Вопрос 14. Понятие дисконтирования и принятие инвестиционных решений. Показатели PV, NPV, IRR

Ставка (норма) процента – отношение дохода, полученного от предоставления в ссуду капитала, к величине ссужаемого капитала, выраженное в процентах. величина ссуды составляет $1000, тогда норма процента составит $100 / $1000 × 100 % = 10%. Равновесная ставка процента, например 10% означает, что на этом уровне совпадают норма дохода от инвестиций, равная 10%, и норма временного предпочтения, равная 10%.

Номинальная ставка процента – это текущая рыночная ставка, не учитывающая уровень инфляции.

Реальная ставка процента – это номинальная ставка за вычетом ожидаемых (предполагаемых) темпов инфляции. Например, номинальная годовая ставка процента составляет 9%, ожидаемый темп инфляции 5% в год, реальная ставка процента составит (9–5)= 4%.

Эффект Фишера – номинальная ставка процента изменяется так, чтобы реальная ставка оставалась неизменной: i = r + π^e, где i – номинальная ставка процента, r – реальная ставка процента, π^e - ожидаемый темп инфляции (в процентах). пример: вы намерены предоставить ссуду на год в условиях инфляционной экономики. Если темп прироста уровня цен составляет, например, 10% в год, то, установив номинальную ставку процента 10% годовых по ссуде в $1000, вы через год получите $1100.

Причины различий в ставках процента: 1) Чем выше риск при предоставлении ссуды, тем выше должна быть ставка процента.

Безрисковые активы – это активы, обеспечивающие денежные поступления в заранее обусловленном размере. Например, в США – это казначейские векселя. Рисковые активы – это активы, денежные поступления от которых весьма неопределенны и часто зависят от случая. Типичный пример – афера с обязательствами пресловутой фирмы «МММ».

2) срок, на который выдаются ссуды. Краткосрочные ссуды предоставляются под более низкий процент, нежели долгосрочные.

Важным фактором различий в ставках процента является и степень монополизации рынка заемных средств. Чем выше степень монополизации на рынке ссудных капиталов, тем будет выше ставка процента.

Дисконтирование (слово «дисконт» означает скидка) – это специальный прием для соизмерения текущей (сегодняшней) и будущей ценности денежных сумм.

при осуществлении инвестиционных проектов (покупке оборудования, строительстве нового завода и т.п.) необходимо сопоставить величину сегодняшних затрат и будущих доходов. деньги в освоение проекта вы должны вложить сегодня, а доходы получить в будущем. Пример: что означает получить $100. Через 1 год. если бы вы сегодня положили $91 в банк на срочный депозит. За год там на эту сумму «набежали» бы проценты и тогда через год вы получили бы $100. иначе выражаясь, сегодняшняя стоимость полученных через год $100 равна $91. Таким образом, мы узнаем сегодняшнюю ценность (PV) будущей суммы денег.

Можно заметить, что дисконтирование – это процедура, обратная начислению сложных процентов, т.е. расчету будущей ценности (FV) сегодняшней суммы денег.

Итак, формула для расчета будущей ценности сегодняшней суммы денег: FV=∑ⁿ_t=1PV/(1 + r)^t, где t – количество лет, r – ставка процента.

Формула для расчета сегодняшней ценности будущей суммы денег: PV =∑ⁿ_t=1FV/(1+r)^t

Для иллюстрации процесса дисконтирования приведем условный пример. Допустим, что вложить сегодня $5 млн. в основной капитал, то можно построить завод по производству хозяйственной посуды и в течение будущих 10 лет получать ежегодно $600 тыс. Просчитаем два варианта. Ставка процента по безрисковым активам, в первом случае равна 2%, Во втором варианте - 4%.

Через десять лет при первом варианте мы получим 6 млн.

необходимо сравнить: С и PV, т.е. $5 млн., которые нужно: С и PV, т.е. $5млн., которые нужно вложить сегодня, и дисконтированную величину, т.е. $5,34 млн. Поскольку С<PV, или 5 < 5,34, то при такой ставке процента проект может быть осуществлен. при ставке процента 4%, ценность наших будущих доходов составит сегодня лишь $4,8 млн. Следовательно, С > PV, или 5 > 4,8 и такой проект неэффективен; целесообразнее найти альтернативные пути применения этим $5 млн., например, положить эту сумму в банк.

Важным показателем при оценке инвестиционных проектов является чистая дисконтированная ценности (NPV). - разница между дисконтированной суммой ожидаемых доходов и и издержками на инвестиции, т.е. NPV = PV – C. В нашем примере чистая дисконтированная ценность при ставке 2% составит: 5,34 млн. – 5млн.= $0,34 млн. Использование критерия чистой дисконтированной ценности означает, что инвестирование имеет смысл только тогда, когда NPV 0.

В связи с показателем NPV, рассмотрим еще один важный показатель, называемый внутренней нормой дохода (IRR). - такая ставка дисконтирования, при которой чистая дисконтированная ценность равна нулю. Другими словами, необходимо решить уравнение относительно r: C=∑ⁿ_t=1FV/(1+r)^t.

Внутренняя норма дохода - это тот максимальный уровень ставки процента, на который может согласиться инвестор для привлечения инвестиционных средств на рынке ссудного капитала.

Поиск по сайту: