ОЦЕНКА СТОИМОСТИ ОБЫКНОВЕННЫХ АКЦИЙ

1. Базовая модель оценки стоимости обыкновенных акций
2. Оценка стоимости обыкновенных акций компании с нулевым ростом
3. Оценка стоимости обыкновенных акций компании с нормальным ростом
4. Оценка стоимости обыкновенных акций компании с супернормальным ростом
5. Оценка стоимости привилегированных акций

1.

Особенности обыкновенных акций:

1. Дает право владельцу на дивиденды.
2. Дает возможность прироста капитала инвестора

Стоимость обыкновенных акций определяется как текущая стоимость ожидаемых будущих денежных потоков, состоящих из 2х элементов: дивидендов, ожидаемых за год, и ожидаемого роста цены акции.

Dt – дивиденд, который инвестор ожидает получить в конце t-го периода

Do (нулевое) – последний по времени дивиденд, который уже выплачен инвестору.

Все будущие дивиденды D₁, D₂...Dt являются ожидаемыми величинами, а, значит, их оценки могут отличаться среди инвесторов.

Po – текущая (курсовая) стоимость акции на рынке.

Виды цены акции: номинальная, эмиссионная, балансовая, ликвидационная, курсовая.

P₁ – ожидаемая цена акции в конце t-го периода

Po (с волной над Р) – внутренняя (или теоретическая) стоимость акции с точки зрения конкретного инвестора, делающего собственный анализ. Эта цена может отличаться от Ро в зависимости от того, на сколько оптимистично инвестор оценивает будущее компании.

Ро = Ро (с волной над Р). Это равенство отображает усредненный рынок.

g – ожидаемая ставка роста дивидендов для усредненного инвестора рынка.

Ks – требуемая ставка доходности на акцию.

Ks (с волной над К) – ожидаемая ставка доходности на акцию.

Ks (с прямой чертой над К) – фактическая (или реализованная) ставка доходности на акцию.

D1/ Po (записать в виде дроби) – ожидаемый дивидендный доход на акцию в течении наступающего года (%)

(P1 (с волной над Р) – Po) / Po – ожидаемый доход от прироста капиала на акцию в течении наступающего года, %.
Это значит, что ожидаемый общий доход на акцию равняется сумме ожидаемому дивидендному доходу и ожидаемого дохода от прироста капитала.

Ks (с волной) = D₁/Po + P₁ (с волной) / Po – 1 (1)

2.

Акции компании с нулевым ростом – акции, дивиденды которых в течении периода Т не изменяются, т.е. равны константе.

D1 = D2 = D3 = const

Po (с волной) = D/Ks (2)

2 – оценка стоимости акции с нулевым ростом

Ks (c волной) = D/ Po (3)

Решения по покупке акций обычно принимаются не по стоимости, а по доходности.

3.

Акции с нормальным ростом характерны для большинства компаний. Если учесть, что в развитых странах давно доминирует частная собственность, то основу их национальной экономики, естественно, составляют частные компании и корпорации. Следовательно, экономика развивается с темпом, присущим развитию компании. Например: темп прироста национальной экономики США составляет 3,1%, можно утверждать, что большинство компаний развиваются с таким же темпом. Следовательно, темп прироста дивидендов (если не меняется дивидендная политика компании) будет равен темпу прироста национальной экономики.

D1 = Do (1+g)

G – темп прироста экономики

Po (с волной) = D1 / (Ks – g) (4)

4 – формула Гордона, модель работает когда g меньше Ks.

Ks (с волной) = D1 / Po + g (5)

Для акций с нормальным ростом ожидаемая ставка доходности равняется сумме ожидаемого дивидендного дохода и ожидаемого дохода от прироста капитала (g).

4.

Акции с супернормальным ростом.

Наибольший интерес для инвесторов представляют акции компаний с высоким темпом прироста капитала. Как правило, это высокотехнологические компании в деятельности которых инновационная составляющая доминирует. По отраслевому признаку это могут быть различные компании, но в своем большинстве это IT-компании, компании в сфере нано-технологий, космических услуг, отдельных сфер медицины и т.д.

Оценка акций с супернормальным ростом осуществляется пошагово:

1. Необходимо найти приведенную стоимость дивидендов, которые ожидаются в период супернормального роста.
2. Находится приведенная стоимость акции в конце периода супернормального роста.
3. Находится ожидаемая стоимость акции как сумма слагаемых приведенной стоимости дивидендов и приведенной стоимости акции в конце периода супернормального роста.

Po = , (6)

где

Po =

Пример.

Для определения текущей стоимости акций компании с супернормальным ростом необходимо знание 5 параметров, которые в нашем примере следующее:

- Ks = 9%

- n (количество лет супернормлаьного роста) = 3 года

- gs = 20%

- Do = 1,92 $

Акция продается на рынке по цене 49 долларов.

Решение:

1. PVD1 = Do (1+gs)¹ / (1 + Ks) = 1, 92 (1+0,2) / (1+0,09) = 2,11 $

PVD2 = PVD1 = Do (1+gs)² / (1 + Ks)² = 1, 92 (1+0,2)² / (1+0,09)² = 2,32 $

PVD3 = 1, 92 (1+0,2)³ / (1+0,09)³ = 2,56 $

Сумма дивидендов = 2,11 + 2,32 + 2,56 = 6,99 $

2.

P₃ = Dn/(Ks-gn) = D3(1+gn) / (Ks – gn) = 3,32 (1+0,04) / 0,09 – 0,04 = 3,35 / 0,05 = 69 $

D4 = D3 (1 + gn) = 3,32

PVP = PVP1+PVD2+PVD3+PVP3= 6,99 + 69 / (1+0,09)³ = 60,27$

Акцию можно купить, так как она недооценена.

19.04.12

Поиск по сайту: