|
|||||||
АвтоАвтоматизацияАрхитектураАстрономияАудитБиологияБухгалтерияВоенное делоГенетикаГеографияГеологияГосударствоДомДругоеЖурналистика и СМИИзобретательствоИностранные языкиИнформатикаИскусствоИсторияКомпьютерыКулинарияКультураЛексикологияЛитератураЛогикаМаркетингМатематикаМашиностроениеМедицинаМенеджментМеталлы и СваркаМеханикаМузыкаНаселениеОбразованиеОхрана безопасности жизниОхрана ТрудаПедагогикаПолитикаПравоПриборостроениеПрограммированиеПроизводствоПромышленностьПсихологияРадиоРегилияСвязьСоциологияСпортСтандартизацияСтроительствоТехнологииТорговляТуризмФизикаФизиологияФилософияФинансыХимияХозяйствоЦеннообразованиеЧерчениеЭкологияЭконометрикаЭкономикаЭлектроникаЮриспунденкция |
Доходность привилегированных акций, обыкновенных акций при однократном периоде владения, обыкновенных акций с постоянным приростом дивидендов. Компоненты доходностиДоход по привилегированной акции фактически является постоянной бессрочной рентой постнумерандо. Если акция куплена в начале года, то ее стоимость равна текущей стоимости бесконечной ренты на этот момент времени: (2.8.1) где D – гарантированная величина дивиденда по ПА; i – годовая норма доходности. Формула используется для оценки доходности акций по результатам торгов, когда цена покупки акции известна. Если ПА куплена за время qдо очередной выплаты дивидендов, то ее стоимость определяется формулой (2.8.2) По аналогии с соответствующей формулой для цены облигации цену можно представить в виде суммы "чистой" цены акции, определяемой формулой (2.8.1), и "накопленным" дивидендным доходом А(q) (ср. с (2.6.12)): (2.8.3) Тогда для определения доходности акции следует вычесть из цены, по которой она была куплена, накопленный доход для выплаты очередного дивиденда: (2.8.4) Стоимость и доходность обыкновенной акции Доход держателя акции складывается из полученных дивидендов и изменения ее рыночной стоимости. В случае однопериодной инвестиции (n = 1) стоимость акции может быть определена следующим образом: где DIVb Рх — соответственно дивиденд и цена акции в периоде t = 1. Соответственно, доходность инвестиции где Р0 — цена акции в периоде t= 0 Для инвестиции сроком n периодов: Поскольку срок обращения акции формально не ограничен, при n –> ∞ последнее слагаемое будет стремиться к нулю. Тогда Полученное выражение известно как модель дисконтирования дивидендов, которая была разработана американским ученым Д. Уилльямсом. Согласно данной модели стоимость обыкновенной акции равна сумме всех дивидендов, дисконтированных к текущему моменту. При проведении анализа обычно исходят из тех или иных предположений о возможных или ожидаемых темпах роста дивидендов. Наиболее простое предположение состоит в том, что размер дивидендов остается неизменным на протяжении всего срока инвестиции, т. е. DIV0 = DIVl =... = DIVn = DIV = const. Тогда формула оценки стоимости акции примет вид: Поскольку при n –> ∞ величина в квадратных скобках стремиться к г, модель оценки упрощается Это выражение известно как модель нулевого роста Д. Гордона и может быть также использовано для оценки привилегированных акций с фиксированным дивидендом. Еще одним простым и достаточно популярным подходом к оценке акций является модель постоянного роста. В основе данной модели лежит допущение, что дивидендные выплаты по акции увеличиваются пропорционально некоторой величине g (т. е. с одинаковым темпом роста). Тогда DIVt = DIVt-l (1 + g) или DIV, = DIV0 (1 + g)'. Стоимость акции при этих условиях составляет Можно показать, что при п–> ∞ выражение в квадратных скобках при r > g будет стремиться к величине: (1+ g) / (r — g). Тогда модель постоянного роста примет следующий вид: Доходность инвестиции в модели постоянного роста можно определить как Хотя модель Гордона обеспечивает простой подход к оценке акций, ее использование сопровождается рядом ограничений. Первое ограничение связано с предположением о стабильности темпов роста дивидендов на протяжении длительного (по сути, бесконечного) периода времени. Отсюда неявно следует, что другие показатели предприятия, например прибыль, будут изменяться такими же темпами. Очевидно, что на практике для большинства предприятий подобные допущения не выполняются. Второе ограничение заключается в определении приемлемых темпов стабильного роста. В общем случае эти темпы должны соответствовать среднеотраслевым либо отличаться от них ту или иную сторону. Наконец, модель крайне чувствительна к входным данным. Поэтому ее некорректное использование может привести к ложным или даже абсурдным результатам. В целом модель Гордона применима к фирмам со стабильной финансовой политикой и темпами роста, близкими к среднеотраслевым.
Поиск по сайту: |
Все материалы представленные на сайте исключительно с целью ознакомления читателями и не преследуют коммерческих целей или нарушение авторских прав. Студалл.Орг (0.004 сек.) |