Инвестиционная функция

Сбережения будут направлены на инвестирование целью получения дополнительного дохода. Инвестиции представляют собой расходы на расширение производства. Инвестиции распределяются на три основные группы: инвестиции в основной капитал (около 70 % всех инвестиций), жилищное строительство (25 %), прирост запасов (5 %). Инвесторами являются как фирмы (инвестиции в основные производственные фонды) так и домохозяйства (инвестиции в жилье).

Роль инвестиций в макроэкономике определяется тем, что они являются частью совокупного спроса, а, следовательно, влияют на объем национального производства и уровень занятости в краткосрочном периоде. С другой стороны, инвестиции является базой экономического роста в долгосрочном периоде. Нерациональные инвестиции могут снизить потенциальный объем ВНП из-за большой доли незавершенного строительства, значительной доли сверхнормативных запасов.

Состояние инвестиционного процесса характеризуют статистические данные.

Таблица 5.1 – Инвестиции в основной капитал[22]

(процентов к 1990 г.)

Рисунок 5.3 – Индексы физического объема инвестиций в основной капитал[23]

Виды инвестиций

С точки зрения сферы приложения инвестиции можно разделить на прямые, финансовые и интеллектуальные. Прямые – долгосрочные вложения средств в национальную экономику (в создание предприятий, производственных мощностей). Финансовые – кредитно-финансовая деятельность, включая операции на рынке ценных бумаг (вложение в акции, облигации, другие ценные бумаги, а также в банковские депозиты). Интеллектуальные – инвестиции в подготовку и переподготовку специалистов, распространение и дачу опыта, в лицензии и ноу-хау, научные разработки.

Различают валовые и чистые инвестиции. Валовые (ВИ) – это все капиталовложения – в покупку новых и ремонт изношенных средств производства. Чистые инвестиции (ЧИ) – это капиталовложения только в расширение производства, т.е.

ЧИ=ВИ–dК, (5.12)

где ЧИ – Чистые инвестиции;

ВИ – Валовые инвестиции;

d – коэффициент амортизации;

К – стоимость объектов основного капитала.

Так как валовые инвестиции предполагают не только расширение производства, но и износ средств труда, их источником является не только прибыль, но и амортизация.

Номинальные и реальные инвестиции

В экономической теории различают реальные и номинальные инвестиции. Hоминальные – денежные капитальные вложения в текущих ценах. Реальные – вложения, скорректированные на индекс инфляции.

Иреальн.=И ном /I цен на средства пр-ва, (5.13)

где И – инвестиции,

I – индекс цен.

Факторы инвестиций

Величина инвестиций в тот или иной период зависит от множества факторов:

1) Уровня реальных процентных ставок. Умеренные процентные ставки стимулируют увеличение частных инвестиций, если они высоки, то уровень частных инвестиций снижается. Если процентная ставка выше ожидаемой прибыли, то инвестору выгоднее вложить деньги в банк, а не в производство.

2) Ожидаемой прибыльности инвестиционных проектов и цены капитала. Цена капитала состоит из смеси активов, банковских кредитов, обязательств. Поскольку банковский кредит является одним из основных источников инвестирования, то увеличение его цены относительно средней эффективности капитала (среднего уровня рентабельности) снижает уровень инвестиций.

3) Сроков окупаемости инвестиций; особенно в период нестабильности и инфляции.

4) Уровня инфляции. Инфляция повышает риск долговременных инвестиций. В условиях высокой инфляции более привлекательны спекулятивные операции и они преобладают над процессами капиталообразования.

5) Налоговых ставок на прибыль предприятий. При росте налогов экономическая активность снижается, что приводит к снижению инвестиций.

6) Темпы экономического роста и производительности. Если они стабильны, инвесторы с большей уверенностью вкладывают средства в осуществление предпринимательских проектов. Колебания в производительности вынуждает их откладывать проекты.

7) Большой внешнеэкономический долг не способствует росту инвестиций.

8) Макроэкономическая ситуация в стране. Макроэкономическая стабильность повышает доверие и способствует росту частных инвестиций.

9) Колебания валютного курса национальной валюты не способствует росту инвестиций.

10) Государственная инвестиционная политика.

Таким образом, мотивационным фактором инвестиционного спроса является чистый доход (ЧД). Исходной базой для его определения является валовой доход (ВД), полученный для реализации инвестиционного проекта. Чистый доход меньше валового дохода на величину налога (Н) на доход и затрат на инвестиции, которые связаны с оплатой процента за использование средств (И×r). Чистый доход – это разница между валовым доходом и налогами и оплатой процента за использование средств:

ЧД=(ВД–Н)–И×r (5.14)

Спад инвестиционной активности приводит к катастрофическому износу основных фондов. Так, в промышленности Украины он составил 62,7 %. В металлургической и химической промышленности этот износ составляет до 70 %. За последние 10 лет сельское хозяйство потеряло более 75 %. (Урядовий кур’єр - 2002 - N2 - с. 6)

Инвестиции позволяют осуществлять структурную перестройку национальной экономики. Непрерывные структурные изменения обеспечивают постоянное приспособление экономики к изменяющимся потребностям общества и изменяющимся требованиям HТП.

Традиционная структура экономики индустриального общества базировалась на ресурсодобывающих отраслях и отраслях первичной переработки сырья. Доля обрабатывающей промышленности, наукоёмкого производства, услуг, науки была меньше. Такая структура напоминает усечённую пирамиду, основанием которой является ресурсодобывающее производство.

В постиндустриальном обществе, где движущей силой выступает технологическая революция, удельный вес ресурсодобывающих отраслей снижается, зато резко возрастает доля машиностроения и обрабатывающей промышленности, наукоёмкого производства, сфер интеллектуальной деятельности, которые и составляют основу современной экономики. Такая структура схематично представлена на рисунке 5.4.

Для того чтобы создать современную структуру экономики, необходимы целенаправленные инвестиции в новые восходящие отрасли. Так, для большинства индустриально развитых стран такие отрасли как автомобилестроение, полупроводниковое и компьютерное производство, самолётостроение, производство точного инструмента, робототехники и др. являются отраслями зрелыми, обеспечивающими процветание, но не с ними связано будущее динамическое развитие. Восходящими отраслями, которые будут определять развитие в XXI веке, являются искусственный интеллект, спутники, биотехнология, сети коммуникаций и др. Их развитие связано с инвестициями, прежде всего, в науку и в создание новых производств, что требует от государства проведения активной структурной и инвестиционной политики.

Для Украины структурная перестройка народного хозяйства является одной из приоритетных макроэкономических задач. Основными направлениями структурной перестройки являются:

а) снижение доли базовых отраслей тяжёлой промышленности и динамичное развитие отраслей, производящих продукты конечного потребления населения, таких как пищевая и лёгкая, общественное питание;

б) значительный научно-технический потенциал позволяет развивать некоторые направления машиностроения для интеграции в мирохозяйственную систему; необходимо интенсифицировать развитие наукоёмких видов производства;

в) острый топливно-сырьевой кризис требует развития энерго- и ресурсосберегающего производства;

г) концентрация на территории Украины значительной части чернозёмов позволяет делать ставку на интенсивное развитие агропромышленного комплекса;

д) развитие сферы услуг: бытовых, юридических, информационных, финансовых, социальных, образовательных и др.;

е) развитие системы связи, транспорта, всей производственной инфраструктуры;

ж) социально-ориентированная рыночная экономика требует развития социальной инфраструктуры (жилищного и коммунального хозяйства, сферы досуга и др.);

з) переход к рыночной системе хозяйства требует создания рыночной инфраструктуры, то есть системы финансирования, кредитования, страхования, торгового посредничества.

В соответствии с этими направлениями и должны направляться инвестиционные ресурсы. Государство должно заинтересовать частных инвесторов направлять свои инвестиционные ресурсы именно в эти сферы, что возможно путём налоговых и кредитных льгот, использования ускоренных норм амортизации, государственного страхования инвестиций и других мер.

В индустриально развитых странах объём инвестиций на душу населения держится на высоком уровне, что позволяет динамично модернизировать производство, создавать новые виды производства, обеспечивать структурную перестройку. Так, за период 60-80 х годов величина капитальных вложений составила 60-80 тыс. долл. на 1 человека, что в 3-4 раза превышало уровень инвестиций в СССР.

Для СССР и бывших социалистических стран в 70-80-е годы была характерна высокая доля валовых капитальных вложений в валовом национальном продукте, хотя по абсолютному размеру они были намного ниже, чем в индустриально развитых странах. Так в СССР в 1970г. удельный вес капиталовложений в ВHП составлял 29,3 %, в 1985 – 28,6 %. Это обеспечивало в определённой мере развитие экономики. Однако в условиях господства государственной собственности и бесхозяйственности эффективность была очень низкой, что не позволяло получить максимальную отдачу от капитальных вложений. Наиболее распространёнными проблемами инвестиционного комплекса СССР были:

– низкая реальная осваиваемость капитальных вложений, затягивание сроков капитального строительства, что приводило к замораживанию капиталовложений в незавершённом строительстве. Так, на начало 1989 г. объём незавершённого строительства составил 79 % к годовому объёму капиталовложений;

– большинство инвестиций осуществлялись в традиционные отрасли, а не в наукоёмкие и высокотехнологические, что консервировало технологическую отсталость страны;

– большая доля капиталовложений направлялась на строительно-монтажные работы, а не на оборудование, что снижало коэффициент обновления основных производственных фондов, повышало уровень физического и морального износа. Так, степень износа ОПФ на начало 1990 г. превысила 45 %, а по многим отраслям она была выше 50 %.

Эти и многие другие недостатки инвестиционных процессов в 80-е годы обусловили то, что Украина получила в наследство устаревшую структуру производства, устаревшую материально-техническую базу производства, огромное незавершённое строительство, технически отсталый строительно-инвестиционный комплекс. Глубокий экономический кризис, гиперинфляция, резкое снижение спроса и другие факторы привели к тому, что в Украине в 90-е годы инвестиционная ситуация ещё более ухудшилась.

Основными задачами в инвестиционной области для Украины являются:

1) Увеличение инвестиционных ресурсов путём использования не только традиционных источников инвестирования (бюджетных средств и собственных средств предприятий), но и новых источников: кредитов коммерческих банков, финансовых средств пенсионных фондов, страховых, инвестиционных компаний, а также широкое привлечение средств иностранных инвесторов.

2) Создание благоприятного инвестиционного климата для частных инвестиций путём обуздания инфляции, умеренного налогообложения, укрепления финансово-денежной системы, предоставления льгот и др.

3) Создание механизма государственных гарантий финансирования долгосрочных инвестиционных проектов, прежде всего в отрасли, производящие ТНП и услуги.

4) Повышение эффективности государственных капиталовложений в экономику, переориентация государственных финансовых ресурсов с дотационной поддержки устаревших и бесперспективных производств в те сферы деятельности, которые не привлекательны для частного капитала, но необходимы для обеспечения нормального воспроизводственного процесса – в социальную и производственную инфраструктуру, экологию, науку и др.

Результаты структурных изменений в конце ХХ столетия могут быть представлены следующими диаграммами (рисунок 5.4).

(в % к общему объему)

Г.

Г.

Рисунок 5.4 – Производство продукции промышленности по основным отраслям[24]

Инвестиционная функция

Подавляющее большинство инвестиций осуществляется фирмами, а не домохозяйствами. Но домохозяйства, принимая решение о потреблении и сбережении, направляют часть своих доходов на финансовые рынки, фирмы же обращаются на финансовые рынки за кредитами, используя их на инвестирование. Таким образом, источником инвестиций являются сбережения, а финансовые рынки дают возможность домохозяйствам перераспределять свои доходы во времени.

Факторы инвестиционного спроса

Совокупные спрос на инвестиции зависит от ожидаемой нормы чистой прибыли (ОНЧП) и процентной ставки. Т.е. инвестиционный спрос является функцией от ОНЧП и процентной ставки (і).

ВИ=f (ОНЧП;і) (5.15)

Влияние этих факторов состоит в следующем.

Во-первых, фирмы инвестируют с целью получения чистой прибыли. Инвестиции будут приносить чистую прибыль только тогда, когда на единицу инвестиционных затрат предприятие будет иметь большую прибыль в каждом последующем периоде, т.е. если возрастает капиталоотдача. Но инвесторы в своих расчетах опираются не на реальную, на ожидаемую прибыль. Следовательно, основным фактором мотивации к инвестированию является уровень ожидаемой нормы чистой прибыли.

Во-вторых, инвестиционные расходы тесно связаны с источником их финансирования. Наиболее распространенным источником финансирования инвестиций являются банковские кредиты. Поэтому важную роль в динамике инвестиций играет процентная ставка, являющаяся ценой инвестиций, которую фирмы вынуждены заплатить за пользование заемным капиталом. Для принятия инвестиционного решения предприниматели сравнивают уровень ОНЧП с уровнем процентной ставки: инвестирование имеет смысл тогда, когда эффект (прибыль) превысит затраты (плату за кредит). Если норма прибыли превышает процентную ставку, то инвестиционный спрос возрастает (строятся новые предприятия, покупают больше станков и оборудования). Когда же норма прибыли меньше процентной ставки, то инвестиционный спрос снижается и деньги предпочитают вкладывать в ценные бумаги, а не в инвестиционные товары. Равенство нормы прибыли от инвестиций и процентной ставки сигнализирует о том, что в данный момент приобретать инвестиционные товары нет смысла.

Для принятия инвестиционного решения важна не номинальная, а реальная процентная ставка. Номинальная ставка определяется в текущих ценах, реальная – скорректирована с учетом инфляции. Зависимость между реальной процентной ставкой и уровнем инвестиционного спроса обратная – чем выше плата за кредит, тем уровень инвестиций ниже (рисунок 5.5).

Инвестиции зависят от реальной ставки процента, т.к. она представляет собой стоимость заимствования.

а) б)

Рисунок 5.5 – Кривая инвестиционного спроса в зависимости от

а) ОНЧП; б) процентной ставки (і)

В макроэкономике чаще используется модель, в которой инвестиционная функция рассматривается в зависимости от процентной ставки, а ОНЧП принимается за постоянную величину.

В неокейнсианском макроэкономическом анализе принимается условие, что сбережения полностью расходуются на инвестиции.

Спрос на инвестиции является наиболее подвижной составляющей совокупного спроса.

Среди инвестиций выделяют:

а) индуцированные инвестиции;

б) автономные инвестиции.

Инвестиции называют индуцированными, если причиной их роста является рост спроса на товары и услуги в результате увеличения национального дохода, т.е. индуцированные инвестиции являются функцией от национального дохода. Для того чтобы поддержать инвестиции на стабильном уровне, необходим постоянно возрастающий темп роста национального продукта. Эту взаимосвязь в экономической теории выражает принцип аксельрации. Сущность принципа акселерации заключается в том, что первоначальные изменения в спросе на потребительские товары вызывают более резкие изменения в спросе на инвестиционные товары. Поэтому изменения в спросе на инвестиционные товары рассматриваются как функция изменений в спросе на потребительские товары. Для определения акселеративного (ускоряющего) воздействия потребительского спроса на инвестиционный спрос был введён коэффициент аксельрации, который по определению американского экономиста Э. Хансена представляет собой числовой множитель, на который каждый доллар приращенного дохода увеличивает инвестиции.

Поэтому, прирост инвестиций будет определяться следующей формулой:

Ut=a×(Y_t-1–Y_t-2), (5.16)

где Ut – поступление новых инвестиций в t году;

a – акселератор;

(Y_t-1–Y_t-2) – прирост национального дохода в предыдущем t-му году.

Аксельратор – коэффициент прирастной капиталоемкости – показывает, сколько единиц добавочного основного капитала (∆Ко) необходимо для производства добавочной единицы продукта (∆Y).

а=∆Y/∆Ко, (5.17)

где ∆Ко – рост основного капитала под воздействием индуцированных инвестиций.

Индуцированные инвестиции можно определить по формуле:

Iin=a×(Y_n-1–Y_n-2), (5.18)

где Iin – индуцированные инвестиции в n-том году;

Y_n-1 – национальные доход в (n-1)-вом году;

Y_n-2 – национальный доход в (n-2)-ом) году.

Если в текущем году национальный доход сократился по сравнению с прошлым годом (Y_n меньше Y_n-1), то индуцированные инвестиции отрицательны: в результате сокращения производства частично или полностью не восстановлен изношенный капитал.

Объем отрицательных инвестиций не может быть больше, чем амортизация.

Инвестиции называют автономными, когда они осуществляются при фиксированном национальном доходе, т.е. при неизменном совокупном спросе на блага. Автономные инвестиции осуществляются в новую технику, содействуя росту качества продукта, и являются условием роста национального дохода.

Если в условиях экономического равновесия автономные инвестиции вырастают на ∆Ia, то для сохранения равновесия совокупного спроса и совокупного предложения национальный доход (∆ Y) должен вырасти на

∆Y = ×∆Iа (5.19)

Проектная функция инвестиций:

И= +ПСИ×Y; ПСИ= (5.20)

=е–d×R, (5.21)

где е – автономные инвестиции, определяемые внешними факторами (запасы ПИ);

R – реальная ставка процента;

d – эмпирический коэффициент чувствительности к динамике ставки процента.

где І₁ – автономные инвестиции, не зависящие от уровня дохода (Y);

І₂ – индуцированные инвестиции.

Рисунок 5.6 – Автономные и индуцированные инвестиции

Поиск по сайту: