Сравнение мировых цен на российскую нефть с ценой ее реализации (в долл.)

Источник: данные ФТС России.

Рис. 3

принципы 1 и 2. Способ реализации нефти был неоптимальным с точки зрения максимизации стоимости для акционеров, а менеджмент принимал решения, опираясь на другие целевые ориентиры, или как минимум имел несколько целей, которые отвлекали его от цели повышения удельной стоимости компании.

* * *

Взаимосвязь корпоративного управления и эффективности деятельности компаний имеет гораздо более глубокие корни, чем может показаться на первый взгляд. Поскольку целый ряд участников рынка - субъектов корпоративного управления, естественно, заинтересован в повышении эффективности компании, транспарентность принятия управленческих решений, имеющих потенциально высокую коррупционную составляющую, позволяет им получать соответствующую информацию, анализировать ее и своевременно реагировать. В этом случае как реальные, так и потенциальные акционеры и другие участники рынка становятся, по сути, "санитарами леса", которые делают достоянием общественности анализ эффективности деятельности компании, особенно в коррупционных областях. Признавая такую институциональную роль за участниками рынка, мы тем самым накладываем определенные обязательства на публичные компании-эмитенты. Требования по раскрытию информации, обеспечению доступа к ней участников рынка, привлечению их в органы управления и контроля над компанией отражают особенности институциональной модели, которой придерживается регулятор фондового рынка во всех странах.

Чтобы изменить ситуацию в этой области, нужна существенная трансформация поведения различных субъектов, оказывающих влияние на предприятие. Прежде всего речь идет о менеджменте и контролирующих акционерах. Они должны осознать, что публичная

стр. 47

компания не может не находиться "под лупой" большого числа заинтересованных и профессионально подготовленных участников рынка, которые не прощают ни укрывательства информации от рынка, ни нежелания руководства компании вести диалог с ним. Это означает, что руководство должно быть готово к трудным вопросам, хорошо представлять себе стратегию предприятия и то, насколько ей соответствуют текущие решения менеджмента.

В заключение упомянем еще об одном факторе качества корпоративного управления, довольно редко рассматриваемом в указанном контексте. Речь идет об экономической науке. Фундаментальная ее часть в данной сфере призвана изучать складывающиеся закономерности, выявлять законы функционирования и взаимосвязи финансовых рынков и предприятий. К сожалению, теория фирмы и теория корпоративного управления до сих пор не представляют собой единого целого, монолитной конструкции, которая могла бы лечь в основу теоретических исследований и практических рекомендаций по созданию эффективной системы корпоративного управления в России. Лишь сравнительно недавно появились работы, ставящие своей целью системный анализ многогранной и многофакторной деятельности компании в контексте фондового и других видов рынка¹⁵.

В корпоративном управлении соединяются факторы, относящиеся ко всем трем главным структурам социально-экономического пространства: государству (как регулятору фондового рынка, отношений "агент - агент" и "принципал - агент"), экономике (экономические интересы компании и ее стейкхолдеров) и обществу (формирующему установки для инвесторов). Поэтому результаты научных исследований в сфере корпоративного управления должны стать базой общего видения ситуации в этой области, способствовать улучшению взаимодействия государства, бизнеса и общества, гармонизации отношений между субъектами экономики, а соответствующие прикладные разработки - сыграть важную роль в формировании институциональной среды, а также принятии судебных решений.

Наконец, ключевые научные концепции по истечении некоторого времени выступят основой учебных курсов для экономистов. Сегодняшние студенты через 5 - 10 лет станут менеджерами российских компаний, через 10 - 15 лет - руководителями и инвесторами предприятий, займут важные позиции в органах власти. От того, какими будут их видение корпоративного управления, понимание сути экономических взаимоотношений, зависит развитие институтов корпоративного управления, а в силу их центрального положения в системе "государство - общество - экономика" - и будущее страны в целом.

¹⁵ Клейнер Г. Б. Корпоративное управление: системный подход // Корпоративное управление и устойчивое развитие бизнеса: стратегическая роль советов директоров. М.: Европа, 2008; Zingales L. Corporate Governance and the Theory of the Firm // The Institutional Foundations of a Market Economy (Villa Borsig Workshop Series 2000). http://www.inwent.org/ef-texte/instn/zingales.htm.

стр. 48