СОЗДАНИЕ ФИНАНСОВОЙ СИСТЕМЫ

Устойчивость финансовой системы невозможна без рыночных реформ, прежде всего без макроэкономичес­кой стабилизации, реформы государственных предприя­тий и создания соответствующих правовых институтов.

Задача реформ — помочь финансовой системе пре­одолеть наследие централизованного планирования и в то же время заложить основы новой системы, в кото­рой банкам и финансовым учреждениям приходится рассчитывать только на свои силы. Реформы финан­совой системы в странах с переходной экономикой на­правлены прежде всего на развитие банковской систе­мы, небанковских посреднических организаций и рын­ков капитала не по распоряжению правительства, а в соответствии с меняющимися потребностями рынка.

Банковская реформа связана с решением двух за­дач. Первая — независимость центрального банка. Опыт стран с переходной экономикой подтверждает законо­мерность, наблюдаемую в большинстве стран мира: не­зависимость центрального банка, в том числе его право отказываться финансировать правительство и самосто­ятельно устанавливать процентные ставки, обычно со­провождается более низкой инфляцией и эффектив­ной денежной политикой. Основные инструменты и механизмы денежно-кредитной политики уже созда-

ны во всех странах с переходной экономикой, но их эффективность неодинакова. Отчасти это связано со слабостью механизма межбанковских расчетов, разви­тие которого является непременным условием постро­ения финансовой системы рыночного типа. Во многих странах центральному банку отводится конструктив­ная роль в выработке макроэкономической и финан­сово-бюджетной политики.

Вторая задача — преодоление недостатков, которы­ми страдают коммерческие банки. В зависимости от исходных факторов эта задача решалась через созда­ние новых, или оздоровление существующих банков, или чаще путем развития тех и других.

Создание новых банков предполагает появление их относительно большого числа, разукрупнение и при­ватизацию государственных банков, а в отдельных слу­чаях и ликвидацию. По этому пути пошли Россия и Эстония, хотя не всегда этот выбор был добровольным. Хаос, порожденный распадом СССР, привел к спон­танному появлению множества новых банков. Другие страны, в том числе Венгрия и Польша, пошли по пути оздоровления банков, сосредоточившись на их рекапи­тализации, активном развитии их институциональной структуры и скорейшей приватизации. В то же время некоторые страны до сих пор не избрали какой-либо последовательной стратегии финансовых реформ.

Потребностям переходной экономики хорошо от­вечают небанковские финансовые посредники, такие как портфельные (взаимные) фонды, фонды рискового капитала, лизинговые и факторинговые компании. Они могут восполнить дефицит финансов, возникший во многих странах с переходной экономикой в результате отлива денежных ресурсов из кредитно финансовых институтов на неорганизованный рынок ссудного ка­питала. Финансовые посредники готовы финансиро­вать мелкие и средние предприятия, имеющие важное значение для общего экономического роста. Кроме того, они в меньшей степени нуждаются в правовых меха­низмах, чем другие посреднические учреждения.

В странах с переходной экономикой в последнее время наблюдается быстрый рост портфельных фон-

дов и фондов рискового капитала. К началу 1995 г., через шесть лет после учреждения первого фонда рис­кового капитала, в странах Центральной и Восточной Европы действовало уже более 80 таких фондов, кото-рые управляли активами на сумму 4,4 млрд дол. Для одного или нескольких крупных иностранных инвес­торов они оказались привлекательным способом удов­летворения финансовых потребностей мелких фирм. Например, инвестиции фондов капитала, в которых участвует Международная финансовая корпорация (МФК), составляют в среднем только 500 000 дол. на одну фирму. Подобные фонды могут оказаться особен­но полезными для стран с переходной экономикой не только потому, что прямые инвестиции в какой-то сте­пени защищают от инфляции, но и потому, что менед­жеры таких фондов получают возможность реально контролировать управление предприятием, помогая неопытным разрабатывать бизнес-план и повышать качество работы. Кроме того, они способствуют улуч­шению качества аудиторских проверок и укреплению связей с иностранными фирмами. Так, менеджер фон­да рискового капитала МФК помог украинскому про­изводителю хирургических игл привести продукцию в соответствие с медицинскими стандартами США, пре­доставив ему американское оборудование и организо­вав обучение работников. Требования, предъявляемые менеджерами фондов рискового капитала, способны стимулировать развитие местных финансовых рынков и рынков капитала.

В переходной экономике важную роль играет фор мирование и развитие рынка капитала. Создать рынок капитала почти так же легко, как и дать его общее определение. В каком-то смысле рынок капитала суще­ствует везде, где происходит обмен ценных бумаг — ваучеров, акций, облигаций на официальной фондовой бирже, на вторичном рынке ценных бумаг или в част­ном порядке между продавцом и покупателем.

Создать официальную централизованную фондовую биржу не представляет большого труда. Это было сде­лано по крайней мере в 19 странах с переходной эко­номикой. Почти во всех странах Центральной и Вос-

Рис. 8.3. Капитализация фондового рынка и оборот акций в некоторых

странах

точной Европы, в некоторых ННГ, в Китае и Вьетнаме принято или находится в процессе принятия комплек­сное законодательство о ценных бумагах. Однако уро­вень рыночной капитализации и оборот акций на этих официальных рынках остаются низкими но сравне­нию как с развивающимися, так и с промышленными странами (рис. 8.3). В связи с этим новые рынки при­влекли лишь ограниченные средства. В Центральной и Восточной Европе и ННГ только самым успешным предприятиям удалось привлечь финансирование, при­чем с 1991 по 1995 г. его общая сумма составила менее 1 млрд дол. В Китае были произведены сравнительно крупные выпуски новых акций — более чем на 1 млрд дол. только в 1993 г., но они составляют лишь неболь­шую часть общего объема капиталовложений в пред-

приятия. В России и Чехии рынки капитала, в том числе и неофициальные, используются главным обра­зом для формирования контрольных пакетов акций, обычно удерживаемых инвесторами, вследствие чего оборот на официальных рынках остается низким. В очень немногих странах торговля акциями велась ак тивно и оказывала дисциплинирующий эффект на ме­неджеров предприятий.

Создание рынков капитала в странах с переходной экономикой в конечном итоге должно привести к уве­личению предложения ценных бумаг, а значит, и спро­са на них, т.е. к ориентации их на спрос и предложе­ние, а также к улучшению институциональной среды для совершения сделок. Как показывает опыт стран с переходной экономикой, банки, рынки капиталов и другие посредники в конечном счете дополняют друг друга и оказывают положительное влияние на процес сы развития и экономического роста.

Поиск по сайту: