Финансирование через механизмы рынка капитала

Существуют два основных способа мобилизации ресурсов на рынке капиталов:

1) долевое финансирование;

2) долговое финансирование.

Производное от них – комбинированное финансирование.

При долевом финансировании предприятие выходит на рынок со своими акциями и получает средства либо от дополнительной продажи акций, либо путем увеличения числа собственников, либо за счет дополнительных вкладов уже существующих собственников.

Акция – ценная бумага, дающая право ее владельцу на получение части прибыли АО в виде дивидендов и на часть имущества, остающегося после ликвидации предприятия.

Различают обыкновенные и привилегированные акции.

Обыкновенные акции дают право владельцу на получение прибыли и на часть имущества после ликвидации предприятия, а также на участие в управлении предприятием.

Обыкновенные акции приобретаются теми инвесторами, которые готовы разделить риски бизнеса с владельцами предприятия, не требуя обеспечения и гарантий.

При этом они руководствуются следующими критериями:

1) потенциал роста предприятия;

2) способность руководства обеспечить рост бизнеса;

3) финансовая прозрачность и возможность влиять на принимаемые решения;

4) возможность выхода из проекта путем реализации акций на фондовом рынке или стратегическому инвестору.

Привилегированные акции дают приоритет при распределении прибыли или более высокий приоритет погашения обязательств в случае ликвидации предприятия. Но не дают права владельцам акций участвовать в управлении предприятием. Продать эти акции также проблематично, за исключением акций очень известных и благополучных компаний.

Долговое финансирование имеет множество форм. В России наиболее часто используются долгосрочные кредиты, облигационные займы и векселя.

Облигационный заем – очень популярный способ заимствования. Облигации постепенно вытесняют векселя. Особенно, когда предприятию необходимы значительные денежные средства на длительный срок.

Достоинства:

1) позитивное влияние на кредитный рейтинг предприятия;

2) положительное воздействие на стоимость и размеры последующих заимствований;

3) возможность аккумулирования денежных средств различных категорий инвесторов, что снижает зависимость от одного кредитора;

4) простота обращения и сравнительная легкость погашения;

5) отсутствие рисков подделки и хищения;

6) возможность организации вторичного рынка облигаций, как биржевого, так и внебиржевого.

Недостатки:

1) жесткое регулирование выпуска облигаций со стороны государства, связанная с этим длительность процедуры;

2) налог на эмиссию облигаций (0,8% от объема эмиссии).

В настоящее время наиболее перспективным способом заимствования является выпуск корпоративных облигаций. Существует два различных подхода к этому вопросу в зависимости от размера займа и нужд эмитента:

· с созданием ликвидного вторичного рынка выпускаемых облигаций

· разовое размещение среди ограниченного круга инвесторов.

Первый способ подходит крупным предприятиям, желающим стать первоклассными заемщиками и имеющим безупречную кредитную историю.

Организатор выпуска доводит информацию об эмитенте до участников рынка. Объем эмиссии - от нескольких сотен миллионов рублей. Размещение происходит в форме открытой подписки (аукциона) на бирже, обращение как на биржевом, так и на внебиржевом рынке.

Если предприятие выходит с рыночными бумагами в первый раз, необходимы агенты для поиска широкого круга потенциальных инвесторов, проведение презентационных мероприятий.

Второй способ подходит предприятиям, которым не нужен большой займ, но которые нуждаются в создании благоприятного имиджа и хорошей кредитной истории.

Даже если эмитенту срочно не нужны деньги, предприятие стабильно работает, показывает отличные финансовые результаты, необходимость в заемных ресурсах может появиться в будущем. Поэтому выпуск облигационного займа можно рассматривать как первый шаг к последующим выгодным условиям финансирования.

Эмиссию можно провести по закрытой подписке среди ограниченного круга инвесторов. В таком случае займ будет похож на синдицированный кредит - отличие только в том, что покупать облигации могут не только кредитные организации.

Опыт последних лет показывает, что реальные шансы на успешное размещение своих облигаций имеют крупнейшие российские компании, хорошо известные на рынке, демонстрирующие высокие темпы развития и действующие в привлекательных для инвестора отраслях, например таких, как энергетика и телекоммуникации.

Существует очень высокий риск, что размещение облигаций на рынке будет безуспешным. Если нет уверенности в том, что облигации предприятия будут восприняты финансовым рынком как ликвидный и привлекательный инструмент, следует воздержаться от использования данного способа финансирования.

Неразвитая инфраструктура рынка ценных бумаг не позволяет средним компаниям работать с облигационными займами, да и экономические условия таких займов недостаточно выгодны. Для того чтобы компания могла эффективно привлекать средства на внешнем рынке, она должна проделать значительную работу по внутренней реорганизации и раскрытию информации.

Еще один фактор, который должен учитываться руководством при принятии решения о способе привлечения инвестиций, - это риск невыполнения своих обязательств перед инвесторами. В случае с долговым финансированием неуплата процентов повлечет за собой реализацию залога, а возможно, и возбуждение процедуры банкротства.

Выпуск векселей также является удобным способом заимствования.

Вексель представляет собой безусловное денежное обязательство в бумажной форме. Векселя могут быть выписаны разово или сериями в рамках вексельной программы предприятия.

Достоинства:

· Простота операции выписывания векселя, отсутствие необходимости государственной регистрации выпускаемых бумаг;

· гибкость выбора срока и номинала векселя;

· не требуется залог;

· возможность использования векселей как расчетного средства между предприятиями-смежниками;

· обращение векселей на рынке создает известность векселедателю, способствует созданию благоприятной кредитной истории предприятия.

Недостатки:

· наличие расчетных и торговых рисков при обращении векселей, необходимость их проверки у векселедателя при операциях купли-продажи на свободном рынке, связанная с этим потенциальная угроза мошенничества;

· невыгодный режим налогообложения дисконта (процентов) для векселедателя.

Между тем, риски при обращении векселей могут быть сведены к минимуму при надлежащем контроле со стороны векселедателя и рыночных операторов.

Вышеперечисленные способы финансирования имеют свои особенности, которые делают их приемлемыми для одних случаев и непригодными для других.

Таким образом, несмотря на кажущееся многообразие, у среднего и малого бизнеса есть не так много способов привлечения финансирования через рынки капитала.

Комбинированное финансирование. Существует целый ряд возможностей комбинировать долговое и долевое финансирование:

1. Выпуск конвертируемых облигаций. От обыкновенных облигаций отличаются тем, что при определенных условиях (растут котировки по акциям) могут конвертировать в акции.

2. В практике крупных предприятий встречаются достаточно сложные структурированные финансовые продукты. Простейший структурированный продукт – это кредит под залог акций, находящихся на балансе предприятия. Если предприятие не может рассчитаться за кредит, кредитор просто становится акционером.

3. Российские предприятия, для которых важно быть представленными на международных финансовых рынках, выбирают еще более радикальный подход для повышения ликвидности своих акций - выпуск американских депозитарных расписок (American depository receipts – АДR) на часть своих акций.

Акции, на которые выпущены АДR, хранятся в депозитарии-попечителе (The Bank of New York), а сами АДR свободно обращаются на фондовых рынках США и Европы.

Поиск по сайту: