Механическая торговая система как инвестиция

Инвестиции в нашем понимании больше ассоциируются с созданием портфеля из ценных бумаг и удержание данного портфеля длительное время, один год, пять лет или бесконечность. С точки зрения экономики и фундаментального анализа деятельности предприятий можно подвести серьезную обосновательную базу доходности данного подхода. Так как научная деятельность в этом направлении ведется уже около ста лет, то и обоснованность данного подхода к преумножению капитала превратилась в многотомные тома и надежно связала термин «инвестиции» с пассивным портфелем ценных бумаг. Но как назвать инвестициями подход к преумножению капитала, когда ценные бумаги покупаются и продаются слишком часто, а порой и в течение одной торговой сессии вот в этом и возникает заминочка. Да действительно, активную торговлю ценными бумагами не назовешь инвестиционной деятельностью. Но, если сместить акценты и говорить, что мы инвестируем не в ценные бумаги, а в свой торговый метод, в свою систему принятия решений, и именно она генерирует нам поток наличности, который увеличивает наш капитал, то уже это утверждение становится корректным. Итак, если мы имеем торговый метод с положительным математическим ожиданием, сигналы которого мы выполняем механически, то можем говорить, что мы инвестируем в механическую торговую систему. И теперь именно параметры нашей системы мы должны рассматривать как параметры нашего актива, так как именно МТС становится для нас активом для инвестиций. Учитывая все вышесказанное, мы теперь должны понять, чем наш новый актив, МТС, отличается от других активов и какие особенности у него есть.

Риск.

Если вернутся к спецификации рисков, то можно выделить два риска, это диверсифицируемый и не диверсифицируемый риск. В первом случае мы можем минимизировать наши убытки при помощи широкой диверсификации нашего портфеля акций. Так как этот риск затрагивает только акции одного эмитента, то если мы выделим на каждого эмитента по 2% нашего капитала, то и риск мы ограничим этим небольшим процентом. Поэтому данный подход к минимизации рисков широко используется в пассивном портфельном инвестировании. Но вот от второго вида риска наш портфель уже не защитит широкая диверсификация. Так как при наступлении рыночного (не диверсифицированного) риска плохо будет всему рынку, и уже трудно будет найти «тихую гавань» что бы переждать разразившийся кризис. А именно кризисы в политике и экономики являются не диверсифицированными рисками. Когда мы выбираем свой подход к инвестированию, то нужно понимать, что пассивные стратегии не защищают наш капитал при фатальном падении цены. И если мы все-таки выбираем пассивное портфельное инвестирование, то должны сознательно забыть или так же сознательно игнорировать возможность кризиса в нашей стране и в мире. Но если нас продолжает волновать данная проблематика, то лучше выбрать активный подход к инвестированию, который предусматривает выход в деньги, закрытие длинных позиций, при падении цен на акции.

К активному трейдингу как раз и относится такой подход к управлению капиталом, как МТС. Если мы выбираем МТС (Механические торговые системы), как актив для инвестирования, то мы уже знаем, что он учитывает и минимизирует наши потери от наступления как специфических (диверсифицируемых) рисков, так и от наступления рыночных (не диверсифицируемых) рисков.

Сравнение модели с альтернативными инвестициями.

По большому счету нам все равно какой подход к инвестированию выбрать, лишь бы он приносил хороший доход при определенном риске. В этой ситуации мы должны сравнить наш новый актив (МТС) с другими, альтернативными активами для инвестирования.

Понятно, что лидерами по соотношению риска к доходности будут долговые инструменты, это в первую очередь банковские депозиты, сертификаты. Далее идут векселя и облигации, государственные, муниципальные, корпоративные. В ситуации с долговыми инструментами мы имеем минимальный риск, но соответственно и небольшую доходность, если она нас устраивает, то наверно мы и не станем задумываться о выборе нового вида активов для инвестирования. Но если доходность нам нужна выше, то и инструменты для инвестирования мы должны выбирать иные.

Инвестиционных инструментов много, но подходов к инвестированию не такое огромное количество. Сравнение мы будим производить с пассивным портфельным инвестированием, арбитражем и так называемым «случайным» управлением капиталом. Все подходы к инвестированию мы можем, как сами реализовать по своему счету, так и воспользоваться услугами Управляющих компаний, разместив свои средства в ПИФы, реализующие тот или иной подход к инвестированию, либо воспользоваться услугой доверительного управления нашим капиталом, доверив свои деньги управляющим. Но от выбора места размещения наших денежных средств наши предпочтения по выбору стратегии, которая давала бы нам максимальную прибыль при заданном риске, не меняется. Поэтому сравнивать наш новый актив (МТС), нужно со всеми возможными вариантами.

Если мы берем для сравнения пассивное портфельное инвестирование, удобный термин «купи и держи», то стоит понимать, что к этому подходу относятся как портфели, составленные на основании рекомендаций аналитиков, так и иные портфели, к примеру, портфели, повторяющие индексы. Если рассматривать портфели, составленные аналитиками, то здесь нужно говорить о качестве аналитической работы и о том на основании чего определяются веса (%) тех или иных акций в портфеле. То есть мы имеем дело с многофакторной моделью, наличие вероятности малейшей ошибки или промаха может привести к нестабильности результатов в будущем. И здесь не приходится говорить об успехах данного портфеля в прошлом, так как результаты больше зависят от качества управления таким портфелем в будущем.

Индексные портфели одни из адекватных, так как меньше подвержены ошибкам при их составлении в будущем и о них можно судить по результатам в прошлом. Но здесь не стоит брать в расчеты только показатели портфеля за последние год или два. На рынке существуют циклы, и высока вероятность того, что последние два года были благоприятны для инвестирования и если результаты последних двух лет натолкнули нас на мысль инвестировать в Индекс, то данная книга должна натолкнуть вас на мысли, что возможно есть высокая вероятность того, что благоприятный период на рынке прошел, и сейчас наступают самые возможно плохие года для индексного портфеля. Поэтому для того, чтобы получить более адекватную информацию для сравнения стоит брать как можно более продолжительную историю. Так что бы в анализируемый отрезок попали и года в которых рынок рос, года в которых рынок падал и года в которых рынок не рос и не падал. Вот уже такие данные мы и будем сравнивать с данными нашего нового актива (МТС) полученных на том-же самом отрезке истории.

Вероятно, именно индексный портфель будет для нас основным конкурентом. Но если мы посмотрим доходность, к примеру, индекса РТС на длительном промежутке времени то она окажется не такой вне конкурентной. Так доходность РТС с 1998 года колеблется на уровне 32% годовых, а с 1997 года всего 25%. И к тому же индекс предпочитает раз в два года падать процентов на тридцать. Так что с такими параметрами индексный портфель не сможет обыграть наш новый актив (МТС). А если еще учесть, что индексный портфель не минимизирует наши потери от наступления кризиса, то МТС становится уже бесспорным фаворитом.

Арбитражные стратегии нам тоже не подходят для сравнения, так как они пока что имеют законодательные и иные ограничения для того, чтобы мы спокойно могли их реализовывать. На момент написания книги законодательно не возможно было сальдировать прибыли и убытки, полученные по акциям и по производным инструментам, что с учетом уплаты налогов приводило арбитраж к убыткам. Так же не однородность кредитных процентов не позволяло выжить из данной стратегии, какой-то маломальский доход, который превышал бы ставку банковского депозита. Так в цене фьючерсного контракта учитывалась ставка межбанковского кредита, а проценты, под которые брокер выдает нам плечо были в три, а подчас и в десять раз больше. Только не резиденты, у которых нет таких проблем, могли зарабатывать на нашем рынке от арбитража с конкурентной доходностью. Поэтому нам остается только ждать прогресса в экономике и законодательстве нашей страны для того, чтобы обратить наш взгляд на арбитраж.

«Случайное» управление капиталом, это, пожалуй, один из интересных подходов, так как при грамотном управлении капитал может показать хорошие результаты. Это управление характеризуется тем, что управляющий принимает торговые решения на основании многофакторной модели анализа рыночной ситуации. Здесь и фундаментальный анализ, и технический и учет новостного фактора, все это управляющий фильтрует своим торговым опытом и выбирает торговое решение, которое ему кажется в данной рыночной ситуации максимально выгодно. Такой подход в России применяют подавляющее большинство управляющих компаний при управлении ПИФами или индивидуальными счетами. Все бы ничего, но для реализации такого подхода требуется опытный управляющий, а точней команда профессионалов. Так вот с этим у всех и проблемы. Так найти и нанять такую команду стоит больших денег, опытные ребята с подтвержденной длительной положительной торговой историей стоят до полу миллиона долларов в год, и соответственно не все управляющие компании могут себе позволить содержать такую команду профессионалов. А нанимают малоопытных ребят, у которых горят глаза и рвутся в бой. Отсюда и посредственное качество управления как ПИФамми, так и по индивидуальным счетам. Проблема данного подхода таков, что там имеет место быть риск, который далек от экономики, это человеческий фактор. Человеку свойственно ошибаться и при ошибках управляющего страдают денежные счета клиента. А если вы выбрали самостоятельно управлять своим счетом при помощи «случайного» управления капиталом, то вспомните историю американских трейдеров. Опытный трейдер может долгое время успешно управлять деньгами, но все равно в какой-то момент ошибется и потери могут быть катастрофические для счета. Если вы допустили ошибку в начале своей инвестиционной деятельности, то это не так страшно, так как на счету у вас будет не столь огромная сумма. Но если у Вас за спиной 25 лет успешного трейдинга, и ваш счет вырос до несколько миллионов долларов, при этом вы управляете деньгами Вашей семьи, родственников, знакомых, то в этом случае потеря счета может быть непереносимой трагедией, и вам захочется покончить со своей жизнью. Такие истории случаются очень часто среди людей, использующих «случайное» управление капиталом и об этом много статистики накоплено в Америке. Наверно единственный апологет такого подхода, который не стал кончать жизнь самоубийством, есть Виктор Нидерхофер. Как управляющий хеджевого фонда, он после 25 лет успешного трейдинга потерял все в одночасье, просто сработал риск человеческого фактора. Другой пример из новейшей истории это ошибка Ника Лиссона, благодаря который он разорил старейший банк Англии. Правда Ника посадили в тюрьму, но это не помешала ему хорошо заработать на продаже своей истории. Вероятно, этим капиталом он будет управлять при помощи другого подхода.

Человеческий фактор — это серьезный риск, но если мы распределим свой капитал между большим количеством управляющих, минимум между 25 профессионалами, мы можем получать неплохой результат по управлению нашим капиталом. Но нужно тогда говорить о высоких накладных расходах, которые отправят в нокаут данный подход к инвестированию.

В качестве затрат при инвестициях также необходимо учитывать большое количество иных расходов. Это расходы на техническую поддержку, программное обеспечение. Комиссионные, налоги и расходы на управляющею компанию, если Вы решили воспользоваться услугами доверительного управления вашим счетом или паевым инвестиционным фондом.

Короче говоря, соотношение прибыли и риска подхода к управлению капиталом должен утраивать Вас главное с точки зрения психологии. Вы не будите управлять капиталом таким подходом, который бы заставлял бы Вас не спать по ночам. А с точки зрения психологии качество подхода к управлению капиталом определяется соотношением прибыли к риску. Для расчета данного соотношения нужно сначала определиться, что считать за риск и как его оценивать. А так же разобраться с доходностью.

Оценка риска.

Широко распространено мнение, что наиболее важным из отдельных показателей риска торговой модели является максимальное проседание счета, оно же временное падение капитала или Дро Даун (DD). Однако существуют некоторые расхождения во мнениях относительно определения этого показателя:

Максимальное проседание счета — это величина самого глубокого понижения кривой доходности торгового счета, перед тем, как счет достигает новой вершины.

Максимальное проседание счета выражается в процентах от максимального значения счета, которое было достигнуто перед просадкой. Эту величину и называют риском подхода при управлении капиталом. Так как временное падение капиталом случается регулярно, то данная величина и была взята как одна из определяющих в оценки управления капиталом. Хотя стоит отметить, что Дро Даун (DD) не является статистически достоверной величиной, и в этом случае стоит говорить о риске как о величине шести стандартных отклонений, для нормального распределения вероятности, от максимального значения счета. Но для применения данного подхода нужно сначала определить какое распределение вероятности у кривой доходности нашего счета. Так как на практике максимальное проседание счета никак не согласуется с вероятностным распределением, то оно заняло отдельное место в оценке управления. А так как оно не теоретически, а реально встречается в процессе управления капиталом, то именно его и взяли за оценку риска подхода к управлению капиталом.

Максимальное проседание счета интересно с нескольких точек зрения. Во-первых, для психологического портрета большинства трейдеров в очень значительной степени характерно активное неприятие длинных проигрышных серий, даже если в денежном выражении их величина не столь значительна. Во-вторых, величина падения капитала так же в психологическом плане может травмировать инвестора. Если психологически трейдер не готов к принятию типичного проседания такого или иного плана, ему может быть тяжело, придерживаться сигналов данной торговой модели, когда при торговле в реальном времени она вступает в не комфортный период.

Оценка прибыли.

Разобравшись с риском теперь нужно разобраться с доходностью. В нашем методе сравнения подходов к управлению капиталом берется исключительно среднегодовая прибыль, полученная за длительный промежуток времени. Хотя бы за пять лет. Если же мы сравниваем МТС, то мы можем рассчитать нашу среднегодовую прибыль исходя из ста сделок нашей системы, даже если они были получены за меньший промежуток времени.

Преимущество рассмотрения доходности в годовом исчислении — в легкости сравнения. Большинство инвестиций принято представлять в показателях годовой доходности. Это также облегчает сравнение эффективности выбранного подхода с другими подходами к управлению капиталом. Прибыль должна оцениваться как доходность на инвестицию. Доходность на капитал вычисляется просто. Надо разделить годовую прибыль на капитал на начало года.

Риск/доход.

Теперь давайте начнем разбираться с показателем риск/доход, на основании которого мы и будем сравнивать разные подходы к управлению капиталом. К примеру, прибыль за год составила 100 000 рублей, звучит здорово. Но если для ее получения требуется капитал в два миллиона, то доходность на эту инвестицию составит 5%. Это звучит уже не так хорошо. А при этом, если риск за этот период был равен 25% от капитала, это звучит еще хуже. Это означает, что отношение риск/доход 5 к 1. 5% от 25% составляет пятую часть. Наоборот, та же годовая прибыль в 100 000 рублей принимает более привлекательный вид, если она требует 50 000 рублей стартового капитала при риске в 20%. Это равнозначно 200-процентной доходности на капитал при отношении риск/доход как 1 к 10.

Таким образом, подход или система, внутри данного подхода, которая принесла больше дохода на единицу риска и будет более качественной. И именно данный подход и стоит развивать. Но есть некоторые сложности. К примеру, максимальное соотношение риска к доходности мы получим от банковского депозита, но доход будет небольшой, что бы его увеличить в рамках данного инструмента мы должны взять кредит под залог нашего депозита и снова его положить на депозит. Но так как нам кредит обойдется дороже, чем принесет депозит, то данную операцию по увеличению доходности от инвестиций в банковские вклады можно назвать не эффективной. Поэтому данный инструмент хоть и обладает максимальным соотношением риск/доход, но имеет ограничения по доходности. Точно такая же ситуация пока у нас и с облигациями, процент по кредиту под залог облигаций пока что в нашей стране выше чем доход от самих облигаций.

Поэтому данный подход для сравнения применим только для рискованных инвестиций, это инвестиции в акции или деривативы. К примеру, наша механическая торговая система имеет лучшее соотношение риск/доход против показателей индексного инвестирования. Но сама доходность системы ниже, чем у индекса. Но это не страшно, воспользовавшись маржинальным кредитованием, плечом, мы можем получить больше дохода, чем от портфельного инвестирования. Но вот использовать плечо в индексном портфеле мы не можем, так как он относится к пассивным формам инвестирования, и падение цены даже в рамках одного стандартного отклонения может привести к потере нашего капитала. Что интересно, так это то, что МТС учитывает подобное падение цены и спасает наш счет от больших потерь.

Требуемый капитал.

Требуемый капитал — это количество денег, которое потребуется для успешной торговли выбранной моделью для инвестирования. После того как мы определились и измерили риск, можно грамотно обсуждать требуемый капитал. Он складывается из стоимости лотов акций или размера гарантированного обеспечения по деривативам и риска.

Чтобы торговать акциями, трейдер должен на депозит разместить денежные средства достаточные для покупки требуемого количества лотов, которое определяется торговым методом. Если трейдер выбирает пассивный портфель и в нем минимальная доля на одного эмитента рассчитана как 2% от капитала, а в списке эмитентов находится такой эмитент как Транснефть со стоимостью одной акции в районе 40 тысяч рублей, то минимальный капитал будет равняться 2 000 000 рублей.

Для активного трейдинга другой расчет минимального капитала. К примеру, чтобы торговать фьючерсным контрактом, трейдер должен разместить на депозит начальную маржу, по-нашему гарантированное обеспечение или просто ГО. ГО устанавливается биржами. Время от времени ГО меняется, в зависимости от волатильности рынка и стоимости контрактов.

Вторая составляющая требуемого капитала — наличие на счете достаточного количества средств для покрытия риска, измеряемого максимальным проседанием счета. Для успешной торговли крайне важно, чтобы счет мог выдержать такое проседание и сохранить возможность продолжать торговлю.

Следовательно, минимальным для торгового счета требованием должна быть первоначальная маржа (ГО) плюс количество денег, равное максимальному проседанию собственного капитала. Допустим, первоначальная маржа составляет 10 000 рублей, а максимальное проседание капитала равно 15% от торгуемого капитала или 15 000 рублей:

Минимальный требуемый капитал = 10 000 + 15 000 = 25 000.

Этот минимальный капитал 25 000 рублей может выдержать проседание в 15 000 и позволить вам провести еще одну сделку. К примеру, мы решили торговать по нашей системе фьючерсным контрактом на индекс РТС. Стоимость контракта в пунктах 230 000, что в рублях больше 100 000. ГО по данному контракту составляет 10 000 рублей. Наш торговый метод во время испытаний на исторических данных показывал падение капитала на 15%, что от стоимости фьючерсного контракта составит 15 000 рублей. Так как такое падение капитала было максимальным для системы и получалось не от одной, а от серии убыточных сделок, то мы можем рассчитывать, что наш минимальный депозит в 25 000 рублей будет достаточен для начала работы и не приведет к остановке торговли в будущем.

Но как быть, если мы провели испытания нашего торгового метода на небольшом отрезке исторических данных. И сомневаемся, что наша система была тем самым испытана на всех рыночных циклах. Тогда перед началом работы мы сделаем предположение, что фактический Дро Даун (DD) в будущем будет больше текущего в два раза. И соответственно из сделанного предположения рассчитаем величину первоначального капитала.

Каким будет требуемый капитал, если максимальное проседание капитала равно 15 000 рублей и сделано предположение о величине будущего проседания в размере 30 000 рублей:

Минимальный требуемый капитал = 10 000 + 30 000 = 40 000

Некоторые трейдеры страхуются от максимального проседания, превышающего ожидаемое в три раза.

Стабильность торговли.

Стабильность в торговле — наиболее существенная характеристика выбранного нами подхода к инвестированию. Придя впервые на фондовый рынок, мы и не подозреваем, что впустили его в свою жизнь на всегда. А это не на один год и не на два. Значит, рынок должен нам приносить доход длительное время, может пятнадцать лет, может двадцать пять, а может и сорок. Поэтому стабильность получаемых нами результатов от инвестирования становится главным при выборе того или иного подхода к управлению капиталом. Отсюда оправданным выглядит выбор многих инвесторов в пользу более стабильных подходов к инвестированию пускай и не лидеров с точки зрения доходности.

Поиск по сайту: