Экономическая эффективность проекта

Рассмотрим экономические показатели, наиболее часто используемые при обосновании инвестиционных решений.

Очевидно, что глобальной целью, которая преследуется при принятии решения о целесообразности вложения средств в тот или иной проект, является поиск таких проектов, которые обеспечили будущий приток денежных средств, имеющих более высокую стоимость по сравнению со стоимостью инвестиций. Разность между приведенной стоимостью будущего потока денежных средств и стоимостью первоначальных капиталовложений называется чистой приведенной стоимостью или чистым дисконтированным доходом (NPV). Расчет показателя осуществляется по следующей формуле:

где Invest – сумма первоначальных инвестиций; CF – поступления в конкретном периоде времени, r – ставка дисконта (в долях единицы), t – порядковый номер периода времени.

Проект считается эффективным, если полученное значение NPV, то есть разница между приведенной к текущему моменту времени стоимостью поступлений проекту и первоначальными инвестициями, является величиной положительной.[1] Инвестиции в представленной формуле не дисконтируются, что обусловлено применением весьма важного в проектном анализе «принципа бухгалтерского пессимизма» (в данном случае предполагается, что все деньги, необходимые для реализации проекта, должны быть в наличии уже в момент начала проекта, и что их не удастся разместить под какой-либо значимый процент до момента оплаты расходов по проекту).

Проект считается эффективным в том случае, если полученное значение NPV, то есть разница между приведенной стоимостью поступлений по проекту и первоначальными инвестициями, является положительной величиной. Из нескольких вариантов выбирается тот, которому соответствует максимальная величина чистой приведенной стоимости. Недостатком этого показателя является его расчет в абсолютном денежном выражении. Например, два проекта могут иметь одинаковое значение NPV, но существенно различаться по сумме начальных инвестиций. Для решения этой проблемы одновременно с показателем чистой приведенной стоимости рассчитывают индекс прибыльности (PI):

Результаты расчетов показывают относительную отдачу от вложенных средств с учетом дисконтирования. Очевидно, что для эффективного проекта значение данного показателя превышает 1.

Следующим важным показателем экономической эффективности проекта является внутренняя норма рентабельности или доходности IRR. Показатель представляет собой такую ставку дисконта, при которой чистая приведенная стоимость (NPV) равна нулю. Исходя из данного определения, формула для расчета IRR имеет вид:

Расчет IRR по этой формуле возможен путём итерационного приближения к искомому значению до достижения приемлемой точности (например, с точностью до десятых долей процента). Искомое значение будет находиться в промежутке, где NPV поменяет свой знак.

Значение коэффициента, при котором проект можно считать привлекательным, должно превышать условную стоимость капитала инвестора, например ставку по долгосрочным кредитам. Обычно минимально допустимое значение этого показателя принимается более высоким, чем стоимость капитала, на некоторую величину с учетом риска проекта.

К достоинствам внутренней нормы рентабельности можно отнести то, что она информативна, учитывает потерю ценности поступлений будущих периодов. К недостаткам можно отнести сложность для расчетов.

Следующим важным показателем, используемым в инвестиционном анализе, является срок окупаемости (PBP). Он отражает время, необходимое для того, чтобы будущие чистые денежные поступления сравнялись с суммой первоначальных капиталовложений. Формально это выглядит следующим образом:

Рассчитать этот показатель достаточно легко. К его недостаткам стоит отнести тот факт, что он не учитывает разную ценность денег во времени. Для устранения этого недостатка используется дисконтированный срок окупаемости (DPP):

Дисконтированный срок окупаемости – это время, необходимое для того, чтобы текущая стоимость будущих денежных потоков сравнялась с суммой первоначальных капитальных вложений.

Показатель хорошо характеризует риск проекта, но не отражает эффективность проекта после периода его окупаемости и не может быть использован для определения прибыльности.

Существует немало других показателей эффективности проектов, а также анализа различных сторон проекта, однако приведенные показатели являются обязательным минимумом, применяемым в проектах любого масштаба.

Контрольные вопросы

1) Что такое чистая приведенная стоимость?

2) По какой причине не дисконтируются инвестиции?

3) В чем заключаются недостатки показателей внутренней нормы рентабельности и чистого дисконтированного дохода?

4) Что такое дисконтированный срок окупаемости?

Поиск по сайту: