Расчет величины стоимости в постпрогнозный период

Определение стоимости в постпрогнозный период основано на предпосылке о том, что бизнес способен приносить доход и по окончании прогнозного периода. Предполагается, что после окончания прогнозного периода доходы бизнеса стабилизируются, и в остаточный период будут иметь место стабильные долгосрочные темпы роста или бесконечные равномерные доходы.

В зависимости от перспектив развития бизнеса в постпрогнозный период выбирают тот или иной способ расчета ставки дисконта.

Методы расчетов величины стоимости:

– по ликвидационной стоимости: используется в случае, если в послепрогнозный период ожидается банкротство компании с последующей продажей имеющихся активов. При расчете ликвидационной стоимости необходимо принять во внимание расходы, связанные с ликвидацией, и скидку на срочность (при срочной ликвидации). Для оценки действующего предприятия, приносящего прибыль, а тем более, находящегося в стадии роста этот подход неприменим;

– по стоимости чистых активов: техника расчетов аналогична расчетам ликвидационной стоимости, но не учитывает затрат на ликвидацию и скидку за срочную продажу активов компании. Данный метод может быть использован для стабильного бизнеса, главной характеристикой которого являются значительные материальные активы.

– метод предполагаемой продажи: состоит в пересчете денежного потока в показатели стоимости с помощью специальных коэффициентов, полученных из анализа ретроспективных данных по продажам сопоставимых компаний.

– модель Гордона: капитализирует годовой доход послепрогнозного периода в показатели стоимости при помощи коэффициента капитализации, рассчитанного как разница между ставкой дисконта и долгосрочными темпами роста. При отсутствии темпов роста коэффициент капитализации будет равен ставке дисконта. Модель Гордона основана на прогнозе получения стабильных доходов в остаточный период и предполагает, что величины износа и капиталовложений равны.

Расчет конечной стоимости в соответствии с моделью Гордона производится по формуле:

Ц_t= CF_(t+1) / (i – g) (здесь i и g – коэффициенты)

где Ц_t – стоимость в постпрогнозный период, CF_(t+1) – денежный поток (cash flow) доходов за первый год постпрогнозного (остаточного) периода; i – ставка дисконта; g – долгосрочные темпы роста денежного потока.

Конечная стоимость V_(term) по формуле Гордона определяется на момент окончания прогнозного периода.

Для случая финансово-кризисных предприятий, находящихся в процессе финансового оздоровления, по модели Гордона можно приблизительно оценить прогнозную рыночную стоимость предприятия следующим образом:

Ц_t = СF_(t+1) (1 + g) / (i – g)

Ограничение по применению модели Гордона: принимаемый за постоянный долгосрочный темп роста доходов g должен быть умеренным (заведомо меньше, чем ставка дисконта i), допущения о слишком большом долгосрочном темпе роста доходов нереалистично

Пример. Пусть известно, что прогнозный период составляет пять лет, денежный поток 6 года равен 150 млн.руб., ставка дисконта равна 24%, а долгосрочные темпы роста – 2% в год.

Подставляя эти данные в формулу, получаем величину стоимости в постпрогнозный период – округленно 682 млн.руб.

Полученную таким образом стоимость бизнеса в постпрогнозный период приводят к текущим стоимостным показателям по той же ставке дисконта, что применяется для дисконтирования денежных потоков прогнозного периода.

Если прогнозная (на конец прогнозного периода, t лет, кварталов, месяцев) рыночная стоимость бизнеса (Ц_t) определена по модели Гордона, то можно оценить ее текущий (на момент оценки) эквивалент:

PV(Ц_t) =

Поиск по сайту: