АвтоАвтоматизацияАрхитектураАстрономияАудитБиологияБухгалтерияВоенное делоГенетикаГеографияГеологияГосударствоДомДругоеЖурналистика и СМИИзобретательствоИностранные языкиИнформатикаИскусствоИсторияКомпьютерыКулинарияКультураЛексикологияЛитератураЛогикаМаркетингМатематикаМашиностроениеМедицинаМенеджментМеталлы и СваркаМеханикаМузыкаНаселениеОбразованиеОхрана безопасности жизниОхрана ТрудаПедагогикаПолитикаПравоПриборостроениеПрограммированиеПроизводствоПромышленностьПсихологияРадиоРегилияСвязьСоциологияСпортСтандартизацияСтроительствоТехнологииТорговляТуризмФизикаФизиологияФилософияФинансыХимияХозяйствоЦеннообразованиеЧерчениеЭкологияЭконометрикаЭкономикаЭлектроникаЮриспунденкция
|
Оценка стоимости отдельных элементов собственного капитала
Любая организация финансирует свою деятельность из различных источников. В качестве платы за пользование финансовыми ресурсами, авансированными в деятельность организации, она выплачивает проценты, дивиденды, вознаграждения. В итоге каждый источник средств имеет свою стоимость как сумму расходов по обеспечению данного источника. Главными факторами, под влиянием которых складывается стоимость капитала организации, являются:· общее состояние финансовой среды, в том числе финансовых рынков;· средняя ставка ссудного процента, сложившаяся на рынке;· доступность различных источников финансирования для организаций;· рентабельность основной деятельности организации;· уровень операционного левериджа;· уровень концентрации собственного капитала; Для определения стоимости капитала наиболее важными являются следующие его источники: 1) заемные средства: долгосрочные ссуды и облигационные займы; 2) собственные средства: акции и нераспределенная прибыль. Заемный капитал оценивается по следующим элементам: 1) стоимость финансового кредита (банковского и лизингового); 2) стоимость капитала, привлекаемого за счет эмиссии облигаций; 3) стоимость товарного (коммерческого) кредита (в форме краткосрочной и долгосрочной отсрочки платежа); 4) стоимость текущих обязательств по расчетам. Несмотря на многообразие видов, форм и условий банковского кредита, его стоимость определяется на основе ставки процента за кредит, которая формирует основные затраты организации по его обслуживанию. Долгосрочные займы организация может оформлять в форме выпуска облигаций, которые размещаются через банки и другие финансовые институты. Для определения стоимости источника «облигационный заем» можно воспользоваться формулой определения показателя текущей доходности облигации. Стоимость собственного капитала – это требуемая отдача на собственный капитал. Стоимость собственного капитала можно рассматривать как уровень доходности по альтернативным вариантам его использования с учетом рисков. Основными особенностями оценки собственного капитала являются следующие: а) суммы выплат собственникам капитала в виде дивиденда входят в состав налогооблагаемой прибыли, что увеличивает стоимость собственного капитала в сравнении с заемным. б) привлечение собственного капитала связано с более высоким уровнем риска инвестора, что увеличивает его стоимость на размер премии на риск. Поскольку по привилегированным акциям выплачивается фиксированный процент от номинала (т.е. известна величина дивиденда), то стоимость этого источника средств равна доходности бессрочной привилегированной акции. Стоимость акционерного капитала, представленного обыкновенными акциями, нельзя определить точно, так как размер дивидендов по ним заранее неизвестен и зависит от результатов работы организации. Поэтому стоимость этого источника принимается равной требуемой норме прибыли инвестора на обыкновенную акцию. Для определения стоимости акционерного капитала можно использовать три метода: 1) модель оценки доходности финансовых активов (Capital Asset Pricing Model, САРМ); 2) метод дисконтированного денежного потока (модель DDM, в частности, модель Гордона); 3) метод «доходность облигации плюс премия за риск». Стоимость источника средств «нераспределенная прибыль» примерно равна стоимости источника средств «обыкновенные акции»: 4.3 Средневзвешенная стоимость капитала предприятия и ее экономический смысл Показателем, отражающим относительный уровень общей суммы расходов по использованию источников финансовых ресурсов, является средневзвешенная стоимость капитала (Weighted Average Cost of Capital, WACC). Этот показатель рассчитывается как среднеарифметическая взвешенная величина стоимости отдельных элементов капитала. В качестве «весов» каждого элемента выступает его удельный вес в общей сумме используемого капитала (табл. 4):
Таблица 4 - Данные для расчет величины средневзвешенной стоимости капитала (WACC)
| Показатели
| Элементы капитала, выделенные в процессе оценки
| |
|
| ...
| n-1
| n
| | 1. Стоимость отдельных элементов капитала, %
2. Удельный вес отдельных элементов капитала в общей сумме, выраженный десятичной дробью
| С1
W1
| С2
W2
| ...
,,,
| Сn-1
Wn-1
| Сn
Wn
| С учетом приведенных исходных показателей определяется средневзвешенная стоимость капитала, принципиальная формула расчета которой имеет вид:
WACC = Σ W i × C i. (6)
где W i – удельный вес (доля) i-го источника предприятия в общей сумме привлеченных средств предприятия;
C i – цена соответствующего i-го источника.
Средневзвешенная стоимость капитала показывает минимальный возврат средств организации на вложенный в ее деятельность капитал, т.е. характеризует стоимость капитала, авансированного в деятельность организации. Экономический смысл этого показателя состоит в том, что организация может принимать любые решения, в том числе инвестиционного характера, если уровень их рентабельности не ниже текущего значения показателя средневзвешенной стоимости капитала.
Факторы, влияющие на показатель средневзвешенной стоимости капитала, весьма динамичны, поэтому с изменением стоимости отдельных элементов капитала должны вноситься коррективы и в средневзвешенное его значение. Существенное влияние на значение показателя WACC оказывают:
- конъюнктура финансового рынка, так как при изменении процентных ставок изменяется и требуемая акционерами норма прибыли на инвестируемый капитал
- средняя ставка процента, сложившаяся на финансовом рынке;
- доступность различных источников финансирования (кредитов банков; коммерческого кредита; собственной эмиссии акций и облигаций и т.п.):Следует заметить, что при анализе инвестиционных проектов использование WACC в качестве коэффициента дисконтирования правомерно в том случае, если имеется основание полагать, что новые и существующие инвестиции имеют одинаковую степень риска и финансируются из источников, являющимися типовыми для финансирования инвестиционной деятельности данной организации. Средневзвешенная стоимость капитала (WACC) может быть использована для оценки ориентировочной рыночной стоимости организации. В основу такой оценки заложен критерий максимума дохода организации, распределяемого на единицу цены её капитала:
 (7)
где Ц – цена предприятия как имущественного комплекса;
Р – чистый доход предприятия (также может быть чистая прибыль);
1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | 12 | 13 | 14 | 15 | 16 | 17 | 18 | 19 | 20 | 21 | 22 | 23 | 24 | 25 | 26 | 27 | 28 | 29 | 30 | 31 | 32 | 33 | 34 | 35 | 36 | Поиск по сайту:
|
