Решение. Денежным потоком является сальдо между поступлениями (со знаком «плюс») и платежами (со знаком «минус») предприятия
Денежным потоком является сальдо между поступлениями (со знаком «плюс») и платежами (со знаком «минус») предприятия.
Поступлениями в исходных данных являются: 1) поступления от реализации продукции, 2) поступления новых кредитных средств (увеличение задолженности). Сумма этих поступлений равна: 575 000 + 280 000 = 855 000 руб.
Показатель чистой прибыли в исходных данных является промежуточным и не соответствует какому-либо конкретному поступлению средств.
Реальные платежи (на указанные суммы) делались по следующим позициям: себестоимость реализованной продукции (прямые затраты), накладные расходы, налоги, проценты за кредит, вновь приобретенные активы, поставленные на баланс. Отчисления на износ не являются платежом, т.к. эти средства с предприятия не уходят.
Сумма платежей: 310 000 + 75 000 + 155 000 + 38 345 + 205 000 = 783 345 (руб.).
Сальдо поступлений и платежей (денежный поток) за период равно:
855 000 – 783 345 = 71 655 руб.
4. Оценить долгосрочный бизнес, способный приносить следующие денежные потоки:
в ближайшие 15 месяцев с надежностью (по месяцам, в д.е.): 80, 85, 90, 95, 100, 100, 100, 100, 100, 100, 110, 110, 100, 90, 85;
в дальнейшем (точно прогнозировать невозможно) – примерно по столько же в течение неопределенно длительного периода времени.
Учитывающая риски бизнеса рекомендуемая ставка дисконта (получена согласно модели оценки капитальных активов) – 72% годовых.
Оценку произвести применительно к двум предположениям: 1) бизнес удастся вести 15 месяцев; 2) бизнес удастся осуществлять в течение неопределенно длительного периода времени (он будет оставаться выгодным неопределенно долго).
Решение.
Месячная ставка дисконта равна 72%: 12 = 6%.
1) для 15 месяцев – оценка может быть произведена:
– обычным способом суммирования текущих стоимостей переменных будущих денежных потоков ДПt по ставке дисконта i;
– методом капитализации ограниченного во времени среднеожидаемого денежного потока Аср
2) оценка рассматриваемого бизнеса рассматривается методом капитализации постоянного (на уровне среднеожидаемого) денежного потока, получаемого в течение неопределенно длительного времени.
По стандартной в доходном подходе к ОБ формулы для определения его остаточной стоимости: Ц = = 80 / (1 + 0,06) + 85/(1+0,06)2 + 90/(1+0,06)3 + 95/(1+0,06)4 + + 100/(1+0,06)5 + 100/(1+0,06)6 + 100/(1+0,06)7 + 100/(1+0,06)8 + 100/(1+0,06)9 + + 100/1,0610+ 110/1,0611+ 110/1,0612+ 110/1,0613 + 90/1,0614 + 85/1,0615 = 927,0 (д.е.)
Капитализация постоянного дохода за 15 месяцев по модели Инвуда предполагает, что в качестве этого условно-постоянного дохода должен быть взять средний в месяц из ожидаемых по 15 ближайшим месяцам денежных потоков:
Аср = (80+85+90+95+100+100+100+100+100+100+110+110+100+90+85)/15 = 96,33 (д.е.)
По модели Инвуда в коэффициенте капитализации ограниченного во времени постоянного дохода и норма текущего дохода, и норма возврата капитала основывается на учитывающей риски бизнеса месячной ставке дисконта i = 0,06. По модели Инвуда имеем:
PVост = Ц = , где = = = 0,043
и PVост = Ц = = 935,0 (д.е.)
Оценка рассматриваемого бизнеса методом капитализации постоянного дохода методом капитализации постоянного дохода (на уровне среднемесячного денежного потока Аср = 96,33 д.е.), если принять, что этот доход можно получать неопределенно длительный период, равна:
ЦП = PVост = = = 1 605,5 (д.е.)
5. Какую максимальную цену можно ожидать за предприятие в настоящий момент, если в его бизнес-плане, составленном для выхода из кризисного состояния, намечается, что через 4 года (длительность прогнозного периода) денежный поток предприятия выйдет на уровень 100 000 руб. при выявлении уже начиная с перехода от второго к третьему году прогнозного периода стабильного темпа прироста в 3%. Бизнес предприятия является долгосрочным. Указать время его окончания невозможно. Рекомендуемая ставка дисконта – 25%.
1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | 12 | 13 | 14 | 15 | 16 | 17 | 18 | 19 | 20 | 21 | 22 | 23 | 24 | 25 | 26 | Поиск по сайту:
|