Неопределенность при принятии инвестиционных решений (кейнсианская теория инвестиций)

Внимание на наличие неопределенности при принятии инвестиционных решений впервые обратил Д.М. Кейнс. Эта неопределенность связана с 2 основными обстоятельствами.

1) с относительно продолжительным сроком службы основного капитала, что приводит не к одномоментному, а растянутому во времени поступлению дохода от использования капитала в течение всего его срока службы.

2) с тем, что при принятии инвестиционных решений предприниматели не знают фактических размеров этого дохода и вынуждены ориентироваться на свои субъективные оценки его величины в разные годы.

Кроме того, Кейнс ввёл в экономическую теорию 2 гипотезы:

- инвестиционный спрос не тождественен спросу на капитал;

- инвестиционный спрос определяется стимулами для инвестирования.

В соответствии с вышеизложенным формирование автономных инвестиций определяется двумя основными показателями: а) предельной эффективностью капитала; б) ставкой %.

Предельная эффективность капитала и ставка %

Инвестиции в основной капитал выгодно осуществлять в том случае, когда текущая приведенная стоимость ожидаемого дохода от использования капитала в течении всего срока его службы будет выше, чем стоимость воспроизводства капитала. Формализовано это положение можно представить следующим образом:

(6.14)

где: К_св- стоимость воспроизводства капитала; П^е₁, П^е₂+...+П^е_т - доходы в соответствующем году; R - норма дисконтирования, Т- срок службы основного капитала.

Под предельной эффективностью капитала (R*) - норма дисконтированияR, при которой неравенство превращается в =. Или текущая приведенная стоимость ожидаемого дохода от инвестиционных вложений будет = восстановительной стоимости капитала.

Предприниматель рассма3вает несоклько проектов. По каждому проекту рассчитывается R*. Далее ранжируют по R*, сравнивают R* c реальной % ставкой. Выбирают тот проект, где R* >r реал.

Представим графически алгоритм рассуждений:

Рис. 6.4. Карта инвестиционных проектов

Анализируя график, можно сделать следующие выводы:

1. Фирмы сравнивают различные инвестиционные проекты, каждый из которых имеет «свою» предельную эффективность: (R*₁, R*₂, R*₃).

2. Рассчитанные предельные эффективности капитала по каждому проекту ранжируют: (R*₁> R *₂> R *₃). Значение предельной эффективности капитала для первого по рангу проекта характеризует общую предельную эффективность капитала (R*): R* =R*₁.

3. Предприниматели сравнивают предельную эффективность капитала по каждом проекту с реальной ставкой % (r): (R*₁, и r =?; R*₂ и r =?; R *₃ и r =?).

4. Если R *>r, то инвестиции имеют смысл. Так, если R*₁>r> R*₂, будет осуществлен только первый проект и объем автономных инвестиций составит: I_a=I₁. Если R*₂>r> R*₃, будут реализованы как первый, так и второй инвестиционный проекты. В этом случае объем автономных инвестиций будет равен: I_a=I₁+ I₂. При R*₃>r выполняется I_a=I₁+ I₂ + I₃ (отрезок 0F)

5. Ломаная кривая R*₁АBCDEF или ее гладкая аппроксимация (кривая R*₁F) представляют собой графическое изображение кривой спроса на автономные инвестиции как убывающей f от реальной ставки %. Эта кривая построена при условии, что предельная эффективность капитала остается величиной постоянной. Если R* увеличится, то кривая инвестиционного спроса сдвигается вверх, если R* уменьшается, она сдвигается вниз.

Поиск по сайту: