходит фазы интенсивного роста, сбалансированного производства, спада объемов продаж. От того, на каком из этапов жизненного цикла она находится, зависят объем и структура ее оборотных активов. Например, если компания активно растет, пытается завоевать новые рынки, она вынуждена кредитоваться сама и кредитовать покупателей (для увеличения доли рынка), поддерживать высокую долю запасов (для повышения скорости обслуживания клиентов). Все это неизбежно приведет к существенному увеличению оборотных активов и, соответственно, росту расходов на их обслуживание и содержание. Следовательно, для стадии роста необходимо разработать систему нормативов, отличную от той, которая использовалась бы на этапе сбалансированного производства.

Состав и структура оборотных активов во многом будет определяться сферой деятельности компании. Совершенно очевидно, что доля текущих активов в валюте баланса будет разной у компании, управляющей недвижимостью и получающей доход от сдачи ее в аренду, и у строительной или торговой компании. В первом случае она будет минимальной, во втором - существенной за счет больших размеров запасов и дебиторской задолженности. Например, торговые компании, позиционирующие себя как "магазины, в которых есть все", имеют постоянные остатки на складе более чем по 30 тыс. наименований.

Инвестиции в оборотные активы зависят от условий приобретения материальных ресурсов, географического расположения поставщиков и покупателей, условий поставки и оплаты готовой продукции. В случае если компания имеет возможность диктовать свои условия поставщикам, а складские помещения территориально расположены рядом с ней, нет необходимости учитывать сроки поставки, среднее время просрочки и т.д. При этом компания-монополист регулирует ассортимент товаров в пользу групп товаров, пользующихся наибольшим спросом, и может пойти на сокращение сроков кредитования, что позволит ей значительно сократить объем текущих активов.

Компании, функционирующие в условиях жесткой конкуренции, ориентированы на удержание клиентов и рост доли рынка. В связи с этим они вынуждены предоставлять большую отсрочку платежа покупателям, держать на складе дополнительные товарные запасы и пр.

В особых условиях находятся компании, продукция которых подвержена сезонным колебаниям (росту и спаду продаж): сельскохозяйственное производство, продажа мороженого и др. В период повышенного спроса объемы запасов резко возрастают (иногда с 30 до 50%), растет кредиторская задолженность перед поставщиками; в период падения спроса увеличивается дебиторская задолженность клиентов.

Таким образом, вряд ли можно найти универсальные подходы к управлению оборотными активами; каждая компания должна разработать краткосрочную финансовую политику самостоятельно и при стандартном наборе операционных задач найти индивидуальные способы их решения.

В состав задач текущего управления оборотным капиталом, как правило, включают:

1) формирование объемов и состава оборотных активов в соответствии с операционным циклом;

2) обеспечение рациональной структуры оборотных активов по ликвидности;

3) повышение доходности (рентабельности) оборотных активов;

4) ускорение оборачиваемости запасов, дебиторской задолженности, денежных средств;

5) минимизация потерь при хранении и использовании отдельных видов текущих активов;

6) определение оптимальной структуры источников финансирования оборотных активов.

Общий перечень задач, от успешного решения которых зависит возможность поддержания оптимальной величины оборот-

Таблица 10.1. Задачи управления оборотным капиталом, отвечающие стратегическим целям компании

ного капитала компании, подвергнется детализации, если ориентиром станут стратегические цели (табл. 10.1).

Таким образом, состав задач по управлению оборотным капиталом неизбежно будет меняться в зависимости от набора факторов, влияющих на структуру оборотных активов той или иной компании и стратегической цели ее развития.

Выводы.

Основная цель управления оборотным капиталом - обеспечение непрерывности и эффективности текущей (операционной) деятельности компании. Поскольку процесс принятия финансовых решений краткосрочного характера включает управление текущими активами и текущими обязательствами, удобнее оперировать неким показателем, который позволил бы рассматривать их как единое целое. В качестве такого показателя используют величину рабочего капитала. Соответственно, краткосрочную финансовую политику можно определить как управление рабочим капиталом компании.

Результатом эффективной политики управления оборотным капиталом компании является:

o обеспечение и подержание ликвидности компании путем управления структурой и величиной основных элементов оборотного капитала и величиной и структурой текущих обязательств;

o обеспечение непрерывности операционной деятельности компании, когда она не будет прервана из-за недостатка сырья и материалов, денежных средств для осуществления текущих платежей и пр.; при этом компания может оперативно реагировать на изменение конъюнктуры рынка;

o определение такой структуры текущих активов, которая обеспечивает высокую доходность их использования, т.е. приносит максимальную прибыль в расчете на единицу вложенного капитала.

23. Выручка от реализации продукции. Состав и структура затрат на производство и реализацию продукции.

24. Управление денежными средствами организации.

Оценка движения денежных средств предприятия за отчетный период, а также планирование денежных потоков на перспективу является важнейшим дополнением анализа финансового состояния предприятия и выполняет следующие задачи:

· определение объема и источников, поступивших на предприятие денежных средств;

· выявление основных направлений использования денежных средств;

· оценка достаточности собственных средств предприятия для осуществления инвестиционной деятельности;

· определение причин расхождения между величиной полученной прибыли и фактическим наличием денежных средств.

Чтобы раскрыть реальное движение денежных средств на предприятии, оценить синхронность поступлений и платежей, а также увязать величину полученного финансового результата с состоянием денежных средств, следует выделить и проанализировать все направления поступления, а также их выбытие.

Основополагающие принципы управления потоком денежных средств:

1. Продавать как можно больше и по разумным ценам. Цена продажи включает в себя не только реальные денежные затраты, но и амортизацию (некассовую статью), которая на деле увеличивает денежный поток.

2. Как можно больше ускорять оборачиваемость всех видов запасов, избегая их дефицита, который может привести к падению объема продаж.

3. Как можно быстрее собирать деньги у дебиторов, не забывая, что чрезмерное давление на всех без исключения потребителей может привести к снижению объема будущих продаж.

4. Постараться достичь разумных сроков выплаты кредиторской задолженности без ущерба для дальнейшей деятельности компании.

Основными методами расчета величины денежного потока являются прямой, косвенный и матричный методы.

Оценка денежного потока прямым методом

Прямой метод основан на анализе движения денежных средств по счетам предприятия:

1. Позволяет показать основные источники притока и направления оттока денежных средств.

2. Дает возможность делать оперативные выводы относительно достаточности средств для платежей по текущим обязательствам.

3. Устанавливает взаимосвязь между реализацией и денежной выручкой за отчетный период.

В оперативном управлении прямой метод может использоваться для контроля за процессом формирования прибыли и выводов относительно достаточности средств для платежей по текущим обязательствам.

Недостатком этого метода является то, что он не раскрывает взаимосвязи полученного финансового результата и изменения абсолютного размера денежных средств предприятия. Кроме того, данный метод требует больших затрат времени, чем другие методы оценки денежного потока, а полученная с его использованием отчетность менее полезна.

Необходимо помнить, что совокупный денежный поток должен быть равен разности начального и конечного сальдо денежных средств за период.

Оценка денежного потока косвенным методом

Суть косвенного метода состоит в преобразовании величины чистой прибыли в величину денежных средств. При этом исходят из того, что в деятельности каждого предприятия имеются отдельные, нередко значительные по величине виды расходов и доходов, которые уменьшают (увеличивают) прибыль предприятия, не затрагивая величину его денежных средств. В процессе анализа на сумму указанных расходов (доходов) производят корректировку величины чистой прибыли таким образом, чтобы статьи расходов, не связанные с оттоком средств, и статьи доходов, не сопровождающиеся их притоком, не влияли на величину чистой прибыли.

Косвенный метод основан на анализе статей баланса и отчета о финансовых результатах, и:

· позволяет показать взаимосвязь между разными видами деятельности предприятия;

· устанавливает взаимосвязь между чистой прибылью и изменениями в активах предприятия за отчетный период.

Преимуществом косвенного метода при использовании в оперативном управлении является то, что он позволяет установить соответствие между финансовым результатом и собственными оборотными средствами. В долгосрочной перспективе косвенный метод позволяет выявить наиболее проблемные «места скопления» замороженных денежных средств и, исходя из этого, разработать пути выхода из сложившейся ситуации.

Подготовка отчета о движении денежных средств на основе косвенного метода проходит в несколько этапов:

· расчет изменений по статьям баланса и определение факторов, влияющих на увеличение или уменьшение денежных средств предприятия;

· анализ ф. № 2 и классификация источников поступления денежных средств и направлений использования;

· объединение полученных данных в отчете о движении денежных средств.

Косвенный метод направлен на получение данных, характеризующих чистый денежный поток предприятия в отчетном периоде. Источником информации для разработки отчетности о движении денежных средств предприятия этим методом являются отчетный баланс и отчет о финансовых результатах. Расчет чистого денежного потока предприятия косвенным методом осуществляется по видам хозяйственной деятельности и предприятию в целом.

Использование косвенного метода расчета движения денежных средств позволяет определить потенциал формирования предприятием основного внутреннего источника финансирования своего развития — чистого денежного потока по операционной и инвестиционной деятельности, а также выявить динамику всех факторов, влияющих на его формирование. Кроме того, следует отметить относительно низкую трудоемкость формирования отчетности о движении денежных средств, так как подавляющее большинство необходимых для расчета косвенным методом показателей содержится в иных формах действующей финансовой отчетности предприятия.

В соответствии с принципами международного учета метод расчета денежных потоков предприятие выбирает самостоятельно, однако предпочтительным считается прямой метод, позволяющий получить более полное представление об их объеме и составе.

Оценка денежного потока матричным методом

Матричные модели нашли широкое применение в области прогнозирования и планирования. Эта модель представляет собой прямоугольную таблицу, элементы которой отражают взаимосвязь объектов. Она удобна для финансового анализа, так как является простой и наглядной формой совмещения разнородных, но взаимоувязанных экономических явлений.

Важная проблема в сегодняшних экономических условиях — это организация грамотного финансирования активов. В содержании каждой группы активов фирмы отражены определенные закономерности их финансирования. Эти закономерности нашли выражение в общепринятых правилах «золотого финансирования»:

· необходимые для инвестиций финансовые ресурсы должны находиться в распоряжении фирмы до тех пор, пока они остаются связанными в результате осуществления этих инвестиций. Под связанными ресурсами фирмы принято понимать объем финансовых ресурсов, которыми постоянно должна располагать фирма для обеспечения бесперебойного функционирования своей основной деятельности;

· «золотое правило» управления кредиторской задолженностью фирмы состоит в максимально возможном увеличении срока погашения без ущерба нарушения сложившихся деловых отношений.

Практическая реализация этого правила привела к возникновению жестких требований по обеспечению ряда финансовых пропорций в балансе фирм, строгой корреспонденции определенных элементов активов и пассивов фирмы.

Правила финансирования предполагают подбор финансовых источников в вышеуказанной последовательности в пределах остатка средств после обеспечения за счет данного источника предыдущей статьи актива. Использование последующего источника свидетельствует об определенном снижении качества финансового обеспечения фирмы. Если в реальной жизни финансирование связано с необходимостью в заимствовании других источников, то это свидетельствует о нерациональном использовании капитала фирмы, иммобилизации ресурсов в сверхнормативные запасы.

С позиции теории инвестирования денежные средства представляют собой один из частных случаев инвестирования в товароматериальные ценности. Поэтому к ним применимы общие требования:

· необходим базовый запас денежных средств для выполнения текущих расчетов;

· необходимы определенные денежные средства для покрытия непредвиденных расходов;

· целесообразно иметь определенную величину свободных денежных средств для обеспечения возможного или прогнозируемого расширения деятельности.

Таким образом, к денежным средствам могут быть применены модели, разработанные в теории управления запасами и позволяющие оптимизировать величину денежных средств.

В западной практике наибольшее распространение получили модели Баумоля—Тобина и Миллера—Орра. Прямое применение этих моделей в отечественной практике пока затруднено ввиду инфляции, высоких учетных ставок, неразвитости рынка ценных бумаг.

Модель Баумоля—Тобина. Это модель спроса на деньги, согласно которой владельцы вкладов определяют размеры необходимой им суммы наличных денег исходя из соотношения убытков в виде неполученного на эту сумму банковского процента и стоимости оценки экономии времени от более редких посещений банка. Она предполагает, что предприятие начинает работать, имея максимальный для него уровень денежных средств, и затем постепенно расходует их. Все поступающие средства от реализации товаров и услуг вкладываются в краткосрочные ценные бумаги. Как только запас денежных средств истощается, то есть становится равным нулю или достигает некоторого заданного уровня безопасности, предприятие продает часть ценных бумаг и тем самым пополняет запас денежных средств до первоначальной величины.

Сумма пополнения Q вычисляется по формуле:

где V — прогнозируемая потребность в денежных средствах в периоде;

C — расходы по конвертации денежных средств в ценные бумаги;

R — приемлемый и возможный для предприятия процентный доход по краткосрочным финансовым вложениям.

Таким образом, средний запас денежных средств составляет Q/2, а общее количество сделок по конвертации ценных бумаг в денежные средства (К) равно:

K = V: Q

Общие расходы (ОР) по реализации такой политики управления денежными средствами составляют:

OP = C × K + R × Q/2

Первое слагаемое в этой формуле представляет собой прямые расходы, второе — упущенную выгоду от хранения средств на расчетном счете вместо того, чтобы инвестировать их в ценные бумаги.

Модель Баумоля — Тобина проста и в достаточной степени приемлема для предприятий, денежные расходы которых стабильны и прогнозируемы.

Модель Миллера—Орра отвечает на вопрос: как предприятию следует управлять денежным запасом, если невозможно предсказать каждодневный отток и приток денежных средств. При построении модели используется процесс Бернулли — стохастический процесс, в котором поступление и расходование денег от периода к периоду являются независимыми случайными событиями.

Остаток средств на счете хаотически меняется до тех пор, пока не достигает верхнего предела. Как только это происходит, предприятие начинает покупать ценные бумаги с целью вернуть запас денежных средств к некоторому нормальному уровню (точке возврата). Если запас денежных средств достигает нижнего предела, то предприятие продает свои ценные бумаги и пополняет запас денежных средств до нормального уровня.

Реализация данной модели осуществляется в несколько этапов:

· устанавливается минимальная величина денежных средств на расчетном счете;

· по статистическим данным определяется вариация ежедневного поступления средств на расчетный счет;

· определяются расходы по хранению средств на расчетном счете и расходы по трансформации денежных средств в ценные бумаги;

· рассчитывают размах вариации остатка денежных средств на расчетном счете;

· рассчитывают верхнюю границу денежных средств на расчетном счете при превышении которой необходимо часть денежных средств конвертировать в краткосрочные ценные бумаги;

· определяют точку возврата — величину остатка денежных средств на расчетном счете, к которой необходимо вернуться в случае, если фактический остаток средств на расчетном счете выходит за границы интервала (верхняя граница; нижняя граница).

С помощью модели Миллера — Орра можно определить политику управления средствами на расчетном счете.

Поиск по сайту: