Рикардианское уравнение денег и долгов

В данной схеме исключается криминальный, неквалифицированный подход со стороны власти. Правительство считается ответствнным должником, обслуживающем свой долг по известной и постоянной безрисковой ставке процента r> 0 и имеющим твердое намеренее выкупить долг в полном объеме. Для детерминированого процесса динимики долга, который считается однородным и непрерывным уравнение финансирования бюджетного дефицита выглядит следующим образом:

B*= rB – S + (G – T)

где B – номинальная стоимость долга;

S – номинальная стоимость сеньража;

r – безрисковая ставка доходности гоударственного долга;

G– беспоцентная часть бюджета расходов.

Предположим налоги полностью финансируют первичный дефицт, а сеньораж едиственный источник финансирования однородного государственного долга. Причем необходимо отметить,что в середине 1998 г. беспроцентная часть российского бюджета расходов полностью покрывалась налогами. Таким образом

G – T = 0

Стоимость новых заимствований государства на свободном рынке равна стоимости государственного долга В*. Значит если правительство отказывается от роли заемщика, то стоимость долга перестает расти и долг становтся стационарным. Стационарный долг можно выплатить при эмиссии сеньоража Sчерез T = 1/rпериодов

B* = (1/r) S

Величина В* накзывается фундаментальной стоимостью долга. В реальной действительности рыночная стоимость долга зависит от ставки процента, стоимости купонаи риска, включая риск невыплаты долга. Увеличение эмиссии сеньоража приводит к повышению рыночной стоимости долга и его продаже с премией, что не только облегчает выплату стационарного долга, но и может означать выгоду для эмитента долга, т.е. государства. Простое дисконтирование стационарного долга вызывает изменение его стоимости во времени, даже если правительство прекратило заимствования на свободном рынке

Государство, будучи обычным должником во всех отношениях, отличается от частного в одном принципиальном моменте: оно может осуществлять купонные вплаты не только за счет налогов, которые являются обычными доходами правительства, но и за счет эмиссии денег, параметры которой определены монетарной политикой государства. Следовательно, посредством эмиссии сеньоража всегда можно обеспечить продажу государствнного долга с премией.

В заключение необходимо отметить, что долг как внутренний, так и внешний, не возвращается, если нет источников его покрытия. В каждый момент времени эмитент сталкивается с альтернативой: продолжать ли обслуживать долг, делая новые заимствования, либо стабилизировать объем накопленого долга. Если текущие платежи достаточны то стационарный долг может быть выплачен посредством эмиссии сеньоража, либо налогов, за T=1/rпериодов. В отсутствие доходов, достаточных для обслуживания текущих обязательств неизбежно объявлеие дефолта по существующему долгу. Вариант продолжения новых заимствований, для выплат по ранее взятым долгам, обусловлен возможностью обслуживать накопленный долг.

Поиск по сайту: