|
|||||||
АвтоАвтоматизацияАрхитектураАстрономияАудитБиологияБухгалтерияВоенное делоГенетикаГеографияГеологияГосударствоДомДругоеЖурналистика и СМИИзобретательствоИностранные языкиИнформатикаИскусствоИсторияКомпьютерыКулинарияКультураЛексикологияЛитератураЛогикаМаркетингМатематикаМашиностроениеМедицинаМенеджментМеталлы и СваркаМеханикаМузыкаНаселениеОбразованиеОхрана безопасности жизниОхрана ТрудаПедагогикаПолитикаПравоПриборостроениеПрограммированиеПроизводствоПромышленностьПсихологияРадиоРегилияСвязьСоциологияСпортСтандартизацияСтроительствоТехнологииТорговляТуризмФизикаФизиологияФилософияФинансыХимияХозяйствоЦеннообразованиеЧерчениеЭкологияЭконометрикаЭкономикаЭлектроникаЮриспунденкция |
ТЕМА 17. ЦЕНА ЗАЕМНЫХ ИСТОЧНИКОВ ФИНАНСИРОВАНИЯ
Чтобы определить цену банковских кредитов, необходимо рассчитать показатель эффективной годовой процентной ставки. Различные виды финансовых контрактов могут предусматривать различные схемы начисления процентов. Как правило, в этих контрактах оговаривается номинальная процентная ставка, обычно годовая. Эта ставка, во-первых, не отражает реальной эффективности сделки и, во-вторых, не может быть использована для сопоставлений. Для обеспечения сравнительного анализа эффективности таких контрактов необходимо выбрать универсальный показатель для любой схемы начисления. Таким показателем является эффективная годовая процентная ставка rе. Общая постановка задачи может быть сформулирована следующим образом. 3адана исходная сумма Р, годовая процентная ставка (номинальная) г, число начислений сложных процентов m. Этому набору исходных величин в рамках одного года соответствует вполне определенное значение наращенной величины f. Требуется найти такую годовую ставку rе, которая обеспечила бы точно такое же наращение, как и исходная схема, но при однократном начислении процентов, т.е. m = 1. Иными словами, схемы {Р, F, r, m >1} и {Р, F, rе, m =1}должны быть равносильными.
Таким образом, rе = (1 + r/m)m – 1
Из формулы следует, что эффективная ставка зависит от количества внутригодовых начислений m, причем с ростом m она увеличивается. Кроме того, для каждой номинальной ставки можно найти соответствующую ей эффективную ставку, две эти ставки совпадают лишь при m=1. Пример Предприниматель может получить ссуду а) либо на условиях ежеквартального начисления процентов из расчета 20% годовых, б) либо на условиях полугодового начисления процентов из расчета 24% годовых. Какой вариант более предпочтителен?
Относительные расходы предпринимателя по обслуживанию ссуды могут быть определены с помощью расчета эффективной годовой процентной ставки — чем она выше, тем больше уровень расходов вариант (а) г(е) = (1 + 0,20/4)4 — 1 = 0,216 (21,6%) - предпочтительнее для должника вариант (б) г(е) = (1 + 0,24/2)2 — 1 = 0,254 (25,4%) - предпочтительнее для кредитора
Необходимо отметить, что принятие решения не зависит от величины кредита, поскольку критерием является относительный показатель — эффективная ставка, а она, как следует из формулы, зависит лишь от номинальной ставки и количества начислений. Понимание роли эффективной процентной ставки чрезвычайно важно для финансового менеджера, поскольку принятие решения о привлечении средств, например, банковской ссуды на тех или иных условиях, делается чаще всего исходя из приемлемости предлагаемой процентной ставки, которая в этом случае характеризует относительные расходы заемщика. Пример Рассчитать эффективную годовую процентную ставку при различной частоте начисления процентов, если номинальная ставка равна 10%. m 1 2 4 12 365
В процессе анализа заемного капитала важно обращать внимание на существующий порядок налогообложения прибыли. В случае если проценты по полученным заемным средствам признаются в качестве расходов, учитываемых при определении налогооблагаемой прибыли (см. ст. 269 главы 25 Налогового кодекса РФ), то значение показателя «цена заемного капитала» рекомендуется корректировать на сумму сэкономленного налога на прибыль. Цена единицы такого источника средств (Кбс) меньше, чем уплачиваемый банку процент (r): Цк = r * (1- tax), где tax – ставка налога на прибыль.
Определение цены размещения облигационного займа представляет собой более сложную задачу. Базовая формула для нахождения текущей стоимости облигации с периодичностью выплаты процентов раз в год представлена следующим выражением: Cb Cb (Cb + F) Cb F B = --------- + -----------+…+----------- = ∑ ----------+----------- = Cb * FM4 (r, n) + F*FM2 (r, n) (1 + r) (1 + r)2 (1 + r)n (1 + r)t (1 + r)n
где В — текущая стоимость (рыночная цена) облигации, тыс. руб.; Сb — годовая сумма купонного дохода по облигации, тыс. руб.; r — доходность облигации (цена облигационного займа), коэф.; F — нарицательная стоимость облигации, тыс. руб.; п — число лет, по окончании которых произойдет погашение облигации, год. В цену включаются расходы в пользу держателей ценных бумаг, а также по организации их выпуска.
В случае, если процент выплачивается дважды в год, цену облигационного займа рекомендуется определять с использованием следующего выражения: B = Cb/2 * FM4 (r/2, n*2) + F * FM2 (r/2, n*2)
Преимущества облигационного займа: - не требует обеспечения обязательства, - отсутствуют расходы по страхованию залога, - возможность привлечь больший объем ресурсов, чем по кредиту, за счет высокой рыночной цены ценных бумаг.
Пример Облигация с 20%-ным купоном (процент выплачивается раз в полугодие) имеет нарицательную стоимость 1000 руб. Текущая цена облигации составляет 920 руб. При условии, что через 3 года произойдет погашение облигационного займа, доходность облигации можно определить из уравнения:
1000*0,2 920 = --------------* FM4 (r/2, 6) + 1000 * FM2 (r/2, 6) 2 Воспользуемся EXCEL, финансовые функции, НОРМА. Найденное значение будет равно 12% Искомый показатель r приблизительно будет равен 12*2=24%.
В более простом случае, когда определяется цена облигационного займа с нулевым купоном, r может быть найдена из формулы
B = M / (1 + r)n = M * FM2 (r, n) где М — сумма, причитающаяся держателю облигации при ее погашении, тыс. руб.
Поиск по сайту: |
Все материалы представленные на сайте исключительно с целью ознакомления читателями и не преследуют коммерческих целей или нарушение авторских прав. Студалл.Орг (0.004 сек.) |