Формирование портфеля финансовых инвестиций

Современное финансовое инвестирование непосред­ственно связано с формированием "инвестиционного портфеля". Оно базируется на том, что большинство ин­весторов избирают для осуществления финансового ин­вестирования более чем один финансовый инструмент, т.е. формируют определенную их совокупность. Целенаправ­ленный подбор таких инструментов представляет собой процесс формирования инвестиционного портфеля.
Инвестиционный портфель представляет собой целе­направленно сформированную совокупность финансовых инструментов, предназначенных для осуществления финан­сового инвестирования в соответствии с разработанной ин­вестиционной политикой. Так как на подавляющем боль­шинстве предприятий единственным видом финансовых инструментов инвестирования являются ценные бума­ги, для таких предприятий понятие "инвестиционный портфель" отождествляется с понятием "фондовый порт­фель" (или "портфель ценных бумаг").
Главной целью формирования инвестиционного портфеля является обеспечение реализации основных на­правлений политики финансового инвестирования пред­приятия путем подбора наиболее доходных и безопасных финансовых инструментов. С учетом сформулированной главной цели строится система конкретных локальных це­лей формирования инвестиционного портфеля, основ­ными из которых являются:
1)обеспечение высокого уровня формирования ин­вестиционного дохода в текущем периоде;
2)обеспечение высоких темпов прироста инвестируе­мого капитала в предстоящей долгосрочной перспективе;
3) обеспечение минимизации уровня инвестиционных рисков, связанных с финансовым инвестированием;
4) обеспечение необходимой ликвидности инвестиционного портфеля.
5) обеспечение максимального эффекта "налогового щита" в процессе финансового инвестирования. Перечисленные конкретные цели формирования инвестиционного портфеля в значительной степени явля­ются альтернативными. Так, обеспечение высоких тем­пов прироста инвестируемого капитала в долгосрочной перспективе в определенной степени достигается за счет существенного снижения уровня формирования инвести­ционного дохода в текущем периоде (и наоборот). Темпы прироста инвестируемого капитала и уровень формирова­ния текущего инвестиционного дохода находятся в прямой связи с уровнем инвестиционных рисков. Обеспечение необходимой ликвидности портфеля может препятствовать включению в него как высокодоходных, так и низкорис­ковых финансовых инструментов инвестирования.
Альтернативность целей формирования инвестици­онного портфеля определяет различия политики финан­сового инвестирования предприятия, которая в своючередь предопределяет конкретный тип формируемого инвестиционного портфеля.
Рассмотрим современные подходы к типизации ин­вестиционных портфелей предприятия, обеспечивающих реализацию конкретных форм его политики финансового ' инвестирования. Такая типизация проводится по следу­ющим основным признакам (рис. 13.5).
1. По целям формирования инвестиционного дохода различают два основных типа инвестиционного портфеля — портфель дохода и портфель роста.
Портфель дохода представляет собой инвестиционный портфель, сформированный по критерию максимизации уровня инвестиционной прибыли в текущем периоде вне зависимости от темпов прироста инвести­руемого капитала в долгосрочной перспективе. Иными словами, этот портфель ориентирован на высокую текущую отдачу инвестиционных затрат, невзирая на то, что в будущем периоде эти затраты могли бы обеспечить получение более высокой нормы инвестиционной прибыли на вложенный капитал.

Рисунок 13.5. Типизация инвестиционных портфелей предприятия по основным признакам.
Портфель роста представляет собой инвестиционный портфель, сформированный по критерию макси­мизации темпов прироста инвестируемого капитала в предстоящей долгосрочной перспективе вне зависимос­ти от уровня формирования инвестиционной прибыли в текущем периоде. Иными словами, этот портфель ориентирован на обеспечение высоких темпов роста ры­ночной стоимости предприятия (за счет прироста капи­тала в процессе финансового инвестирования), так как норма прибыли при долгосрочном финансовом инвес­тировании всегда выше, чем при краткосрочном. Фор­мирование такого инвестиционного портфеля могут поз­волить себе лишь достаточно устойчивые в финансовом отношении предприятия.
2. По уровню принимаемых рисков различают три основных типа инвестиционного портфеля — агрессивный (спекулятивный) портфель; умеренный (компро­миссный) портфель и консервативный портфель. Такая типизация портфелей основана на дифференциации уровня Iинвестиционного риска (а соответственно и уровня инвестиционной прибыли), на который согласен идти конкретный инвестор в процессе финансового инвестирования (рис. 13.6).
Агрессивный (спекулятивный) портфель представляет собой инвестиционный портфель, сформированный по критерию максимизации текущего дохода или прироста инвестированного капитала вне зависимости от сопутствующего ему уровня инвестиционного риска. Он позволяет получить максимальную норму инвестиционной прибыли на вложенный капитал, однако этому сопутствует наивысший уровень инвестиционного риска, при котором инвестированный капитал может быть потерян полностью или в значительной доле. Умеренный (компромиссный) портфель представляет собой сформированную совокупность финансовых инструментов инвестирования, по которому общий уровень і портфельного риска приближен к среднерыночному. Естественно, что по такому инвестиционному портфелю и норма инвестиционной прибыли на вложенный капитал будет также приближена к среднерыночной. Консервативный портфель представляет собой инвестиционный портфель, сформированный по критерию минимизации уровня инвестиционного риска.

Рисунок 13.6. Зависимость нормы инвестиционной прибыли портфеля от уровня портфельного риска.
Такой порт­фель, формируемый наиболее осторожными инвесторами, практически исключает использование финансовых инстру­ментов, уровень инвестиционного риска по которым превы­шает среднерыночный. Консервативный инвестиционный портфель обеспечивает наиболее высокий уровень бе­зопасности финансового инвестирования.
3. По уровню ликвидности выделяют три основных типа инвестиционного портфеля — высоколиквидный портфель, среднеликвидный портфель и низколиквид­ный портфель. Такая типизация инвестиционного порт­феля предприятия определяется с одной стороны целями финансового инвестирования (эффективное использвание временно свободных денежных активов в составе Роборотного капитала или долговременный рост инвестиционного капитала), а с другой — интенсивностью изменения факторов внешней среды, определяющей частоту реинвестирования капитала в процессе реструктуриза­ции портфеля.
Высоколиквидный портфель формируется, как пра­вило, из краткосрочных финансовых инструментов инвес­тирования, а также из долгосрочных их видов, пользу­ющихся высоким спросом на рынке, по которым регулярно совершаются сделки купли-продажи.
Среднеликвидный портфель, наряду с вышеперечис­ленными видами финансовых инструментов инвестиро­вания, включает также определенную часть их видов, не пользующихся высоким спросом и с нерегулярной частотой трансакций.
Низколиквидный портфель формируется, как прави­ло, из облигаций с высоким периодом погашения или акций отдельных предприятий, обеспечивающих более высокий (в сравнении с среднерыночным) уровень ин­вестиционного дохода, но пользующихся очень низким спросом (или вообще не котируемых на рынке).
4. По инвестиционному периоду различают два основ­ных типа инвестиционного портфеля — краткосрочный портфель и долгосрочный портфель. Такая типизация основана на соответствующей практике бухгалтерского учета финансовых активов предприятия.
Краткосрочный портфель (или портфель краткосроч­ных финансовых вложений) формируется на основе финан­совых активов, используемых на протяжении до одного года. Такие финансовые инструменты инвестирования служат, как правило, одной из форм страхового запаса денежных активов предприятия, входящих в состав его обо­ротного капитала.
Долгосрочный портфель (или портфель долгосрочных финансовых вложений) формируется на основе финансо­вых активов, используемых на протяжении более одно­го года. Этот тип портфеля позволяет решать стратеги­ческие цели инвестиционной деятельности предприятия и осуществлять избранную им политику финансового инвестирования.
5. По условиям налогообложения инвестиционного дохо­да выделяют два типа инвестиционного портфеля — налого­облагаемый портфель и портфель, свободный от налогооб­ложения. Такая типизация инвестиционного портфеля связана с реализацией одной из целей его формирования предприятием — обеспечением максимального эффекта "налогового щита" в процессе финансового инвестиро­вания.
Налогооблагаемый портфель состоит из финансовых инструментов инвестирования, доход по которым подлежит налогообложению на общих основаниях в соответствии с действующей в стране налоговой системой. Формирование такого портфеля не преследует целей минимизации нало­говых выплат при осуществлении финансовых инвестиций.
Портфель, свободный от налогообложения состоит из таких финансовых инструментов инвестирования, до­ход по которым налогами не облагается. К таким фи­нансовым инструментам относятся, как правило, отдель­ные виды государственных и муниципальных облигаций, преследующие цели быстрой аккумуляции инвестици­онных ресурсов для решения неотложных инвестици­онных задач. Освобождение инвестора от налогообло­жения доходов по таким финансовым инструментам дополнительно стимулирует их инвестиционную актив­ность, увеличивая сумму чистой инвестиционной при­были на размер данной налоговой льготы.
6. По стабильности структуры основных видов фи­нансовых инструментов инвестирования их портфель диффе­ренцируется в разрезе двух типов — портфель с фикси­рованной структурой активов и портфель с гибкой структурой активов. Такая типизация инвестиционного портфеля связана с принципиальными подходами ин­вестора к последующей его реструктуризации.
Портфель с фиксированной структурой активов ха­рактеризует такой его тип, при котором удельные веса основных видов финансовых инструментов инвестиро­вания (акций, облигаций, депозитных вкладов и т.п.) остаются неизменными в течении продолжительного периода времени. Последующая реструктуризация такого портфеля осуществляется лишь по отдельным разновид­ностям финансовых инструментов инвестирования в рамках фиксированного общего объема по данному виду.
Портфель с гибкой структурой активов харахтеризует такой ного тип, при котором удельные веса основных видов финансовых инструментов инвестирования явля ются подвижными и изменяются под воздействием факторов внешней среды (их влияния на формирование уровня доходности, риска и ликвидности) или целей осуществ­ления финансовых инвестиций осуществления финансовых инвестиций.
7. По специализации основных видов финансовых инструментов инвнстирования в современной практике инвестицыонного менеджента выделяют следущие основные типы портфеля:
Портфель акций. Такой портфель позволяет целенаправленно решать такую цель его формирования, как обеспечение высоких темпов прироста инвестируемого капитала в предстоящей долгосрочной перспективе раз­новидностью такого типа портфеля является портфель акции венчурных (рисковых) предприятий.
Портфел облыгаций. Этот тип портфеля позволяет решать такие цели его формирования как обеспечение высоких темпов формирования дохода миними­зации инвестиционных рисков, получения эффекта "налогового щита" в процессе финансового инвестированя.
Портфель векселей. Этот тип портфеля позволяет предприятию целенаправленно обеспечивать получение текущего дохода в краткосрочном периоде за счет эффективного использования временно свободного остатка денежных активов (при одновременном укреплении хозяйственных связей с оптовыми покупателями своей продукции).
Портфель международных инвестиций. Формирова­ние такого типа портфеля осуществляют как поавилп институциональные инвесторы путем покупок финансовых инструментов инвестирования (акций, облигаций и т.п.), эмитированных иностранными субъектами хозяйствования. Как правило, такой тип портфеля направлен на реализацию цели обеспкчения минимизации уровня инвестиционных рисков.
Портфель депозитных вкладов. Такой портфель позволяет целенаправленно решать такие цели его формирования, как обеспечение необходимой ликвидности получения текущего инвсстиционного дохода и минимизации уровня инвестиционных рисков.
Портфель прочих форм специализации. В основе фор­мирования такого порфеля лежит выбор одного из дру­гих видов финансовых инструментов инвестирования, не рассмотренных выше.
8. По числу стратегических целей формирования вы­деляют моно- и полицелевой типы портфелей.
Моноцелевой портфель характеризует такой его тип, при котором все входящие в его состав финансовые инструменты инвестирования отобраны по критерию решения одной из стратегических целей его формиро­вания (обеспечения получения текущего дохода; обес­печения прироста инвестируемого капитала в долгосроч­ной перспективе; минимизации инвестиционного риска и т.п.). Такой одноцелевой портфель может включать в свой состав все основные виды финансовых инструментов инвестирования, обеспечивающие его стратегическую направленность.

Поиск по сайту: